陳海萍

近 兩個(gè)月，Star Bulk完成了美國(guó)私募巨頭橡樹資本旗下兩家子公司和美國(guó)破產(chǎn)企業(yè)Excel Maritime 的兩起收購(gòu)大案，其干散貨船隊(duì)規(guī)模從28艘（含11艘新造訂單）壯大到103艘，一躍成為美國(guó)上市企業(yè)中最大的散貨船船東及運(yùn)營(yíng)商。這些還都是表面，市場(chǎng)更為關(guān)心的是其連續(xù)收購(gòu)的資金從何而來？75艘新購(gòu)船舶將去往何處？

8月20日，Star Bulk在半年報(bào)中給出了答案。Star Bulk在以上兩起收購(gòu)案中動(dòng)用的現(xiàn)金很少，其與橡樹資本進(jìn)行的是股權(quán)交易。Star Bulk 首席執(zhí)行官帕帕斯表示，他將帶領(lǐng)船隊(duì)從澳大利亞和巴西運(yùn)出鐵礦石，同時(shí)往印度輸送煤礦，未來兩年將是行動(dòng)的黃金時(shí)機(jī)。

股權(quán)換船隊(duì)

Star Bulk與橡樹資本緊密合作，采用股權(quán)換船隊(duì)的方式，即用橡樹資本的資金收購(gòu)船隊(duì)，對(duì)價(jià)是Star Bulk的股權(quán)，這樣既解決Star Bulk收購(gòu)所需大量資金的問題，又完成擴(kuò)大船隊(duì)的計(jì)劃，似有“四兩撥千斤”之效。

7月11日，Star Bulk 完成對(duì)橡樹資本Oanktree Dry Bulk Holding LLC 和Millennia Holdings 旗下兩家企業(yè)——Oceanbulk Shipping LLC 和Oceanbulk Carriers LLC（合稱為Oceanbulk）的收購(gòu)。Oceanbulk 旗下?lián)碛?5艘在役干散貨船和26艘環(huán)保干散貨船的新建合同，其中18.2萬(wàn)載重噸級(jí)海岬型船“Peloreus”輪于7月22日交付。據(jù)《航運(yùn)交易公報(bào)》今年第32期《Star Bulk合并“夢(mèng)”成真》報(bào)道，此次合并，Star Bulk將獲得15艘散貨船，平均船齡5.6年，總運(yùn)力175萬(wàn)載重噸，包括5艘好望角型船、2艘超巴拿馬型船、6艘卡爾薩姆型船和2艘超靈便型散貨船。此外，還可獲得26艘節(jié)能環(huán)保設(shè)計(jì)的在建新散貨船，包括8艘紐卡斯?fàn)栃痛?艘好望角型船和10艘Ultramax型散貨船。這些新船均由中國(guó)和日本造船企業(yè)建造，預(yù)計(jì)將于2014—2016年交付。至此，Star Bulk船隊(duì)總規(guī)模將達(dá)69艘、870萬(wàn)載重噸，包括好望角型、卡爾薩姆型、Ultramax型和超靈便型等各類散貨船。

據(jù)半年報(bào)顯示，Star Bulk為完成該筆交易，發(fā)行5410.42萬(wàn)股票。其中，4546.03萬(wàn)股由橡樹資本認(rèn)購(gòu)；8643.88萬(wàn)股由帕帕斯及其家族認(rèn)購(gòu)。由此，橡樹資本擁有Star Bulk61.3%的股權(quán)，成為Star Bulk最大的股東，帕帕斯家族則擁有Star Bulk12.6%的股權(quán)。與此同時(shí)，原Star Bulk 總裁兼首席執(zhí)行官普洛斯將出任董事會(huì)非執(zhí)行主席，原Star Bulk非執(zhí)行主席帕帕斯成為首席執(zhí)行官。

