繼6月宣布一系列刺激措施之后，歐洲央行近日再度宣布降息，幅度為10個(gè)基點(diǎn)。調(diào)降后，再融資利率降至0.05%的歷史新低，而商業(yè)銀行在歐洲央行存款的利率則進(jìn)一步調(diào)降至-0.2%。

歐洲商業(yè)銀行存到央行的錢有兩類：一類是法定存款準(zhǔn)備金；另一類是商業(yè)銀行不愿意花或無(wú)處可花的“閑錢”。此次存款利率下調(diào)，意味著歐洲央行將對(duì)商業(yè)銀行存款收取更多的懲罰性利息。這有助于加速商業(yè)銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)放貸，刺激貸款需求。

歐洲央行本次降息出乎市場(chǎng)意料，此前市場(chǎng)普遍認(rèn)為降息已沒(méi)有空間。因?yàn)闅W洲央行在6月已調(diào)降了再融資利率，并把存款利率降至-0.1%。

在英美央行準(zhǔn)備結(jié)束寬松貨幣政策之際，歐洲央行卻在加碼刺激措施，凸顯歐洲經(jīng)濟(jì)隱憂。

歐洲央行意外降息的原因可能在于對(duì)歐債危機(jī)卷土重來(lái)的忌憚，同時(shí)烏克蘭危機(jī)的作用也不容忽視。9月4日，歐盟委員會(huì)批準(zhǔn)立法，準(zhǔn)備禁止俄羅斯國(guó)營(yíng)油氣企業(yè)從歐盟資本市場(chǎng)籌資。鑒于歐洲多國(guó)對(duì)俄羅斯油氣嚴(yán)重依賴，制裁俄羅斯石油業(yè)將對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊，需要經(jīng)濟(jì)刺激政策進(jìn)行對(duì)沖。

值得注意的是，本次降息提案能夠通過(guò)，歐洲央行很可能在會(huì)議前爭(zhēng)取到了歐元區(qū)國(guó)家的共同支持。

長(zhǎng)期來(lái)看，歐洲央行意外降息實(shí)質(zhì)上緣自銀行金融中介功能的喪失。今年6月，歐洲央行存款利率進(jìn)入“負(fù)利率時(shí)代”，但此次釋放的流動(dòng)性并沒(méi)有帶來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金成本的同步下調(diào)，銀行貸款利率高企，貸款意愿低下。

當(dāng)前歐元區(qū)各國(guó)商業(yè)銀行之間普遍都缺乏信任，它們之間幾乎不會(huì)相互拆借資金。銀行喪失金融中介功能的后果是，存款不斷從葡萄牙、意大利、希臘等國(guó)流入德國(guó)等經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)的國(guó)家。這導(dǎo)致各成員國(guó)之間信貸環(huán)境持續(xù)分化，存款流出國(guó)不得不收縮實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款，造成經(jīng)濟(jì)不斷下滑的惡性循環(huán)。

近期，葡萄牙圣靈銀行爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，奧地利第一儲(chǔ)蓄銀行東歐部門大幅提高貸款損失準(zhǔn)備金，都顯示這一問(wèn)題愈發(fā)嚴(yán)重。

歐洲央行降息成效如何還有待觀察，但降息無(wú)疑將給新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重影響。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)退出貨幣量化寬松將導(dǎo)致熱錢撤離新興市場(chǎng)，但歐盟加碼寬松貨幣政策則可能導(dǎo)致熱錢回流新興市場(chǎng)，進(jìn)一步加劇新興市場(chǎng)國(guó)家本幣貶值、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡、通脹攀升等問(wèn)題。由于歐洲往往是這些國(guó)家出口的第二大市場(chǎng)，這次降息將會(huì)使新興市場(chǎng)國(guó)家出口受到嚴(yán)重影響，進(jìn)而影響到經(jīng)濟(jì)改革。

標(biāo)普在一份報(bào)告中指出，亞洲債務(wù)水平在寬松的信貸環(huán)境下不斷攀升，主要由于發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)行的貨幣量化寬松政策釋放的流動(dòng)性所致。

對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，在地產(chǎn)泡沫破滅及其帶來(lái)的信用收縮風(fēng)險(xiǎn)面前，央行仍傾向于通過(guò)定向?qū)捤傻姆绞浇档腿谫Y成本。但歐洲央行本次“放水”使中國(guó)面臨全球流動(dòng)性沖擊，中國(guó)貨幣政策面臨挑戰(zhàn)。