張?jiān)?張健

摘要：本文選取2007-2012年滬深兩市非金融類特別處理公司為研究樣本，結(jié)合公司的控制權(quán)性質(zhì)研究特別處理公司的會(huì)計(jì)選擇與真實(shí)活動(dòng)盈余管理行為對(duì)其建立債務(wù)契約的影響，結(jié)果顯示：特別處理公司會(huì)計(jì)選擇盈余管理行為顯著地幫助了其債務(wù)契約的建立，考慮控制權(quán)性質(zhì)因素的影響，這種幫助在非國(guó)有特別處理公司中作用更為顯著；真實(shí)活動(dòng)盈余管理行為只在非國(guó)有特別處理公司建立債務(wù)契約中起到了正向作用。

關(guān)鍵詞：控制權(quán)；盈余管理；債務(wù)契約

中圖分類號(hào)：F2344文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收稿日期：2014-05-05

作者簡(jiǎn)介：張?jiān)疲?962-），女，成都人，上海理工大學(xué)管理學(xué)院副教授，研究生導(dǎo)師，研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論及實(shí)務(wù)； 張?。?990-），女，安徽六安人，上海理工大學(xué)管理學(xué)院研究生，研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論與方法。

一、引言

盈余管理是企業(yè)管理當(dāng)局在遵循會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，通過(guò)調(diào)整企業(yè)對(duì)外報(bào)告的會(huì)計(jì)收益信息，以達(dá)到主體自身利益最大化的行為。盈余管理的實(shí)現(xiàn)方式主要有兩種：一是運(yùn)用職業(yè)判斷編制財(cái)務(wù)報(bào)告即會(huì)計(jì)選擇盈余管理，二是通過(guò)規(guī)劃交易變更財(cái)務(wù)報(bào)告即真實(shí)活動(dòng)盈余管理[1]。 已有實(shí)證研究表明，基于契約動(dòng)機(jī)，多數(shù)公司會(huì)選擇盈余管理。銀行作為公司的主要債權(quán)人，財(cái)務(wù)報(bào)告以及相關(guān)的會(huì)計(jì)信息是其做出貸款決策的重要依據(jù)。作為“外部人”的銀行和公司之間存在著信息不對(duì)稱，為了獲取貸款，上市公司尤其是股票漲跌幅受到限制的特別處理公司具有更大的動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理，該種盈余管理行為對(duì)公司貸款契約的建立可能具有較大影響。

控制權(quán)即配置公司內(nèi)部資源、協(xié)調(diào)公司經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的權(quán)力[2]。一般情況下，第一大股東往往掌握著公司的控制權(quán)。我國(guó)上市公司控制權(quán)的來(lái)源主要分為國(guó)有以及非國(guó)有兩類。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，非國(guó)有公司難免會(huì)遭受制度和政策上的不公平待遇，而國(guó)有公司則受到政府的特殊照顧。國(guó)有公司即使是被特別處理，政府的隱形擔(dān)保行為也相對(duì)降低了盈余管理行為對(duì)其建立債務(wù)契約時(shí)的影響程度。

已關(guān)注到的盈余管理對(duì)債務(wù)契約影響的文獻(xiàn)，多數(shù)是在證明了上市公司的會(huì)計(jì)信息有用性后，以銀行的角度考察其是否識(shí)別了公司的盈余管理行為，對(duì)此學(xué)術(shù)界并未形成定論，且暫時(shí)沒有文獻(xiàn)以特別處理公司為樣本，并結(jié)合控制權(quán)性質(zhì)，具體分別考察會(huì)計(jì)選擇、真實(shí)活動(dòng)盈余管理行為對(duì)銀行債務(wù)契約建立的影響。鑒于債務(wù)契約建立對(duì)特別處理公司的重要性以及銀行因此承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，考察兩種盈余管理行為對(duì)其建立債務(wù)契約的影響以及后果，對(duì)于我國(guó)建立完善有序的資本市場(chǎng)具有重大的意義。因此，本文以2007-2012 年滬深兩市的特別處理公司為樣本，運(yùn)用修正的瓊斯模型并借鑒Roychowdhury（2006）[3]、方紅星和金玉娜（2011）[4]的研究分別測(cè)算出樣本的會(huì)計(jì)選擇盈余管理、真實(shí)活動(dòng)盈余管理，然后以此為基礎(chǔ)結(jié)合控制權(quán)性質(zhì)對(duì)特別處理公司兩種盈余管理行為對(duì)其建立債務(wù)契約的影響進(jìn)行實(shí)證研究。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

會(huì)計(jì)信息具有預(yù)測(cè)公司盈利能力以及經(jīng)營(yíng)狀況的作用，多數(shù)文獻(xiàn)均一致證明了會(huì)計(jì)信息在債務(wù)契約建立中的重要性。因此，在銀行貸款決策中，公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的一些主要指標(biāo)是其作出貸款決策的重要依據(jù)。

