羅雪峰

“傍大款”在投資界并不是一個貶義詞。相反，在基金投資群體中，機構(gòu)投資者這類“大款們”往往在產(chǎn)品研究能力、產(chǎn)品信息獲取等方面具有優(yōu)勢。因此，那些能被他們掃貨的股票型基金（包含普通股票型基金、偏股混合型基金，以下簡稱“股基”）往往更值得普通投資者關(guān)注。

《投資者報》記者對可納入統(tǒng)計的523只股基上半年機構(gòu)持有份額變動情況（用2014年中報數(shù)據(jù)對比2013年年報數(shù)據(jù)）進行的統(tǒng)計顯示，位列上半年機構(gòu)持有份額絕對值增長前十名的股基為長盛同德、新華消費優(yōu)選、寶盈核心優(yōu)勢A、匯添富醫(yī)藥保健、長盛電子信息產(chǎn)業(yè)、中歐中小盤、光大動態(tài)優(yōu)選、興全趨勢投資、東吳嘉禾優(yōu)勢、融通醫(yī)療保健行業(yè)。

“從過去三年來看，在平均意義下，對于主動權(quán)益類基金來說，機構(gòu)投資者持有比例較高的基金，整體取得了較好業(yè)績?！币晃毁Y深業(yè)內(nèi)人士告訴《投資者報》記者，從近幾年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，機構(gòu)投資者增持最多的幾家基金公司分別為匯添富基金、諾安基金、中歐基金、長盛基金、寶盈基金、新華基金、國聯(lián)安基金等。

“對于機構(gòu)投資者穩(wěn)步攀升的基金公司，往往意味著基金公司核心投研團隊的改善、投資管理能力的提升，比如中歐、寶盈、新華等?！比A泰證券王樂樂表示。

機構(gòu)重倉的股基業(yè)績領(lǐng)先18%

現(xiàn)實生活中，能傍上大款的，往往都有幾分姿色。同樣，對于股基來說，能夠讓謹(jǐn)小慎微的機構(gòu)相中并大手筆投入的，中長期業(yè)績靠前也是應(yīng)有的題中之義。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2014年8月31日，機構(gòu)投資者占比在30%以上的股基，三年來基金凈值平均漲幅為8.11%，而機構(gòu)投資者占比在5%以下的股基，三年來基金平均凈值下跌了10.19%，差距達到了近18%左右。這在混合基金中也保持著類似的特征。

相關(guān)數(shù)據(jù)還顯示，從過去三年來看，高機構(gòu)投資者占比的股票基金組合、混合基金平均收益率為11.97%、9.83%，而低機構(gòu)投資者占比的股票基金組合、混合基金收益率則僅為-5.63%、-5.80%。

以匯添富醫(yī)藥保健基金為例，截至9月10日，匯添富醫(yī)藥保健基金三年來區(qū)間凈值超越基準(zhǔn)收益率為35.61%。其穩(wěn)健突出的業(yè)績表現(xiàn)，自然贏得了機構(gòu)投資者的青睞。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至今年二季度末，該基金總體規(guī)模從首募的41億元飆升至165億元，除了2012年市場的單邊下跌行情令其整體縮水7.73億元，其余三年均呈顯著增長態(tài)勢，僅今年上半年就增長了77.82億元。其中，機構(gòu)投資者就增持了8億份，機構(gòu)投資者持有比例由2013年年末的37%上升到2014年二季度末的47.5%，機構(gòu)持有比例半年上升了10%。

匯添富醫(yī)藥保健基金的重倉股表現(xiàn)也未讓持有人失望。今年以來，該基金二季度末的重倉股表現(xiàn)幾乎是全面開花，其中萊美藥業(yè)及愛爾眼科年內(nèi)漲幅達到20%以上，除了華蘭生物和天士力，其余個股漲幅也均在10%-20%之間。

東吳嘉禾也受到機構(gòu)投資者追捧，今年上半年機構(gòu)持有比例上升了18%。東吳基金告訴《投資者報》記者：“主要是因為它給投資者帶來了突出的業(yè)績回報，且這種回報不是階段性的，而是持續(xù)穩(wěn)定的，這也與東吳嘉禾追求‘絕對收益的理念息息相關(guān)。”

東吳嘉禾長中短期的業(yè)績表現(xiàn)均出色，排名位列同類型偏股混合型基金的前列。據(jù)銀河證券的數(shù)據(jù)顯示，截至9月5日，東吳嘉禾最近一個季度的單位凈值增長率達17.56%（4/43）；最近六個月為14.40%（4/43）；今年以來為21.98%（1/43）；最近一年為21.82%（3/43）；自成立以來累計凈值增長已達250.52%。

“在平均意義下，機構(gòu)投資者占比較高的主動權(quán)益類基金均取得了較好的投資收益，這也說明機構(gòu)投資者在選擇這些基金方面具有一定的優(yōu)勢，可以為我們選擇基金提供一定的參考?！蓖鯓窐繁硎尽?/p>

被“點贊”基金公司基本面突出

機構(gòu)重倉基金，除了中長期業(yè)績有優(yōu)勢外，更重要的在于公司的各項基本面突出。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，機構(gòu)增持絕對份額上億份的股基共有48只。其中，長盛、匯添富、寶盈、中歐、諾安分別有三只基金產(chǎn)品新增持了上億份，長盛同德基金機構(gòu)占比更是由去年年底的5.2%大幅提升到二季度末的94.65%，機構(gòu)投資者上半年絕對份額增加了51億份，位列機構(gòu)增持股基絕對份額之首。

