張慧蓮　汪紅駒

“新常態(tài)”經(jīng)濟(jì)的含義

“新常態(tài)”（New Normal），顧名思義，就是指“反常的現(xiàn)實(shí)正逐步變?yōu)槌B(tài)”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2002年，“新常態(tài)”一詞在國(guó)際主流媒體中每個(gè)月出現(xiàn)50次；2011年，“新常態(tài)”一詞每個(gè)月出現(xiàn)700次。2002年，美國(guó)的“新常態(tài)”主要含義是兩條：（1）無(wú)就業(yè)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；（2）恐怖主義距離日常生活更近（當(dāng)時(shí)正值9.11恐怖襲擊之后）。2010年第40屆瑞士達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇年會(huì)上，美國(guó)太平洋基金管理公司（PIMCO）總裁埃里安（MohamedEl-Erian）重新提出“新常態(tài)”概念，以反映美國(guó)2007?2008年金融危機(jī)之后全球經(jīng)濟(jì)陷入的低增長(zhǎng)狀態(tài)，他認(rèn)為，“2008年的金融危機(jī)不是簡(jiǎn)單的皮外傷，而是傷筋動(dòng)骨。（危機(jī)之后的新常態(tài)）是經(jīng)歷多年非同尋常時(shí)期之后的一個(gè)必然結(jié)果”。

時(shí)隔4年，埃里安再次對(duì)“新常態(tài)”做了重新歸納總結(jié)：（1）“新常態(tài)”概念指2008年金融危機(jī)之后，西方經(jīng)濟(jì)體不會(huì)出現(xiàn)類似此前普通的經(jīng)濟(jì)周期底部快速?gòu)?fù)蘇（V型復(fù)蘇），而是保持長(zhǎng)期疲弱和高失業(yè)率。（2）導(dǎo)致這一結(jié)果的原因是超高的杠桿比率、過(guò)度負(fù)債、不負(fù)責(zé)任的承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)和信貸擴(kuò)張之后，需要花費(fèi)許多年經(jīng)濟(jì)才能完全恢復(fù)。在此期間，因政策不能適合時(shí)宜，受需求不足和缺少供應(yīng)激勵(lì)兩方面的不利影響，增長(zhǎng)與就業(yè)將長(zhǎng)期惡化。（3）政策憂慮。雖然政策制定者采取了大膽的救市措施，但他們的初始反應(yīng)低估了危機(jī)的嚴(yán)重性。很多政策制定者采納了周期性、特殊性以及結(jié)構(gòu)性的思維，但拒絕從新興經(jīng)濟(jì)體學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)新常態(tài)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，政治環(huán)境已經(jīng)不利于決策者采取綜合性一攬子政策。結(jié)果，只有中央銀行出面為救市政策埋單，遺憾的是，中央銀行可能采用了不完美的政策工具。（4）新常態(tài)導(dǎo)致長(zhǎng)期失業(yè)者以及失業(yè)的年輕人增加，收入、財(cái)富和機(jī)會(huì)三個(gè)方面的不平等過(guò)度加劇，將使當(dāng)前以及未來(lái)幾代普通百姓的就業(yè)能力和財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)惡化。新常態(tài)也將加劇美國(guó)內(nèi)部政治對(duì)立、削弱全球經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)能力和干預(yù)地緣政治能力。（5）華爾街依然風(fēng)生水起。中央銀行的超級(jí)“積極”貨幣政策，在堅(jiān)挺的金融資產(chǎn)價(jià)格與疲弱的實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間筑起了防護(hù)盾?？梢岳斫猓b于有效的貨幣政策工具有限，中央銀行期待著通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格渠道去影響財(cái)富、支出、冒險(xiǎn)精神和投資。（6）經(jīng)濟(jì)展望：短期內(nèi)，基準(zhǔn)預(yù)測(cè)基本一致。如果沒(méi)有大的政策失誤，沒(méi)有地緣政治沖突，沒(méi)有極端的市場(chǎng)崩潰事件，2014年西方經(jīng)濟(jì)體將逐步好轉(zhuǎn)，但仍然缺少邁入快速增長(zhǎng)軌道的逃逸速度。中期預(yù)測(cè)存在兩種厚尾事件的可能性：一是西方經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部愈合傷勢(shì)的臨界點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)可以在一段時(shí)期內(nèi)超越潛在增長(zhǎng)率；二是經(jīng)濟(jì)陷于結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的泥潭導(dǎo)致長(zhǎng)期低增長(zhǎng)，金融波動(dòng)性加劇的可能性加大。

