馬榮華

(電子科技大學(xué) 中山學(xué)院，廣東 中山 528402)

開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下我國(guó)總鑄幣稅最優(yōu)化分析
——基于成本最小化視角*

馬榮華

(電子科技大學(xué) 中山學(xué)院，廣東 中山 528402)

開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下我國(guó)不僅有國(guó)內(nèi)鑄幣稅收入，還有國(guó)際鑄幣稅收入，不僅有國(guó)際鑄幣收入，還有國(guó)際鑄幣稅支出，同時(shí)國(guó)內(nèi)鑄幣稅和國(guó)際鑄幣稅還互相影響。本文從成本最小化角度分析開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下我國(guó)總鑄幣稅的最優(yōu)化條件，并分析其對(duì)我國(guó)政策的啟示。

開(kāi)放經(jīng)濟(jì)；總鑄幣稅；最優(yōu)化條件；成本最小化；政策啟示

一 問(wèn)題提出

開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，我國(guó)貨幣當(dāng)局通過(guò)發(fā)行人民幣不僅獲取國(guó)內(nèi)鑄幣稅，而且通過(guò)人民幣境外流通獲取國(guó)際鑄幣稅*Aliber (1964)、 Cohen ( 1971),Bergsten ( 1975),Tavalas(1998)都驗(yàn)證了發(fā)行國(guó)際貨幣的國(guó)家能夠獲得國(guó)際鑄幣稅收入。Alan S. Blinder(1996)指出，在1986 -1994年之間，全球美元國(guó)際儲(chǔ)備上升了3倍，占全部美元貨幣的50-70%——大約1850億美元至2600億之間，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)不需要為這些美元支付利息，美國(guó)僅由此獲得的國(guó)際鑄幣稅收入可達(dá)到每年110至150億美元。，同時(shí)又由于外匯儲(chǔ)備增加導(dǎo)致國(guó)際鑄幣稅支出*截止到2012年12月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)33115.89億美元，居世界第一。尚麗娜(2007)測(cè)算了2002-2005年間我國(guó)每年因持有國(guó)際貨幣而需繳納的國(guó)際鑄幣稅，結(jié)果是2003-2005 年中國(guó)繳納的國(guó)際鑄幣稅逐年遞增，僅2003 年，中國(guó)繳納的國(guó)際鑄幣稅就占中國(guó)當(dāng)年GDP的3.56%。。因此，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，不僅有國(guó)內(nèi)鑄幣稅問(wèn)題，還有國(guó)際鑄幣稅問(wèn)題，國(guó)際鑄幣稅不僅有收入，還有支出，可以稱之為國(guó)際鑄幣稅收支問(wèn)題。如果某年國(guó)際鑄幣稅收入大于國(guó)際鑄幣稅支出，稱之為國(guó)際鑄幣稅收支順差，如果國(guó)際鑄幣稅收入小于國(guó)際鑄幣稅支出，稱之為國(guó)際鑄幣稅收支逆差。開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下我國(guó)的國(guó)內(nèi)鑄幣稅和國(guó)際鑄幣稅是互相影響的*李斌(2005)測(cè)算了1967～2002年之間美國(guó)每年所獲取的國(guó)內(nèi)鑄幣稅和國(guó)際鑄幣稅，發(fā)現(xiàn)美元國(guó)內(nèi)鑄幣稅收益變化趨勢(shì)是先急速上升，然后回落，下降趨勢(shì)明顯，在國(guó)內(nèi)鑄幣稅征收下降的同時(shí)，國(guó)際鑄幣稅的征收卻呈上升趨勢(shì)，顯示出美國(guó)國(guó)內(nèi)鑄幣稅和國(guó)際鑄幣稅之間存在明顯的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。他認(rèn)為美國(guó)國(guó)內(nèi)鑄幣稅和國(guó)際鑄幣稅之間的這種聯(lián)動(dòng)關(guān)系是因?yàn)槊绹?guó)政府無(wú)限制發(fā)行美元，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)通貨膨脹，使美元作為世界貨幣的信譽(yù)下降，從而使其他國(guó)家選用另外的貨幣作為國(guó)際儲(chǔ)備，致使美元國(guó)際鑄幣稅下降。，比如，如果我國(guó)想增加國(guó)內(nèi)鑄幣稅收入，增加人民幣供給，導(dǎo)致物價(jià)上漲，物價(jià)上漲勢(shì)必減少出口，增加進(jìn)口，使國(guó)際收支順差減少或者逆差增加，進(jìn)而引起我國(guó)國(guó)際鑄幣稅收入增加和國(guó)際鑄幣稅支出減少(國(guó)際鑄幣稅收支順差增加或者逆差減少)；如果我國(guó)希望增加國(guó)際鑄幣稅收支順差(或者減少國(guó)際鑄幣稅收支逆差)，縮小我國(guó)的國(guó)際收支順差(或者擴(kuò)大國(guó)際收支逆差)，在人民幣匯率彈性有限情況下，外匯占款會(huì)下降，進(jìn)而引起國(guó)內(nèi)貨幣供給量下降，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鑄幣稅收入減少。因此，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，僅僅考慮如何實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)鑄幣稅最優(yōu)是不夠的，應(yīng)該把國(guó)內(nèi)鑄幣稅和國(guó)際鑄幣稅結(jié)合起來(lái)，分析總鑄幣稅的最優(yōu)化問(wèn)題。

