汪 瑩 齊 飛

隨著近年來我國經(jīng)濟的高速發(fā)展和對外貿(mào)易水平的不斷提高，人民幣被廣泛應(yīng)用于我國的國際貿(mào)易活動中。2008年金融危機爆發(fā)后，現(xiàn)有國際貨幣體系所暴露的弊端進一步助推了人民幣的國際化。同時我國也制定了相關(guān)政策措施推動人民幣國際化發(fā)展。十八屆三中全會公布一系列重大金融改革措施。2013年12 月初，上海7家商業(yè)銀行與7家在上海自貿(mào)區(qū)注冊的企業(yè)分別簽署合作協(xié)議，首批啟動人民幣跨境借款和雙向資金池業(yè)務(wù)，擴大人民幣跨境使用。這些重大金融改革措施，顯示著我國推行人民幣國際化的信心和決心，也使人民幣國際化成為廣泛研究和討論的熱點課題。

然而SWIFT 數(shù)據(jù)顯示，2013 年 10 月人民幣依然排在世界支付貨幣第12 位，僅占全球貿(mào)易總金額的 0.84%，甚至低于泰銖和瑞典克朗。美元和歐元的市場份額分別是38.1%和 34.7%，英鎊以 9.9%排第三。這說明人民幣國際化程度并不高。中國是世界第二大經(jīng)濟體，也是全球最大出口國和第二大進口國。人民幣國際化的程度與中國經(jīng)濟在世界上不斷上升的地位極不相稱。由此，人民幣國際化存在客觀的發(fā)展需求，同時，也面臨各種障礙和制約。本文正是在這樣的背景下對人民幣國際化的發(fā)展現(xiàn)狀、阻礙因素以及推進策略展開研究。

一、人民幣國際化的發(fā)展現(xiàn)狀

(一)人民幣在國際貿(mào)易中作為計價貨幣和結(jié)算貨幣地位日益提升

根據(jù)SWIFT 2013年12月3日公布的一組數(shù)據(jù)：在傳統(tǒng)貿(mào)易融資工具——信用證和托收的使用中，采用人民幣作為計價及結(jié)算貨幣的比例，已由2012年1月的1.89%增至2013年10月的8.66%，市場占有率排行第二。目前，排名第一位的仍是美元，占81.08%；歐元的市場占有率，則從2012年1月的7.87%降至2013年10月的6.64%，排行第三位。人民幣成為第二大常用的國際貿(mào)易融資貨幣。另外，截至2013年1月使用人民幣進行中非貿(mào)易結(jié)算的非洲國家已達18個，而2010年僅為5個。人民幣已經(jīng)在非洲得到廣泛認(rèn)可。同時，亞洲周邊國家和南半球使用人民幣的數(shù)量和范圍亦在擴大。2013年10月份，使用人民幣進行貿(mào)易金融的五大國家或地區(qū)為中國、中國香港、新加坡、德國及澳大利亞。

這都表明近年來人民幣國際化效果明顯，在計價、結(jié)算領(lǐng)域都逐步確立了一定的地位,人民幣國際化進程范圍進一步擴大。

(二)人民幣在外匯市場中作為交易貨幣的數(shù)量激增

根據(jù)國際清算銀行2010年4月份公布的全球外匯交易市場成交量的貨幣種類結(jié)構(gòu)，如表1所示，2010年美元的日均交易份額以84.9%位居第一，位居第二的是歐元,占比達到39.1%,日元占19%，位列第三，人民幣交易額占2.3%。從表1可以看出，雖然人民幣在全球外匯交易總額中的絕對值較小，但是就人民幣自身而言，在全球外匯交易中的比重發(fā)生了顯著的變化，從2001年到2010年，經(jīng)過十年的發(fā)展，人民幣交易比重上升了22%，從幾乎可以忽略不計迅速發(fā)展到占有一定的份額，與人民幣相關(guān)的外匯交易量呈現(xiàn)出快速增長的趨勢。

