□（廣東工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院 廣東廣州510520）

一、高校上市公司概況

（一）參股高校多為名校

我國(guó)高校上市公司的參股高校多為名校，由于名?？蒲辛α啃酆?、人才儲(chǔ)備豐富，具有明顯的科研優(yōu)勢(shì)和人才優(yōu)勢(shì)，易實(shí)現(xiàn)科技與資本市場(chǎng)的結(jié)合。以清華大學(xué)和北京大學(xué)為例：這兩所高校旗下的上市公司共有7家，居全國(guó)首位。清華大學(xué)“清華系”下的紫光股份、紫光古漢、誠(chéng)志股份、同方股份等,北京大學(xué)的方正科技和與多家高校聯(lián)合參股的中國(guó)高科都是名校上市公司的范例。

（二）行業(yè)分布

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2012年12月31日，滬深股市共有27家高校上市公司，見下頁(yè)表1。27家上市公司中，電子信息技術(shù)業(yè)的8家，占30%；生物醫(yī)藥業(yè)6家，占22%；綜合類4家，占15%；儀器儀表業(yè) 3家，占11%；文化產(chǎn)業(yè)、商業(yè)百貨、金屬非金屬業(yè)、農(nóng)林牧漁、化工和出版業(yè)各1家。可見，高校上市公司主要根據(jù)各自參股高校的重點(diǎn)研究領(lǐng)域、科技含量高的方向發(fā)展，如電子信息技術(shù)、生物醫(yī)藥業(yè)。

（三）所在地區(qū)

根據(jù)參股高校情況來看，所參股的高校均為國(guó)內(nèi)知名的高校，如上海5家，北京、湖北和湖南各3家，浙江和四川各2家，天津、廣東、江西、黑龍江、遼寧、貴州、山東、重慶和安徽各1家。上海、北京、廣東、浙江、湖南這五個(gè)地區(qū)的高校上市公司占全部的52%。主要集中在經(jīng)濟(jì)、科技發(fā)展水平發(fā)達(dá)的地區(qū)，西部、內(nèi)陸地區(qū)較少。由于背靠著名大學(xué)、集中在經(jīng)濟(jì)、科技發(fā)達(dá)地區(qū)，高校上市公司更可能分享著名高校的光環(huán)效應(yīng)，促進(jìn)產(chǎn)品的銷售和盈利。

（四）上市年份。有5家在1990-1995年上市，占19%；12家在1996-2000年上市，占43%；5家在2001-2005年上市，占19%；5家在2006-2011年上市，占19%。數(shù)據(jù)表明，1996-2000年是高校上市公司發(fā)行上市最集中的年代，5年間有12家，而從2001到2011年長(zhǎng)達(dá)十年的時(shí)間里，只有10家公司上市。

二、高校上市公司經(jīng)營(yíng)狀況分析

（一）2008-2012年財(cái)務(wù)指標(biāo)均值分析

在27家公司中，剔除了生物醫(yī)藥、化工、綜合類等行業(yè)，選取電子信息和儀器儀表類共13家公司，對(duì)它們2008-2012年的財(cái)務(wù)指標(biāo)平均值進(jìn)行比較分析，數(shù)據(jù)見第55頁(yè)表2。

1.資產(chǎn)負(fù)債率。5家企業(yè)（同方股份、浙大網(wǎng)新、紫光股份、鑫茂科技和復(fù)旦復(fù)華）5年資產(chǎn)負(fù)債率均值大于50%，同方股份達(dá)到60.16%，有一定的償債風(fēng)險(xiǎn)；而華中數(shù)控、東軟集團(tuán)、成飛集成和川大智勝的資產(chǎn)負(fù)債率低于40%，特別是川大智勝，只有15.02%，償債風(fēng)險(xiǎn)很低。從5年平均值來看，高校上市公司整體的長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)，具有償債的安全性與穩(wěn)定性特點(diǎn)。

