吳宜懋

(中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院,湖北武漢430073)

預(yù)定利率市場化,是指由保險(xiǎn)公司自主決定壽險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率。其中預(yù)定利率是指壽險(xiǎn)產(chǎn)品在計(jì)算保險(xiǎn)費(fèi)、責(zé)任準(zhǔn)備金或經(jīng)濟(jì)資本時(shí)所采用的利率,其實(shí)質(zhì)是基于資金的時(shí)間價(jià)值,保險(xiǎn)人因?yàn)檎加昧送侗Ｈ说馁Y金而承諾的預(yù)定年回報(bào)利率。

圖1 1990年-2013年我國基準(zhǔn)利率與預(yù)定利率上限關(guān)系圖

我國人身保險(xiǎn)預(yù)定利率政策是在不斷發(fā)展變化的。如圖1所示,1997年以前,我國在監(jiān)管上對保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)沒有限制,保險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格完全由保險(xiǎn)公司自行確定,此時(shí)預(yù)定利率主要參照銀行利率水平確定。1997年以來,當(dāng)時(shí)的保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)中國人民銀行開始對人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率水平進(jìn)行限制,1997年11月規(guī)定預(yù)定利率上限為6.5%,1998年9月又下調(diào)為5%。1999年6月,為進(jìn)一步規(guī)范產(chǎn)品定價(jià)、防范利差損風(fēng)險(xiǎn),保監(jiān)會對人身保險(xiǎn)產(chǎn)品費(fèi)率實(shí)行嚴(yán)格管制政策,規(guī)定了2.5%的預(yù)定利率上限。此后,中國壽險(xiǎn)保單預(yù)訂利率維持在2.5%的水平長達(dá)14年之久。

2010年7月,中國保監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于人身保險(xiǎn)預(yù)定利率有關(guān)事項(xiàng)的通知(征求意見稿)》,擬放開傳統(tǒng)人身保險(xiǎn)預(yù)定利率。直到2013年8月5日,普通型人身保險(xiǎn)費(fèi)率政策改革正式啟動,此次改革決定放開普通型人身保險(xiǎn)預(yù)定利率,普通型人身保險(xiǎn)預(yù)定利率由保險(xiǎn)公司按照審慎原則自行決定,不再執(zhí)行2.5%的上限限制,即實(shí)現(xiàn)預(yù)定利率市場化。

關(guān)于壽險(xiǎn)公司如何應(yīng)對預(yù)定利率市場化,我國學(xué)者主要從監(jiān)管、產(chǎn)品開發(fā)和風(fēng)險(xiǎn)管理三個(gè)角度做出了一系列研究。從監(jiān)管的角度來看,祝向軍(2004)指出包括預(yù)定利率市場化在內(nèi)的保險(xiǎn)費(fèi)率市場化改革不是一項(xiàng)獨(dú)立的壽險(xiǎn)業(yè)制度改革,保險(xiǎn)監(jiān)管也應(yīng)進(jìn)行相應(yīng)的改革與其穩(wěn)步結(jié)合,并提出了費(fèi)率市場化條件下的保險(xiǎn)監(jiān)管重點(diǎn)在于保險(xiǎn)市場規(guī)則的建立和完善[1]。陳璐(2011)認(rèn)為壽險(xiǎn)費(fèi)率市場化不會產(chǎn)生系統(tǒng)性利差損,并提出放松費(fèi)率管制后強(qiáng)化和完善償付能力監(jiān)管體系、建立保險(xiǎn)市場退出機(jī)制等監(jiān)管建議[2]。一些學(xué)者從產(chǎn)品開發(fā)的角度提出觀點(diǎn)。張俊才(2002)研究了保險(xiǎn)公司應(yīng)對費(fèi)率市場化的措施,認(rèn)為保險(xiǎn)公司建立以用戶需求為核心的產(chǎn)品開發(fā)模式,整合產(chǎn)品開發(fā)體系,開發(fā)具有鮮明的保險(xiǎn)品牌文化的新產(chǎn)品,以便預(yù)定利率市場化是保險(xiǎn)業(yè)費(fèi)率市場化研究的一部分[3]。另有一些學(xué)者從風(fēng)險(xiǎn)管理的視角提出建議。卿前海(2010)認(rèn)為核保是保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)控制的重要手段,壽險(xiǎn)費(fèi)率市場化之后,壽險(xiǎn)公司需要盡快建立起一套高效、完善、可行的費(fèi)率核保機(jī)制,才能在費(fèi)率市場化的競爭中保持核心競爭力[4]。李良溫(2010)以2010年7月發(fā)布的《關(guān)于人身保險(xiǎn)預(yù)定利率有關(guān)事項(xiàng)的通知(征求意見稿)》為契機(jī),深入探討了預(yù)定利率市場化對壽險(xiǎn)業(yè)的影響,并認(rèn)為壽險(xiǎn)利率市場化已經(jīng)具備條件,預(yù)定利率市場化在控制好風(fēng)險(xiǎn)、理性競爭的前提下,將有利于進(jìn)一步完善中國保障體系[5]。王穩(wěn)、王東(2013)認(rèn)為預(yù)定利率市場化會促使壽險(xiǎn)業(yè)與儲蓄等其他金融產(chǎn)品形成有效競爭,使得預(yù)定利率必須高于市場基準(zhǔn)利率水平。因此,預(yù)定利率市場化一方面會激發(fā)市場對壽險(xiǎn)產(chǎn)品的需求,另一方面會增大保險(xiǎn)公司的投資壓力[6]。