(三)人民幣在全球外匯儲備中作為儲備貨幣的比重大幅增加

1999年年底全球外匯儲備的貨幣構(gòu)成中,已知貨幣構(gòu)成的外匯儲備中以美元形式持有占71%，而歐元一誕生就占據(jù)了 18%的份額。當(dāng)時以人民幣形式持有的比重僅占2%，見圖1。

隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)增長，中國綜合國力的不斷提升，人民幣受到越來越多的外國居民的認(rèn)可和接受。如圖2所示，2013年第二季度，以人民幣形式持有的外匯儲備比重上升到6%。可見人民幣作為國際儲備貨幣的數(shù)量在不斷增加，進一步顯示出人民幣國際化進程在加速向前推進。

當(dāng)前人民幣在國際貿(mào)易、全球外匯市場和各國外匯儲備中作為計價貨幣、支付貨幣和儲備貨幣的范圍、數(shù)量以及發(fā)展速度均有所提升，人民幣國際化程度正在日益加深。但是由于人民幣的特殊性以及局限性，人民幣國際化仍然面臨諸多阻礙。

二、推進人民幣國際化進程存在的阻礙

(一)對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)的缺陷制約人民幣成為計價和結(jié)算貨幣

首先，中國的出口市場過度集中于歐美日等發(fā)達國家。根據(jù)表2、表3 數(shù)據(jù)，2013年前三季度中國出口到歐盟、美國、日本的貿(mào)易總額約占中國出口貿(mào)易的43.65%,從這三地進口貿(mào)易總額約占中國進口貿(mào)易的30.28%。可見中國與歐盟、美國、日本等主要國際貨幣發(fā)行國之間的貿(mào)易往來最為緊密，而中國與這些地區(qū)的貿(mào)易多以外幣結(jié)算。原因是，一方面，歐美是當(dāng)今兩大國際貨幣——歐元和美元的發(fā)行區(qū)，當(dāng)?shù)剡M出口商為了規(guī)避匯率波動的風(fēng)險，通常會選擇使用本國貨幣計價，導(dǎo)致人民幣結(jié)算的貨幣網(wǎng)絡(luò)范圍相對狹??；另一方面，人民幣面臨日元的競爭，日本在亞洲國家擁有大規(guī)模直接投資，同時東京又作為亞洲金融中心的地位,一些亞洲國家以日元作為結(jié)算貨幣、投資貨幣及儲備貨幣，增加了人民幣在亞洲區(qū)承擔(dān)計價和結(jié)算貨幣的難度。

表1 全球外匯市場成交量的貨幣分布(%)

圖1 1999年年底全球外匯儲備構(gòu)成

圖2 2013年第二季度全球外匯儲備的貨幣構(gòu)成

其次，中國工業(yè)仍然處于全球經(jīng)濟價值鏈的低端，出口的產(chǎn)品以勞動力密集型產(chǎn)品為主，產(chǎn)品附加值低，出口企業(yè)擁有的核心技術(shù)較少，外國企業(yè)通過自己的市場力量，強迫我國企業(yè)以美元作為結(jié)算貨幣。

最后，由于我國大力吸引外資,跨國公司成為我國出口企業(yè)的主體。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2013年1-11月全國外商投資企業(yè)進出口總值17404.06億美元，占全國進出口總值的46.16%。絕大多數(shù)跨國公司的總部或者母公司設(shè)立在美國、歐洲等發(fā)達國家。中國的分公司、子公司在進行國際貿(mào)易時，使用的貿(mào)易結(jié)算貨幣主要由總部或母公司決定。這就意味著國外的總部或母公司控制著我國將近一半的進出口貿(mào)易計價和結(jié)算貨幣的選擇,這對進一步提高人民幣在進出口貿(mào)易中的計價和結(jié)算比例形成阻礙。

(二)金融市場不發(fā)達阻礙人民幣成為國際投資貨幣

首先，可交易的金融工具和金融創(chuàng)新品種較少。截至2013年6月末，國內(nèi)債券市場余額為16萬億元，僅占全球債券市場余額的3.7%，我國滬深兩個證券交易所總市值為20萬億元，占全球市場的7%。債券市場規(guī)模偏小，難以滿足境外人民幣持有者保值增值的需要。此外，以人民幣計價的金融產(chǎn)品和信托產(chǎn)品雖屢有創(chuàng)新，但規(guī)模和數(shù)量微不足道，進一步阻礙了人民幣國際化的進程。