目前，在銀行是否能夠識(shí)別貸款企業(yè)的盈余管理行為方面學(xué)術(shù)界并未形成統(tǒng)一的結(jié)論。楊楊和劉慧鳳（2011）選取2007-2009年1 308個(gè)上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)銀行進(jìn)行貸款決策時(shí)能夠區(qū)分不同盈余的持續(xù)性；但蔣東升（2012）[5]以2001-2010年A股上市公司為樣本研究得出，應(yīng)計(jì)盈余管理與長(zhǎng)期貸款顯著正相關(guān)，銀行并未有效識(shí)別貸款企業(yè)的盈余管理行為。特別處理公司在股權(quán)融資方面受到限制，獲取銀行借款對(duì)于公司擺脫退市風(fēng)險(xiǎn)有著至關(guān)重要的作用，因此其為建立債務(wù)契約具有更大的動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理。同時(shí)，我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則給予公司的一些可選政策以及現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)中的靈活性為公司進(jìn)行盈余管理留下了可能性。

在我國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)體制下，控制權(quán)性質(zhì)是影響公司債務(wù)契約建立的重要因素。多數(shù)研究表明控制權(quán)性質(zhì)對(duì)公司獲取銀行借款具有重大的影響。孫錚、李增泉、王景斌（2006）[6]運(yùn)用上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)公有企業(yè)的會(huì)計(jì)信息在債務(wù)契約中的作用要低于私有企業(yè)；張敦力和李四海（2012）[2]基于社會(huì)嵌入性理論的視角認(rèn)為，國(guó)有上市公司主要依靠政府影響力的介入獲取銀行借款，銀行很有可能做出非理性貸款決策。這意味著銀行在做出貸款決策時(shí)將更關(guān)注非國(guó)有公司的會(huì)計(jì)信息。特別處理上市公司本身經(jīng)營(yíng)狀況困難，而銀行比較關(guān)注非國(guó)有上市公司的會(huì)計(jì)信息，又缺乏對(duì)盈余管理行為的識(shí)別能力，這無(wú)疑加大了非國(guó)有上市公司為獲取銀行借款而進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)。因此，不同控制權(quán)性質(zhì)的特別處理公司的盈余管理行為對(duì)其債務(wù)契約建立的影響是不同的。

根據(jù)以上分析，本文提出以下假設(shè)：特別處理公司的盈余管理行為影響了其債務(wù)契約的建立，但在控制權(quán)的影響下，非國(guó)有特別處理公司的盈余管理行為對(duì)其債務(wù)契約的建立影響更大。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源

考慮到2006年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則出臺(tái)對(duì)上市公司的影響，文中以2007-2012年在滬深證券交易所上市的特別處理公司為研究樣本，并根據(jù)以下原則進(jìn)行了篩選：（1）為保持樣本的同質(zhì)性，剔除金融行業(yè)樣本；（2）為了保持樣本不同年份之間的可比性，剔除在所選年度內(nèi)已退市并不再公布年度報(bào)告的樣本。最終的樣本量為201個(gè)。文中所使用的控制權(quán)性質(zhì)數(shù)據(jù)通過(guò)公司年報(bào)數(shù)據(jù)手工整理取得，相關(guān)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。最終樣本分布情況如表1所示。

（二）主要指標(biāo)

文中結(jié)合控制權(quán)性質(zhì)探討特別處理公司的會(huì)計(jì)選擇與真實(shí)活動(dòng)盈余管理行為對(duì)其建立債務(wù)契約的影響，因此選用獲取貸款可能性Loan、盈余管理Em（主要包括會(huì)計(jì)選擇盈余管理以及真實(shí)活動(dòng)盈余管理）、控制權(quán)性質(zhì)Pri作為主要指標(biāo)。endprint

為清除量綱的影響，貸款可能性指標(biāo)用特別處理公司期初和期末長(zhǎng)短期貸款（包括長(zhǎng)期借款、短期借款和一年內(nèi)將要到期的長(zhǎng)期借款）的差額除以公司期初的總資產(chǎn)來(lái)衡量。若指標(biāo)大于0，說(shuō)明公司債務(wù)契約建立成功；反之，若指標(biāo)小于或者是等于0，則說(shuō)明公司資金充足或者是債務(wù)契約建立失敗，這與孫錚、李增泉、王景斌（2006）的研究一致。

