張艷梅

【摘要】貨幣政策是央行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的主要手段，并在穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)、平衡國(guó)際收支、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等方面發(fā)揮著重要的作用。貨幣政策作為國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)的主要手段，一直受到各個(gè)國(guó)家的高度重視，其效果也一直備受關(guān)注。本文立意于研究從1994～2013年這個(gè)經(jīng)濟(jì)周期中中國(guó)貨幣政策有效性問(wèn)題，文章利用計(jì)量模型，主要考察貨幣供應(yīng)對(duì)GDP的影響。

【關(guān)鍵詞】貨幣政策 有效性

一、各宏觀經(jīng)濟(jì)變量涵義及數(shù)據(jù)處理

（一）國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP

國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值是一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）的所有常住居民在一定時(shí)期內(nèi)的生產(chǎn)活動(dòng)最終成果，其增長(zhǎng)速度用來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。它是反映一定時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平變化程度的動(dòng)態(tài)指標(biāo)，因此，在宏觀經(jīng)濟(jì)分析中，GDP指標(biāo)占有非常重要的地位。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的持續(xù)、穩(wěn)定增長(zhǎng)是政府追求的目標(biāo)之一。

（二）消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI

通貨膨脹通過(guò)收入、財(cái)產(chǎn)再分配和改變產(chǎn)品產(chǎn)量與類型來(lái)影響經(jīng)濟(jì)。通貨膨脹會(huì)引起收入和財(cái)富再分配，扭曲商品相對(duì)價(jià)格，引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)乃至損害一國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和政權(quán)基礎(chǔ)。所以，將通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)態(tài)比較相結(jié)合起來(lái)，才能正確地把握通貨膨脹可能的發(fā)展變化。

（三）貨幣供應(yīng)量

貨幣供應(yīng)量是指一國(guó)或地區(qū)在某一時(shí)期內(nèi)能為社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)服務(wù)的貨幣存量，是由包括中央銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)供應(yīng)的存款貨幣及現(xiàn)金貨幣構(gòu)成。中國(guó)人民銀行將我國(guó)貨幣供應(yīng)量分為M0， M1，M2三個(gè)層次：MO=流通中的現(xiàn)金；M1=M0+企業(yè)活期存款+機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊(duì)存款十農(nóng)村存款+個(gè)人持有的信用卡類存款；M2=M1+城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款+企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款+外幣存款+信托類存款。

二、各經(jīng)濟(jì)變量及其相互關(guān)系分析

（一）GDP與CPI關(guān)系分析

雖然把GDP作為衡量一個(gè)國(guó)家新創(chuàng)造財(cái)富的度量有失妥當(dāng)，但在目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r下，GDP仍然是一個(gè)相對(duì)較好的參考標(biāo)準(zhǔn)。而CPI指標(biāo)在某種程度上不僅反映了一國(guó)的通貨膨脹水平，還在某種程度上衡量一國(guó)居民生活水平的高低。

（二）CPI與PPI關(guān)系

PPI反映生產(chǎn)環(huán)節(jié)的價(jià)格水平，而CPI則反映出消費(fèi)環(huán)節(jié)的價(jià)格水平，所以從消費(fèi)與生產(chǎn)的關(guān)上來(lái)說(shuō)，PPI對(duì)CPI有一定程度的影響，反過(guò)來(lái)CPI對(duì)PPI也存在一定的反作用。居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）與生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）之間的變動(dòng)表現(xiàn)出較為明顯的一致性。

（三）GDP與貨幣供給的關(guān)系

一國(guó)貨幣供給量既是由國(guó)家控制的外生變量，同時(shí)也是應(yīng)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部需求而生的內(nèi)生變量。從這一角度理解，國(guó)家貨幣供給量的多少不是完全由國(guó)家決定，而只是國(guó)家根據(jù)市場(chǎng)需求而發(fā)行。

三、上述經(jīng)濟(jì)指標(biāo)間相互關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)

（一）GDP與CPI的實(shí)證關(guān)系檢驗(yàn)

