謝智華

“滬港通”預(yù)計于今年10月正式開通。作為中國國際化和多元化程度最高的銀行，中國銀行推出“滬港通”一站式綜合服務(wù)，為希望買賣港股的內(nèi)地合格個人投資者提供收益顯著的專業(yè)服務(wù)。

4 月10日中國證監(jiān)會與香港證監(jiān)會聯(lián)合公告，決定批準(zhǔn)兩地股票交易互聯(lián)互通機制試點（以下稱“滬港通”），上海股票交易所與中國登記結(jié)算公司同時于4月29日發(fā)布相關(guān)實施細則并向社會征求意見，基本確立了整體框架、業(yè)務(wù)流程和技術(shù)細節(jié)。滬港通預(yù)計于今年10月正式開通。

優(yōu)劣并存的港股通

滬港通實行雙向開放，具體分為“滬股通”（香港和國際投資者投資上交所指定范圍股票）和“港股通”（內(nèi)地投資者投資港交所指定范圍內(nèi)股票）。

內(nèi)地合格個人投資者擁有以下條件即可買賣港股：一是在內(nèi)地經(jīng)紀(jì)券商開立滬市股票交易賬戶，若已開通則自動沿用；二是證券賬戶與資金賬戶余額不低于50萬元人民幣；三是需與經(jīng)紀(jì)券商簽訂港股通（滬股通）經(jīng)紀(jì)服務(wù)協(xié)議；四是要求通過券商組織的港股通股票交易和外匯風(fēng)險管理基礎(chǔ)知識測試。

港股通打開了個人投資者直接跨境投資的大門，但仍存在較大的局限性。其最大的優(yōu)勢體現(xiàn)在，雖然全市場累計總額度和每日總額度存在上限管理（港股通2500億），但單一投資者沒有個人特定額度上限，對于資本項目在尚未完全開放的條件下，以個人跨境投資者而言，是最大的制度突破。

其最大的不足是，投資標(biāo)的僅限于指定范圍內(nèi)的266只個股，不能新股認購，不允許融資融券，不允許做風(fēng)險工具的對沖，無法通過衍生品進行風(fēng)險對沖管理，即使后續(xù)有望陸續(xù)放寬投資標(biāo)的范圍和可用的風(fēng)險對沖工具，但在時間上存在很大不確定性。

中銀貼心一站式服務(wù)

中國銀行將“滬港通”綜合服務(wù)納入“中銀尊享跨境通”專業(yè)品牌，獨家推出“滬港通+財融通+投資自由行”拳頭優(yōu)勢產(chǎn)品組合服務(wù)方案，全面解決個人跨境投資額度不足、投資標(biāo)的和風(fēng)險對沖工具匱乏以及杠桿融資需求等難題，并為符合標(biāo)準(zhǔn)的高凈值客戶推出專屬“1+1+1”私人銀行投資顧問式服務(wù)。

早在“滬港通”政策推出之前，中國銀行總行已經(jīng)陸續(xù)推動“中銀尊享跨境通”專業(yè)品牌建設(shè)。在跨境通品牌項下，涵蓋跨境需求類、資金通道類和便利服務(wù)類，其中股權(quán)通、投資通、財融通與跨境證券投資最為密切。為此，中國銀行將這些產(chǎn)品與滬港通結(jié)合起來，可為個人客戶提供最佳的服務(wù)方案。

一是財融通服務(wù)。財融通是中國銀行跨境資金通道類業(yè)務(wù)的主打產(chǎn)品，是指內(nèi)地客戶在該行進行存單質(zhì)押，并提供相關(guān)的征信、資信證明，由中銀香港據(jù)此進行信用授信，額度約為1:1.2左右。如50萬元人民幣存單，可融資60萬港幣，利率水平介于3%—4%之間。授信資金可投資于香港資本市場，屬中國銀行跨境業(yè)務(wù)優(yōu)勢產(chǎn)品，通過中銀香港與南商銀行均可辦理。優(yōu)勢是客戶融資利器，加大投資杠桿，同時獲取內(nèi)地資金利息收益，投資標(biāo)的廣泛。不足之處是，采用保證金監(jiān)控機制，低于警戒線需要補倉，即客戶需要增加國內(nèi)存單質(zhì)押額度。

二是投資自由行服務(wù)。投資自由行是指客戶在內(nèi)地中國銀行網(wǎng)點見證立中銀國際證券的證券交易賬戶，使用個人年度外匯額度劃款，并以港幣交易聯(lián)交所全部股票與衍生產(chǎn)品，屬于該行的優(yōu)勢產(chǎn)品。優(yōu)勢是有效拓寬可投資標(biāo)的范圍；靈活運用衍生產(chǎn)品進行風(fēng)險管理。不足在于因受制于外匯管制，仍然受到個人每年額度5萬美元的約束。

投資工具方面，港股具備三大特征：一是股票標(biāo)的整體而言具備估值波動率低、股息回報穩(wěn)定、市場機制完善、公司治理規(guī)范等品質(zhì)；二是在市場特征方面，投資者結(jié)構(gòu)以機構(gòu)投資者為主，同時海外投資者占比較高；三是風(fēng)險管理工具齊備，股指期貨、個股期權(quán)（牛熊證）等各類風(fēng)險對沖工具極為豐富。這些特征是內(nèi)地投資者通過滬港通進行跨境資產(chǎn)配置的最大優(yōu)勢。

對于風(fēng)險回避型客戶和風(fēng)險偏好型的激進客戶，均可靈活使用香港金融衍生工具進行風(fēng)險管理或者增強杠桿。香港金融衍生產(chǎn)品發(fā)達、成交活躍。2014年4月末，香港主要市場股票數(shù)量1472只，而衍生權(quán)證數(shù)量多達5273只。2013年，香港股市全年交易額為17.7萬億港幣，其中主板成交15.2萬億、創(chuàng)業(yè)板成交2.6萬億；同期，期貨和期權(quán)成交量為1.3億張，折合面值金額上百億元，實際成交金額達13萬億港元。

金融衍生產(chǎn)品（主要期貨和期權(quán)為主）廣泛地被機構(gòu)投資者和專業(yè)個人投資者運用于資產(chǎn)組合管理當(dāng)中，其中個人投資者的衍生工具交易量占比達25%，已經(jīng)是重要的參考力量。金融衍生工具利用杠桿以小博大，最大的魅力在于杠桿作用。投資者只需要付出合約總金額的極小一部分，便可參與整個合約的價格變動；但同時也具備高風(fēng)險特征，衍生產(chǎn)品價格波動性遠大于基礎(chǔ)股票資產(chǎn)，使得衍生品投機性較強。衍生產(chǎn)品運用得當(dāng)，不僅可以有效降低投資組合下行波動風(fēng)險，還可顯著增強投資組合收益。

對個人投資者而言，通過港股通買入恒指大型成分股、中型成分股和A+H股，可以通過辦理中國銀行-中銀國際證券的“投資自由行”，或者辦理中國銀行-中銀香港的“財融通”，在香港開立證券交易賬戶，通過買入或賣出相關(guān)衍生工具可實現(xiàn)風(fēng)險對沖策略，從而達到收益增強和風(fēng)險降低的財富管理目標(biāo)。