作為格林斯潘的繼任者，本·伯南克面臨大蕭條以來最嚴重的金融危機，注定要在美國經(jīng)濟這個大舞臺上扮演三個重要角色，即加息運動的終結(jié)者、樓市衰落的減震器以及為美國經(jīng)濟列車提供安全保障的巡道工。伯南克成功地扮演了上述三個角色，以自己的方式逐漸獲得了市場的信任。

金融危機過去5年之后，在中國債務(wù)風(fēng)險暗流涌動的時局下，我們更應(yīng)該回顧上一次的金融危機，思考伯南克和美聯(lián)儲在應(yīng)對危機時采取的諸多政策背后的金融思想和理念。

本·伯南克

2008年之后，美國進行了大量的金融監(jiān)管改革，其中最為引人矚目的當(dāng)屬《多德·弗蘭克法案》。該法案的正式名稱為《華爾街改革與消費者保護法案》，于2010年夏天通過。

《多德·弗蘭克法案》的主題之一便是嘗試建立一種系統(tǒng)性的方法，以使監(jiān)管者能夠監(jiān)管整個體系，而不只是其微觀組成部分。達成上述目標的工具之一是新創(chuàng)建的一個名為“金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會”（FSOC）的機構(gòu)，美聯(lián)儲作為成員之一，協(xié)調(diào)各監(jiān)管機構(gòu)。

此外，《多德·弗蘭克法案》可使監(jiān)管機構(gòu)有責(zé)任在實施自身監(jiān)管、監(jiān)督舉措的同時考慮其隱含的、廣泛的系統(tǒng)性影響?！抖嗟隆じヌm克法案》提供了一種讓大型機構(gòu)可以安全倒閉（fail-safe）的機制，這個機制就是對于任何被認為未受充分監(jiān)督的機構(gòu)，金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會均可以通過投票來指定其接受美聯(lián)儲的監(jiān)督。未來將不會再有任何規(guī)模更大、更綜合、系統(tǒng)關(guān)鍵性程度更高的公司游離于監(jiān)管之外。與之類似，金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會也可以指定金融市場基礎(chǔ)設(shè)施受美聯(lián)儲或其他機構(gòu)監(jiān)管，如股票交易所或其他交易所等。

另一類問題和“大而不倒”有關(guān)，涉及系統(tǒng)性關(guān)鍵機構(gòu)的處理。處理“大而不倒”或系統(tǒng)性關(guān)鍵機構(gòu)須雙管齊下。一方面，在《多德·弗蘭克法案》下，具有系統(tǒng)重要性的大型綜合金融機構(gòu)將面臨比其他金融機構(gòu)更為嚴苛的監(jiān)管。美聯(lián)儲已經(jīng)和國際監(jiān)管者一同建立了適用于這些金融機構(gòu)的更高的資本金要求，包括對規(guī)模非常大、系統(tǒng)重要性程度非常高的機構(gòu)的額外資本要求。一些禁止銀行通過其附屬機構(gòu)進行高風(fēng)險自營業(yè)務(wù)的規(guī)則，如“沃爾克法則”將嘗試降低大公司的風(fēng)險。另一方面，壓力測試也將同時開展。《多德·弗蘭克法案》要求大公司每年接受一次美聯(lián)儲的壓力測試，自身也要開展一次壓力測試。解決“大而不倒”的問題，一方面要求將這些大型綜合機構(gòu)置于更為嚴格的監(jiān)督之下，比如更多監(jiān)管、更多資本儲備、更多壓力測試以及更為嚴格的業(yè)務(wù)限制。

另一方面就是處理正在破產(chǎn)的機構(gòu)。在金融危機中，美聯(lián)儲及其他金融監(jiān)管機構(gòu)面臨的一個十分糟糕的選擇是：要么試圖防止一些像美國國際集團這樣的大型機構(gòu)破產(chǎn)，而這恰恰默許了“大而不倒”，并意味著金融機構(gòu)沒有因其所承擔(dān)的高風(fēng)險受到充分懲罰；要么聽任它們破產(chǎn)，繼而有可能動搖整個金融體系和經(jīng)濟體。上述即“大而不倒”問題。最終，唯一能解決該問題的方法是使大型機構(gòu)能夠更為安全地倒閉?！抖嗟隆じヌm克法案》中的一個要素即“有序清償制度”，現(xiàn)在該職權(quán)已被授予聯(lián)邦存款保險公司。聯(lián)邦存款保險公司早已擁有關(guān)閉一家破產(chǎn)銀行的權(quán)力，整個過程快速高效，通常只需一個周末，存款人就能收到全額賠付。