研究盈余管理的多數(shù)文獻(xiàn)只關(guān)注到了會(huì)計(jì)選擇盈余管理，而對(duì)于真實(shí)活動(dòng)盈余管理的關(guān)注較少。由于規(guī)劃交易的風(fēng)險(xiǎn)度較小，中期報(bào)告必須通過(guò)審計(jì)的特別處理公司為降低風(fēng)險(xiǎn)很可能選擇后者，因此有必要考察兩種盈余管理行為。在計(jì)算會(huì)計(jì)選擇盈余管理方面，大量的實(shí)證研究結(jié)果表明修正的瓊斯模型對(duì)于估計(jì)會(huì)計(jì)選擇盈余管理效果較好，故文中借鑒陸建橋（1999）[7]的擴(kuò)展瓊斯模型，對(duì)樣本進(jìn)行分年度回歸。需要指出的是，采用證監(jiān)會(huì)的行業(yè)分類時(shí)，發(fā)現(xiàn)樣本中制造業(yè)比例達(dá)到了55%，且其他行業(yè)較為分散不符合大樣本的數(shù)量要求，因而在計(jì)算中并未分行業(yè)帶入數(shù)據(jù)。在計(jì)算真實(shí)活動(dòng)盈余管理程度方面，Roychowdhury（2006）認(rèn)為真實(shí)活動(dòng)盈余管理包括基于銷售、生產(chǎn)以及酌量性費(fèi)用的真實(shí)活動(dòng)盈余管理活動(dòng)，且這些真實(shí)的盈余管理活動(dòng)都與銷售收入有著線性關(guān)系，因此文中借鑒方紅星、金玉娜（2011）的研究，分別計(jì)算基于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的真實(shí)活動(dòng)盈余管理（Dcfo）、基于生產(chǎn)成本的真實(shí)活動(dòng)盈余管理（Dprod）以及基于酌量性費(fèi)用的真實(shí)活動(dòng)盈余管理（Ddisexp），并最終利用公式Dremi，t=|Dprodi，t-Dcfoi，t-Ddisexpi，t|得出真實(shí)活動(dòng)盈余管理（Drem）。

在研究控制權(quán)性質(zhì)方面，多數(shù)文獻(xiàn)都是以最終控制人為判斷依據(jù)的，但是往往公司第一大股東對(duì)公司各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)權(quán)具有實(shí)質(zhì)的控制權(quán)，因此文中通過(guò)查閱上市公司報(bào)表，將第一大控股股東為國(guó)家或者國(guó)有法人的特別處理公司定義為國(guó)有，而將其余定義為非國(guó)有。樣本中，國(guó)有特別處理公司占總體樣本的6415%，體現(xiàn)了我國(guó)上市公司仍以國(guó)有為主體的現(xiàn)狀。文中以Pri表示控制權(quán)性質(zhì)，當(dāng)為國(guó)有時(shí)取1，否則取0。

（三）研究模型

文中借鑒張敦力與李四海（2012）的研究，選取公司規(guī)模（Size）、成長(zhǎng)力（Growth）、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流（Cfo）、速動(dòng)比例（Quick）、可抵押資（Assetstru）等作為控制變量的同時(shí)，加入盈余管理程度（Em）以及控制權(quán)性質(zhì)（Pri）因素（各變量含義見表2），最終將待檢驗(yàn)的模型設(shè)定如下：的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，特別處理公司的成長(zhǎng)性十分不穩(wěn)定，其建立債務(wù)契約時(shí)，銀行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)較大，因此研究其盈余管理行為對(duì)債務(wù)契約建立的影響以及后果是十分必要的；Pri平均值大于05說(shuō)明樣本中國(guó)有公司占據(jù)多數(shù)；從盈余管理行為看，國(guó)有與非國(guó)有特別處理公司在會(huì)計(jì)選擇以及真實(shí)活動(dòng)盈余管理行為中差異較大，說(shuō)明控制權(quán)性質(zhì)影響了公司的盈余管理行為。

四、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）不同控制權(quán)的特別處理公司盈余管理行為與其債務(wù)契約建立的相關(guān)性分析

檢驗(yàn)結(jié)果顯示：第一，獲取的貸款與控制權(quán)性質(zhì)之間成正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明國(guó)有特別處理公司獲取了更多的貸款，控制權(quán)對(duì)債務(wù)契約的建立具有一定影響；第二，特別處理公司的會(huì)計(jì)選擇盈余管理行為都與獲取的貸款之間具有正相關(guān)關(guān)系，且非國(guó)有特別處理公司的盈余管理行為與其債務(wù)契約建立的相關(guān)性更大，同時(shí)只有非國(guó)有特別處理公司的真實(shí)盈余管理行為與其獲取的貸款成正相關(guān)關(guān)系，這些都初步驗(yàn)證了假設(shè)。

（二）多元回歸結(jié)果分析

根據(jù)模型，檢驗(yàn)特別處理公司盈余管理行為對(duì)債務(wù)契約建立的影響時(shí)，由于一年內(nèi)不同特別處理公司各指標(biāo)之間的差異較大，通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)后，采用截面加權(quán)的GLS估計(jì)模型對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸。同時(shí)，在進(jìn)行雙尾檢驗(yàn)時(shí)，數(shù)據(jù)容忍度（vif）均值小于10說(shuō)明自變量之間不存在多重共線性。

