王博峰，李富有，王 可

(西安交通大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院，陜西 西安 710061)

金融結(jié)構(gòu)與能源結(jié)構(gòu)的關(guān)系研究

王博峰，李富有，王 可

(西安交通大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院，陜西 西安 710061)

為給構(gòu)建金融支持與能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的良性互動(dòng)機(jī)制提供借鑒與參考，通過(guò)理論分析，選用1981-2011年的數(shù)據(jù)，對(duì)中國(guó)金融結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，僅金融效率與能源結(jié)構(gòu)之間存在格蘭杰因果關(guān)系；金融相關(guān)比率對(duì)能源結(jié)構(gòu)具有正向作用，而金融效率、金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)對(duì)能源結(jié)構(gòu)具有負(fù)向作用。據(jù)此提出應(yīng)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)資金向二次能源和新能源部門投放，擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)規(guī)模，加快深化金融改革。[

] 金融結(jié)構(gòu)；能源結(jié)構(gòu)；金融效率；柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)

20世紀(jì)70年代以來(lái)，隨著資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展，商業(yè)銀行在金融體系中的地位呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，而金融市場(chǎng)在金融體系中的地位不斷提升。從能源結(jié)構(gòu)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，世界經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)了以煤炭、石油為主的能源結(jié)構(gòu)之后，必然要產(chǎn)生一種或多種清潔能源，逐步取代石油。中國(guó)也正在從國(guó)情和能源實(shí)際出發(fā)，積極倡導(dǎo)和實(shí)施經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變，這其中要不斷優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，就必須大力開(kāi)發(fā)利用各種清潔能源和新能源，優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)，使我國(guó)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展建立在清潔、低碳、高效、安全的能源體系之上。根據(jù)能源發(fā)展“十二五”規(guī)劃，到2015年，我國(guó)天然氣占一次能源的比重提高4.4個(gè)百分點(diǎn)，水電和核電占一次能源的比重提高1.5個(gè)百分點(diǎn)，風(fēng)電、生物質(zhì)能、太陽(yáng)能等新能源占一次能源的比重提高1.8個(gè)百分點(diǎn)。要實(shí)現(xiàn)“十二五”能源規(guī)劃目標(biāo)，就必須破除我國(guó)資源富集地區(qū)的“資源詛咒”，不斷推進(jìn)能源產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)和改造，促進(jìn)能源生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。而能源具有鮮明的金融屬性，在能源與金融的相互促進(jìn)與發(fā)展中，由于GDP政績(jī)考核導(dǎo)向，能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展注重傳統(tǒng)能源的開(kāi)采而較少關(guān)注產(chǎn)能過(guò)剩和環(huán)境污染，金融業(yè)的發(fā)展主要表現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)規(guī)模的擴(kuò)張而忽視質(zhì)量的提升，使得能源與金融的發(fā)展出現(xiàn)不協(xié)調(diào)狀態(tài)。本文正是立足于這樣的背景，來(lái)探索能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展中金融結(jié)構(gòu)與能源結(jié)構(gòu)的相互影響關(guān)系，以期為構(gòu)建金融支持與能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的互動(dòng)機(jī)制提供借鑒與參考。

一、文獻(xiàn)綜述

國(guó)外學(xué)者最初只限于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、金融結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)系層面的研究，但隨著全球經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，關(guān)于金融結(jié)構(gòu)與能源結(jié)構(gòu)關(guān)系的研究越來(lái)越受到重視。格林伍德(Greenwood)等認(rèn)為，資本能自動(dòng)投向安全但收益低的項(xiàng)目或風(fēng)險(xiǎn)大但收益高的項(xiàng)目，一旦選取了最適合實(shí)現(xiàn)的項(xiàng)目就會(huì)提高資本配置效率[1]。他們的研究為我們提供了一個(gè)堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)，即在能源結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中，金融具有其自發(fā)性良好的特點(diǎn)。拉詹(Rajan)等從金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生影響的一些特定機(jī)制入手，通過(guò)研究認(rèn)為一個(gè)企業(yè)對(duì)外部融資越是依賴，金融發(fā)展對(duì)其促進(jìn)作用就會(huì)越大，其所在行業(yè)在金融體系發(fā)達(dá)的國(guó)家中成長(zhǎng)速度越快，并且速度可能超乎尋常。這是因?yàn)椋鹑隗w系使企業(yè)的外部融資成本下降，減少或使企業(yè)克服了逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題[2]。