另一收購(gòu)案發(fā)生在8月19日，Star Bulk 與 Excel Maritime 簽訂協(xié)議收購(gòu)Excel Maritime旗下34艘散貨船。其中，好望角型船6艘；卡爾薩姆型船14艘；巴拿馬型船12艘和大靈便型船2艘。這些船主要由日本造船企業(yè)建造，將于年底陸續(xù)完成交付。Star bulk以2.88億美元現(xiàn)金外加2991.7萬(wàn)普通股支付，總計(jì)6.35億美元。根據(jù)美國(guó)《破產(chǎn)法》第11條，Excel Maritime已由橡樹資本所有。由于橡樹資本此時(shí)已是Star Bulk 的最大股東，據(jù)悉，該筆交易所涉及的現(xiàn)金中2.31億美元將由橡樹資本和Star Bulk的另一投資者安吉洛·戈登公司通過過橋貸款的方式籌集。橡樹資本和安吉洛·戈登公司換得多少股權(quán)，目前未可知，但是在該收購(gòu)案中，Star Bulk幾乎不需動(dòng)用流動(dòng)資金。

船隊(duì)規(guī)模壯大

經(jīng)過以上兩起重大收購(gòu)，Star Bulk船隊(duì)規(guī)模從28艘壯大到103艘（見表1）。Star Bulk半年報(bào)顯示，收購(gòu)Oceanbulk的船舶之后，在役船舶32艘、330.5萬(wàn)載重噸；新建船舶訂單37艘、521.4萬(wàn)載重噸。通過收購(gòu)Excel Maritime即將接收船舶34艘、315.8萬(wàn)載重噸。

“公司近兩年來的迅速發(fā)展著實(shí)令人振奮，同時(shí)我也確信公司對(duì)75艘高質(zhì)量的現(xiàn)代化船舶的收購(gòu)是明智的抉擇。此外，更令我們自豪的是，收購(gòu)75艘船舶公司僅動(dòng)用了很少的現(xiàn)金?！迸僚了沽髀冻銎溲谏w不住的欣慰。

Star Bulk 如此瘋狂地?cái)U(kuò)張船隊(duì)，不僅因?yàn)槠錄]有資金壓力，最主要還在于其對(duì)自身經(jīng)營(yíng)能力充滿自信。

近兩年，Star Bulk經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)始終保持盈利。半年報(bào)顯示，二季度企業(yè)總收入2474.6萬(wàn)美元，同比去年的1737.9萬(wàn)美元增長(zhǎng)明顯。上半年企業(yè)總收入4492.5萬(wàn)美元，去年同期為3581.8萬(wàn)美元（見表2）。

瞄準(zhǔn)礦煤運(yùn)輸

Star Bulk 將把收購(gòu)后的75艘干散貨船隊(duì)派往何處？

帕帕斯在Star Bulk 半年報(bào)中表示：“接下來，我們要做的是如何將這些新購(gòu)入的船舶進(jìn)行整合，以便盡快發(fā)揮作用。我們注意到目前需求日益旺盛的鐵礦石貿(mào)易，且在未來兩年內(nèi)，在新建運(yùn)力下水之前，鐵礦石運(yùn)輸船運(yùn)力將出現(xiàn)短時(shí)間的緊缺?！?/p>

帕帕斯繼續(xù)分析道：“總體來看，干散貨運(yùn)輸領(lǐng)域?qū)⑹紫葟某掷m(xù)了多年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中脫身，因?yàn)殍F礦石產(chǎn)能未來兩年將主要來自澳大利亞和巴西，而印度對(duì)于煤炭的需求又將進(jìn)一步刺激煤炭海運(yùn)服務(wù)?！睂?duì) Star Bulk船隊(duì)的去向，帕帕斯給了市場(chǎng)答案。