雖然對(duì)“新常態(tài)”也不乏反對(duì)者，但由于埃里安最初以及隨后關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”的闡述不幸被言中，“新常態(tài)”概念也逐步得到美國(guó)官方認(rèn)可。比如，2012年美國(guó)總統(tǒng)第二次辯論中評(píng)論人曾引用“新常態(tài)”概念；2012年12月21日，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬任命埃里安為總統(tǒng)全球發(fā)展顧問(wèn)委員會(huì)主席。美國(guó)勞動(dòng)統(tǒng)計(jì)局（BLS）2013年12月發(fā)布了題為《2022年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)：通向新常態(tài)》的預(yù)測(cè)報(bào)告，1992～2002年美國(guó)經(jīng)濟(jì)年平均增長(zhǎng)率為3.4%，2002～2012年只有1.6%，預(yù)測(cè)認(rèn)為2012～2022年美國(guó)年平均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率恢復(fù)為2.6%。

中國(guó)式“新常態(tài)”

2014年5月，國(guó)家主席習(xí)近平在河南考察時(shí)指出，我國(guó)發(fā)展仍處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，我們要增強(qiáng)信心，從當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性特征出發(fā)，適應(yīng)新常態(tài)，保持戰(zhàn)略上的平常心態(tài)。這是新一代中央領(lǐng)導(dǎo)首次以新常態(tài)描述正在變化中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，傳導(dǎo)最高決策層對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識(shí)。

應(yīng)該說(shuō)，“新常態(tài)”這種提法并非新詞。國(guó)內(nèi)很多經(jīng)濟(jì)學(xué)者試圖從理論和未來(lái)宏觀政策的層面論述中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的這種“新常態(tài)”。筆者對(duì)照前文埃里安對(duì)美國(guó)新常態(tài)的歸納總結(jié)，認(rèn)為中國(guó)新常態(tài)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)是：

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速的新常態(tài)。2001年至2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率年平均值為10.4%；從2012年初至2014年初，各個(gè)季度的GDP增長(zhǎng)率都在7%至8%之間，2014年一季度增長(zhǎng)7.4%。根據(jù)“十二五”規(guī)劃目標(biāo)，到2020年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番的目標(biāo)，只要年均7%的增速就夠了。李克強(qiáng)總理做公開(kāi)經(jīng)濟(jì)報(bào)告時(shí)也指出，如果中國(guó)每年要維持新增1000萬(wàn)的就業(yè)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速只需要7.2%就可以。

宏觀調(diào)控政策的新常態(tài)。宏觀政策的三字真言是“保增長(zhǎng)、控風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革”，這意味著宏觀政策需要告別過(guò)去刺激依賴癥。保增長(zhǎng)是底線，如果經(jīng)濟(jì)增速在7.2%以上的合理區(qū)間，不會(huì)采取非常規(guī)的刺激措施。控風(fēng)險(xiǎn)仍是當(dāng)前宏觀政策的焦點(diǎn)之一。導(dǎo)致中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速的周期性原因主要來(lái)自債務(wù)擴(kuò)張和隨后的政策緊縮效應(yīng)。2008年危機(jī)之后中國(guó)的強(qiáng)力刺激措施通過(guò)債務(wù)擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的超常反彈，杠桿率上升之后，產(chǎn)能過(guò)剩和局部的房地產(chǎn)價(jià)格泡沫無(wú)以為繼，只能通過(guò)痛苦的債務(wù)緊縮過(guò)程實(shí)現(xiàn)去產(chǎn)能、去杠桿目標(biāo)。去產(chǎn)能的典型表現(xiàn)是PPI連續(xù)26個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。另外根據(jù)中國(guó)社科院發(fā)布的《國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表》統(tǒng)計(jì)，杠桿率上升的具體表現(xiàn)是，2007年中國(guó)非金融企業(yè)總負(fù)債占GDP比重為186%，但2012年這一比重上升至266%。另外，審計(jì)署的統(tǒng)計(jì)表明，地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)和地方政府或有債務(wù)合計(jì)數(shù)，2010年是10.7萬(wàn)億元，2013年6月底是17.9萬(wàn)億元，兩年半時(shí)間增加了67%。為控制房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)采納了緩慢縮減貨幣供應(yīng)增速、加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管等結(jié)構(gòu)性緊縮貨幣政策；同時(shí)加大反腐力度，財(cái)政支出增幅也時(shí)有放緩。很顯然，真正的去杠桿目標(biāo)未實(shí)現(xiàn)之前，時(shí)斷時(shí)續(xù)的結(jié)構(gòu)性金融緊縮和財(cái)政支出結(jié)構(gòu)調(diào)整將是常態(tài)。