其次，資本項目開放程度較低。貨幣自由兌換是一國貨幣最終成為國際投資貨幣的重要條件。目前其他國家居民持有和使用人民幣依然受到較嚴(yán)格限制，人民幣難以成為各種金融產(chǎn)品計價和交易貨幣，不利于被其他國家居民作為投資或儲蓄資產(chǎn)，從而將人民幣置于國際競爭中的劣勢地位。如何協(xié)調(diào)推進資本項目自由可兌換,將是人民幣國際化進程中的一大挑戰(zhàn)。

最后，我國金融市場利率的市場化程度低，不能充分發(fā)揮調(diào)控作用。市場化的利率反映真實的貨幣借貸資本市場的供求狀況,為投資者提供相對真實的市場經(jīng)濟狀況,使之進行更有效的投資活動。我國利率市場化始于1986年，至今經(jīng)歷了放開銀行間拆借利率、放開債券市場利率、放開貸款利率幾個階段。然而利率市場化并非單純的放開存款利率上限和貸款利率下限，它實際上意味著從政策利率轉(zhuǎn)向市場利率，建立以市場為基礎(chǔ)的利率體系。從這個層面來講，我們的利率市場化的推進過程還很漫長。

(三)人民幣價值的穩(wěn)定性限制人民幣成為儲備貨幣

價值的穩(wěn)定是作為儲備貨幣的首要條件。國內(nèi)通貨膨脹是影響一國貨幣幣值穩(wěn)定的主要因素。2001—2010年十年間，我國通貨膨脹率雖然有所波動，但總體呈上升態(tài)勢，較高的通貨膨脹率表明人民幣具有較高的貶值風(fēng)險。從實際利率的表現(xiàn)來看，2004年、2007年、2008年以及2010年都出現(xiàn)了實際利率為負的情況，較低的實際利率表明人民幣沒有完全發(fā)揮價值貯藏功能。

分析圖3數(shù)據(jù)可知，中國宏觀經(jīng)濟的自身運行還是相對穩(wěn)定的,有著較強的自我發(fā)展和調(diào)整能力,抗沖擊能力也比較強。但是在中國經(jīng)濟保持快速增長的背景下，我國始終面臨較大的通貨膨脹壓力，說明我國當(dāng)前宏觀經(jīng)濟調(diào)控,特別是貨幣當(dāng)局的調(diào)控能力較低，對人民幣國際化產(chǎn)生直接負面影響。

表2 2013年前三季度中國前六大出口目的地

表3 2013年前三季度中國前六大進口來源地

三、推進人民幣國際化的政策建議

(一)改善貿(mào)易結(jié)構(gòu)，增強我國企業(yè)國際競爭力

一是對中國經(jīng)濟發(fā)展依存度較大的國家和地區(qū)，比如非洲，先行開展人民幣貿(mào)易的跨境結(jié)算業(yè)務(wù)。與此同時，通過制定鼓勵政策，鼓勵出口到發(fā)達國家的產(chǎn)品逐漸以人民幣作為結(jié)算貨幣，努力扭轉(zhuǎn)現(xiàn)階段我國出口到世界主要發(fā)達國家的產(chǎn)品多以美元、歐元作為結(jié)算貨幣的局面。二是促進我國產(chǎn)業(yè)升級，支持高新技術(shù)產(chǎn)品出口，加快運用高新技術(shù)改造傳統(tǒng)出口產(chǎn)業(yè)，全面提升傳統(tǒng)出口商品的技術(shù)含量，提高我國出口產(chǎn)品在產(chǎn)業(yè)鏈條中的位置。三是對外商投資企業(yè)進行積極引導(dǎo)，并結(jié)合外資企業(yè)出口退稅政策，鼓勵中國的分公司或子公司在與國外總部或母公司進行貿(mào)易時，以人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣，對使用人民幣作為結(jié)算貨幣的外商投資企業(yè)形成激勵機制，促進人民幣國際化。