預(yù)定利率市場化背景下,壽險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理引起了廣泛的關(guān)注,但對該領(lǐng)域的研究還處于起步階段。資產(chǎn)負(fù)債管理(Asset Liability Management,ALM)作為一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具已經(jīng)被保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)廣泛采用,并取得良好效果。本文將從全面風(fēng)險(xiǎn)管理的角度探討我國壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理現(xiàn)狀、分析預(yù)定利率市場化對壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的影響以及提出利率市場化下提高我國壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的對策建議。

一、我國壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理現(xiàn)狀與困境

近年來,《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》《人身保險(xiǎn)公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)施引導(dǎo)》《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則解釋第2號》等規(guī)定在促進(jìn)保險(xiǎn)市場發(fā)展的同時(shí),對保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高的要求。2013年3月,保監(jiān)會成立了資產(chǎn)負(fù)債匹配監(jiān)管委員會,表示將重點(diǎn)推動公司建立符合資產(chǎn)負(fù)債管理要求的組織架構(gòu)和運(yùn)行機(jī)制;以保險(xiǎn)產(chǎn)品為抓手,實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債的分賬管理;推動公司內(nèi)部建立符合資產(chǎn)負(fù)債管理為核心的資產(chǎn)配置政策;以及建立符合資產(chǎn)負(fù)債管理要求的技術(shù)體系,監(jiān)測資產(chǎn)負(fù)債匹配錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)。

本文選取我國保費(fèi)收入排名前五的五家壽險(xiǎn)公司(中國人壽、平安人壽、太平洋人壽、新華人壽和泰康人壽),對我國壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的現(xiàn)狀與困境進(jìn)行分析。

(一)我國壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理現(xiàn)狀

1.中國人壽

從中國人壽2013年的年報(bào)中可以發(fā)現(xiàn),中國人壽已將風(fēng)險(xiǎn)管理提升至全面風(fēng)險(xiǎn)管理的高度。中國人壽沒有設(shè)立專門的資產(chǎn)負(fù)債管理部或是資產(chǎn)負(fù)債管理體系,甚至在風(fēng)險(xiǎn)管理體系中沒有提到資產(chǎn)負(fù)債管理這一概念。

從年報(bào)中可以發(fā)現(xiàn),中國人壽重視利率風(fēng)險(xiǎn)的管理,通過調(diào)整投資組合的結(jié)構(gòu)和久期來管理利率風(fēng)險(xiǎn),盡可能使資產(chǎn)和負(fù)債的期限相匹配。這一點(diǎn)上,體現(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)的應(yīng)用。此外中國人壽提出采用多元化投資組合來分散價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),這種風(fēng)險(xiǎn)管理方式有待提升。

2.平安人壽

從平安人壽披露的2013年年報(bào)中可以發(fā)現(xiàn),平安人壽十分重視風(fēng)險(xiǎn)管控,將風(fēng)險(xiǎn)管理視為經(jīng)營管理活動和業(yè)務(wù)活動的核心內(nèi)容之一,并根據(jù)公司業(yè)務(wù)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)管理需要,建立健全覆蓋公司各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。然而在資產(chǎn)負(fù)債管理上,平安人壽并沒有引起足夠的重視,而是將資產(chǎn)負(fù)債管理看作由董事會及其下設(shè)的投資決策委員會審議、資產(chǎn)管理部具體執(zhí)行并監(jiān)控的資產(chǎn)負(fù)債管理組織體系。年報(bào)中揭示,目前平安人壽并沒有系統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債管理模型,雖然對資產(chǎn)負(fù)債管理有所重視,但僅僅是把資產(chǎn)負(fù)債管理問題定位為在進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)需要考慮資產(chǎn)負(fù)債匹配問題。