2.流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)。此指標(biāo)是從企業(yè)全部資產(chǎn)中選擇流動(dòng)性最強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)，對(duì)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的利用效率和管理質(zhì)量進(jìn)行分析。川大智勝、成飛集成和華中數(shù)控的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)5年均值達(dá)到500天以上，其中川大智勝是967天，周轉(zhuǎn)速度慢，需要補(bǔ)充流動(dòng)資金參加周轉(zhuǎn)，會(huì)形成資金浪費(fèi)，影響企業(yè)盈利能力。而東軟集團(tuán)、浙大網(wǎng)新、方正科技、紫光股份和工大高新低于230天。特別是紫光股份和工大高新，分別只有93天和85天。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)低，說明企業(yè)運(yùn)用流動(dòng)資產(chǎn)流轉(zhuǎn)速度快，流動(dòng)資產(chǎn)的利用效率高，賺取利潤(rùn)的能力較強(qiáng)。

表1 高校上市公司概況

3.主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率是指企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重，可以反映企業(yè)盈利能力的持續(xù)性。川大智勝（34.88%）、天喻信息（33.60%）、復(fù)旦復(fù)華（32.81%）、東軟集團(tuán)（31.58%）和成飛集成（26.49%）的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率較高，表現(xiàn)了良好的盈利能力。而浙大網(wǎng)新（12.23%）、方正科技（7.71%）和紫光股份（4.52%）相對(duì)較低。

4.主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率。除方正科技和浙大網(wǎng)新5年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率負(fù)增長(zhǎng)外，其他企業(yè)都有正增長(zhǎng)。成 飛 集 成（38.08%）、 鑫 茂 科 技（21.44%）、東軟集團(tuán)（19.29%）、天喻信息（18.71%）和工大高新（16.45%）增長(zhǎng)率較高，反映了強(qiáng)勁的成長(zhǎng)性。而同方股份（9.15%）、華中數(shù)控（5.92%）、浙大網(wǎng)新（-1.22%）和方正科技（-7.24%）增長(zhǎng)率低于10%，增長(zhǎng)較慢，主營(yíng)業(yè)務(wù)有所萎縮，前景不明朗。

5.非主營(yíng)比重。 浙大網(wǎng)新（505.81）、紫 光 股 份（106.19）、 華 中 數(shù) 控（100.27）、鑫茂科技（82.54）非主營(yíng)比重相對(duì)較高，反映了盈利能力的不穩(wěn)定性。而東軟集團(tuán)（32.46）、成飛集成（24.26）、天喻信息（20.49）、復(fù)旦復(fù)華（11.86）和工大高新（7.11）的 5 年非主營(yíng)比重較低，反映了企業(yè)堅(jiān)持發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)而且主營(yíng)收入持續(xù)穩(wěn)定，占總業(yè)務(wù)收入比重高。

6.凈資產(chǎn)收益率。即企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)的凈利潤(rùn)同平均凈資產(chǎn)的比率，充分體現(xiàn)了投資者投入企業(yè)的自有資本獲得收益的能力，是評(píng)價(jià)企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)效益的核心指標(biāo)。13家企業(yè)5年的凈資產(chǎn)收益率平均為7.26%，整體獲利能力較高。其中，天喻信息（12.64%）、華中數(shù)控（12.49%）、東軟集團(tuán)（11.91%）、鑫茂科技（9.88%）較高，而紫光股份（5.07%）、 復(fù)旦復(fù)華（4.00%）、方正科技（3.84%）、浙大網(wǎng)新（3.18%）和工大高新（1.52%）接近或低于5%，投入產(chǎn)出水平較差。

（二）經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)分析

1.高校上市公司成為高校高科技成果轉(zhuǎn)化的“孵化器”。目前上市公司的參股高校主要是研究型大學(xué)，這是我國(guó)智力資源最密集的地方，為企業(yè)提供豐富的科技成果和技術(shù)資源。要實(shí)現(xiàn)知識(shí)向生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化，最好的途徑就是推進(jìn)產(chǎn)學(xué)研一體化。高校上市公司在這個(gè)過程中充當(dāng)著技術(shù) “孵化器”的作用。如清華大學(xué)“清華系”下的紫光股份、紫光古漢、誠(chéng)志股份、同方股份，主業(yè)為微電子、通訊、生物制藥、計(jì)算機(jī)軟件或新材料等具有一定壟斷技術(shù)行業(yè)，都與其所依托高校的優(yōu)勢(shì)學(xué)科專業(yè)有很高的關(guān)聯(lián)度。高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心是研發(fā)，急切需要高科技成果的注入，同時(shí)高校上市公司還能為高?？蒲刑峁┬碌乃悸泛秃罄m(xù)資金。因此雙方不斷進(jìn)行科研項(xiàng)目和人才的交流合作，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)學(xué)研一體化，形成高校和上市公司共同發(fā)展的良性循環(huán)。

