肖立強　鄒添杰

2013年度已公布年報的12家上市銀行（以下統(tǒng)稱“上市銀行”，文章截止時，華夏銀行的年報還沒有公布）歸屬母公司凈利潤11201億元，同比增12.6%，略好于預期。主要由于生息資產規(guī)模擴張和手續(xù)費凈收入快速增長的推動，2013年度凈息差由于存貸款重定價對業(yè)績增長造成一定的拖累。整體來看，2013年四大行利潤同比增12%，股份制銀行同比增15%，戰(zhàn)略清晰、率先轉型的股份制銀行保持較快的盈利增長。預計2014年業(yè)績增長將繼續(xù)分化，部分股份制銀行將繼續(xù)領跑。尤其在當前對經(jīng)濟、銀行改革和監(jiān)管較為悲觀的環(huán)境下，2014年業(yè)績有望好于市場預期，一季報將會有明顯的預期差。

資產負債面臨結構行調整

去杠桿制約資產規(guī)模增長，存款壓力漸顯。2013年上市銀行總資產較年初增10.5%，受去杠桿影響增幅回落。2013年受流動性管理強化影響，銀行放緩了同業(yè)業(yè)務的擴張步伐，去年同業(yè)資產規(guī)模整體負增長，導致銀行總資產規(guī)模增長放緩。同時由于資產配置策略的分化，各個銀行的總資產增速差異較大，其中中信銀行總資產增長23%，而民生銀行由于同業(yè)去杠桿資產規(guī)模僅微增0.4%。經(jīng)過2013年的資產結構調整和未來的同業(yè)業(yè)務創(chuàng)新驅動，預計2014年部分銀行資產增速將恢復較快增長。

受“非標”業(yè)務派生存款下降和互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊，存款增長明顯低于貸款增速。2013年政策監(jiān)管使得社會貨幣創(chuàng)造能力有所下降，同時互聯(lián)網(wǎng)金融產品高收益、高流動性的虹吸，使得上市銀行存款僅增長9.8%，明顯低于貸款12.9%的增速。尤其是2013年四季度，上市銀行存款增長1100億元，低于12年同期7600億元的增幅，部分銀行存款出現(xiàn)了較為明顯的負增長。2014年銀行將加大互聯(lián)網(wǎng)金融產品創(chuàng)新，但不可避免的將是付息成本的上行壓力，因此低成本的結算存款等將是銀行發(fā)力方向。

同業(yè)業(yè)務規(guī)模負增長，“非標”配置思路大轉變。2013年上市銀行同業(yè)資產規(guī)模93673億元，較年初降4.2%，但“應收款項類投資”成為“非標”新寵。從結構看，上市銀行繼續(xù)壓縮存放同業(yè)等低收益同業(yè)資產，同時買入返售資產配置策略出現(xiàn)分化，部分股份制銀行仍大力配置。另外，銀行逐步將同業(yè)“非標”資產轉移至“應收款項類投資”項下，多個股份制銀行此類資產超過100%的增速，推動上市銀行整體增長51%達到3.36萬億規(guī)模。

息差表現(xiàn)好于預期，未來關注付息成本變化。2013年上市銀行平均凈息差2.51%，較上半年微升0.01%。主要是下半年銀行去杠桿，流動性維持中性偏緊為定價水平提供支撐，另一方面，銀行一直以來積極進行的資產結構調整也成為提升資產收益水平的主要驅動力，包括加大小微企業(yè)貸款投放，積極向零售銀行轉型等。2014年銀行凈息差主要受到利率市場化改革對存款利率放開的影響以及互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展帶來的沖擊。我們認為銀行的應對策略主要仍是加大高收益信貸資產配置，主動壓縮低資本回報的同業(yè)資產規(guī)模，據(jù)此穩(wěn)定銀行息差水平。

“大資管”業(yè)務成手續(xù)費創(chuàng)收主力

2013年上市銀行手續(xù)費凈收入5569億元，同比增22%，“大資管”業(yè)務是創(chuàng)收主力。股份制銀行整體手續(xù)費仍快速增長48%，大幅高于四大行14%的增速，各個股份制銀行同比增速都在45%以上，推動收入結構持續(xù)優(yōu)化。

我們研究發(fā)現(xiàn)，銀行的手續(xù)費收入結構跟銀行的戰(zhàn)略轉型密切相關，“金融脫媒”背景下，股份制銀行加大了“大資管”業(yè)務的發(fā)展力度，在負債端主動創(chuàng)新理財產品，加大財富管理業(yè)務營銷力度，促進理財、代理、托管業(yè)務高速增長；在資產端，積極通過投行業(yè)務創(chuàng)新融資工具，增加咨詢顧問、信用承諾等投行業(yè)務收入?！按筚Y管”業(yè)務手續(xù)費增速基本高于全行手續(xù)費收入增長水平，同時在手續(xù)費收入中占比已經(jīng)接近甚至大幅超過50%。“大資管”已開始迎來黃金十年，未來相關手續(xù)費收入將是中收絕對主力。

（作者單位：招商證券）