結(jié)構(gòu)調(diào)整的新常態(tài)。中國(guó)正從工業(yè)大國(guó)向服務(wù)業(yè)強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)型，以第三產(chǎn)業(yè)衡量的服務(wù)業(yè)占GDP比重在2013年已經(jīng)超過(guò)第二產(chǎn)業(yè)，達(dá)到46.1%（圖1）。伴隨著收入和資本存量的增長(zhǎng)，中國(guó)正在從投資和出口主導(dǎo)型向消費(fèi)主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)過(guò)渡。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，這必將明顯提升對(duì)服務(wù)業(yè)的需求，尤其是商貿(mào)物流、互聯(lián)網(wǎng)金融等生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)。另外，中國(guó)區(qū)域結(jié)構(gòu)將趨向均衡發(fā)展的新常態(tài)。如京津冀經(jīng)濟(jì)圈、21世紀(jì)海上絲綢之路、絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶、超大城市群等區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展為中國(guó)經(jīng)濟(jì)升級(jí)版提供了實(shí)實(shí)在在的發(fā)展空間。

要素供給的新常態(tài)。勞動(dòng)力供給增長(zhǎng)放緩；資本形成的增速將隨儲(chǔ)蓄率有所下降；土地、能源和環(huán)境約束加大。經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境出現(xiàn)重大變化，低土地成本、低能源成本和低環(huán)境成本的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，我國(guó)依靠扭曲土地成本、能源成本和環(huán)境成本等形成的特殊優(yōu)勢(shì)將逐漸消失。全要素生產(chǎn)率難以大幅度提高。一是短時(shí)期內(nèi)技術(shù)水平難有大的突破和提高。二是勞動(dòng)力再配置效應(yīng)有所減弱。對(duì)于發(fā)展中國(guó)家而言，城鎮(zhèn)化過(guò)程中勞動(dòng)力從農(nóng)業(yè)部門向工業(yè)和服務(wù)業(yè)部門的再配置帶來(lái)的整體生產(chǎn)率上升，是全要素生產(chǎn)率提高的重要來(lái)源，但我國(guó)農(nóng)村可轉(zhuǎn)移勞動(dòng)力數(shù)量出現(xiàn)下降趨勢(shì)。這些要素供給的新常態(tài)決定了中國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率存在下移趨勢(shì)。