平安人壽在進(jìn)行全面風(fēng)險(xiǎn)管理的過程中,應(yīng)用了風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值估計(jì)、情景分析、壓力測試及敏感性測試等資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)。例如在對權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估時(shí),平安人壽采用資產(chǎn)組合10日市場價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(VaR)方法估計(jì)。在對市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估時(shí),平安人壽根據(jù)資金投資及市場風(fēng)險(xiǎn)管理的特點(diǎn),采用情景分析、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值與壓力測試等方法。在對償付能力進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的過程中,平安人壽結(jié)合情景分析定期進(jìn)行償付能力評估和動態(tài)償付能力測試。

3.太平洋人壽

太平洋人壽注重資產(chǎn)負(fù)債管理,然而在2013年年報(bào)中并沒有對其管理機(jī)制的具體介紹。通過查閱其他文獻(xiàn),目前太平洋人壽資產(chǎn)負(fù)債管理機(jī)制分為六步:第一步是輸入經(jīng)濟(jì)參數(shù)生成確定情景;第二步是輸入資產(chǎn)數(shù)據(jù),生成資產(chǎn)現(xiàn)金流;第三是輸入由精算部門提供的負(fù)債數(shù)據(jù),生成負(fù)債現(xiàn)金流;第四步是結(jié)合資產(chǎn)與負(fù)債現(xiàn)金流生成凈現(xiàn)金流;第五步是結(jié)合情景假設(shè)、投資假設(shè)生成未來預(yù)測現(xiàn)金流;第六步是依據(jù)生成的現(xiàn)金流生成各種賬目明細(xì)和財(cái)務(wù)報(bào)表。

太平洋資產(chǎn)負(fù)債管理模型系統(tǒng)與公司業(yè)務(wù)主要流程為,由太保管理系統(tǒng)將情景假設(shè)、資產(chǎn)假設(shè)、負(fù)債數(shù)據(jù)假設(shè)的數(shù)據(jù)輸入到資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)庫,然后從資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)庫輸出到資產(chǎn)負(fù)債管理模型或輸出到數(shù)據(jù)歸納程式,最后輸出報(bào)表。或是由太保管理系統(tǒng)直接將情景假設(shè)、投資假設(shè)輸入資產(chǎn)負(fù)債模型接下來輸出報(bào)表的過程。

太平洋人壽主要應(yīng)用了久期、均值方差模型等資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)。

4.新華人壽

新華人壽十分重視風(fēng)險(xiǎn)管理,除了在董事會下設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會和審計(jì)委員會以外,新華人壽還在經(jīng)營管理層增設(shè)了執(zhí)行委員會及其下層風(fēng)險(xiǎn)管理委員會。但在資產(chǎn)負(fù)債管理方面,新華人壽同樣是將資產(chǎn)負(fù)債管理看是投資決策的一部分,例如新華人壽資產(chǎn)負(fù)債管理制度及年度方案都是由董事會下設(shè)的戰(zhàn)略與投資委員會審議的。

新華人壽在對市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的過程中,重點(diǎn)監(jiān)測權(quán)益類資產(chǎn)的持倉風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和收益情況。在投資策略中提到了資產(chǎn)配置以收益匹配負(fù)債為主。在對利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理時(shí),新華人壽主要關(guān)注修正久期、敏感性測試、壓力測試,并結(jié)合股市波動和利率波動兩種假設(shè)情景進(jìn)行綜合測試分析。新華人壽對長期流動性風(fēng)險(xiǎn)管理的過程中,綜合考慮資產(chǎn)和負(fù)債流動性狀況,調(diào)整中長期資產(chǎn)配置?？梢园l(fā)現(xiàn),新華人壽對資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)的應(yīng)用主要集中在利率風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)負(fù)債匹配的問題上。

泰康人壽的資產(chǎn)負(fù)債管理主要由其子公司泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司來實(shí)現(xiàn),與以上四家保險(xiǎn)公司相比具有明顯的專業(yè)化優(yōu)勢。泰康人壽資產(chǎn)負(fù)債管理的組織構(gòu)架如圖2所示。