隨著金融業(yè)的不斷深化，融資效率對(duì)能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響被進(jìn)一步關(guān)注。派努里(Painuly)等指出，金融是促進(jìn)能源效率提高和節(jié)能公司發(fā)展的重要因素，政府應(yīng)放松對(duì)能源產(chǎn)業(yè)融資的限制來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)；發(fā)展中國(guó)家在設(shè)立能源服務(wù)公司及相關(guān)的能源金融產(chǎn)品方面要借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)提高能源效率[3]。黃立明(Huang Liming)通過(guò)比較分析金融支持在中國(guó)與印度兩國(guó)的農(nóng)村可再生能源中發(fā)揮的作用，包括對(duì)中國(guó)和印度可再生能源金融支持情況、融資渠道進(jìn)行分析，提出了適用于農(nóng)村可再生能源發(fā)展的眾多融資手段(如成立專業(yè)性可再生能源服務(wù)公司、獲得低利率的長(zhǎng)期貸款、合資方式等)[4]。而唐納德(Donald)等認(rèn)為為減少溫室氣體排放所需要的投資規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于通過(guò)政府交易所能掌控的數(shù)量，所以有關(guān)改善氣候的政策實(shí)施更加依賴于市場(chǎng)和私人資本[5]。

在金融發(fā)展對(duì)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)的影響方面，研究主要集中在規(guī)模效應(yīng)和產(chǎn)業(yè)效應(yīng)上。曼昆(Mankiw)等認(rèn)為股票市場(chǎng)活躍度的增加有利于風(fēng)險(xiǎn)分散程度的擴(kuò)大，從而可以在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)，增強(qiáng)投資者和生產(chǎn)者信心，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和能源密集型產(chǎn)業(yè)的投資進(jìn)入和生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大[6]。薩多斯基(Sadoersky)研究發(fā)現(xiàn)用股市發(fā)展指標(biāo)可以衡量一國(guó)的金融發(fā)展水平，金融結(jié)構(gòu)的發(fā)展能提高新興市場(chǎng)國(guó)的能源需求[7]，但是他并沒(méi)有指明金融發(fā)展對(duì)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)變動(dòng)的具體影響。上述研究是從規(guī)模效應(yīng)角度分析能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)對(duì)金融結(jié)構(gòu)發(fā)展的需求，而馬修斯(Mathews)等從產(chǎn)業(yè)效應(yīng)角度分析了金融發(fā)展對(duì)能源產(chǎn)業(yè)的影響，并指出，金融發(fā)展對(duì)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整能產(chǎn)生重要影響，同時(shí)，私人金融的發(fā)展在推動(dòng)能源產(chǎn)業(yè)改革上的作用同樣很重要[8]。

自20世紀(jì)80年代以來(lái)，國(guó)內(nèi)對(duì)金融結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)關(guān)系的研究逐漸深入，領(lǐng)域越來(lái)越細(xì)化，方法也較豐富，取得了許多較有說(shuō)服力的成果，但主要限于理論層面。鄧立等認(rèn)為利用外資能夠完善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)煤炭業(yè)的產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整，而我國(guó)煤炭行業(yè)利用外資效率很低，因此要不斷提高利用外資的效率[9]。郭保民的研究表明新能源和新能源基地的建設(shè)必須要依賴金融支持[10]。項(xiàng)俊波認(rèn)為能源金融不但是能源產(chǎn)業(yè)和金融發(fā)展中的戰(zhàn)略問(wèn)題，更是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心問(wèn)題[11]。付俊文等認(rèn)為金融資源有效配置對(duì)能源工業(yè)可持續(xù)發(fā)展不可或缺，尤其對(duì)于那些能源資源豐富的地區(qū)，但金融必須按照科學(xué)發(fā)展觀的要求支持能源工業(yè)發(fā)展，否則不合理的金融資源配置就會(huì)引發(fā)一定的風(fēng)險(xiǎn)[12]。