回歸結(jié)果顯示：第一，Pri系數(shù)為015557且在1%的顯著性水平下與獲取貸款指標(biāo)正相關(guān)，充分說(shuō)明了控制權(quán)性質(zhì)對(duì)特別處理公司債務(wù)契約建立的影響，特別處理國(guó)有公司相對(duì)于非國(guó)有公司來(lái)說(shuō)更容易成功建立債務(wù)契約。第二，從控制權(quán)性質(zhì)與盈余管理的四個(gè)乘積項(xiàng)回歸系數(shù)來(lái)看，在會(huì)計(jì)選擇盈余管理方面，整體上特別處理公司的會(huì)計(jì)選擇盈余管理行為都與債務(wù)契約的建立之間具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，Pri×Da的系數(shù)051188要明顯小于（1-Pri）×Da的系數(shù)131575，充分說(shuō)明了特別處理非國(guó)有公司的會(huì)計(jì)選擇盈余管理對(duì)債務(wù)契約的影響更大；在真實(shí)活動(dòng)盈余管理方面，Pri×Drem的系數(shù)為負(fù)但不顯著，相反（1-Pri）×Drem的系數(shù)在1%的顯著性水平上與獲取貸款指標(biāo)成正相關(guān)關(guān)系，進(jìn)一步說(shuō)明了特別處理非國(guó)有公司正向的真實(shí)活動(dòng)盈余管理行為對(duì)其貸款契約建立的積極作用；就會(huì)計(jì)選擇盈余管理與真實(shí)盈余管理來(lái)說(shuō)，特別處理公司的會(huì)計(jì)選擇盈余管理對(duì)其債務(wù)契約建立的幫助作用更加顯著。

綜上所述，我國(guó)特別處理公司債務(wù)契約的建立受控制權(quán)性質(zhì)因素影響較大，國(guó)有特別處理公司憑借政府的隱形擔(dān)保較易建立債務(wù)契約；正向的盈余管理行為幫助了特別處理公司債務(wù)契約的建立，其中會(huì)計(jì)選擇盈余管理具有更強(qiáng)的效果，正向真實(shí)活動(dòng)盈余管理只有在非國(guó)有特別處理公司債務(wù)契約建立中起到了幫助作用。

（三）進(jìn)一步分析及穩(wěn)健性檢驗(yàn)

以上只是從整體債務(wù)契約方面考察了特別處理公司的盈余管理行為，在實(shí)際債務(wù)契約建立的過(guò)程中，盈余管理行為也會(huì)對(duì)債務(wù)契約中借款的期限有一定的影響。因此，文中以公司獲取長(zhǎng)期借款（包括資產(chǎn)負(fù)債表上列示的長(zhǎng)期借款和一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款）與短期借款的增加額為基礎(chǔ)，計(jì)算成功獲取貸款的次數(shù)，當(dāng)增加額為正數(shù)時(shí)表示貸款獲取成功。當(dāng)短期貸款獲取成功次數(shù)較多時(shí)，歸類為獲取貸款主要由短期借款構(gòu)成，否則歸類為主要由長(zhǎng)期貸款構(gòu)成。將樣本公司分為兩類進(jìn)行檢驗(yàn)，其中，第一類公司獲取的貸款主要由短期借款構(gòu)成，第二類公司則主要由長(zhǎng)期借款構(gòu)成，相關(guān)檢驗(yàn)結(jié)果分別對(duì)應(yīng)表6中的短期貸款組和長(zhǎng)期貸款組。endprint

公司規(guī)模和成長(zhǎng)性對(duì)特別處理公司獲取長(zhǎng)期貸款、短期貸款都具有正向的影響，所不同的是自有現(xiàn)金率前的系數(shù)由長(zhǎng)期貸款時(shí)顯著的負(fù)相關(guān)變?yōu)槎唐谫J款時(shí)的正相關(guān)，說(shuō)明在短期貸款中，銀行更加關(guān)注特別處理公司的現(xiàn)金還款能力。從觀測(cè)數(shù)量看，短期貸款組的公司數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)長(zhǎng)期貸款組，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)較低的短期借款請(qǐng)求較易獲得通過(guò)。

從Pri系數(shù)看，國(guó)有特別處理公司獲取了較多的銀行借款，這與前述得出的控制權(quán)性質(zhì)影響了特別處理公司進(jìn)行銀行借款的結(jié)論相同。在考察不同控制權(quán)性質(zhì)的特別處理公司控制權(quán)性質(zhì)對(duì)其債務(wù)契約建立的影響時(shí)，非國(guó)有特別處理公司會(huì)計(jì)選擇與真實(shí)活動(dòng)盈余管理均與獲取的貸款成正向關(guān)系，且在長(zhǎng)期貸款時(shí)與獲取的貸款在1%的水平上顯著，而國(guó)有特別處理公司只有在長(zhǎng)期貸款時(shí)會(huì)計(jì)選擇盈余管理與獲取貸款顯著正相關(guān)。這充分說(shuō)明非國(guó)有特別處理公司正向的盈余管理行為對(duì)其債務(wù)契約的建立有幫助作用，與前述論證結(jié)果一致，因此結(jié)論具有穩(wěn)健性。

以上實(shí)證證明了在不同控制權(quán)性質(zhì)的影響下兩種特別處理公司的盈余管理行為對(duì)其債務(wù)契約建立的影響作用。但是，非國(guó)有特殊處理公司較大盈余管理程度獲取的銀行借款是否對(duì)公司后續(xù)業(yè)績(jī)不利？為此，有必要考察所獲取的貸款對(duì)兩類控制權(quán)性質(zhì)特別處理公司業(yè)績(jī)的影響。本文將公司的總資產(chǎn)報(bào)酬率（Roa）作為被解釋變量，將控制權(quán)性質(zhì)以及不同控制權(quán)性質(zhì)下獲取的貸款和盈余管理作為解釋變量，將公司規(guī)模及速動(dòng)比率、行業(yè)、年份作為控制變量進(jìn)行回歸?；貧w結(jié)果顯示，在獲取貸款的當(dāng)年，所獲貸款與兩類控制權(quán)性質(zhì)的公司業(yè)績(jī)都具有顯著的正相關(guān)關(guān)系；將貸款滯后兩期時(shí)，只有非國(guó)有特別處理公司的業(yè)績(jī)與獲取的貸款之間仍具有顯著的正向關(guān)系，表明依靠盈余管理獲取的貸款對(duì)特別處理非國(guó)有公司業(yè)績(jī)的好轉(zhuǎn)起了正向的作用，尤其對(duì)于非國(guó)有特別處理公司擺脫困境具有更大的積極意義。