2.高校上市公司主營(yíng)高科技業(yè)務(wù)越突出，財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的排名就越靠前。首先，總體上看，高校上市公司償債能力較強(qiáng)，說明高校上市公司具有財(cái)務(wù)信譽(yù)好，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小的特點(diǎn)。其次，高校上市公司基本上是根據(jù)各自參股高校的重點(diǎn)研究領(lǐng)域、科技含量高的方向發(fā)展，如電子信息技術(shù)、生物醫(yī)藥業(yè)。數(shù)據(jù)表明，一方面，企業(yè)在主營(yíng)高科技業(yè)務(wù)越突出，財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的排名就越靠前。另一方面，有的高校在技術(shù)創(chuàng)新方面的優(yōu)勢(shì)并沒有很好地在企業(yè)中轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，因此不一定為高校上市公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)目標(biāo)做出預(yù)期的貢獻(xiàn)，“名校效應(yīng)”不一定顯著。這兩方面說明，實(shí)現(xiàn)高校科研成果產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)學(xué)研一體化的重要性。如在資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、非主營(yíng)比重和凈資產(chǎn)收益率這6項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)中，13家企業(yè)中的東軟集團(tuán)、成飛集成和天喻信息的表現(xiàn)最搶眼，分別有6項(xiàng)、4項(xiàng)和4項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)異。而浙大網(wǎng)新、紫光股份、方正科技，分別有5項(xiàng)、4項(xiàng)和3項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)較差。這6家企業(yè)，除成飛集成是儀器儀表類，其他5家都是電子信息類。表現(xiàn)優(yōu)異的企業(yè)，無一例外，都是在主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和非主營(yíng)比重這三項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)突出，如東軟集團(tuán)分別是31.58%、19.29%和32.46%。而表現(xiàn)較差的企業(yè)，則相反。如浙大網(wǎng)新分別是12.23%、-1.22%和505.81%。

表2 13家高校上市公司(電子信息和儀器儀表類)財(cái)務(wù)指標(biāo)(2008-2012年5年均值)

（三）不足之處分析

1.高校上市公司定位不明確，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。目前高校上市公司治理結(jié)構(gòu)大致可以分為兩種模式。一是由學(xué)校代表國(guó)家直接持股，在運(yùn)行中接受學(xué)校產(chǎn)業(yè)管理辦公室（處）的管理。高校優(yōu)點(diǎn)是善于研發(fā)，但企業(yè)投資、經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)嚴(yán)重不足，不利于社會(huì)資源的最優(yōu)配置和上市公司的規(guī)范發(fā)展，易造成高校上市公司經(jīng)營(yíng)低效和高校直接承擔(dān)企業(yè)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的局面。二是學(xué)校不直接參與上市公司的管理，而是通過其全資控股公司（集團(tuán)）間接持股。學(xué)校和上市公司是出資者和被投資者的關(guān)系，兩者間只存在資本收益和技術(shù)轉(zhuǎn)讓的關(guān)系，上市公司交由富有市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的人進(jìn)行管理，經(jīng)營(yíng)機(jī)制相對(duì)靈活。從目前情況來看，少數(shù)早期上市的如復(fù)旦復(fù)華、中國(guó)高科由所屬大學(xué)持股，而大多數(shù)成立較晚的高校上市公司，已由最初的高校直接控股逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楦咝Ｆ髽I(yè)或混合控股的形式。

2.高校科研體制導(dǎo)向和企業(yè)管理制度不相適應(yīng)。目前絕大多數(shù)高校考核教師科研業(yè)績(jī)的主要指標(biāo)是論文數(shù)和課題數(shù)。教師將大量時(shí)間、精力投向許多實(shí)際意義并不大的研究，其技術(shù)成果的開發(fā)面向市場(chǎng)需求導(dǎo)向不足，對(duì)科研成果轉(zhuǎn)化缺乏積極態(tài)度。而企業(yè)管理經(jīng)營(yíng)人才評(píng)價(jià)體系則重視成本、利潤(rùn)、產(chǎn)品銷量等，此外，企業(yè)無形資產(chǎn)管理、創(chuàng)新型人才引進(jìn)、技術(shù)創(chuàng)新平臺(tái)搭建等措施還不到位，高校技術(shù)人員與企業(yè)家的價(jià)值理念時(shí)有沖突。