二 文獻(xiàn)綜述

Cagan(1956)發(fā)現(xiàn)通脹率與鑄幣稅之間存在“丘陵”狀的Laffer曲線關(guān)系。即當(dāng)通脹率提高時(shí)，開(kāi)始鑄幣稅會(huì)增加，但是到達(dá)頂峰后便會(huì)隨之下降，最優(yōu)通脹率就是實(shí)現(xiàn)鑄幣稅收入最大化時(shí)的通脹率[1]。N.Gregory Mankiw認(rèn)為政府最大化鑄幣稅收入的行為一定會(huì)導(dǎo)致物價(jià)上漲，但是政府征收傳統(tǒng)稅收同樣會(huì)損害經(jīng)濟(jì)。所以，鑄幣稅和傳統(tǒng)稅收的搭配征收對(duì)社會(huì)是有利的[2]。Kochame研究了我國(guó)的國(guó)內(nèi)鑄幣稅、國(guó)內(nèi)債務(wù)和金融改革之間的關(guān)系，計(jì)算了我國(guó)截至1994年的國(guó)內(nèi)鑄幣稅數(shù)量，評(píng)估了國(guó)內(nèi)鑄幣稅的成本和收益，以及由此引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性[3]。Baton Rouge使用加拿大和美國(guó)1953-1993年之間的數(shù)據(jù)對(duì)最優(yōu)鑄幣稅假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)[4]。Ashworth and Evans分析了發(fā)展中國(guó)家的鑄幣稅和稅收體系之間的關(guān)系，結(jié)果拒絕了實(shí)施最優(yōu)稅收政策會(huì)提高通脹稅的假設(shè)[5]。吳漢洪，崔永在實(shí)際現(xiàn)金余額需求方程的約束下，在政府目標(biāo)是最大化鑄幣稅的假定下，推出了最大化鑄幣稅的通脹率和貨幣余額增長(zhǎng)率之間的關(guān)系[6]。殷孟波，鄭宇分析了我國(guó)現(xiàn)階段最大化鑄幣稅的通脹水平，提出了如何從最優(yōu)鑄幣稅角度進(jìn)行有效的防控金融風(fēng)險(xiǎn)的政策建議[7]。耿照源，王燕通過(guò)構(gòu)建我國(guó)的實(shí)際現(xiàn)金余額需求函數(shù)推導(dǎo)出我國(guó)鑄幣稅最優(yōu)化的通脹率和貨幣余額增長(zhǎng)率公式，對(duì)我國(guó)1978～2007年數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，表明目前我國(guó)能夠通過(guò)增加鑄幣稅來(lái)彌補(bǔ)財(cái)政赤字和擺脫通貨緊縮[8]。