五、結(jié)論

文中選取2007-2012年滬深兩市特別處理公司為樣本，通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：（1）特別處理會(huì)計(jì)選擇盈余管理行為在兩種控制權(quán)性質(zhì)的公司建立債務(wù)契約時(shí)均具有幫助作用；（2）正向的真實(shí)盈余管理行為只有在非國(guó)有特別處理公司中對(duì)其債務(wù)契約建立具有正向作用，且這種正向作用在長(zhǎng)期貸款契約建立中表現(xiàn)更加明顯，因此非國(guó)有特別處理公司在其銀行債務(wù)契約的建立中更加依賴于盈余管理行為，但是獲取的貸款對(duì)特別處理非國(guó)有公司業(yè)績(jī)具有較長(zhǎng)久的正向作用。上述研究結(jié)論表明：（1）現(xiàn)階段控制權(quán)性質(zhì)仍然是影響特別處理公司銀行貸款契約建立的重要因素，銀行在貸款審查時(shí)對(duì)不同控制權(quán)性質(zhì)特別處理公司的會(huì)計(jì)信息關(guān)注度的不同，導(dǎo)致兩類控制權(quán)性質(zhì)特別處理公司在建立貸款契約時(shí)不同程度的盈余管理行為。（2）會(huì)計(jì)信息受到更多關(guān)注的非國(guó)有特別處理公司，其會(huì)計(jì)選擇盈余管理行為以及真實(shí)活動(dòng)盈余管理行為均較大程度地幫助了其債務(wù)契約的建立，而獲取較多貸款的國(guó)有特別處理公司更多地則是依靠了其控制權(quán)優(yōu)勢(shì)。（3）非國(guó)有特別處理公司較大程度依靠盈余管理獲取的貸款對(duì)其后續(xù)業(yè)績(jī)具有更長(zhǎng)久的正向作用，對(duì)其擺脫經(jīng)營(yíng)困境具有較大的積極作用。

基于以上結(jié)論，本文認(rèn)為，銀行在貸款審查時(shí)應(yīng)做到公平公正，貸款決策的確立應(yīng)減少控制權(quán)性質(zhì)因素的影響，更多地關(guān)注貸款公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，從而在降低貸款風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，真正地優(yōu)化資金配置；盈余管理對(duì)特別處理非國(guó)有公司擺脫經(jīng)營(yíng)困境客觀上具有一定的積極作用，在貸款審查中不能一概否認(rèn)盈余管理行為，應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況衡量其盈余管理。

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[1]Healy P M，Wahlen J M.A Review of earnings Management Literiture and its Implication for Standard[J].Accounting Horizons，1999（4）：365-83.

[2]張敦力，李四海.社會(huì)信任、政治關(guān)系與非國(guó)有公司銀行借款[J].會(huì)計(jì)研究，2012（8）：17-23.

[3]Roychowdhury.Earnings Management through Real Activities Manipulation[J].Journal of Accounting and Economics，2006（3）：335-370.

[4]方紅星，金玉娜.高質(zhì)量的內(nèi)部控制能抑制盈余管理嗎——基于自愿性內(nèi)部控制鑒證報(bào)告的經(jīng)驗(yàn)研究[J].會(huì)計(jì)研究，2011（8）：53-60.

[5]蔣東升.誰(shuí)獲取了長(zhǎng)期貸款？[J].管理世界，2012（7）：167-169.

[6]孫錚，李增泉，王景斌.控制權(quán)性質(zhì)、會(huì)計(jì)信息與債務(wù)契約——來(lái)自我國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].管理世界，2006（10）：100-108.

[7]陸建橋.中國(guó)虧損上市公司盈余管理實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)研究，1999（9）：25-35.

The Influence of Earnings Management on the Establishment of Debt

Contract from the Perspective of Companies′ Control

ZHANG Yun， ZHANG Jian

（School of Management， University of Shanghai for Science and Technology， Shanghai 200093， China）

Abstract：By choosing non-financial special treatment listed companies from 2007 to 2012 as study samples， and combining with control nature， the paper probes into the influence of special treatment companies′ accounting choices and earnings management on building debt contract. The study finds that special treatment companies′ accounting choices earnings management promotes the establishment of their debt contract. Considering the effect of the companies′ control， effect of this help is more obvious in non-state owned companies. What′s more， real earnings management only has a positive role in non-state owned companies′ establishment of debt contract.