3.高校上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)集中度差別較大。首先，從高校上市公司的經(jīng)營(yíng)內(nèi)容來看，雖有像東軟集團(tuán)、成飛集成、天喻信息、復(fù)旦復(fù)華和工大高新等主營(yíng)業(yè)務(wù)非常集中的高新科技公司，但也有的公司主業(yè)飄忽不定，高新技術(shù)及產(chǎn)品收入的比例相對(duì)較低。如新南洋多年來形成了多元化經(jīng)營(yíng)的格局，經(jīng)營(yíng)范圍涉及傳播、文化、高新技術(shù)產(chǎn)品、房地產(chǎn)、金屬材料、化工產(chǎn)品等諸多領(lǐng)域；工大首創(chuàng)為商業(yè)百貨；中國(guó)高科由多所高校參股，業(yè)務(wù)范圍為綜合類，涉及商業(yè)經(jīng)紀(jì)與代理。經(jīng)營(yíng)內(nèi)容的繁雜，一定程度上降低了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，尤其是高校對(duì)其上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)支持有限時(shí)，上市公司基本上沒有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。其次，從公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，大部分高校上市公司經(jīng)營(yíng)的高新技術(shù)范圍繁雜，如電子產(chǎn)品、生物醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)系統(tǒng)及應(yīng)用軟件、技術(shù)的開發(fā)和咨詢服務(wù)，只要是和高新技術(shù)相關(guān)的，基本上是應(yīng)有盡有；從所生產(chǎn)的產(chǎn)品來看，也是品種繁多。但是，從產(chǎn)品的技術(shù)含量來看，有的并沒有體現(xiàn)出名牌高校的應(yīng)有水平；從其高科技產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率來看，規(guī)?；?jīng)營(yíng)還較缺乏。

4.市場(chǎng)影響力有待提高。市場(chǎng)影響力是企業(yè)開拓市場(chǎng)、占領(lǐng)市場(chǎng)并獲得盈利的能力。企業(yè)的市場(chǎng)影響力需要產(chǎn)品來傳播。產(chǎn)品在市場(chǎng)上知名度高、盈利能力強(qiáng)，企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)就能夠?qū)崿F(xiàn)。中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)、中國(guó)企業(yè)家協(xié)會(huì)發(fā)布了2013年中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)，按營(yíng)業(yè)收入排名，高校上市公司中只有同方股份有限公司（排204名）上榜，而同屬于通信、電子、IT行業(yè)的聯(lián)想、中興通訊分列第21和第58名。同時(shí)，還發(fā)布了2013中國(guó)制造業(yè)企業(yè)500強(qiáng)，北大方正集團(tuán)有限公司排第85，同方股份有限公司排第242，而聯(lián)想、華為分列第12和第13名。此外，2013年6月26日，世界品牌實(shí)驗(yàn)室（World Brand Lab）發(fā)布了2013年（第十屆）《中國(guó)500最具價(jià)值品牌》排行榜。這份基于財(cái)務(wù)分析、消費(fèi)者行為分析和品牌強(qiáng)度分析而得出的中國(guó)最具價(jià)值品牌中，只有方正（排148名，品牌價(jià)值 125.94億元）入圍，而華為、聯(lián)想則排第9和第10名，品牌價(jià)值分別為 1 086.35億元和1 017.29億元。 2013年 7月 31日，由工信部發(fā)布的2013年（第27屆）電子信息百?gòu)?qiáng)榜單中，有5家企業(yè)入圍，分別是北大方正集團(tuán)有限公司（排第9）、同方股份有限公司（排第 15）、東軟集團(tuán)股份有限公司（排第48）、紫光股份有限公司（排第58）和浙大網(wǎng)新科技股份有限公司（排第89），而華為、聯(lián)想分別是第1和第2名，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過高校上市公司中表現(xiàn)最好的北大方正和清華同方。因此，高校上市公司的產(chǎn)品品牌價(jià)值還有待提高，產(chǎn)品美譽(yù)度也只是在一個(gè)比較狹窄的范圍內(nèi)得到認(rèn)可，放到整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)上進(jìn)行比較就弱勢(shì)頓顯。