圖2 泰康人壽資產(chǎn)負(fù)債管理的組織構(gòu)架

泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司建立了與母公司精算、財(cái)務(wù)、產(chǎn)品、業(yè)務(wù)的合作機(jī)制,定期獲取反映壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理要求的負(fù)債數(shù)據(jù),包括各賬戶現(xiàn)金流預(yù)測、負(fù)債方久期估算、公司業(yè)務(wù)進(jìn)展、償付能力情況等情況,與母公司業(yè)務(wù)部門和價(jià)值管理團(tuán)隊(duì)形成了密切的合作機(jī)制。泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司參與協(xié)調(diào)母公司產(chǎn)品開發(fā)。在母公司開發(fā)一款新的壽險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí),針對其不同的投資需求及風(fēng)險(xiǎn)收益特征,提供專業(yè)的資產(chǎn)配置建議和投資收益測算,使產(chǎn)品開發(fā)環(huán)節(jié)即引入資產(chǎn)負(fù)債管理的概念。泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司還將資產(chǎn)負(fù)債管理理念融入投資業(yè)績考核體系之中,使其由原則性要求落實(shí)為投資管理的切實(shí)指導(dǎo),協(xié)助建立了與保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理和中長期投資要求相匹配的投資績效考核體系,鼓勵投資團(tuán)隊(duì)建立符合公司資金特征的長期投資理念和投資策略。

泰康人壽旗下的泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司重視資產(chǎn)負(fù)債管理理念,應(yīng)用的資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)有久期、動態(tài)財(cái)務(wù)分析、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、情景分析等資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)。

(二)我國壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的困境

1.理論研究存在不足

目前來看,資產(chǎn)負(fù)債管理的技術(shù)與理論較為復(fù)雜,理論研究還處于不斷完善的過程中并且存在較多爭議。同時(shí),國內(nèi)外對理論的研究存在很大的差距,尤其是對現(xiàn)代資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)的研究,我國這方面的研究還十分落后。

2.實(shí)務(wù)研究的指導(dǎo)意義有限

國內(nèi)學(xué)術(shù)界對保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理理論研究較多,但對行業(yè)實(shí)務(wù)的實(shí)證研究較少,理論研究對實(shí)務(wù)操作的指導(dǎo)意義有限。而國內(nèi)的一些研究較為簡單化,實(shí)用價(jià)值不高。

新課改的提出，要求教師必須以更為先進(jìn)的思想看待教學(xué)活動，注重對學(xué)生專業(yè)知識培養(yǎng)的同時(shí)，也要以更具大局觀的角度培養(yǎng)能夠有利于其長遠(yuǎn)發(fā)展的能力。在高中物理教學(xué)中對于網(wǎng)絡(luò)的利用，一方面能夠使物理教學(xué)活動實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新，另一方面也有利于學(xué)生接觸網(wǎng)絡(luò)技術(shù)。因此，如何在當(dāng)前的環(huán)境下，利用網(wǎng)絡(luò)技術(shù)實(shí)現(xiàn)高中物理教學(xué)創(chuàng)新改革就成了一個(gè)值得探討的問題。

3.公司經(jīng)營管理能力的局限性

國內(nèi)專業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債管理人員較為缺乏,技術(shù)及IT系統(tǒng)不足以支持完善的資產(chǎn)負(fù)債管理,也缺乏行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。由于數(shù)據(jù)缺失、人才匱乏、市場環(huán)境差異等原因,保險(xiǎn)公司在進(jìn)行經(jīng)營管理的過程中,難以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債管理,因此多數(shù)保險(xiǎn)公司的戰(zhàn)略、組織架構(gòu)并沒有反應(yīng)資產(chǎn)負(fù)債管理的理念或者考慮得不夠深入,這反過來又阻礙了保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的發(fā)展。

二、利率市場化對壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的影響

(一)對負(fù)債管理的影響

壽險(xiǎn)公司的負(fù)債主要是各類準(zhǔn)備金,是壽險(xiǎn)公司為了將來的賠款或給付而從所收取的保費(fèi)中提存的。本次預(yù)訂利率市場化主要是取消普通壽險(xiǎn)的預(yù)訂利率,而分紅險(xiǎn)、萬能保險(xiǎn)的預(yù)定利率依然執(zhí)行2.5%上限。通過查閱年鑒,2012年前五家壽險(xiǎn)公司分險(xiǎn)種保費(fèi)收入情況如圖3所示,其中,普通壽險(xiǎn)所占保費(fèi)收入的比例為9%,這個(gè)比例顯示當(dāng)時(shí)的普通壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)對整個(gè)壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營狀況優(yōu)劣起不到?jīng)Q定性作用。