建立模型如下：Ln（CPI）t=α+βLn（GDP）t+γLn（CPI）（t-1）+et。對(duì)GDP與CPI的相關(guān)序列進(jìn)行檢驗(yàn)后，發(fā)現(xiàn)ΔGDP～I(xiàn)（0）與ΔCPI～I(xiàn)（0），即GDP與CPI均符合一階單整序列，建立回歸模型有結(jié)果如下：

Ln（CPI）t=1.741776-0.01678Ln（GDP）t+0.667815Ln（CPI）（t-1）+ et

（0.917540） （0.015237） （0.176687）

t=（1.898310） （-1.102585） （3.779651）

R2=0.602321 ■■2=0.552611 F=12.11673

從上述模型回歸結(jié)果可以看出：模型整體的擬合程度較好，但解釋變量GDP的t統(tǒng)計(jì)量不顯著，說(shuō)明其對(duì)被解釋變量CPI的解釋程度并不理想。

（二）GDP與M2的實(shí)證關(guān)系檢驗(yàn)

由于M0、M1、M2各層次貨幣供給量具有同質(zhì)性，加之M2在更廣泛的程度上包含了M0、M1，故建立模型時(shí)選用了廣義的貨幣供給量作為解釋變量，以GDP為被解釋變量，建立模型如下：GDPt=α+βM2t+et。通過(guò)對(duì)GDP序列和M2序列的單整檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)：ΔGDP～I(xiàn)（0）與ΔM2～I(xiàn)（0），即GDP與M2均符合一階單整序列，故有下列回歸結(jié)果：

GDPt=32703.26+0.503842M2t+et

（4885.29） （0.013532）

t=（6.694588）（37.23447）

R2=0.987183 ■2=0.986471 F=1386.406

通過(guò)對(duì)上述模型殘差的檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)為平穩(wěn)序列，即說(shuō)明GDP與M2之間存在協(xié)整關(guān)系，故上面回歸結(jié)果能反映二者之間的長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系。這說(shuō)明貨幣供給的變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響是顯著的。

（三）CPI與M2的實(shí)證關(guān)系檢驗(yàn)

為考察居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）與廣義貨幣供給量（M2）之間的關(guān)系，構(gòu)造如下模型：Ln（CPI）t=α+βLn（M2）t+γLn（CPI）（t-1）+et。建立協(xié)整方程有：

Ln（CPI）t=1.835334-0.014434Ln（M2）t+0.642736Ln（CPI）（t-1）+et

（0.938065） （0.012154） （0.642736）

t=（1.965520） （-1.187605） （3.505431）

R2=0.606834 ■2=0.557688 F=12.34763

從上述模型的回歸結(jié)果來(lái)看：解釋變量M2的t值沒(méi)有通過(guò)檢驗(yàn)，說(shuō)明當(dāng)期的廣義貨幣供給量（M2）對(duì)當(dāng)期的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）的影響并不顯著，而當(dāng)期的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）更多的受到前一期物價(jià)指數(shù)的影響，并且前一期物價(jià)指數(shù)每變動(dòng)1%大概可引起當(dāng)期物價(jià)同向變動(dòng)0.64%，這種影響是很顯著的。

四、各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相互關(guān)系及原因分析

從上面對(duì)相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的分析可知：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）和廣義貨幣供給量（M2）對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）的影響并不顯著，而居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）更多的是受到自身因素的影響。如前面分析原因相似，其一，造成這種問(wèn)題的可能原因之一是數(shù)據(jù)選取的時(shí)間較短且為年度數(shù)據(jù)，近20個(gè)數(shù)據(jù)所具有的代表性有待商榷；其二，模型中分別考察的是當(dāng)期的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）和廣義貨幣供給量（M2）對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）的影響，但影響物價(jià)的因素不僅僅只有GDP或是M2，所以在模型中單純的考察一個(gè)因素可能對(duì)得出GDP和M2對(duì)CPI解釋能力不顯著的結(jié)論。