關(guān)于綠色金融與能源之間的關(guān)系，高建良等認(rèn)為就中國(guó)能源安全現(xiàn)狀而言，綠色金融在支持能源結(jié)構(gòu)調(diào)整、節(jié)能減排、新能源技術(shù)研發(fā)等方面都能大有作為[13]。而關(guān)于能源金融中的碳金融研究近兩年才開(kāi)始，主要的研究領(lǐng)域是碳金融工具，包括碳貨幣、碳信貸、碳期貨和碳基金等等。吳玉宇認(rèn)為碳金融在應(yīng)對(duì)氣候變化中具有促進(jìn)能源鏈轉(zhuǎn)型的資金融通功能[14]。

近年來(lái)，相關(guān)研究逐漸開(kāi)始關(guān)注能源結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)兩兩之間的關(guān)系。張麗峰通過(guò)分析我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)、能源生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)與碳排放之間的關(guān)系，提出了具體的減少碳排放的可操作措施[15]。王兆生通過(guò)構(gòu)建經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的雙結(jié)構(gòu)模型，提出了能源結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相互優(yōu)化的相關(guān)對(duì)策建議[16]。

綜上，國(guó)外研究金融支持能源結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)間較長(zhǎng)，比較深入，技術(shù)方法上成熟且多樣化，有不少新穎觀點(diǎn)，但對(duì)于能源結(jié)構(gòu)如何影響金融結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融發(fā)展涉及較少，特別是具體的能源結(jié)構(gòu)與金融結(jié)構(gòu)關(guān)系的實(shí)證研究較少，仍處于探索階段；國(guó)內(nèi)對(duì)于能源金融的研究是多角度、多層面的，但主要限于定性分析，也沒(méi)有關(guān)于能源產(chǎn)業(yè)與金融支持的互動(dòng)機(jī)制方面的研究。本文擬在上述研究基礎(chǔ)上，首次把能源生產(chǎn)結(jié)構(gòu)與金融結(jié)構(gòu)作為研究對(duì)象，并運(yùn)用C-D生產(chǎn)函數(shù)來(lái)分析金融結(jié)構(gòu)與能源生產(chǎn)結(jié)構(gòu)之間的定量關(guān)系，以期為金融結(jié)構(gòu)與能源結(jié)構(gòu)相互影響的研究分析提供經(jīng)驗(yàn)借鑒。

二、金融結(jié)構(gòu)與能源結(jié)構(gòu)關(guān)系的機(jī)理分析

基于傳統(tǒng)方法，本文將能源部門劃分為一次能源部門(A)與二次能源部門(B)，同時(shí)設(shè)定一次能源部門提供金融服務(wù)為一次能源金融部門，為二次能源部門提供金融服務(wù)的為二次能源金融部門*為了便于分析，此處以資金的流向劃分成不同的金融部門。。決定能源結(jié)構(gòu)提升的主要是二次能源部門。本文分別用KA表示一次能源部門中的資本存量，Ka表示一次能源金融部門的資本存量；KB表示二次能源部門中的資本存量，Kb表示二次能源金融部門的資本存量。若能源產(chǎn)業(yè)保持均衡發(fā)展，當(dāng)能源結(jié)構(gòu)與金融結(jié)構(gòu)不變，且一次能源部門與二次能源部門都處于穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)時(shí)，一次能源部門與一次能源金融部門、二次能源部門與二次能源金融部門的資本存量達(dá)到合意比例，即K1=Ka/KA，K2=Kb/KB。

隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，人們關(guān)注的已不僅是總量上的增長(zhǎng)，而是整個(gè)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，于是提出了綠色經(jīng)濟(jì)的概念，這就要求能源部門從低效率、高污染、一次性向高效率、低污染、可循環(huán)使用發(fā)展，也必將促使能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化升級(jí)；經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的投資活動(dòng)以金融為媒介，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)提升過(guò)程中的投資活動(dòng)必然引致金融活動(dòng)方式或金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，能源部門的結(jié)構(gòu)變化必將對(duì)金融結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重要影響，能源產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大要求金融業(yè)提供更大規(guī)模的資金支持，能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變及與此相伴隨的企業(yè)制度創(chuàng)新、市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大及其復(fù)雜化，要求金融業(yè)提供更為復(fù)雜的金融服務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新，而金融結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變提供了更多的融資渠道或創(chuàng)新的金融業(yè)務(wù)，為能源結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)創(chuàng)造了有利的環(huán)境和條件。

據(jù)此分析，決定能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化的二次能源部門需要更多的金融服務(wù)，即KA與Ka不斷變小，KB與Kb不斷增加。能源結(jié)構(gòu)升級(jí)過(guò)程中，對(duì)A部門的投資趨于減小，B部門的投資趨于增加，也即B部門的合意比K2大于A部門的合意比K1。由于本文假定能源部門和金融部門所提供的產(chǎn)品和服務(wù)品種不變，只是每種產(chǎn)品或服務(wù)的相對(duì)規(guī)模發(fā)生了變化，因此，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變過(guò)程中，部門A和B的合意比例是不變的，則存在(Ka+△Ka)/(KA+△KA)=K1，(Kb+△Kb)/(KB+△KB)=K2。

假設(shè)一定時(shí)期內(nèi)國(guó)家對(duì)能源部門的總投資是一定的，在結(jié)構(gòu)調(diào)整的過(guò)程中，部門B的新投資不能無(wú)限制的增加，由于政策和市場(chǎng)的作用，在二次能源部門對(duì)金融部門提供金融服務(wù)需求導(dǎo)向下，資源會(huì)從一次能源部門A流向二次能源部門B，可得△K=△Ka+△KA=△Kb+△KB。通過(guò)進(jìn)一步的推導(dǎo)，可以得到：△K=(K1+1)△KA=(K2+1)△KB，則△KB/△KA=(K1+1)/(K2+1)。又由于K2>K1，因此△KB/△KA=(K1+1)/(K2+1)<1。據(jù)此可以推得：△KA>△KB，△Ka<△Kb，△KA-△KB=△Kb-△Ka。

可以看出，由于資金流動(dòng)帶來(lái)金融結(jié)構(gòu)的變化引起了能源結(jié)構(gòu)的升級(jí)，而能源結(jié)構(gòu)的變化也帶動(dòng)金融結(jié)構(gòu)發(fā)生相應(yīng)變化。從產(chǎn)業(yè)間的結(jié)構(gòu)變化來(lái)看，從一次能源部門流出的資源△KA大于流入二次能源部門的資源△KB，多出的部分流入二次能源金融部門，使得流入二次能源金融部門的資源△Kb大于從一次能源金融部門流出的資源△Ka，說(shuō)明能源部門結(jié)構(gòu)提升后等量的實(shí)體資本存量需要的金融服務(wù)高于結(jié)構(gòu)提升前需要的金融服務(wù)。能源部門只是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要部門之一，所以其結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)金融結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響可能會(huì)被其他產(chǎn)業(yè)相關(guān)變化抵消或加強(qiáng)，但就其對(duì)金融結(jié)構(gòu)的影響而言具有正向推動(dòng)作用。

三、實(shí)證分析

(一)指標(biāo)選取

1.金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)。本文選取三個(gè)指標(biāo)，分別是：(1)金融相關(guān)率(FIR)。最先系統(tǒng)性的金融結(jié)構(gòu)研究以金融相關(guān)率作為衡量金融結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo)[17]。由于存款和貸款是最主要的金融工具，在金融相關(guān)率的計(jì)算中，用存貸款余額與GDP的比值來(lái)表示金融相關(guān)率，即FIR=(金融機(jī)構(gòu)存款余額+金融機(jī)構(gòu)貸款余額)/GDP，用以反映金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模擴(kuò)張程度。(2)金融效率(FAE)，用金融機(jī)構(gòu)貸款余額與金融機(jī)構(gòu)存款余額的比值來(lái)表示，以反映金融系統(tǒng)配置資源的效率或金融中介將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為貸款的效率。(3)金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)(FSS)，用反映城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款與金融機(jī)構(gòu)全部存款的比值來(lái)表示，以衡量金融機(jī)構(gòu)吸引居民儲(chǔ)蓄的能力。