三、促進(jìn)高校上市公司良性發(fā)展的建議

（一）加快高校上市公司治理結(jié)構(gòu)的改革

一方面，高校學(xué)術(shù)研究不計(jì)成本的理念與上市公司利潤(rùn)至上的市場(chǎng)化理念常常存在沖突，公司高層人事更迭頻繁，缺乏具有資深實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理人才，如在成本控制、公共關(guān)系、營(yíng)銷技巧、財(cái)務(wù)管理乃至資本運(yùn)營(yíng)等方面，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于社會(huì)化企業(yè)。這些問題直接影響了高校上市公司業(yè)績(jī)的提升。因此，從社會(huì)專業(yè)化分工和發(fā)揮各自比較優(yōu)勢(shì)的角度來看，高校上市公司的未來發(fā)展戰(zhàn)略應(yīng)定位于風(fēng)險(xiǎn)投資控股公司。另一方面，高校上市公司應(yīng)該充分發(fā)揮自身科研上的優(yōu)勢(shì)，立足高科技路線，把實(shí)驗(yàn)室的科研成果轉(zhuǎn)化到企業(yè)的生產(chǎn)線上，切實(shí)為企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富，不應(yīng)過分依靠高科技的品牌效應(yīng)和高超的資本運(yùn)作方式，而是需要科學(xué)的公司治理結(jié)構(gòu)和戰(zhàn)略管理方式去做好企業(yè)。

（二）高校和高校上市公司產(chǎn)業(yè)化結(jié)合，必須堅(jiān)持產(chǎn)學(xué)研一體化的運(yùn)作方式

高校優(yōu)勢(shì)主要包括人才優(yōu)勢(shì)和技術(shù)積淀，而企業(yè)家的優(yōu)勢(shì)在于對(duì)市場(chǎng)的把握和敏感度好。通過互補(bǔ)，以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向、以利益機(jī)制為紐帶、以項(xiàng)目開發(fā)帶動(dòng)合作，進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)與商業(yè)化運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)學(xué)科與公司、基礎(chǔ)研究與技術(shù)創(chuàng)新、科學(xué)研究與產(chǎn)業(yè)化互為支撐、同步發(fā)展及良性循環(huán)。

（三）吸引高端創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才，推動(dòng)產(chǎn)學(xué)研協(xié)同創(chuàng)新

首先，政府出臺(tái)措施支持高等院校、科研院所、國(guó)有企業(yè)對(duì)科技成果處置和收益有更大自主權(quán)，運(yùn)用貸款貼息、股權(quán)投資、無償資助等多種方式支持重大技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化。其次，政府推動(dòng)產(chǎn)學(xué)研協(xié)同創(chuàng)新，支持知識(shí)產(chǎn)權(quán)和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)創(chuàng)造。通過協(xié)同創(chuàng)新，使得大學(xué)、科研機(jī)構(gòu)和企業(yè)實(shí)現(xiàn)知識(shí)與資本、技術(shù)與產(chǎn)業(yè)、成果與市場(chǎng)的深度合作。再次，高校應(yīng)該將學(xué)科設(shè)置與高校上市公司的發(fā)展緊密結(jié)合，使產(chǎn)學(xué)研用結(jié)合充分面向企業(yè)需求；另一方面，高校上市公司應(yīng)提供充裕資金、搭建一流研發(fā)平臺(tái)，利用股權(quán)激勵(lì)制度，吸引并留住優(yōu)秀人才。

（四）確定主營(yíng)業(yè)務(wù)，突出核心競(jìng)爭(zhēng)力

主營(yíng)業(yè)務(wù)過于分散，沒有核心競(jìng)爭(zhēng)力是我國(guó)高校上市公司業(yè)績(jī)下滑的重要原因之一。因此，高校上市公司應(yīng)盡早確定主營(yíng)業(yè)務(wù)，突出核心競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)高校的自身優(yōu)勢(shì)，高校上市公司應(yīng)將主營(yíng)業(yè)務(wù)集中在高科技和教育兩大產(chǎn)業(yè)上。一方面，充分利用高校的科研優(yōu)勢(shì)，研發(fā)出科技含量高的主營(yíng)產(chǎn)品；另一方面，利用高校的人才優(yōu)勢(shì)，大力發(fā)展教育產(chǎn)業(yè)。這樣才能充分發(fā)揮高校上市公司的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，形成自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。