Key words：control； earnings management； debt contract

（責(zé)任編輯：張曦）endprint

公司規(guī)模和成長(zhǎng)性對(duì)特別處理公司獲取長(zhǎng)期貸款、短期貸款都具有正向的影響，所不同的是自有現(xiàn)金率前的系數(shù)由長(zhǎng)期貸款時(shí)顯著的負(fù)相關(guān)變?yōu)槎唐谫J款時(shí)的正相關(guān)，說(shuō)明在短期貸款中，銀行更加關(guān)注特別處理公司的現(xiàn)金還款能力。從觀測(cè)數(shù)量看，短期貸款組的公司數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)長(zhǎng)期貸款組，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)較低的短期借款請(qǐng)求較易獲得通過(guò)。

從Pri系數(shù)看，國(guó)有特別處理公司獲取了較多的銀行借款，這與前述得出的控制權(quán)性質(zhì)影響了特別處理公司進(jìn)行銀行借款的結(jié)論相同。在考察不同控制權(quán)性質(zhì)的特別處理公司控制權(quán)性質(zhì)對(duì)其債務(wù)契約建立的影響時(shí)，非國(guó)有特別處理公司會(huì)計(jì)選擇與真實(shí)活動(dòng)盈余管理均與獲取的貸款成正向關(guān)系，且在長(zhǎng)期貸款時(shí)與獲取的貸款在1%的水平上顯著，而國(guó)有特別處理公司只有在長(zhǎng)期貸款時(shí)會(huì)計(jì)選擇盈余管理與獲取貸款顯著正相關(guān)。這充分說(shuō)明非國(guó)有特別處理公司正向的盈余管理行為對(duì)其債務(wù)契約的建立有幫助作用，與前述論證結(jié)果一致，因此結(jié)論具有穩(wěn)健性。

以上實(shí)證證明了在不同控制權(quán)性質(zhì)的影響下兩種特別處理公司的盈余管理行為對(duì)其債務(wù)契約建立的影響作用。但是，非國(guó)有特殊處理公司較大盈余管理程度獲取的銀行借款是否對(duì)公司后續(xù)業(yè)績(jī)不利？為此，有必要考察所獲取的貸款對(duì)兩類控制權(quán)性質(zhì)特別處理公司業(yè)績(jī)的影響。本文將公司的總資產(chǎn)報(bào)酬率（Roa）作為被解釋變量，將控制權(quán)性質(zhì)以及不同控制權(quán)性質(zhì)下獲取的貸款和盈余管理作為解釋變量，將公司規(guī)模及速動(dòng)比率、行業(yè)、年份作為控制變量進(jìn)行回歸。回歸結(jié)果顯示，在獲取貸款的當(dāng)年，所獲貸款與兩類控制權(quán)性質(zhì)的公司業(yè)績(jī)都具有顯著的正相關(guān)關(guān)系；將貸款滯后兩期時(shí)，只有非國(guó)有特別處理公司的業(yè)績(jī)與獲取的貸款之間仍具有顯著的正向關(guān)系，表明依靠盈余管理獲取的貸款對(duì)特別處理非國(guó)有公司業(yè)績(jī)的好轉(zhuǎn)起了正向的作用，尤其對(duì)于非國(guó)有特別處理公司擺脫困境具有更大的積極意義。

五、結(jié)論

文中選取2007-2012年滬深兩市特別處理公司為樣本，通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：（1）特別處理會(huì)計(jì)選擇盈余管理行為在兩種控制權(quán)性質(zhì)的公司建立債務(wù)契約時(shí)均具有幫助作用；（2）正向的真實(shí)盈余管理行為只有在非國(guó)有特別處理公司中對(duì)其債務(wù)契約建立具有正向作用，且這種正向作用在長(zhǎng)期貸款契約建立中表現(xiàn)更加明顯，因此非國(guó)有特別處理公司在其銀行債務(wù)契約的建立中更加依賴于盈余管理行為，但是獲取的貸款對(duì)特別處理非國(guó)有公司業(yè)績(jī)具有較長(zhǎng)久的正向作用。上述研究結(jié)論表明：（1）現(xiàn)階段控制權(quán)性質(zhì)仍然是影響特別處理公司銀行貸款契約建立的重要因素，銀行在貸款審查時(shí)對(duì)不同控制權(quán)性質(zhì)特別處理公司的會(huì)計(jì)信息關(guān)注度的不同，導(dǎo)致兩類控制權(quán)性質(zhì)特別處理公司在建立貸款契約時(shí)不同程度的盈余管理行為。（2）會(huì)計(jì)信息受到更多關(guān)注的非國(guó)有特別處理公司，其會(huì)計(jì)選擇盈余管理行為以及真實(shí)活動(dòng)盈余管理行為均較大程度地幫助了其債務(wù)契約的建立，而獲取較多貸款的國(guó)有特別處理公司更多地則是依靠了其控制權(quán)優(yōu)勢(shì)。（3）非國(guó)有特別處理公司較大程度依靠盈余管理獲取的貸款對(duì)其后續(xù)業(yè)績(jī)具有更長(zhǎng)久的正向作用，對(duì)其擺脫經(jīng)營(yíng)困境具有較大的積極作用。

基于以上結(jié)論，本文認(rèn)為，銀行在貸款審查時(shí)應(yīng)做到公平公正，貸款決策的確立應(yīng)減少控制權(quán)性質(zhì)因素的影響，更多地關(guān)注貸款公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，從而在降低貸款風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，真正地優(yōu)化資金配置；盈余管理對(duì)特別處理非國(guó)有公司擺脫經(jīng)營(yíng)困境客觀上具有一定的積極作用，在貸款審查中不能一概否認(rèn)盈余管理行為，應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況衡量其盈余管理。

參考文獻(xiàn)：

[1]Healy P M，Wahlen J M.A Review of earnings Management Literiture and its Implication for Standard[J].Accounting Horizons，1999（4）：365-83.