【摘要】貨幣政策是央行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的主要手段，并在穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)、平衡國(guó)際收支、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等方面發(fā)揮著重要的作用。貨幣政策作為國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)的主要手段，一直受到各個(gè)國(guó)家的高度重視，其效果也一直備受關(guān)注。本文立意于研究從1994～2013年這個(gè)經(jīng)濟(jì)周期中中國(guó)貨幣政策有效性問(wèn)題，文章利用計(jì)量模型，主要考察貨幣供應(yīng)對(duì)GDP的影響。

【關(guān)鍵詞】貨幣政策 有效性

一、各宏觀經(jīng)濟(jì)變量涵義及數(shù)據(jù)處理

（一）國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP

國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值是一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）的所有常住居民在一定時(shí)期內(nèi)的生產(chǎn)活動(dòng)最終成果，其增長(zhǎng)速度用來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。它是反映一定時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平變化程度的動(dòng)態(tài)指標(biāo)，因此，在宏觀經(jīng)濟(jì)分析中，GDP指標(biāo)占有非常重要的地位。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的持續(xù)、穩(wěn)定增長(zhǎng)是政府追求的目標(biāo)之一。

（二）消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI

通貨膨脹通過(guò)收入、財(cái)產(chǎn)再分配和改變產(chǎn)品產(chǎn)量與類型來(lái)影響經(jīng)濟(jì)。通貨膨脹會(huì)引起收入和財(cái)富再分配，扭曲商品相對(duì)價(jià)格，引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)乃至損害一國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和政權(quán)基礎(chǔ)。所以，將通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)態(tài)比較相結(jié)合起來(lái)，才能正確地把握通貨膨脹可能的發(fā)展變化。

（三）貨幣供應(yīng)量

貨幣供應(yīng)量是指一國(guó)或地區(qū)在某一時(shí)期內(nèi)能為社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)服務(wù)的貨幣存量，是由包括中央銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)供應(yīng)的存款貨幣及現(xiàn)金貨幣構(gòu)成。中國(guó)人民銀行將我國(guó)貨幣供應(yīng)量分為M0， M1，M2三個(gè)層次：MO=流通中的現(xiàn)金；M1=M0+企業(yè)活期存款+機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊(duì)存款十農(nóng)村存款+個(gè)人持有的信用卡類存款；M2=M1+城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款+企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款+外幣存款+信托類存款。

二、各經(jīng)濟(jì)變量及其相互關(guān)系分析

（一）GDP與CPI關(guān)系分析

雖然把GDP作為衡量一個(gè)國(guó)家新創(chuàng)造財(cái)富的度量有失妥當(dāng)，但在目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r下，GDP仍然是一個(gè)相對(duì)較好的參考標(biāo)準(zhǔn)。而CPI指標(biāo)在某種程度上不僅反映了一國(guó)的通貨膨脹水平，還在某種程度上衡量一國(guó)居民生活水平的高低。

（二）CPI與PPI關(guān)系

PPI反映生產(chǎn)環(huán)節(jié)的價(jià)格水平，而CPI則反映出消費(fèi)環(huán)節(jié)的價(jià)格水平，所以從消費(fèi)與生產(chǎn)的關(guān)上來(lái)說(shuō)，PPI對(duì)CPI有一定程度的影響，反過(guò)來(lái)CPI對(duì)PPI也存在一定的反作用。居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）與生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）之間的變動(dòng)表現(xiàn)出較為明顯的一致性。

（三）GDP與貨幣供給的關(guān)系

一國(guó)貨幣供給量既是由國(guó)家控制的外生變量，同時(shí)也是應(yīng)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部需求而生的內(nèi)生變量。從這一角度理解，國(guó)家貨幣供給量的多少不是完全由國(guó)家決定，而只是國(guó)家根據(jù)市場(chǎng)需求而發(fā)行。

三、上述經(jīng)濟(jì)指標(biāo)間相互關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)

（一）GDP與CPI的實(shí)證關(guān)系檢驗(yàn)