以往研究最優(yōu)鑄幣稅的文獻(xiàn)所說(shuō)的鑄幣稅都沒(méi)有作國(guó)內(nèi)鑄幣稅和國(guó)際鑄幣稅的區(qū)分，所研究的都是國(guó)內(nèi)鑄幣稅最優(yōu)化問(wèn)題，沒(méi)有分析總鑄幣稅(國(guó)內(nèi)鑄幣稅與國(guó)際鑄幣稅之和)的最優(yōu)化問(wèn)題。

三 我國(guó)國(guó)內(nèi)鑄幣稅收入情況

張健華，張懷清在說(shuō)明機(jī)會(huì)成本鑄幣稅和貨幣鑄幣稅這兩種測(cè)算中央銀行鑄幣稅方式特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，測(cè)算了1986～2008年人民銀行鑄幣稅[9]，結(jié)果如下表：

表1 1986年至2008年中國(guó)貨幣鑄幣稅和機(jī)會(huì)成本鑄幣稅 單位:億元

四 我國(guó)國(guó)際鑄幣稅收支情況

我們借用馬榮華設(shè)計(jì)的一個(gè)模型*關(guān)于該模型的詳細(xì)情況見(jiàn)馬榮華，饒曉輝《人民幣的境外需求估計(jì)》，國(guó)際金融研究，2007年第2期，P50-59。該文獻(xiàn)只測(cè)量了1995-2005年的境外流通人民幣，本文把時(shí)間拓展為1995-2012年。來(lái)測(cè)量境外人民幣數(shù)量，用境外人民幣增量表示國(guó)際鑄幣稅收入*聶丹(2009)認(rèn)為國(guó)際鑄幣稅不僅包括流通在境外的基礎(chǔ)貨幣，還包括中央銀行吸收的外國(guó)官方儲(chǔ)備存款及非居民持有的國(guó)債，名義國(guó)際鑄幣稅 = 一國(guó)流通在境外的基礎(chǔ)貨幣(即流通在境外的通貨+流通在境外的商業(yè)銀行體系的準(zhǔn)備金存款 ) +中央銀行吸收的外國(guó)官方儲(chǔ)備存款+ 非居民持有的國(guó)債余額。李翀(2012)認(rèn)為可以根據(jù)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的國(guó)際收支逆差來(lái)估算流量意義的國(guó)際鑄幣稅，將外國(guó)政府、機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有的美元儲(chǔ)備減去美國(guó)為此支付的利息，就能估算出存量意義的國(guó)際鑄幣稅收益。他用此方法估算了2001-2005年美國(guó)獲得的國(guó)際鑄幣稅流量， 結(jié)果發(fā)現(xiàn)2001年以來(lái)，美國(guó)憑借美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位，每年獲得了少則1000 億美元， 多則7000 億美元的國(guó)際鑄幣稅。2006 年以來(lái)，美國(guó)在每年年底這個(gè)時(shí)點(diǎn)上得到的國(guó)際鑄幣稅都超過(guò)20000億美元，而且隨著時(shí)間推移還在不斷增加。李斌(2005)對(duì)美國(guó)1970～2002年每年所獲取的國(guó)際鑄幣稅進(jìn)行的測(cè)量，發(fā)現(xiàn)美國(guó)每年所征收的國(guó)際鑄幣稅占GDP 的比重平均為0. 087%。，用外儲(chǔ)增量計(jì)算國(guó)際鑄幣稅支出，再用國(guó)際鑄幣收入與國(guó)際鑄幣稅支出之差計(jì)算國(guó)際鑄幣稅收支。計(jì)算結(jié)果見(jiàn)圖1。