改革與完善國(guó)家安全治理的新常態(tài)。中國(guó)在過(guò)去30年的快速發(fā)展過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在兩個(gè)不平衡：一是內(nèi)部不平衡，具體表現(xiàn)為：居民收入差距擴(kuò)大、城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期存在以及區(qū)域發(fā)展不平衡。二是外部不平衡，主要表現(xiàn)為憑借低成本優(yōu)勢(shì)擴(kuò)張貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上升紅利吸引海外投資，形成多年國(guó)際收支雙順差，由此導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備積累余額上升到讓人眼紅的水平；隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平上升，資源對(duì)外依賴程度不斷提高；受技術(shù)和能源結(jié)構(gòu)限制碳排放量大以及環(huán)境污染影響世界氣候環(huán)境；在國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈分工體系中中國(guó)位于中低端制造業(yè)，高技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)嚴(yán)重依賴國(guó)際進(jìn)口等等。以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體不斷以這些外部不平衡問(wèn)題對(duì)中國(guó)發(fā)難，比如匯率操縱指控、貿(mào)易爭(zhēng)端、氣候談判、高技術(shù)轉(zhuǎn)讓限制等等。這兩個(gè)內(nèi)外不平衡是中國(guó)社會(huì)安全和經(jīng)濟(jì)安全的根源。黨的十八屆三中全會(huì)全面規(guī)劃了到2020年的改革目標(biāo)和路線圖。全面深化改革的總目標(biāo)是“完善和發(fā)展中國(guó)特色社會(huì)主義制度，推進(jìn)國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化”，經(jīng)濟(jì)體制改革是全面深化改革的重點(diǎn)。筆者認(rèn)為，從國(guó)家安全戰(zhàn)略的高度深化經(jīng)濟(jì)體制改革，促進(jìn)內(nèi)部和外部結(jié)構(gòu)優(yōu)化，完善國(guó)家治理體系，提高治理能力、保障國(guó)家安全將是中國(guó)式“新常態(tài)”的重要內(nèi)容。

中國(guó)式“新常態(tài)”存在三種前景展望：一是重新出臺(tái)強(qiáng)力的刺激政策，勢(shì)必使杠桿率更加惡化，對(duì)局部區(qū)域的房地產(chǎn)泡沫火上澆油，未來(lái)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)斷崖式墜落的可能性加大；二是政策預(yù)判失誤，微刺激的政策著力點(diǎn)不夠保持經(jīng)濟(jì)的底線，或者受地緣政治沖突影響，能源供應(yīng)中斷，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的底線守不??；三是通過(guò)適當(dāng)?shù)奈⒋碳?，?jiān)守保增長(zhǎng)的底線，促進(jìn)改革，推進(jìn)國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化，釋放創(chuàng)新和改革紅利，到2020年順利實(shí)現(xiàn)改革目標(biāo)和十八大雙倍增計(jì)劃。

避免中美兩種“新常態(tài)”經(jīng)濟(jì)對(duì)撞

2009年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，中國(guó)等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家在強(qiáng)力刺激政策的作用下，經(jīng)濟(jì)增速首先從底部復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克曾用雙速?gòu)?fù)蘇來(lái)概括當(dāng)時(shí)的世界經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速減緩，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好轉(zhuǎn)，部分國(guó)際分析師用中美經(jīng)濟(jì)增速正走向收斂趨同來(lái)展示一種非同步周期的前景（圖2）。筆者認(rèn)為，這樣的前景必須極力避免。

必須承認(rèn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“新常態(tài)”雖然存在很多阻礙經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的因素，但危機(jī)之后，美國(guó)政府也采取了一系列措施，如三次量化寬松貨幣政策、金融改革法案加強(qiáng)金融監(jiān)管、養(yǎng)老和醫(yī)療保險(xiǎn)的財(cái)政改革、工業(yè)化流程再造、高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展、新能源政策、主導(dǎo)TPP等貿(mào)易區(qū)談判、反傾銷，以及通過(guò)市場(chǎng)出清機(jī)制去杠桿和去泡沫等等。這些結(jié)構(gòu)性改革措施在目前已經(jīng)取得實(shí)際效果，而且無(wú)疑會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。2014年4月份失業(yè)率已降至5.9%，季節(jié)調(diào)整后的失業(yè)率為6.3%，距離金融危機(jī)前5%左右的失業(yè)率水平進(jìn)一步縮小。更驚人的是，美國(guó)股市自2013年3月初突破2007年10月下旬的高點(diǎn)后，繼續(xù)攀升，到2014年5月26日，美國(guó)道瓊斯工業(yè)指數(shù)已經(jīng)超越金融危機(jī)前的高點(diǎn)18%左右。