(二)建設(shè)完善發(fā)達的金融市場

政府可從三個層面同時考慮推進金融市場的建設(shè)。一是創(chuàng)新金融產(chǎn)品，不斷提高金融市場的創(chuàng)新能力和活力，持續(xù)完善和豐富金融市場的各項功能，提高金融市場的對外對內(nèi)服務(wù)能力。二是慎重確定資本賬戶開放順序與推進的速度。針對中國的實際情況，資本項目的放開應(yīng)分為兩方面:在促進資金流入方面，可逐步適當(dāng)放寬外國投資者在中國金融市場上的投資，加大證券資本的流入；在對待資本流出方面，應(yīng)完全放松對境內(nèi)居民以及機構(gòu)進行海外投資的限制。三是推進人民幣利率市場化，繼續(xù)逐步放開利率政府管制。從我國宏觀經(jīng)濟狀況、金融市場的發(fā)展、銀行內(nèi)部管理以及信用體系的情況來看,目前進一步推進利率市場化的基本條件已經(jīng)具備，在人民幣走向國際化過程中，應(yīng)繼續(xù)推進資本市場的多元化發(fā)展，推進金融領(lǐng)域的對內(nèi)對外開放。

(%)

圖3 2001—2010年中國通貨膨脹率、名義利率以及實際利率變動

(三)保持人民幣幣值穩(wěn)定，提高宏觀調(diào)控能力

人民幣幣值的持續(xù)穩(wěn)定對人民幣國際化具有極為重要的意義，因此需要在促進經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)上逐步降低通貨膨脹預(yù)期，以保持人民幣幣值的穩(wěn)定，防止人民幣幣值出現(xiàn)較大的波動。合理控制貨幣供應(yīng)量，穩(wěn)定通貨膨脹，保持人民幣匯率的穩(wěn)中有升，以避免由于大幅度上漲而沖擊實體經(jīng)濟，從而增強非居民對人民幣的投資信心。另外，在人民幣國際化的過程中，政府應(yīng)提高宏觀調(diào)控能力，增加與各國和地區(qū)之間的合作與互信，擴大地域的覆蓋面。

(四)積極推進我國自貿(mào)區(qū)發(fā)展建設(shè)

2013年8月22日，國務(wù)院正式批準(zhǔn)設(shè)立中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)。自貿(mào)區(qū)的核心，是“利率市場化、匯率自由兌換、金融業(yè)對外開放和離岸金融中心”，而這些正是中國實現(xiàn)人民幣國際化的最關(guān)鍵、最核心的差距所在。所以，推進上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)對加快人民幣國際化進程有著重要意義。

通過政策引導(dǎo)，推進自貿(mào)區(qū)的發(fā)展建設(shè)，首先是構(gòu)建人民幣離岸債券市場，推行金融市場以及產(chǎn)品創(chuàng)新，將國內(nèi)的人民幣債券延伸到上海自貿(mào)區(qū)，為離岸人民幣提供豐富的投資標(biāo)的；其次是允許國內(nèi)外的金融機構(gòu)在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)建立面向國際的交易平臺，允許境外企業(yè)參與商品期貨交易、開展人民幣跨境業(yè)務(wù)，促進投資和貿(mào)易相關(guān)的資金自由兌換；最后是充分發(fā)揮上海自貿(mào)區(qū)可以作為中資金融機構(gòu)海外總部的優(yōu)勢，構(gòu)建離岸人民幣信貸網(wǎng)絡(luò)和人民幣清算網(wǎng)絡(luò)，為國外企業(yè)和個人客戶提供人民幣信貸服務(wù)。

通過上述三種措施，將上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)成為離岸人民幣金融中心，并以此作為利率市場化和放開資本管制的試驗田，逐步擴大我國金融體制改革的范圍，在全國范圍內(nèi)推進人民幣國際化金融改革。