圖1 我國(guó)國(guó)際鑄幣稅收支情況(1996-2012)

圖1表明在過(guò)去的17年時(shí)間里，雖然人民幣境外流通規(guī)模逐漸擴(kuò)大，但是我國(guó)的國(guó)際鑄幣稅收支卻年年是逆差，逆差額還有不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)，意味著隨著人民幣國(guó)際化程度的提高，我國(guó)卻要凈付出更多的國(guó)際鑄幣稅。

五 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下總鑄幣稅最優(yōu)化分析

(一)國(guó)內(nèi)鑄幣稅

假設(shè)真實(shí)貨幣需求與名義利率是反比關(guān)系，與真實(shí)收入是正比關(guān)系，可以得到如下函數(shù)：

(1)

因?yàn)橹饕芯胯T幣稅問(wèn)題，將(1)式中 M 看作是“高能貨幣”， L 是對(duì)“高能貨幣”的需求。

在穩(wěn)態(tài)情況下，假設(shè)貨幣供給增長(zhǎng)不會(huì)對(duì)產(chǎn)出和真實(shí)利率產(chǎn)生影響，真實(shí)與預(yù)期通脹率相等，為了分析方便，不考慮產(chǎn)出增長(zhǎng)，假設(shè)穩(wěn)態(tài)時(shí)產(chǎn)出不會(huì)變化，因此通脹率與貨幣供給增長(zhǎng)率相等，(1)式可改寫(xiě)成:

(2)

(3)

(4)

我們假定：

h>0，b>0

(5)

把(5)代入(4)，有：

(6)

(二)國(guó)際鑄幣稅收支

對(duì)于國(guó)際鑄幣稅收支，我們追求的不是平衡，而是追求國(guó)際鑄幣稅收支順差，不僅追求順差，而且要想方設(shè)法使國(guó)際鑄幣稅收支順差最大化，如果國(guó)際鑄幣稅收支是逆差，則我們要想方設(shè)法使這個(gè)逆差最小化。我們從國(guó)際鑄幣稅收支與國(guó)際收支的關(guān)系入手，構(gòu)造一個(gè)尋找國(guó)際鑄幣稅收支條件的模型，利用這個(gè)模型來(lái)探討人民幣匯率變動(dòng)和我國(guó)國(guó)際鑄幣稅收支之間的關(guān)系。

本文認(rèn)為國(guó)際鑄幣稅來(lái)自國(guó)際收支逆差，實(shí)際國(guó)際鑄幣稅是國(guó)際收支逆差年增加額與外國(guó)物價(jià)水平之比：

(7)

B=F-NX

(8)

NX是凈出口，F(xiàn)是凈資本流出

(9)

F=σ(i*-i)

(10)

其中q是自發(fā)性進(jìn)口，γ是邊際進(jìn)口傾向，Y是國(guó)民收入，E是人民幣名義匯率，P國(guó)內(nèi)價(jià)格水平，n是凈出口對(duì)實(shí)際匯率的彈性系數(shù)，i*是國(guó)外利率水平，i是國(guó)內(nèi)利率水平，σ>0是資本流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)外利差的敏感系數(shù)。

根據(jù)利率平價(jià)定律，有：

(11)

其中Ee是人民幣預(yù)期遠(yuǎn)期匯率，ρ是人民幣匯率貶值率，把(8)(9)(10)(11)代入(7)有：

(12)

假定ρ=gB，有：

(13)

根據(jù)相對(duì)購(gòu)買力理論，得到：

(14)

(15)

(三)總鑄幣稅最優(yōu)化問(wèn)題分析

把(6)和(15)合在一起，得到：

(16)

(16)式兩邊對(duì)gM求一階和二階導(dǎo)數(shù)，得到：

(17)

(18)

(19)

由絕對(duì)購(gòu)買力理論，有：

P=EPf

(20)

把(20)代入(19)，得到：

(21)