機構(gòu)投資者持有份額的絕對值變動往往含有更有價值的信息。比如：兩個基金的機構(gòu)占比都為30%，其中一個基金的機構(gòu)占比是由前期的70%大幅降低到30%，后一個是基金是由前期的2%升高到30%。這兩只基金機構(gòu)占比數(shù)據(jù)實際上涵蓋的信息完全不同，投資者會更加關(guān)注后者基金暗含的投資機會。

“對于機構(gòu)投資者穩(wěn)步攀升的基金公司，往往意味著基金公司核心投研團隊的改善、投資管理能力的提升，比如：中歐、寶盈、新華等。相反，某些基金公司隨著核心人員的離職或者發(fā)生一些違規(guī)事件，機構(gòu)投資者就會大幅贖回這些公司的主動權(quán)益類產(chǎn)品，機構(gòu)占比出現(xiàn)快速下降。此時，基金公司旗下的產(chǎn)品業(yè)績往往也會出現(xiàn)一定程度的下滑?！蓖鯓窐繁硎尽?/p>

以中歐基金公司為例，這是國內(nèi)第一家采用股權(quán)激勵的基金公司。對于中小基金公司來說，如何留住核心人才一直是困擾這些基金公司發(fā)展的難題。中歐基金公司在業(yè)內(nèi)率先股權(quán)激勵，將管理層、核心投研人員和公司的發(fā)展綁定在一塊，提高核心團隊的穩(wěn)定性。

受益于良好的投研團隊穩(wěn)定性和激勵措施，中歐基金公司最近1年的投資業(yè)績也相對較為突出。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，該公司最近一年主動權(quán)益類基金加權(quán)收益率為17.50%，在66家基金公司位于第五位。

再來看寶盈基金公司。該公司在2011年推出了“投研銷”一體化經(jīng)營策略：對基金經(jīng)理的考核主要依據(jù)基金業(yè)績和資產(chǎn)管理規(guī)模；而對研究員的考核則主要是實際的投資貢獻度，通過研究員投資建議制度，強化了研究成果向投資的轉(zhuǎn)化，有效促進了投研融合。從其業(yè)績來看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，該公司最近三年主動權(quán)益類產(chǎn)品的加權(quán)收益率5.96%，在60家公司中位于第六位。最近一年該基金公司主動權(quán)益類產(chǎn)品的加權(quán)收益率為29.49%，在66家基金公司位于第一位。這也反映了基金公司在投資管理能力上的提升。

規(guī)模與換手率適中更易受寵

除了業(yè)績中長期靠前，公司基本面突出，規(guī)模與換手率適中的股基也更容易受到機構(gòu)投資者的追捧。

《投資者報》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年上半年，機構(gòu)增持絕對份額前70只股基中，基金規(guī)模都在2億元至100億元之間，既沒有太小的“迷你”基金，也沒有超過百億元的“巨無霸”基金。其中，博時主題行業(yè)基金以93.52億元的規(guī)模位列榜首。

上述資深業(yè)內(nèi)人士指出，規(guī)模適中的股基容易被機構(gòu)持有人相中的主要原因在于主動權(quán)益類基金具有規(guī)模效應(yīng)：基金規(guī)模過小，容易受到投資者的頻繁申贖影響，這點從基金的份額周轉(zhuǎn)率可以看出；基金規(guī)模過大，可投資品種相對較少、沖擊成本相對較高。

“從過去三年來看，機構(gòu)投資者普遍青睞規(guī)模在2億元～90億元之間的股票基金和混合基金?！痹撡Y深人士如是說。

除此之外，換手率也是機構(gòu)投資者“選美”要考慮的重要因素。

“換手率能夠很好地反應(yīng)主動權(quán)益基金的投資風(fēng)格。一般來說，激進投資者的換手率偏高；保守型投資者的換手率偏低?！比A寶證券一位劉姓分析師告訴《投資者報》記者，換手率的高低對交易費用的影響也非常大。如果基金管理人頻繁換股，但是換股所產(chǎn)生的超額收益不能覆蓋換股所產(chǎn)生的交易費用，那么顯然基金的業(yè)績會受到侵蝕。

“其實不光是對基金管理人，對普通投資人來說，頻繁買賣基金或股票都不可能獲得很好的收益?！边@位劉姓分析師稱，機構(gòu)投資者更加傾向于換手率適中的主動權(quán)益基金。相關(guān)數(shù)據(jù)也顯示，機構(gòu)投資者占比較高的主動權(quán)益類基金的換手率多數(shù)在150%～600%之間，而換手率高于600%以上的主動權(quán)益類基金機構(gòu)占比相對偏少。

“從基金業(yè)績來看，過高的換手率產(chǎn)生了過高的交易費用，但是并未給投資者帶來更好的收益。因此機構(gòu)投資者一般不會考慮換手率過高的基金產(chǎn)品?！边@位劉姓分析師說。

王樂樂也對上述觀點表示贊同，但他同時指出，過低換手率基金的機構(gòu)投資者占比也相對較低?！斑@可能和國內(nèi)的市場環(huán)境有關(guān)。國內(nèi)資本市場，無論是個股還是行業(yè)都存在一定的輪動現(xiàn)象，這就要求基金保持適度的換手率才能取得更好的收益，這一點從基金的換手率和基金業(yè)績之間的關(guān)系就能看出?！蓖鯓窐繁硎?。