圖3 2012年前五家壽險(xiǎn)公司分險(xiǎn)種保費(fèi)收入比例圖

但是分險(xiǎn)種來看,預(yù)定利率市場化對壽險(xiǎn)公司普通壽險(xiǎn)的發(fā)展帶來了較大的影響。首先,影響普通壽險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)的因素主要有預(yù)定利率、死亡率和費(fèi)用率。然而死亡率和費(fèi)用率一般比較固定,如果預(yù)定利率提高,將會降低保險(xiǎn)產(chǎn)品的價(jià)格。在推行預(yù)定利率市場化后,保險(xiǎn)公司之間、保險(xiǎn)產(chǎn)品和儲蓄等替代品之間都會形成競爭關(guān)系,一般認(rèn)為,目前保險(xiǎn)公司會選擇提高預(yù)定利率,降低保險(xiǎn)產(chǎn)品的價(jià)格。此時(shí),對保險(xiǎn)公司產(chǎn)品開發(fā)提出了更高的要求。

短期來看,預(yù)定利率市場化會降低保險(xiǎn)產(chǎn)品的費(fèi)率,進(jìn)而增大市場對這類產(chǎn)品的需求,同時(shí)壽險(xiǎn)公司之間的競爭格局會受到這次政策變動的影響。伴隨著普通壽險(xiǎn)預(yù)定利率的上升,分紅壽險(xiǎn)的銷售狀況也會受到影響,普通壽險(xiǎn)和分紅壽險(xiǎn)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)隨之調(diào)整,此時(shí)壽險(xiǎn)公司負(fù)債結(jié)構(gòu)會發(fā)生變化。

(二)對資產(chǎn)管理的影響

簡單而言,壽險(xiǎn)公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)決定壽險(xiǎn)公司的負(fù)債結(jié)構(gòu),而由負(fù)債結(jié)構(gòu)決定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。當(dāng)壽險(xiǎn)公司負(fù)債結(jié)構(gòu)發(fā)生變化后,對資產(chǎn)的管理也會面臨不同的情況。分紅保險(xiǎn)強(qiáng)調(diào)的是“保戶和保險(xiǎn)公司共享收益”,普通壽險(xiǎn)強(qiáng)調(diào)的是“基本保障”,產(chǎn)品定位不同,對資產(chǎn)管理同時(shí)提出了不同的要求。

值得關(guān)注的是預(yù)定利率市場化是隨著我國利率市場化應(yīng)用而生,銀行成為了保險(xiǎn)公司的競爭對手,如果繼續(xù)依托銀行進(jìn)行資產(chǎn)管理,將難以在市場上立足。目前保險(xiǎn)公司成立的投資決策部、或者下設(shè)的投資管理子公司都是應(yīng)對新環(huán)境下進(jìn)行資產(chǎn)管理的方法,然而這些方式如果不和負(fù)債管理聯(lián)系起來,存在明顯的局限性。

(三)對資產(chǎn)負(fù)債匹配的影響

壽險(xiǎn)公司的負(fù)債具有期限長、流動性要求高以及負(fù)債的成本是賠款或給付,而負(fù)債具有長期性、具有信托資產(chǎn)的特點(diǎn)以及要求收益性。這使得壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債匹配,保證公司償付能力至關(guān)重要。通過前面對我國的五家大型保險(xiǎn)公司進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn),泰康人壽旗下的泰康資產(chǎn)負(fù)債管理公司是五家壽險(xiǎn)公司中資產(chǎn)負(fù)債管理做得最好的,平安人壽和新華均提出了加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配的理念,而中國人壽和太平洋人壽均停留在風(fēng)險(xiǎn)度量和現(xiàn)金流測試的層面,在預(yù)定利率市場化和利率市場化并行的金融環(huán)境下,如果沒有做好資產(chǎn)負(fù)債匹配,壽險(xiǎn)公司未來將面臨巨額“利差損”。