令(16)式等于零，得到使總鑄幣稅為零的條件：

gM1=0

六 總鑄幣稅最優(yōu)化條件分析

(一)總鑄幣稅和我國(guó)貨幣供給增長(zhǎng)率有關(guān)系

(二)我們可以通過(guò)兩個(gè)貨幣供給增長(zhǎng)率來(lái)獲得同樣水平的總鑄幣稅

從圖3可以發(fā)現(xiàn)，假如我們要想獲得S0水平的總鑄幣稅收入，可以通過(guò)g1和g2的貨幣供給增長(zhǎng)率來(lái)實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，g1貨幣供給增長(zhǎng)率較低，g2貨幣供給增長(zhǎng)率較高，即我國(guó)可以根據(jù)需要選擇低的和高的貨幣供給增長(zhǎng)率來(lái)獲得同樣水平的總鑄幣稅收入。

圖2 總鑄幣稅與貨幣供給增長(zhǎng)率之間的關(guān)系

圖3 通過(guò)兩個(gè)貨幣供給增長(zhǎng)率來(lái)獲得

(三)影響總鑄幣稅最優(yōu)化條件的因素

七 政策啟示

(一)預(yù)期我國(guó)的貨幣供給下降時(shí)

如果我國(guó)某時(shí)由于實(shí)施緊縮性貨幣政策或者其他什么原因?qū)е仑泿殴┙o量持續(xù)下降，為了實(shí)現(xiàn)我國(guó)總鑄幣稅最優(yōu)化，我國(guó)應(yīng)該采取如下政策措施。

1.限制資本跨境流動(dòng)，降低資本流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)外利差的敏感性，減少資金跨境套利渠道。

2.降低我國(guó)的邊際進(jìn)口傾向，適當(dāng)控制對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往，通過(guò)關(guān)稅和非關(guān)稅措施，限制進(jìn)口，使進(jìn)口更加復(fù)雜，增加進(jìn)口成本，減少進(jìn)口需求。

3.增加我國(guó)的凈出口對(duì)匯率的敏感性，增加我國(guó)出口商品和進(jìn)口商品的需求價(jià)格彈性，增加需求價(jià)格彈性大的產(chǎn)品的出口和進(jìn)口，減少需求價(jià)格彈性小的產(chǎn)品的進(jìn)口和出口。減少出口成本，增加進(jìn)口成本。

4.增加我國(guó)的自發(fā)性進(jìn)口。增加關(guān)鍵技術(shù)、設(shè)備和一些戰(zhàn)略性物資的進(jìn)口，不管我國(guó)國(guó)民收入和人民幣匯率如何變化，一些基本的和必須的進(jìn)口保持穩(wěn)定，不能受到影響。

5.降低貨幣需求對(duì)收入的敏感性，貨幣需求對(duì)收入的敏感性與居民收入水平成反比，高收入居民的貨幣需求對(duì)收入不敏感，低收入居民的貨幣需求對(duì)收入很敏感，可以通過(guò)減少個(gè)人所得稅和增加對(duì)居民的補(bǔ)貼等措施來(lái)提高居民的可支配收入，從而降低居民貨幣需求對(duì)收入的敏感性。

6.提高貨幣需求對(duì)利率的敏感性。居民貨幣需求對(duì)利率的敏感性一般與利率高低成反比，在利率低時(shí)，利率變動(dòng)對(duì)居民持有貨幣的動(dòng)機(jī)影響很大，與利率高時(shí)，利率變動(dòng)對(duì)居民貨幣需求影響不大。可以通過(guò)降息或者提高利息稅等措施來(lái)提高居民貨幣需求對(duì)利率的敏感性。

(二)預(yù)期我國(guó)的貨幣供給增加時(shí)

如果我國(guó)某時(shí)由于實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策或者其他什么原因?qū)е仑泿殴┙o量持續(xù)增加，為了實(shí)現(xiàn)我國(guó)總鑄幣稅最優(yōu)化，應(yīng)該采取如下的政策措施。