建立模型如下：Ln（CPI）t=α+βLn（GDP）t+γLn（CPI）（t-1）+et。對(duì)GDP與CPI的相關(guān)序列進(jìn)行檢驗(yàn)后，發(fā)現(xiàn)ΔGDP～I(xiàn)（0）與ΔCPI～I(xiàn)（0），即GDP與CPI均符合一階單整序列，建立回歸模型有結(jié)果如下：

Ln（CPI）t=1.741776-0.01678Ln（GDP）t+0.667815Ln（CPI）（t-1）+ et

（0.917540） （0.015237） （0.176687）

t=（1.898310） （-1.102585） （3.779651）

R2=0.602321 ■■2=0.552611 F=12.11673

從上述模型回歸結(jié)果可以看出：模型整體的擬合程度較好，但解釋變量GDP的t統(tǒng)計(jì)量不顯著，說(shuō)明其對(duì)被解釋變量CPI的解釋程度并不理想。

（二）GDP與M2的實(shí)證關(guān)系檢驗(yàn)

由于M0、M1、M2各層次貨幣供給量具有同質(zhì)性，加之M2在更廣泛的程度上包含了M0、M1，故建立模型時(shí)選用了廣義的貨幣供給量作為解釋變量，以GDP為被解釋變量，建立模型如下：GDPt=α+βM2t+et。通過(guò)對(duì)GDP序列和M2序列的單整檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)：ΔGDP～I(xiàn)（0）與ΔM2～I(xiàn)（0），即GDP與M2均符合一階單整序列，故有下列回歸結(jié)果：

GDPt=32703.26+0.503842M2t+et

（4885.29） （0.013532）

t=（6.694588）（37.23447）

R2=0.987183 ■2=0.986471 F=1386.406

通過(guò)對(duì)上述模型殘差的檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)為平穩(wěn)序列，即說(shuō)明GDP與M2之間存在協(xié)整關(guān)系，故上面回歸結(jié)果能反映二者之間的長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系。這說(shuō)明貨幣供給的變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響是顯著的。

（三）CPI與M2的實(shí)證關(guān)系檢驗(yàn)

為考察居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）與廣義貨幣供給量（M2）之間的關(guān)系，構(gòu)造如下模型：Ln（CPI）t=α+βLn（M2）t+γLn（CPI）（t-1）+et。建立協(xié)整方程有：

Ln（CPI）t=1.835334-0.014434Ln（M2）t+0.642736Ln（CPI）（t-1）+et

（0.938065） （0.012154） （0.642736）

t=（1.965520） （-1.187605） （3.505431）

R2=0.606834 ■2=0.557688 F=12.34763

從上述模型的回歸結(jié)果來(lái)看：解釋變量M2的t值沒(méi)有通過(guò)檢驗(yàn)，說(shuō)明當(dāng)期的廣義貨幣供給量（M2）對(duì)當(dāng)期的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）的影響并不顯著，而當(dāng)期的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）更多的受到前一期物價(jià)指數(shù)的影響，并且前一期物價(jià)指數(shù)每變動(dòng)1%大概可引起當(dāng)期物價(jià)同向變動(dòng)0.64%，這種影響是很顯著的。

四、各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相互關(guān)系及原因分析

從上面對(duì)相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的分析可知：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）和廣義貨幣供給量（M2）對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）的影響并不顯著，而居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）更多的是受到自身因素的影響。如前面分析原因相似，其一，造成這種問(wèn)題的可能原因之一是數(shù)據(jù)選取的時(shí)間較短且為年度數(shù)據(jù)，近20個(gè)數(shù)據(jù)所具有的代表性有待商榷；其二，模型中分別考察的是當(dāng)期的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）和廣義貨幣供給量（M2）對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）的影響，但影響物價(jià)的因素不僅僅只有GDP或是M2，所以在模型中單純的考察一個(gè)因素可能對(duì)得出GDP和M2對(duì)CPI解釋能力不顯著的結(jié)論。