2.能源結(jié)構(gòu)指標(biāo)。根據(jù)能源結(jié)構(gòu)發(fā)展的一般趨勢(shì)，隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步和發(fā)展，由于傳統(tǒng)能源的有限性和不可再生性，人們對(duì)于環(huán)境和自然和諧關(guān)系愈加重視，具有可持續(xù)發(fā)展的要求。在能源結(jié)構(gòu)中，傳統(tǒng)能源的生產(chǎn)和消費(fèi)比重將不斷下降，而二次能源和新能源的比重不斷上升，因此，以二次能源和新能源產(chǎn)業(yè)部門的產(chǎn)值之和與生產(chǎn)總值之比來(lái)表示能源生產(chǎn)結(jié)構(gòu)及其調(diào)整。由于我國(guó)新能源起步發(fā)展較晚，可靠完整的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)難以獲得，本文中能源結(jié)構(gòu)就以二次能源部門產(chǎn)值占一次能源部門產(chǎn)值和二次能源部門產(chǎn)值之和的比重(EN)來(lái)表示。此種指標(biāo)選擇借鑒了國(guó)內(nèi)外學(xué)者在研究產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)時(shí)，采用第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值之和與生產(chǎn)總值之比來(lái)衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及其調(diào)整的方法。

本文選取的樣本區(qū)間為1981-2011年，金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)、能源生產(chǎn)結(jié)構(gòu)指標(biāo)分別在歷年《中國(guó)金融統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒》中搜集整理而來(lái)。采用Eviews6.0 軟件進(jìn)行計(jì)量分析。

(二)格蘭杰因果檢驗(yàn)

1.平穩(wěn)性檢驗(yàn)。在進(jìn)行時(shí)間序列分析前，本文先對(duì)變量的平穩(wěn)性進(jìn)行了檢驗(yàn)，采用的方法是ADF單位根檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表1。從中可以看出，變量EN、FIR、FAE和FSS的原始序列都是非平穩(wěn)的，但是經(jīng)過(guò)一次差分之后都平穩(wěn)，變量屬于一階平穩(wěn)序列。由此可以說(shuō)明序列本身雖然不是平穩(wěn)序列，但是具有同階單整，說(shuō)明四個(gè)變量的某種線性組合是平穩(wěn)的，它們之間存在長(zhǎng)期均衡的關(guān)系。

表1 能源結(jié)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)的ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果

注：(C，T，K)表示具有截距項(xiàng)、時(shí)間趨勢(shì)項(xiàng)、滯后階數(shù)為K的檢驗(yàn)類型。

2.格蘭杰因果檢驗(yàn)。由于變量都是一階單整，格蘭杰因果檢驗(yàn)必須是平穩(wěn)序列，因此需對(duì)數(shù)據(jù)一階差分平穩(wěn)后再做格蘭杰因果檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表2。從中可知，金融相關(guān)比率、金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)與能源結(jié)構(gòu)之間不存在格蘭杰因果關(guān)系，金融效率與能源結(jié)構(gòu)之間存在格蘭杰因果關(guān)系，且互為格蘭杰原因。