1.鼓勵(lì)資本跨境流動(dòng)，增加資本流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)外利差的敏感性，增加資金跨境套利渠道。

2.提高我國(guó)的邊際進(jìn)口傾向，擴(kuò)大對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往，使用關(guān)稅與非關(guān)稅措施，提高進(jìn)口便利化程度，減少進(jìn)口成本，增加進(jìn)口需求。

3.降低我國(guó)的凈出口對(duì)匯率的敏感性，降低我國(guó)出口商品和進(jìn)口商品的需求價(jià)格彈性，減少需求價(jià)格彈性大的產(chǎn)品的出口和進(jìn)口，增加需求價(jià)格彈性小的產(chǎn)品的進(jìn)口和出口。增加出口的成本，減低進(jìn)口的成本。

4.減少我國(guó)的自發(fā)性進(jìn)口。提高我國(guó)自身技術(shù)水平，增加我國(guó)戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備，減少在關(guān)鍵技術(shù)、設(shè)備和一些戰(zhàn)略性物資方面對(duì)國(guó)外的依賴。

5.提高貨幣需求對(duì)收入的敏感性?？梢酝ㄟ^(guò)提高個(gè)人所得稅和減少對(duì)居民的補(bǔ)貼等措施來(lái)降低居民可支配收入，從而增加居民貨幣需求對(duì)收入的敏感程度。

6.減少居民貨幣需求對(duì)利率的敏感程度，可以通過(guò)加息或者減征利息稅等措施來(lái)降低居民貨幣需求對(duì)利率的敏感性。

(三)預(yù)期我國(guó)的貨幣供給比較穩(wěn)定時(shí)

我國(guó)可以通過(guò)調(diào)整資本流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)外利差的敏感系數(shù)、邊際進(jìn)口傾向、凈出口對(duì)實(shí)際匯率的彈性系數(shù)、自發(fā)進(jìn)口、貨幣需求對(duì)收入的敏感系數(shù)和貨幣需求對(duì)利率的敏感系數(shù)來(lái)維持我國(guó)總鑄幣稅的最優(yōu)化。比如如果某時(shí)我國(guó)大幅度加息，出現(xiàn)高利率現(xiàn)象，我國(guó)就應(yīng)該更加放松資本管制，提高資本流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)外利差的敏感性，使進(jìn)口更加便利，降低進(jìn)口成本，擴(kuò)大進(jìn)口需求。提高我國(guó)的邊際進(jìn)口傾向。增加出口成本，減少進(jìn)口成本，降低凈出口對(duì)匯率的敏感性。減少技術(shù)、設(shè)備和一些戰(zhàn)略性物資的進(jìn)口，減少我國(guó)的自發(fā)性進(jìn)口。提高個(gè)人所得稅和減少對(duì)居民的補(bǔ)貼等措施來(lái)降低居民可支配收入，提高居民貨幣需求對(duì)收入的敏感性。

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TheOptimizationofChina’sTotalSeigniorageUndertheConditionofOpenEconomy——theAnalysisFromtheAngleofCostMinimization

MA Rong-hua

(Zhongshan Institute, University of Electronic Science and Technology of China, Zhongshan 528402, China)

Under the condition of open economy, Our country not only has domestic seigniorage revenue,but also has international seigniorage revenue, not only has international seigniorage income, and international seigniorage expenditure, at the same time, domestic and international seigniorage interact with each other. From cost minimization, this paper analyzed the optimization problem about total seigniorage under the condition of open economy in our country, obtained the optimization of total seigniorage under open economy, and analyzes its enlightenment to our country policy.

open economy; total seigniorage; optimality condition; cost minimization; policy implication

2013-11-27

國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金重大項(xiàng)目(07&ZD014)

馬榮華(1972—)，男，江西贛縣人，電子科技大學(xué)中山學(xué)院副教授，博士.研究方向：國(guó)際金融.

F822.2

A

1008—1763(2014)03—0053—06