摘 要：基于中國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟特有的制度環(huán)境，考察應(yīng)計與真實盈余管理之間的相互關(guān)系。結(jié)果表明，在中國市場上，應(yīng)計與真實盈余管理之間存在“二元”關(guān)系，即替代關(guān)系和互補關(guān)系。具體而言，市場競爭壓力在應(yīng)計與真實盈余管理之間具有明顯的成本比較優(yōu)勢，使得兩者具有替代關(guān)系。控制利益、管制壓力在應(yīng)計與真實盈余管理之間不具有顯著的成本比較優(yōu)勢，而是應(yīng)計與真實盈余管理的驅(qū)動因素，使得兩者具有互補關(guān)系。

關(guān)鍵詞： 替代；互補；應(yīng)計盈余管理；真實盈余管理

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼： A 文章編號：1003-7217（2014）02-0066-07

一、引 言

本文主要基于中國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟特有的制度環(huán)境，考證應(yīng)計與真實盈余管理之間到底存在什么相互關(guān)系。多數(shù)學(xué)者的研究認(rèn)為，應(yīng)計與真實盈余管理之間具有相互替代關(guān)系[1-3]。Zang（2012）明確指出，應(yīng)計與真實盈余管理之所以存在相互替代關(guān)系，主要是因為應(yīng)計與真實盈余管理的成本具有相互比較優(yōu)勢①[4]。但是，Wan（2013）的研究發(fā)現(xiàn)，應(yīng)計與真實盈余管理在外部監(jiān)督嚴(yán)的情形下并不具有相互替代關(guān)系②[5]。因此，這意味著應(yīng)計與真實盈余管理之間可能還存在著除了替代關(guān)系之外的其它關(guān)系，從而有待進(jìn)一步考察。

公司的盈余管理行為和動機會受到制度環(huán)境的影響[6-8]。在不同的制度環(huán)境下，應(yīng)計與真實盈余管理的成本大小可能表現(xiàn)不同，從而影響兩者之間的相互關(guān)系。此外，注重考察應(yīng)計與真實盈余管理的成本，忽略與其收益的比較，也會影響到應(yīng)計與真實盈余管理之間相互關(guān)系的考察。

選擇不同于發(fā)達(dá)國家的中國市場展開研究，其意義在于：一方面，力求從中國市場上考證應(yīng)計與真實盈余管理之間可能存在著的“二元”關(guān)系，即替代關(guān)系和互補關(guān)系，注重從制度層面比較分析其成本收益的內(nèi)在驅(qū)動因素，為其提供理論解讀和經(jīng)驗證據(jù)，豐富該領(lǐng)域的認(rèn)識；另一方面，為中國上市公司治理的改善及監(jiān)管部門的政策制定提供一定的經(jīng)驗啟示。

二、理論分析與研究假設(shè)

公司經(jīng)理人可以通過應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理兩種方式來管理盈余[9]。真實盈余管理采取偏離公司正常的業(yè)務(wù)活動來管理盈余，影響了公司的現(xiàn)金流而損害了公司長期價值。應(yīng)計盈余管理是在財務(wù)報告過程中采取改變會計方法和會計估計來管理盈余，只影響公司的應(yīng)計利潤而不影響公司的現(xiàn)金流。因此，一般而言，真實盈余管理的成本相對于應(yīng)計盈余管理要高。

然而，相比于真實盈余管理，應(yīng)計盈余管理容易被審計師和監(jiān)管者察覺，因而公司經(jīng)理人更偏向于真實盈余管理[10]。Cohen et al.（2008）研究發(fā)現(xiàn)，在通過SOX法案（SarbanesOxley Act）后，美國的監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)，真實盈余管理受公司經(jīng)理人青睞而大幅上升[1]。隨后，Chi et al.（2011）也有類似的發(fā)現(xiàn)，當(dāng)面臨高質(zhì)量的外部審計師時，公司采用應(yīng)計盈余管理比較困難，從而傾向于真實盈余管理[3]。

因此，公司經(jīng)理人作為一個理性的經(jīng)濟人，在應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理之間的選擇，取決于兩者的成本比較優(yōu)勢。同時，應(yīng)計盈余管理與真實盈余管理之間的成本比較優(yōu)勢，可細(xì)分為內(nèi)在成本比較優(yōu)勢和外在成本比較優(yōu)勢。