表2 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果

(三)基于C-D函數(shù)的回歸分析

在以往的研究中，常用柯布-道格拉斯(C-D)生產(chǎn)函數(shù)來(lái)表示生產(chǎn)投入與產(chǎn)出之間的技術(shù)經(jīng)濟(jì)關(guān)系，本文借鑒納洛夫(Nerlove)在1965年描述美國(guó)電力工業(yè)生產(chǎn)函數(shù)時(shí)對(duì)傳統(tǒng)C-D生產(chǎn)函數(shù)的改進(jìn)思路，將能源結(jié)構(gòu)作為被解釋變量，金融相關(guān)比率、金融效率和金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)作為C-D函數(shù)中的技術(shù)部分，同時(shí)引入資本存量(K)和勞動(dòng)力(L)要素，得到反映金融結(jié)構(gòu)與能源結(jié)構(gòu)之間關(guān)系的函數(shù)如下：EN=AKαLβFIRγFAEθFSSδ。其中，EN表示能源結(jié)構(gòu)，A為全要素生產(chǎn)率，K為物質(zhì)資本存量的投入，L表示勞動(dòng)力的投入，F(xiàn)IR表示金融相關(guān)率，F(xiàn)AE表示金融效率，F(xiàn)SS表示金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)，α、β、γ、θ、δ分別表示各自的彈性系數(shù)。進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理后可得：LnENt=LnA+αLnKt+βLnLt+γLn(FIR)t+θLnFAEt+δLnFSSt。其中：t指時(shí)間；L表示就業(yè)人數(shù)，來(lái)自于1981-2011年的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》；K表示資本存量，主要參考了張軍等的估算方法[18-19]來(lái)估算1981-2011年的資本存量。

在進(jìn)行回歸分析前，本文先對(duì)變量進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理，再對(duì)各個(gè)變量的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表3。從中可以看出，變量LnEN、LnFIR、LnFAE、LnFSS、LnK、LnL原始序列都是非平穩(wěn)的，但經(jīng)過(guò)一次差分之后都平穩(wěn)，因此，所有變量屬于一階平穩(wěn)序列。由此表明序列本身雖不是平穩(wěn)序列，但是具有同階單整，說(shuō)明6個(gè)變量的某種線性組合是平穩(wěn)的。

表3 能源結(jié)構(gòu)、金融結(jié)構(gòu)、資本存量和勞動(dòng)力指標(biāo)對(duì)數(shù)化后的ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果

注：(C，T，K)表示具有截距項(xiàng)、時(shí)間趨勢(shì)項(xiàng)、滯后階數(shù)為K的檢驗(yàn)類型。

估計(jì)的回歸模型為：logEN=1.2946+ 0.2109*logFIR-0.1949*logFAE-0.0212*logFSS-0.0649*logK-0.1021*logL，涉及變量的t值分別為0.6554、3.9330、-3.3089、-0.2750、-2.2096和-0.5501，R2=0.9496，F(xiàn)=94.3776，SE=0.0206。對(duì)模型的殘差e進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)后，得到的結(jié)果亦見(jiàn)表3。

根據(jù)上述回歸結(jié)果可以看出，模型整體擬合效果較好，參數(shù)顯著，金融相關(guān)比率對(duì)能源結(jié)構(gòu)有正的影響，金融相關(guān)比率每提高1%，能源結(jié)構(gòu)會(huì)提高0.21%；相反，金融效率和金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)對(duì)能源結(jié)構(gòu)具有負(fù)的效應(yīng)，金融效率、金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)每提高1%，能源結(jié)構(gòu)會(huì)下降0.19%和0.02%，可以看出，金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)對(duì)能源結(jié)構(gòu)的影響非常小，幾乎為0，這與其參數(shù)t值很小是對(duì)應(yīng)的。從模型殘差e的平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，殘差是平穩(wěn)序列，說(shuō)明這幾個(gè)變量之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。

綜上分析，金融相關(guān)比率、金融效率和金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)對(duì)能源結(jié)構(gòu)均有明顯的影響，但能源結(jié)構(gòu)僅對(duì)金融效率產(chǎn)生影響。由變量間的格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果表明，我國(guó)金融結(jié)構(gòu)深化與能源結(jié)構(gòu)升級(jí)相互影響，但金融資源的規(guī)模仍需不斷擴(kuò)大。從C-D函數(shù)的回歸分析可知，金融相關(guān)率對(duì)能源結(jié)構(gòu)存在正向影響，因?yàn)榻鹑谫Y產(chǎn)總額數(shù)量增加主要表現(xiàn)為銀行信貸資源的增加，從而對(duì)能源生產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)生正向促進(jìn)作用；金融效率與金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)對(duì)能源結(jié)構(gòu)存在負(fù)向影響，原因在于金融在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中通過(guò)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造信用貨幣、融通資金，并促進(jìn)各種社會(huì)閑置資金向生產(chǎn)性資金轉(zhuǎn)化，但目前銀行信貸資源主要投向傳統(tǒng)的一次能源部門，故對(duì)能源生產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響效果不明顯甚至表現(xiàn)為負(fù)向影響。