可以肯定的是，假使一個大型金融機構(gòu)到了破產(chǎn)的邊緣并且找不到解決辦法，比如無法籌集新資本，美聯(lián)儲也無法再像2008年那樣直接干預(yù)。從法律上講，我們也不能再那樣做。我們唯一的選擇是和聯(lián)邦存款保險公司通力合作，安全地使公司逐步解體。如此一來，“大而不倒”的問題最終會減少，或者說我們希望“大而不倒”問題可以被消除。

不僅僅是美國，全世界的中央銀行都度過了一段非常困難且戲劇性的時期，這促使我們反思如何管理政策以及如何管理我們對于金融體系的責(zé)任。尤其是在“二戰(zhàn)”的大部分時期，由于事態(tài)相對穩(wěn)定，而且金融危機發(fā)生在新興市場國家，而非發(fā)達國家，很多央行開始將金融穩(wěn)定政策視作貨幣政策的附庸，其重要性并未被認可。盡管有些央行對其確實有所關(guān)注，但是并未投入太多的資源。

基于金融危機期間所發(fā)生的以及到目前為止我們?nèi)匀荒芨惺艿降暮蠊?，現(xiàn)在看來保持金融穩(wěn)定與保持貨幣政策和經(jīng)濟穩(wěn)定顯得同等重要。要知道，金融穩(wěn)定是建立美聯(lián)儲的初衷。美聯(lián)儲兜了一整圈又回到了最初的起點。

金融危機會始終伴隨我們左右，這可能是無法避免的。在西方世界，金融危機已經(jīng)存在了600年。資產(chǎn)泡沫或其他類型的金融不穩(wěn)定性仍將周期性地出現(xiàn)在我們的金融體系中。然而，給定潛在損失后，正如我們看到的，中央銀行和其他監(jiān)管者能夠各盡其職將是尤為重要的：預(yù)測并預(yù)防危機的發(fā)生；若危機真的發(fā)生，將其損害降到最低，并確保金融系統(tǒng)足夠強大以使其安然無恙地度過危機。

（摘選自本書部分章節(jié)，標題為編者所加）

讀書

《金融的本質(zhì)：伯南克四講美聯(lián)儲》

推薦指數(shù)：★★★★

作者：本·伯南克

出版：中信出版社

本·伯南克

本·伯南克（英文：Ben Shalom Bernanke，1953年12月13日—），美國經(jīng)濟學(xué)家，前美國聯(lián)邦儲備局主席。1975年獲得哈佛大學(xué)經(jīng)濟學(xué)學(xué)士學(xué)位，1979年獲得麻省理工學(xué)院博士學(xué)位。伯南克在普林斯頓大學(xué)任教17年，曾擔(dān)任經(jīng)濟學(xué)系主任。2002年被布什任命為美聯(lián)儲理事。2005年6月，伯南克擔(dān)任總統(tǒng)經(jīng)濟顧問委員會主席。2006年2月1日接任格林斯潘出任美聯(lián)儲主席，并獲得連任至2014年。2014年2月，伯南克卸任美聯(lián)儲主席加盟布魯金斯學(xué)會，參與經(jīng)濟研究項目，重點關(guān)注經(jīng)濟復(fù)蘇政策。

美國中央銀行如何應(yīng)對資產(chǎn)泡沫及其他類型的金融不穩(wěn)定性

《力挽狂瀾：保羅·沃爾克和他改變的金融世界》

作者：威廉·西爾伯

出版：上海財經(jīng)大學(xué)出版社

《力挽狂瀾》串聯(lián)起保羅·沃爾克輝煌傳奇的從業(yè)經(jīng)歷以及他所推動的重大變革：20世紀70年代，應(yīng)對布雷頓森林體系解體和美元危機；70至80年代中，成功制服惡性通貨膨脹；它向讀者較為清晰地介紹了上個世紀中葉以來，美國金融、經(jīng)濟體制的發(fā)展過程。

《動蕩的世界：風(fēng)險、人性與未來的前景》

作者： 艾倫·格林斯潘

出版：中信出版社

本書是任期歷經(jīng)美國6屆總統(tǒng)的前美聯(lián)儲主席格林斯潘的集大成之作。該書提供了一個全新的預(yù)測理論框架，深入探討了經(jīng)濟危機產(chǎn)生的根源性問題，并對如何創(chuàng)建一種緩沖手段免遭厄運的沖擊、如何預(yù)測世界未來面對的重大挑戰(zhàn)，都進行了精彩的闡述。

《美聯(lián)儲》

作者：威廉·格雷德

出版：中國友誼出版社

美聯(lián)儲是一個怪胎，它是國家政府的一部分，卻又小心翼翼地置于選舉程序之外，同時又與純粹的政治權(quán)力完全絕緣。這使它成為緩解“民主”與“資本主義”之間本質(zhì)對立的機構(gòu)。作為資本的政治代言和監(jiān)管者，美聯(lián)儲決定了誰將貧窮，誰將富有。