李 曉

(山西師范大學(xué) 政法學(xué)院，山西 臨汾 041004)

一、房產(chǎn)市場與資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀

(一) 房產(chǎn)市場的發(fā)展現(xiàn)狀

我國房產(chǎn)市場的飛躍式發(fā)展起始于2000年，在政府出臺(tái)了多項(xiàng)優(yōu)惠政策的情形下，如退還個(gè)人所得稅，降低交易契稅，放寬銀行貸款條件等，房地產(chǎn)業(yè)開始逐漸成為新興的支柱產(chǎn)業(yè)。房地產(chǎn)市場的改革使得房地產(chǎn)投資熱潮迅速升溫，2001年房地產(chǎn)投資為6 245億元，占全國總投資36 898億元的16.9%，2004年房地產(chǎn)投資為14 480.75億元，占全國總投資58 620.28億元的24.7%，2013年房地產(chǎn)開發(fā)投資達(dá)86 013億元，依舊占全國總投資的20%(數(shù)據(jù)來源于中國指數(shù)研究院)。在此背景下，房價(jià)開始迅速上升，最為明顯的例子如上海，2000年上海的房屋均價(jià)為3 326元/平方米，到2004年均價(jià)已上升至6 385元/平方米，漲幅達(dá)到92%.2001年上海只有4%的住宅售價(jià)超過8 000元/平方米，2003年這一數(shù)字達(dá)到16%，2005年有40%的住宅成交價(jià)格超過8 000元/平方米, 市中心的房價(jià)大多已經(jīng)突破16 000元/平方米，到2012年上海的住宅房價(jià)達(dá)到27 000元/平方米(數(shù)據(jù)來源于全國房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)中心)。我國其他城市的房價(jià)也幾乎以同樣的增速在急劇膨脹，房價(jià)的漲幅不但集中于中心城市，同時(shí)也蔓延到了一些二線城市，房產(chǎn)市場出現(xiàn)了持續(xù)近10年的過度繁榮局面，泡沫程度達(dá)到改革開放以來前所未有的地步。

(二)資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀

資本市場以1981年國庫券的發(fā)行為起點(diǎn)，至今已經(jīng)有33年的歷史。2010年底我國股市市值為銀行資產(chǎn)的28%，仍然低于美、英等發(fā)達(dá)國家(超過100%)的比例，2014年上證綜合指數(shù)仍徘徊在20年前的水平，艱難地維持在2 000點(diǎn)上下，資本市場的融資功能被長期擱置。股指從2007年的6 124點(diǎn)跌到1 664點(diǎn)，形成了實(shí)質(zhì)性崩盤走勢，從此上證綜合指數(shù)再也未能有效突破3 000點(diǎn)。而金融危機(jī)的爆發(fā)地美國，在情況最壞的2008年，道瓊斯指數(shù)也只下跌了34%，2009年又回復(fù)性上漲了19%.從我國資本市場的發(fā)展歷程來看，場內(nèi)的流動(dòng)性始終不足，流動(dòng)充裕的情況反而是偶發(fā)性的，即上漲的“牛市”很短暫，下跌的“熊市”是市場運(yùn)行的主基調(diào)，資本市場中投資者的虧損比例高達(dá)80%，出現(xiàn)了大量無交易凍僵賬戶，新開戶數(shù)也屢創(chuàng)歷史新低，市場信心極度低迷。資本市場出現(xiàn)了罕見的類似“流動(dòng)性陷阱”的局面，無論是官方還是民間的各類資金都繞開資本市場進(jìn)行其他方面的投資，政府任何貨幣政策對(duì)資本市場似乎都已失效，我國資本市場出現(xiàn)了極其罕見的鈍化現(xiàn)象。