四、結(jié)論與政策建議

本文通過(guò)理論推導(dǎo)和數(shù)據(jù)實(shí)證來(lái)研究金融結(jié)構(gòu)和能源生產(chǎn)結(jié)構(gòu)之間的相互關(guān)系。從理論上來(lái)看，金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整對(duì)能源生產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整具有重要影響，能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化升級(jí)能夠積極地推動(dòng)金融結(jié)構(gòu)的深化和發(fā)展。從因果關(guān)系來(lái)看，金融相關(guān)比率、金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)與能源結(jié)構(gòu)之間不存在格蘭杰因果關(guān)系，金融效率與能源結(jié)構(gòu)之間存在格蘭杰因果關(guān)系，且互為格蘭杰原因，從而可以看出金融資源的規(guī)模仍需不斷擴(kuò)大。從C-D函數(shù)的回歸分析可知，金融相關(guān)比率每提高1%，能源結(jié)構(gòu)會(huì)提高0.21%；金融效率、金融儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)每提高1%，能源結(jié)構(gòu)會(huì)下降0.19%和0.02%，這也說(shuō)明能源結(jié)構(gòu)發(fā)展受到了金融結(jié)構(gòu)的約束。

當(dāng)前我國(guó)實(shí)現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵就是要降低化石燃料的生產(chǎn)和消費(fèi)，提高化石燃料的利用效率，加大清潔能源的使用力度，即提高二次能源和新能源的比重，使能源生產(chǎn)結(jié)構(gòu)更加合理。在能源生產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中，金融的市場(chǎng)配置資源功能就會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)，金融規(guī)模的偏小就會(huì)成為制約能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要原因，所以必須盡快進(jìn)行金融改革深化，進(jìn)一步擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)規(guī)模。此外，金融結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)相互影響，但目前還未形成良好互動(dòng)，還存在著不協(xié)調(diào)問(wèn)題，需要加快調(diào)整能源結(jié)構(gòu)步伐，提高二次能源和新能源在能源結(jié)構(gòu)中的占比，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)的資金資源向二次能源和新能源部門投放，提高資金利用效率，拓寬金融業(yè)的服務(wù)范圍和領(lǐng)域，提高服務(wù)質(zhì)量，促進(jìn)金融結(jié)構(gòu)的完善和發(fā)展。

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(責(zé)任編輯：張叢)

AStudyontheFelationbetweenFinancialStructureandEnergyStructure

WANG Bo-feng，LI Fu-you，WANG Ke

(School of Economics and Finance, Xi′an Jiaotong University, Xi′an 710049, China)

This paper makes an empirical analysis of the relationship between financial structure and energy structure in China with theoretical research and using data from 1981-2011to provide reference for the positive interaction mechanism between financial structure and energy structure. It was found that Granger Causality only exists between financial efficiency and energy structure; financial relevant ratios have positive effects on the energy structure while financial efficiency and financial savings′ structure have negative effects on the energy structure. Accordingly, the paper suggests that it is needed to guide the financial institutions funds to invest in secondary energy and new energy sectors, and stimulate related departments to expand the scale of financial institutions and speed up the financial reform.

financial structure；energy structure；financial efficiency；Cobb-Douglas production function

2013-08-01

教育部人文社會(huì)科學(xué)研究項(xiàng)目(09XJA790010)；青海省軟科學(xué)計(jì)劃項(xiàng)目(2013-Z-608)；青海省社會(huì)科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目(13012)

王博峰(1978- )，男，陜西扶風(fēng)人，西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院博士研究生；李富有(1953- )，男，陜西乾縣人，西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師；王 可(1977- )，男，陜西西安人，西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院博士研究生。

F832.2;F206

A

1008-245X(2014)02-0022-05