[2]張敦力，李四海.社會(huì)信任、政治關(guān)系與非國(guó)有公司銀行借款[J].會(huì)計(jì)研究，2012（8）：17-23.

[3]Roychowdhury.Earnings Management through Real Activities Manipulation[J].Journal of Accounting and Economics，2006（3）：335-370.

[4]方紅星，金玉娜.高質(zhì)量的內(nèi)部控制能抑制盈余管理嗎——基于自愿性內(nèi)部控制鑒證報(bào)告的經(jīng)驗(yàn)研究[J].會(huì)計(jì)研究，2011（8）：53-60.

[5]蔣東升.誰(shuí)獲取了長(zhǎng)期貸款？[J].管理世界，2012（7）：167-169.

[6]孫錚，李增泉，王景斌.控制權(quán)性質(zhì)、會(huì)計(jì)信息與債務(wù)契約——來(lái)自我國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].管理世界，2006（10）：100-108.

[7]陸建橋.中國(guó)虧損上市公司盈余管理實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)研究，1999（9）：25-35.

The Influence of Earnings Management on the Establishment of Debt

Contract from the Perspective of Companies′ Control

ZHANG Yun， ZHANG Jian

（School of Management， University of Shanghai for Science and Technology， Shanghai 200093， China）

Abstract：By choosing non-financial special treatment listed companies from 2007 to 2012 as study samples， and combining with control nature， the paper probes into the influence of special treatment companies′ accounting choices and earnings management on building debt contract. The study finds that special treatment companies′ accounting choices earnings management promotes the establishment of their debt contract. Considering the effect of the companies′ control， effect of this help is more obvious in non-state owned companies. What′s more， real earnings management only has a positive role in non-state owned companies′ establishment of debt contract.

Key words：control； earnings management； debt contract

（責(zé)任編輯：張曦）endprint

公司規(guī)模和成長(zhǎng)性對(duì)特別處理公司獲取長(zhǎng)期貸款、短期貸款都具有正向的影響，所不同的是自有現(xiàn)金率前的系數(shù)由長(zhǎng)期貸款時(shí)顯著的負(fù)相關(guān)變?yōu)槎唐谫J款時(shí)的正相關(guān)，說(shuō)明在短期貸款中，銀行更加關(guān)注特別處理公司的現(xiàn)金還款能力。從觀測(cè)數(shù)量看，短期貸款組的公司數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)長(zhǎng)期貸款組，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)較低的短期借款請(qǐng)求較易獲得通過(guò)。

從Pri系數(shù)看，國(guó)有特別處理公司獲取了較多的銀行借款，這與前述得出的控制權(quán)性質(zhì)影響了特別處理公司進(jìn)行銀行借款的結(jié)論相同。在考察不同控制權(quán)性質(zhì)的特別處理公司控制權(quán)性質(zhì)對(duì)其債務(wù)契約建立的影響時(shí)，非國(guó)有特別處理公司會(huì)計(jì)選擇與真實(shí)活動(dòng)盈余管理均與獲取的貸款成正向關(guān)系，且在長(zhǎng)期貸款時(shí)與獲取的貸款在1%的水平上顯著，而國(guó)有特別處理公司只有在長(zhǎng)期貸款時(shí)會(huì)計(jì)選擇盈余管理與獲取貸款顯著正相關(guān)。這充分說(shuō)明非國(guó)有特別處理公司正向的盈余管理行為對(duì)其債務(wù)契約的建立有幫助作用，與前述論證結(jié)果一致，因此結(jié)論具有穩(wěn)健性。

以上實(shí)證證明了在不同控制權(quán)性質(zhì)的影響下兩種特別處理公司的盈余管理行為對(duì)其債務(wù)契約建立的影響作用。但是，非國(guó)有特殊處理公司較大盈余管理程度獲取的銀行借款是否對(duì)公司后續(xù)業(yè)績(jī)不利？為此，有必要考察所獲取的貸款對(duì)兩類控制權(quán)性質(zhì)特別處理公司業(yè)績(jī)的影響。本文將公司的總資產(chǎn)報(bào)酬率（Roa）作為被解釋變量，將控制權(quán)性質(zhì)以及不同控制權(quán)性質(zhì)下獲取的貸款和盈余管理作為解釋變量，將公司規(guī)模及速動(dòng)比率、行業(yè)、年份作為控制變量進(jìn)行回歸?；貧w結(jié)果顯示，在獲取貸款的當(dāng)年，所獲貸款與兩類控制權(quán)性質(zhì)的公司業(yè)績(jī)都具有顯著的正相關(guān)關(guān)系；將貸款滯后兩期時(shí)，只有非國(guó)有特別處理公司的業(yè)績(jī)與獲取的貸款之間仍具有顯著的正向關(guān)系，表明依靠盈余管理獲取的貸款對(duì)特別處理非國(guó)有公司業(yè)績(jī)的好轉(zhuǎn)起了正向的作用，尤其對(duì)于非國(guó)有特別處理公司擺脫困境具有更大的積極意義。