內(nèi)在成本比較優(yōu)勢指真實盈余管理由于影響現(xiàn)金流對公司未來價值的損害與應(yīng)計盈余管理由于反轉(zhuǎn)對公司未來會計利潤的損害之間的比較。一般而言，應(yīng)計盈余管理具有內(nèi)在成本比較優(yōu)勢，如Cohen and Zarowin（2010）發(fā)現(xiàn)，相比于應(yīng)計盈余管理，真實盈余管理對公司股權(quán)再融資后的業(yè)績損害更大[11]。外在成本比較優(yōu)勢指由外部因素引發(fā)的成本之間的比較，取決于外部因素的狀況。Zang（2012）研究發(fā)現(xiàn)，市場競爭壓力、財務(wù)狀況、審計質(zhì)量、法律環(huán)境等外部因素影響應(yīng)計與真實盈余管理之間的選擇，讓兩者表現(xiàn)出替代關(guān)系。市場競爭壓力低、財務(wù)狀況好、審計質(zhì)量高、法律環(huán)境嚴(yán)對真實盈余管理具有成本比較優(yōu)勢，因為此時選擇采用真實盈余管理所付出的成本比選擇采用應(yīng)計盈余管理的低。所以公司傾向于選擇真實盈余管理，反之，傾向于選擇應(yīng)計盈余管理[4]。

中國資本市場是一個典型的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟新興市場，法律環(huán)境等市場力量比較薄弱[12-14]。因此，上述以美國發(fā)達(dá)資本市場得到的研究結(jié)論并不一定適合中國市場。如劉啟亮等（2011）發(fā)現(xiàn)中國的法律環(huán)境水平提高后，應(yīng)計盈余管理并沒有得到有效抑制，反而變得更激進(jìn)，應(yīng)計與真實盈余管理并不具有替代關(guān)系[15]。由于市場競爭壓力受法律環(huán)境的影響較小，可以假定它們在中國市場上可能依然表現(xiàn)出對應(yīng)計與真實盈余管理具有成本比較優(yōu)勢。市場競爭壓力小的公司，競爭優(yōu)勢突出，采用真實盈余管理的成本要低于其它公司，因而傾向于采用真實盈余管理。反之，市場競爭壓力大的公司，傾向于采用應(yīng)計盈余管理。由此，本文提出如下假設(shè)。

財經(jīng)理論與實踐（雙月刊）2014年第2期2014年第2期（總第188期）王良成：應(yīng)計與真實盈余管理：替代抑或互補

假設(shè)H1：市場競爭壓力對應(yīng)計與真實盈余管理具有成本比較優(yōu)勢，致使應(yīng)計與真實盈余管理表現(xiàn)出替代關(guān)系。

如其他新興市場國家一樣，中國證券市場上主要的代理問題是控股大股東與中小股東的利益沖突，并且，大股東剝奪中小股東的控制利益非常巨大[16-18]。以關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行的真實盈余管理，是我國控股大股東侵害中小股東利益的主要途徑[19，20]。此外，控股股東的控制力強，為了獲得控制利益，其應(yīng)計盈余管理也會得到加強[21，23，24]。

綜上可知，控股股東為了實現(xiàn)控制利益，在盈余管理方式的選擇上不會采用單一化策略，可能同時采用真實盈余管理和應(yīng)計盈余管理兩種方式。因為我國上市公司外在的法律約束力量薄弱，在巨大的控制利益面前，控股股東不管采用真實盈余管理還是應(yīng)計盈余管理，其付出的成本相對很小。因此，控制利益是我國上市公司采用應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理的內(nèi)在驅(qū)動力量，從而使得應(yīng)計盈余管理與真實盈余管理可能表現(xiàn)出互補關(guān)系，非替代關(guān)系。由此提出假設(shè)2。

假設(shè)H2：控制利益是應(yīng)計與真實盈余管理的內(nèi)在驅(qū)動力量，致使應(yīng)計與真實盈余管理表現(xiàn)出互補關(guān)系。

轉(zhuǎn)型經(jīng)濟國家的另外一個制度特征是“管制”，管制對公司的經(jīng)濟活動影響很大[22]。中國市場也是如此[23]。管制的一個直接后果，特別是以會計業(yè)績指標(biāo)來進(jìn)行管制的直接后果，容易迫使公司選擇盈余管理來迎合管制要求[25]。Chen et al.（2001）和Jian and Wong（2010）發(fā)現(xiàn)，當(dāng)面臨退市和再融資的管制壓力時③，公司的盈余管理動機很強烈，其行為也很極端[26，8]。因為當(dāng)面臨管制壓力時，公司迎合管制要求會帶來巨大的收益，如寶貴的“殼資源”價值和融資及向資本市場“圈錢”的便利，而為此采取盈余管理所付出的成本相對而言非常小。因此，管制壓力是盈余管理的驅(qū)動力量。進(jìn)一步而言，公司不管采用應(yīng)計盈余管理還是真實盈余管理，管制壓力都是其內(nèi)在的驅(qū)動力量，使得應(yīng)計盈余管理與真實盈余管理可能并不表現(xiàn)出替代關(guān)系，而是互補關(guān)系。由此提出假設(shè)3。