【摘要】貨幣政策是央行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的主要手段，并在穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)、平衡國(guó)際收支、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等方面發(fā)揮著重要的作用。貨幣政策作為國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)的主要手段，一直受到各個(gè)國(guó)家的高度重視，其效果也一直備受關(guān)注。本文立意于研究從1994～2013年這個(gè)經(jīng)濟(jì)周期中中國(guó)貨幣政策有效性問(wèn)題，文章利用計(jì)量模型，主要考察貨幣供應(yīng)對(duì)GDP的影響。

【關(guān)鍵詞】貨幣政策 有效性

一、各宏觀經(jīng)濟(jì)變量涵義及數(shù)據(jù)處理

（一）國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP

國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值是一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）的所有常住居民在一定時(shí)期內(nèi)的生產(chǎn)活動(dòng)最終成果，其增長(zhǎng)速度用來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。它是反映一定時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平變化程度的動(dòng)態(tài)指標(biāo)，因此，在宏觀經(jīng)濟(jì)分析中，GDP指標(biāo)占有非常重要的地位。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的持續(xù)、穩(wěn)定增長(zhǎng)是政府追求的目標(biāo)之一。

（二）消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI

通貨膨脹通過(guò)收入、財(cái)產(chǎn)再分配和改變產(chǎn)品產(chǎn)量與類型來(lái)影響經(jīng)濟(jì)。通貨膨脹會(huì)引起收入和財(cái)富再分配，扭曲商品相對(duì)價(jià)格，引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)乃至損害一國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和政權(quán)基礎(chǔ)。所以，將通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)態(tài)比較相結(jié)合起來(lái)，才能正確地把握通貨膨脹可能的發(fā)展變化。

（三）貨幣供應(yīng)量

貨幣供應(yīng)量是指一國(guó)或地區(qū)在某一時(shí)期內(nèi)能為社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)服務(wù)的貨幣存量，是由包括中央銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)供應(yīng)的存款貨幣及現(xiàn)金貨幣構(gòu)成。中國(guó)人民銀行將我國(guó)貨幣供應(yīng)量分為M0， M1，M2三個(gè)層次：MO=流通中的現(xiàn)金；M1=M0+企業(yè)活期存款+機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊(duì)存款十農(nóng)村存款+個(gè)人持有的信用卡類存款；M2=M1+城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款+企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款+外幣存款+信托類存款。

二、各經(jīng)濟(jì)變量及其相互關(guān)系分析

（一）GDP與CPI關(guān)系分析

雖然把GDP作為衡量一個(gè)國(guó)家新創(chuàng)造財(cái)富的度量有失妥當(dāng)，但在目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r下，GDP仍然是一個(gè)相對(duì)較好的參考標(biāo)準(zhǔn)。而CPI指標(biāo)在某種程度上不僅反映了一國(guó)的通貨膨脹水平，還在某種程度上衡量一國(guó)居民生活水平的高低。

（二）CPI與PPI關(guān)系

PPI反映生產(chǎn)環(huán)節(jié)的價(jià)格水平，而CPI則反映出消費(fèi)環(huán)節(jié)的價(jià)格水平，所以從消費(fèi)與生產(chǎn)的關(guān)上來(lái)說(shuō)，PPI對(duì)CPI有一定程度的影響，反過(guò)來(lái)CPI對(duì)PPI也存在一定的反作用。居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）與生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）之間的變動(dòng)表現(xiàn)出較為明顯的一致性。

（三）GDP與貨幣供給的關(guān)系

一國(guó)貨幣供給量既是由國(guó)家控制的外生變量，同時(shí)也是應(yīng)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部需求而生的內(nèi)生變量。從這一角度理解，國(guó)家貨幣供給量的多少不是完全由國(guó)家決定，而只是國(guó)家根據(jù)市場(chǎng)需求而發(fā)行。

三、上述經(jīng)濟(jì)指標(biāo)間相互關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)

（一）GDP與CPI的實(shí)證關(guān)系檢驗(yàn)