其他關(guān)于鐵礦石和煤炭需求的研究報(bào)告也映證了帕帕斯的判斷?！吨袊?guó)能源報(bào)》報(bào)道，近日，澳大利亞政府批準(zhǔn)印度阿達(dá)尼集團(tuán)價(jià)值165億澳元的煤礦項(xiàng)目。該項(xiàng)目是澳大利亞最大的煤礦項(xiàng)目，也是全球最大煤礦項(xiàng)目之一，生產(chǎn)并運(yùn)輸?shù)拿禾棵磕昕蛇_(dá)6000萬(wàn)噸。該項(xiàng)目開發(fā)商阿達(dá)尼稱，煤炭開發(fā)是項(xiàng)目的主要內(nèi)容，新煤礦位于澳大利亞昆士蘭州加利利盆地中心區(qū)域，名為Carmichael的煤礦共擁有6個(gè)露天煤礦和5個(gè)地下煤礦，煤礦面積是悉尼港口的7倍左右。據(jù)悉，Carmichael煤礦開發(fā)預(yù)計(jì)今年開工，目標(biāo)是2023年煤炭產(chǎn)量達(dá)6000萬(wàn)噸。

每年6000萬(wàn)噸的煤炭產(chǎn)量幾乎是全球第三大煤炭進(jìn)口國(guó)印度年進(jìn)口量的1/3，這些煤炭生產(chǎn)的電力足夠供1億印度人使用。近年來，印度一直飽受煤炭供應(yīng)短缺的困擾，由于印度國(guó)家煤炭公司產(chǎn)量無(wú)法跟上國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)的步伐，煤炭供應(yīng)壓力越來越大。根據(jù)世界銀行的報(bào)告，印度近3億人處在缺電甚至無(wú)電可用的困境之中。煤炭是印度電力供應(yīng)最重要的來源，隨著電力需求的快速增長(zhǎng)，印度煤炭進(jìn)口量也與日俱增。根據(jù)印度政府部門的數(shù)據(jù)，截至3月份的上一財(cái)年，印度煤炭進(jìn)口量同比增長(zhǎng)16%至1.685億噸，預(yù)計(jì)今年進(jìn)口量將增加至2億噸。

阿達(dá)尼總裁Gautam Adani曾表示，嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管體系和復(fù)雜的開發(fā)許可令印度煤炭產(chǎn)量難以提升。因此，尋求海外煤炭供應(yīng)成了解決供應(yīng)危機(jī)的一個(gè)途徑，印尼，澳大利亞等都是印度的目標(biāo)。印度主要通過船運(yùn)的方式進(jìn)口煤炭，澳大利亞正是其主要的煤炭供應(yīng)國(guó)。

鐵礦石需求方面，據(jù)《彭博社》報(bào)道，8月20日，北美地區(qū)最大的鐵礦石生產(chǎn)商克利夫斯資源中國(guó)區(qū)首席代表徐士信表示，巴西和澳大利亞兩國(guó)今年的鐵礦石產(chǎn)量預(yù)計(jì)為10億噸，明年將繼續(xù)增加到12.5億噸。

據(jù)悉，澳大利亞和巴西將加大對(duì)鐵礦石出口的支持，這意味著鐵礦石船運(yùn)市場(chǎng)目前運(yùn)力供過于求的局面有望改善。克拉克森預(yù)計(jì)澳大利亞礦業(yè)巨頭將增運(yùn)9780萬(wàn)噸鐵礦石，這相當(dāng)于600艘海岬型船的載貨量。此外，來自印度、日本以及中國(guó)的大量投資涌入澳大利亞鐵礦石項(xiàng)目，希望通過船運(yùn)方式運(yùn)回國(guó)。克拉克森研究數(shù)據(jù)顯示，二季度海岬型船每天盈利1.2萬(wàn)美元，四季度有望上升至2.1萬(wàn)美元。摩根斯坦利表示，海岬型船運(yùn)費(fèi)有望上漲，海岬型船船東下半年將可能一帆風(fēng)順。

據(jù)悉，淡水河谷正在考慮擴(kuò)充船隊(duì)，以支持其鐵礦石出口到中國(guó)的運(yùn)輸。不過，淡水河谷有色金屬負(fù)責(zé)人Jose Carlos Martins宣布，該公司將傾向于租船而非購(gòu)船。由此推測(cè)，Star Bulk 或?qū)⒊蔀榈庸鹊暮献鲗?duì)象之一。