五、結(jié)論

文中選取2007-2012年滬深兩市特別處理公司為樣本，通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：（1）特別處理會(huì)計(jì)選擇盈余管理行為在兩種控制權(quán)性質(zhì)的公司建立債務(wù)契約時(shí)均具有幫助作用；（2）正向的真實(shí)盈余管理行為只有在非國(guó)有特別處理公司中對(duì)其債務(wù)契約建立具有正向作用，且這種正向作用在長(zhǎng)期貸款契約建立中表現(xiàn)更加明顯，因此非國(guó)有特別處理公司在其銀行債務(wù)契約的建立中更加依賴于盈余管理行為，但是獲取的貸款對(duì)特別處理非國(guó)有公司業(yè)績(jī)具有較長(zhǎng)久的正向作用。上述研究結(jié)論表明：（1）現(xiàn)階段控制權(quán)性質(zhì)仍然是影響特別處理公司銀行貸款契約建立的重要因素，銀行在貸款審查時(shí)對(duì)不同控制權(quán)性質(zhì)特別處理公司的會(huì)計(jì)信息關(guān)注度的不同，導(dǎo)致兩類控制權(quán)性質(zhì)特別處理公司在建立貸款契約時(shí)不同程度的盈余管理行為。（2）會(huì)計(jì)信息受到更多關(guān)注的非國(guó)有特別處理公司，其會(huì)計(jì)選擇盈余管理行為以及真實(shí)活動(dòng)盈余管理行為均較大程度地幫助了其債務(wù)契約的建立，而獲取較多貸款的國(guó)有特別處理公司更多地則是依靠了其控制權(quán)優(yōu)勢(shì)。（3）非國(guó)有特別處理公司較大程度依靠盈余管理獲取的貸款對(duì)其后續(xù)業(yè)績(jī)具有更長(zhǎng)久的正向作用，對(duì)其擺脫經(jīng)營(yíng)困境具有較大的積極作用。

基于以上結(jié)論，本文認(rèn)為，銀行在貸款審查時(shí)應(yīng)做到公平公正，貸款決策的確立應(yīng)減少控制權(quán)性質(zhì)因素的影響，更多地關(guān)注貸款公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，從而在降低貸款風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，真正地優(yōu)化資金配置；盈余管理對(duì)特別處理非國(guó)有公司擺脫經(jīng)營(yíng)困境客觀上具有一定的積極作用，在貸款審查中不能一概否認(rèn)盈余管理行為，應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況衡量其盈余管理。

參考文獻(xiàn)：

[1]Healy P M，Wahlen J M.A Review of earnings Management Literiture and its Implication for Standard[J].Accounting Horizons，1999（4）：365-83.

[2]張敦力，李四海.社會(huì)信任、政治關(guān)系與非國(guó)有公司銀行借款[J].會(huì)計(jì)研究，2012（8）：17-23.

[3]Roychowdhury.Earnings Management through Real Activities Manipulation[J].Journal of Accounting and Economics，2006（3）：335-370.

[4]方紅星，金玉娜.高質(zhì)量的內(nèi)部控制能抑制盈余管理嗎——基于自愿性內(nèi)部控制鑒證報(bào)告的經(jīng)驗(yàn)研究[J].會(huì)計(jì)研究，2011（8）：53-60.

[5]蔣東升.誰(shuí)獲取了長(zhǎng)期貸款？[J].管理世界，2012（7）：167-169.

[6]孫錚，李增泉，王景斌.控制權(quán)性質(zhì)、會(huì)計(jì)信息與債務(wù)契約——來(lái)自我國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].管理世界，2006（10）：100-108.

[7]陸建橋.中國(guó)虧損上市公司盈余管理實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)研究，1999（9）：25-35.

The Influence of Earnings Management on the Establishment of Debt

Contract from the Perspective of Companies′ Control

ZHANG Yun， ZHANG Jian

（School of Management， University of Shanghai for Science and Technology， Shanghai 200093， China）

Abstract：By choosing non-financial special treatment listed companies from 2007 to 2012 as study samples， and combining with control nature， the paper probes into the influence of special treatment companies′ accounting choices and earnings management on building debt contract. The study finds that special treatment companies′ accounting choices earnings management promotes the establishment of their debt contract. Considering the effect of the companies′ control， effect of this help is more obvious in non-state owned companies. What′s more， real earnings management only has a positive role in non-state owned companies′ establishment of debt contract.

Key words：control； earnings management； debt contract

（責(zé)任編輯：張曦）endprint