建立模型如下：Ln（CPI）t=α+βLn（GDP）t+γLn（CPI）（t-1）+et。對(duì)GDP與CPI的相關(guān)序列進(jìn)行檢驗(yàn)后，發(fā)現(xiàn)ΔGDP～I(xiàn)（0）與ΔCPI～I(xiàn)（0），即GDP與CPI均符合一階單整序列，建立回歸模型有結(jié)果如下：

Ln（CPI）t=1.741776-0.01678Ln（GDP）t+0.667815Ln（CPI）（t-1）+ et

（0.917540） （0.015237） （0.176687）

t=（1.898310） （-1.102585） （3.779651）

R2=0.602321 ■■2=0.552611 F=12.11673

從上述模型回歸結(jié)果可以看出：模型整體的擬合程度較好，但解釋變量GDP的t統(tǒng)計(jì)量不顯著，說(shuō)明其對(duì)被解釋變量CPI的解釋程度并不理想。

（二）GDP與M2的實(shí)證關(guān)系檢驗(yàn)

由于M0、M1、M2各層次貨幣供給量具有同質(zhì)性，加之M2在更廣泛的程度上包含了M0、M1，故建立模型時(shí)選用了廣義的貨幣供給量作為解釋變量，以GDP為被解釋變量，建立模型如下：GDPt=α+βM2t+et。通過(guò)對(duì)GDP序列和M2序列的單整檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)：ΔGDP～I(xiàn)（0）與ΔM2～I(xiàn)（0），即GDP與M2均符合一階單整序列，故有下列回歸結(jié)果：

GDPt=32703.26+0.503842M2t+et

（4885.29） （0.013532）

t=（6.694588）（37.23447）

R2=0.987183 ■2=0.986471 F=1386.406

通過(guò)對(duì)上述模型殘差的檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)為平穩(wěn)序列，即說(shuō)明GDP與M2之間存在協(xié)整關(guān)系，故上面回歸結(jié)果能反映二者之間的長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系。這說(shuō)明貨幣供給的變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響是顯著的。

（三）CPI與M2的實(shí)證關(guān)系檢驗(yàn)

為考察居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）與廣義貨幣供給量（M2）之間的關(guān)系，構(gòu)造如下模型：Ln（CPI）t=α+βLn（M2）t+γLn（CPI）（t-1）+et。建立協(xié)整方程有：

Ln（CPI）t=1.835334-0.014434Ln（M2）t+0.642736Ln（CPI）（t-1）+et

（0.938065） （0.012154） （0.642736）

t=（1.965520） （-1.187605） （3.505431）

R2=0.606834 ■2=0.557688 F=12.34763

從上述模型的回歸結(jié)果來(lái)看：解釋變量M2的t值沒(méi)有通過(guò)檢驗(yàn)，說(shuō)明當(dāng)期的廣義貨幣供給量（M2）對(duì)當(dāng)期的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）的影響并不顯著，而當(dāng)期的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）更多的受到前一期物價(jià)指數(shù)的影響，并且前一期物價(jià)指數(shù)每變動(dòng)1%大概可引起當(dāng)期物價(jià)同向變動(dòng)0.64%，這種影響是很顯著的。

四、各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相互關(guān)系及原因分析

從上面對(duì)相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的分析可知：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）和廣義貨幣供給量（M2）對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）的影響并不顯著，而居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）更多的是受到自身因素的影響。如前面分析原因相似，其一，造成這種問(wèn)題的可能原因之一是數(shù)據(jù)選取的時(shí)間較短且為年度數(shù)據(jù)，近20個(gè)數(shù)據(jù)所具有的代表性有待商榷；其二，模型中分別考察的是當(dāng)期的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）和廣義貨幣供給量（M2）對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）的影響，但影響物價(jià)的因素不僅僅只有GDP或是M2，所以在模型中單純的考察一個(gè)因素可能對(duì)得出GDP和M2對(duì)CPI解釋能力不顯著的結(jié)論。