摘 要：改革開放以來，我國建立的市場經(jīng)濟體制的逐漸完善，企業(yè)并購行為在我國有愈演愈烈之勢，企業(yè)并購是擴大經(jīng)濟規(guī)模、提高市場占有率、實現(xiàn)企業(yè)跨界轉型的最有效手段。但是并購的環(huán)境復雜，隨之而來的風險日益加劇。如何實現(xiàn)有效的并購，判別回避并購中出現(xiàn)的財務風險是一項值得探討的問題。

關鍵詞：企業(yè)并購；財務風險；控制方法

一、企業(yè)并購財務風險概述

企業(yè)在實行整個并購活動時做會出定價、融資和支付等與財務相關的各種對財務成果和財務狀況影響不確定的決策，所以相關的財務風險也就產(chǎn)生了。企業(yè)并購帶來的財務風險主要有以下幾點，并購估價偏離目標企業(yè)實際價值，并購的支付方式不恰當，并購融資方式選擇不合理等。

二、企業(yè)并購財務風險產(chǎn)生原因

1.并購估價偏離實際價值。對目標企業(yè)價值的評估是實行并購活動的基礎，要綜合風險和時間等因素去評估企業(yè)未來的收益能力，所以很難準確評估企業(yè)的價值。如果對目標企業(yè)的現(xiàn)有資產(chǎn)的價值和盈利能力方面的計量和預測稍有誤差，付出價格就很可能高于實際價值，企業(yè)出現(xiàn)財務危機。并購估價不準確有兩個主要原因：首先就是獲得的目標企業(yè)的信息質量，如果目標企業(yè)是上市公司，就比較容易取得目標公司的年度報告、股價情況等信息，如果目標企業(yè)是非上市公司則取得信息的可靠性就會大打折扣。如果并購是合作目的善意并購，雙方就會充分地交流信息，主動地提供所需資料。反之如果是惡意收購，則目標企業(yè)就不會主動提供材料，采取一切措施使收購價格提高以阻止收購，這樣并購企業(yè)就不得不付出高于實際價值的價格。距目標企業(yè)上次被審計時間越久，則并購企業(yè)從審計報告中得到的信息的可靠性越低，風險越高。另一個導致估價偏離實際價值的原因就是企業(yè)價值評估方法選擇不當。通常的企業(yè)價值評估方法包括折現(xiàn)現(xiàn)金流法、賬面價值法、清算價值法、市盈率法和重置成本法等，各種方法都存在很多主觀因素和缺陷。我國目前采用的方法主要有賬面價值法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法，其中賬面價值法忽略了未來獲利能力，核算方法也存在差異使得結果不夠精確。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的不足在于貼現(xiàn)率和未來現(xiàn)金流量的估計具有一定主觀性，評估出的結果不能讓人信服。

2.并購支付方式選擇不恰當。企業(yè)并購的主要支付方式有現(xiàn)金支付和股票支付以及混合支付等。現(xiàn)金支付是指并購企業(yè)支付給目標公司協(xié)定數(shù)額的現(xiàn)金來實現(xiàn)并購目標公司的目的?，F(xiàn)金支付的優(yōu)點就是原有股東的控制權不會被影響，股權結構不變。但大量支付現(xiàn)金的同時也會產(chǎn)生流動性風險，并購企業(yè)很可能需要借入大筆付息債務，企業(yè)較長時間內的現(xiàn)金流轉都會受到影響。采用股票支付，在一定程度上減輕了并購企業(yè)的資金壓力，但新股的發(fā)行成本高而且手續(xù)繁瑣，更重要的是發(fā)行新股會稀釋股權，甚至原有的大股東會喪失控制權。

3.并購融資不合理。企業(yè)并購需要巨額的資金，一般的企業(yè)難以有充足的資金來進行，這時候就必須進行融資。融資按資金來源可以分為內部融資和外部融資。內部融資是企業(yè)利用內部資金進行并購，可以大大降低企業(yè)的融資風險，但會使企業(yè)的流動資金大幅減少，容易陷入財務危機。外部融資包括債務融資、權益融資，權益融資通過發(fā)行新股籌集資金，雖然發(fā)行新股不用付息，但是發(fā)行新股的手續(xù)復雜，周期較長，并且會稀釋股權，甚至大股東會喪失控制權；債務融資不會稀釋股權，但會提高企業(yè)負債比例，公司因此偏離最佳資本結構。債務負擔加重后，償還利息將會給企業(yè)增加財務風險，而一旦出現(xiàn)財務風險，高額債務又會給融資增加難度。

三、企業(yè)并購財務風險的控制途徑

1.合理確定目標企業(yè)的價值。對目標企業(yè)價值評估時，最重要的就是避免信息不對稱，并購公司應在評估前委派專業(yè)機構對目標公司財務狀況和盈利能力進行徹底的審查和評價，確保信息真實可靠，充分了解可能出現(xiàn)的不良狀況和財務陷阱。還要對企業(yè)進行非財務相關內容的調查，了解財務報表中不能體現(xiàn)的內容，如企業(yè)文化，員工素質等。評估時不能使用一套固定的評估方法，要根據(jù)企業(yè)類型、行業(yè)競爭狀況、并購動機、掌握資料的翔實程度具體制定。

2.做好資本預算合理確定支付方式。在支付方式上，可以根據(jù)資金的籌措方式及數(shù)量采用不同比例的混合支付方式。支付時候采用現(xiàn)金、股票、債券等多種方式混合，根據(jù)企業(yè)自身情況揚長避短，避免對并購企業(yè)影響最大的方式。多種方式混合不僅可以減少債務數(shù)量、防止股權被過分稀釋也是調整融資結構、降低融資成本的重要手段。

3.探索融資渠道，合理確定融資結構。企業(yè)并購融資要堅持融資成本最小，資本結構不被破壞，保留足夠的資產(chǎn)流動性等原則。同時探索多種融資渠道，通過采用不同的融資方式來降低融資風險。選擇融資方式時，應該考慮現(xiàn)有和所需資金的差距，同時結合預測未來的經(jīng)營情況，使企業(yè)未來現(xiàn)金流入與流出相匹配，以免出現(xiàn)資產(chǎn)流動性風險。

四、結論

企業(yè)并購是一項復雜而又充滿不確定的資本活動，并購成功可使企業(yè)獲數(shù)倍增長，失敗將使企業(yè)面臨財務風險。在并購過程中要研究各個環(huán)節(jié)，認真分析針對企業(yè)并購的風險產(chǎn)生原因，制定相應風險的控制方式，達到規(guī)模經(jīng)營的目標，爭取將并購利益最大化。

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作者簡介：趙宇（1989.7- ），男，天津市人，碩士，會計學專業(yè)