假設(shè)H3：管制壓力是應(yīng)計與真實盈余管理的內(nèi)在驅(qū)動力量，致使應(yīng)計與真實盈余管理表現(xiàn)出互補關(guān)系。

三、研究設(shè)計與數(shù)據(jù)樣本

（一）應(yīng)計盈余管理與真實盈余管理的計量

1.應(yīng)計盈余管理。

（四）穩(wěn)健性測試

為了考察結(jié)果的穩(wěn)健性，做了如下的敏感性測試：（1）采用Jones（1991）模型[31]進(jìn)行橫截面回歸估算應(yīng)計盈余管理，放入模型進(jìn)行回歸；（2）對控股股東持股比例Directctrol和市場占有率Marketshare采用滯后一階的計量，放入模型進(jìn)行回歸；（3）為了控制橫截面和時間序列上的自相關(guān)性，進(jìn)行了Cluster的參差矯正，采用控制內(nèi)生性的聯(lián)立方程進(jìn)行回歸。以上敏感性測試均顯示，上述的檢驗結(jié)果與前文的研究結(jié)論沒有實質(zhì)性差異。.

五、研究結(jié)論和啟示

應(yīng)計與真實盈余管理是管理盈余的兩種方式，厘清兩者的相互關(guān)系具有重要的意義。盡管多數(shù)研究認(rèn)為兩者具有替代關(guān)系，但也存在爭議。應(yīng)計與真實盈余管理的相互關(guān)系，一方面受到其成本收益的影響，另一方面更要受到制度環(huán)境的影響。本文基于中國市場轉(zhuǎn)型經(jīng)濟的制度背景，考察應(yīng)計與真實盈余管理之間的相互關(guān)系。

采用中國證券市場上2001～2010年上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行實證考察應(yīng)計與真實盈余管理之間的相互關(guān)系。經(jīng)驗數(shù)據(jù)表明，應(yīng)計與真實盈余管理在中國市場上存在“二元”關(guān)系，即替代關(guān)系和互補關(guān)系。具體而言，市場競爭壓力在應(yīng)計與真實盈余管理之間具有明顯的成本比較優(yōu)勢，使得兩者具有替代關(guān)系?？刂评妗⒐苤茐毫υ趹?yīng)計與真實盈余管理之間不具有顯著的成本比較優(yōu)勢，而是應(yīng)計與真實盈余管理的驅(qū)動因素，使得兩者具有互補關(guān)系。

本文的啟示：（1）在中國市場上，應(yīng)計與真實盈余管理，即存在替代關(guān)系，也存在互補關(guān)系，這對審視和規(guī)范上市公司的盈余管理行為具有重要的指導(dǎo)意義；（2）市場競爭壓力讓應(yīng)計與真實盈余管理具有替代關(guān)系，市場競爭壓力是規(guī)范上市公司的盈余管理行為必須考慮的一個因素；（3）控制利益、管制壓力讓應(yīng)計與真實盈余管理具有互補關(guān)系，在保護(hù)投資者利益和推動證券市場健康發(fā)展的過程中，必將其作為關(guān)注的重點。

注釋：

①Zang（2012）列出市場競爭壓力、財務(wù)狀況、審計質(zhì)量、法律環(huán)境等成本約束的外部因素，在應(yīng)計與真實盈余管理之間具有成本比較優(yōu)勢，如公司的財務(wù)狀況好，公司采用真實盈余管理的成本低于應(yīng)計盈余管理，因而，公司采用真實盈余管理就具有成本比較優(yōu)勢，公司傾向于采用真實盈余管理，反之，公司財務(wù)狀況差，公司傾向于采用應(yīng)計盈余管理[4]。

②孫剛（2012）、程小可等（2013）在中國市場上研究發(fā)現(xiàn)，監(jiān)督動機強的機構(gòu)投資者和公司的內(nèi)部控制可以有效地抑制應(yīng)計與真實盈余管理，表明兩者并不存在替代關(guān)系[33-34]。

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