相反，中國(guó)采取非市場(chǎng)出清的軟著陸方式去杠桿，以結(jié)構(gòu)性金融收縮來(lái)控制資產(chǎn)泡沫的進(jìn)一步膨脹。當(dāng)前金融結(jié)構(gòu)性收縮效應(yīng)體現(xiàn)在貨幣供應(yīng)量、利率和匯率波動(dòng)三個(gè)方面。一是貨幣供應(yīng)增速減緩。以貨幣供應(yīng)增幅來(lái)衡量，中國(guó)、印度和巴西等國(guó)家量化寬松貨幣政策強(qiáng)于美歐日等發(fā)達(dá)國(guó)家。比如2009年，中國(guó)M2增幅為27.6%，而美國(guó)只有3.4%；2013年，中國(guó)M2增幅雖然降至13.6%，高于美國(guó)同期的5.4%。為控制房地產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)，貨幣供應(yīng)增幅已經(jīng)連降四年，近兩年的貨幣供應(yīng)增幅接近1998年至2000年的增幅，當(dāng)時(shí)是東南亞金融危機(jī)之后的貨幣緊縮。2013年貨幣與GDP之比升至195%，中國(guó)成為繼日本之后的高貨幣杠桿國(guó)家。因當(dāng)前房地產(chǎn)價(jià)格仍保持緩慢增長(zhǎng)，實(shí)際GDP增速下滑，物價(jià)增速也不高，貨幣供應(yīng)增速仍高于名義GDP增速，以時(shí)間換空間的緩慢縮減貨幣供應(yīng)增速的貨幣政策，尚未實(shí)現(xiàn)去貨幣杠桿的作用，縮減資產(chǎn)價(jià)格泡沫與實(shí)體經(jīng)濟(jì)收益率缺口的結(jié)構(gòu)性緊縮貨幣政策仍然任重道遠(yuǎn)。二是長(zhǎng)短期市場(chǎng)利率倒掛，基準(zhǔn)市場(chǎng)利率上升。短期利率高于產(chǎn)期利率，債務(wù)期限錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)暴露無(wú)遺。以上海銀行間市場(chǎng)拆放利率（SHIBOR）來(lái)衡量，2013年6月以來(lái)，三個(gè)月SHIBOR高于六個(gè)月和一年期SHIBOR，而2013年12月以來(lái)，一年期SHIBOR基準(zhǔn)利率上升了500個(gè)基點(diǎn)。在通脹預(yù)期疲弱的背景下，市場(chǎng)利率的這兩方面變化明確顯示了流動(dòng)性趨向緊張和違約風(fēng)險(xiǎn)上升的態(tài)勢(shì)。三是2月份開(kāi)始人民幣匯率貶值，雖然打擊了假出口，但幣值意外波動(dòng)對(duì)正常出口也有影響，中國(guó)當(dāng)前的匯率制度下，加大匯率雙向波動(dòng)幅度，外匯占款和貨幣投放也會(huì)受影響。很顯然，真正的去杠桿目標(biāo)未實(shí)現(xiàn)之前，時(shí)斷時(shí)續(xù)的結(jié)構(gòu)性金融收縮將是常態(tài)，但這種結(jié)構(gòu)性收縮并不妨礙結(jié)構(gòu)性放松政策的實(shí)施。

防止兩大經(jīng)濟(jì)體一升一降出現(xiàn)短期的周期性對(duì)撞而引發(fā)的短期資本流動(dòng)以及更深一層的二次下滑。中國(guó)當(dāng)前迫切需要堅(jiān)持底線思維，在去杠桿的同時(shí)，通過(guò)微刺激實(shí)現(xiàn)底線增長(zhǎng)率以上的增長(zhǎng)目標(biāo)。2014年4月以來(lái)，中央政府陸續(xù)推出了一系列微刺激措施，比如增加水利設(shè)施建設(shè)、加快鐵路建設(shè)、加快保障房建設(shè)等等，都是符合中國(guó)式“新常態(tài)”經(jīng)濟(jì)的底線思維的。固然中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速減緩也受短周期性因素的影響，但只要沒(méi)有大的政策失誤和地緣政治沖突，只要中國(guó)始終堅(jiān)持推進(jìn)改革和完善國(guó)家治理體系，釋放改革紅利，中國(guó)“十二五”期間還不至于收斂趨同于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的水平，中國(guó)“新常態(tài)”經(jīng)濟(jì)的第三種前景值得期待。

（作者單位：外交學(xué)院國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)院，中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)所）