(四)對全面風(fēng)險(xiǎn)管理的影響

本文認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債管理是壽險(xiǎn)公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理至關(guān)重要的一部分。通過資產(chǎn)負(fù)債管理,測量和防范利率風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)等,確保整個(gè)公司經(jīng)營管理的穩(wěn)定性。在預(yù)定利率市場化下,未來公司自行定價(jià)的普通壽險(xiǎn)產(chǎn)品大大提高了壽險(xiǎn)公司的利率風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn),此時(shí)需要通過資產(chǎn)負(fù)債管理的技術(shù)和方法度量和控制風(fēng)險(xiǎn),通過資產(chǎn)負(fù)債管理的機(jī)制實(shí)現(xiàn)全面風(fēng)險(xiǎn)管理。

三、利率市場化下提高我國壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的對策建議

(一)明確和強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債管理的目標(biāo)和基本理念

目前我國絕大多數(shù)保險(xiǎn)公司并未明確資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo),對資產(chǎn)負(fù)債管理理論的理解也不夠深入。本文認(rèn)為,預(yù)定利率市場化改革,只是我國保險(xiǎn)業(yè)費(fèi)率市場化進(jìn)程中的一小步,我國壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理將面臨更大的挑戰(zhàn)。壽險(xiǎn)公司首先必須確立資產(chǎn)負(fù)債管理的總體目標(biāo),從公司治理的角度來說,最基本的就是償付能力目標(biāo),從外部監(jiān)管的角度來說,則是滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)的最低要求。對于股份制保險(xiǎn)公司,還必須考慮資本收益目標(biāo)。

在組織體系的建設(shè)方面,應(yīng)建立由包括財(cái)務(wù)、精算、投資、市場的高級執(zhí)行經(jīng)理在內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債管理委員會,其職責(zé)為監(jiān)督和控制公司在資產(chǎn)、負(fù)債方面的風(fēng)險(xiǎn)敞口,將資產(chǎn)負(fù)債管理的理念貫徹到公司經(jīng)營管理的每一環(huán)節(jié)。

(二)深入對資產(chǎn)負(fù)債管理理論與實(shí)踐的研究

雖然目前資產(chǎn)負(fù)債管理理論不夠完善,許多理論和技術(shù)還存在爭論,但隨著時(shí)代的發(fā)展,資產(chǎn)負(fù)債管理理論定將日益成熟。這里需要指出的是,應(yīng)加強(qiáng)壽險(xiǎn)行業(yè)和科研機(jī)構(gòu)的合作,壽險(xiǎn)行業(yè)為科研機(jī)構(gòu)提供實(shí)際經(jīng)營數(shù)據(jù),科研機(jī)構(gòu)為壽險(xiǎn)行業(yè)提供理論和研究方法,兩者相得益彰,促進(jìn)資產(chǎn)負(fù)債管理理論在實(shí)踐中的應(yīng)用。另外,從國際來看,美國保險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)形成了較為成熟的資產(chǎn)負(fù)債管理體系,歐洲地區(qū)在內(nèi)部審計(jì)方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn),我國壽險(xiǎn)公司可以加強(qiáng)這方面的研究和學(xué)習(xí)。

(三)從產(chǎn)品研發(fā)開始融入資產(chǎn)負(fù)債管理的理念

對普通壽險(xiǎn)產(chǎn)品而言,預(yù)定利率一旦確定,壽險(xiǎn)公司將長期與市場利率的進(jìn)行“博弈”,如果對預(yù)定利率定價(jià)太高,未來收益率將面臨很大壓力,如果預(yù)定利率過低,保險(xiǎn)產(chǎn)品則在市場上沒有競爭力。我國壽險(xiǎn)公司曾因1996年以來的八次降息積累了巨額“利差損”,預(yù)定利率市場化后,我國壽險(xiǎn)公司面臨著更大的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。本文建議,壽險(xiǎn)公司需要從產(chǎn)品研發(fā)開始就強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債管理理念,應(yīng)用情景測試、免疫、動態(tài)財(cái)務(wù)測試、隨機(jī)規(guī)劃等方法控制風(fēng)險(xiǎn)。

(四)加快推進(jìn)金融創(chuàng)新

金融行業(yè)、保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展離不開創(chuàng)新。預(yù)定利率市場化背景下,我國壽險(xiǎn)公司應(yīng)加強(qiáng)產(chǎn)品的創(chuàng)新,加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)和方法的創(chuàng)新。

與此同時(shí),我國壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配問題較為突出,原因是我國金融衍生市場發(fā)展不完善,沒有較好長期風(fēng)險(xiǎn)對沖工具。因此,加快金融衍生工具的創(chuàng)新,也是提高我國壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理效果的重點(diǎn)。

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