二、馬克思虛擬資本理論

首先，馬克思認(rèn)為虛擬資本起源于信用貨幣?！靶庞秘泿攀侵苯訌呢泿抛鳛橹Ц妒侄蔚穆毮苤挟a(chǎn)生的?！彪S著資本主義商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，信用事業(yè)的擴(kuò)大，信用貨幣取得了它“特有的各種存在形式，并以這些形式占據(jù)了大規(guī)模交易的領(lǐng)域，而金銀鑄幣則主要被擠到小額貿(mào)易的領(lǐng)域中去”。而資本主義的商品經(jīng)濟(jì)規(guī)律決定了資本家在最大程度上追求剩余價(jià)值，資本家原始的資本積聚已經(jīng)不能滿足資本的擴(kuò)大再生產(chǎn)，在完善的信用制度下，部分閑置的貨幣資本可以由貨幣資本家借貸給職能資本家，“資本作為一種特殊的商品，通過特殊形式轉(zhuǎn)讓，并獲得利息，使自己增值，因此成為生息資本”[1]。資本流通的公式就由“G—W—G′”簡化為“G—G′”，資本沒有借助于任何具體的介質(zhì)就實(shí)現(xiàn)了價(jià)值增值?！斑@種自己對(duì)自己本身的關(guān)系——當(dāng)我們把資本主義生產(chǎn)過程看作整體和統(tǒng)一體時(shí)，資本就表現(xiàn)為這樣一種關(guān)系；在這種關(guān)系上，資本就表現(xiàn)為會(huì)生出貨幣的貨幣?！盵2]這樣生息資本就成為一種虛擬的資本形式，虛擬貨幣資本應(yīng)運(yùn)而生。

其次，馬克思認(rèn)為虛擬資本具有二重屬性。虛擬資本是以現(xiàn)實(shí)資本為基礎(chǔ)，通過投入商品生產(chǎn)而使貨幣資本所有者獲得資本性收入，是產(chǎn)業(yè)資本的副本，具有一定的現(xiàn)實(shí)性，典型的有股票和企業(yè)債券等。即馬克思所說的“人們把虛擬資本的形成叫做資本化。人們把每一個(gè)有規(guī)則的會(huì)反復(fù)取得的收入按平均利息率來計(jì)算，把它算作是按這個(gè)利息率貸出的資本會(huì)提供的收入，這樣就把這個(gè)收入資本化了”[3]。虛擬資本又具有虛幻性，當(dāng)它完全不作用于現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)要素，只是作為一種投機(jī)工具，就會(huì)有極強(qiáng)的虛擬性，例如投機(jī)期貨類工具、金融衍生品等。馬克思所說的“這些證券實(shí)際上都只是代表已積累的對(duì)于未來生產(chǎn)的索取權(quán)或權(quán)利證書，它們的貨幣價(jià)值或資本價(jià)值，或者像國債那樣不代表任何資本，或者完全不決定于它們所代表的現(xiàn)實(shí)資本的價(jià)值”正是此類屬性的準(zhǔn)確敘述。

再次，在虛擬資本和現(xiàn)實(shí)資本的關(guān)系上，馬克思認(rèn)為虛擬資本是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)的，由生息資本演變而來，根源于實(shí)體產(chǎn)業(yè)的剩余價(jià)值。但虛擬資本又獨(dú)立于實(shí)體資本，即“虛擬資本有它的獨(dú)特的運(yùn)動(dòng)”， 還可以進(jìn)一步衍生為更高級(jí)的虛擬形態(tài)。虛擬資本和現(xiàn)實(shí)資本適當(dāng)?shù)陌l(fā)展，就會(huì)產(chǎn)生良性互動(dòng)關(guān)系，虛擬資本為實(shí)體資本提供充足的資金支持，引導(dǎo)實(shí)體資本發(fā)展到價(jià)值最能增長的領(lǐng)域，促進(jìn)社會(huì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)加速向前發(fā)展；虛擬資本如果脫離實(shí)體產(chǎn)業(yè)畸形發(fā)展，無論過度膨脹還是極度萎縮，都會(huì)產(chǎn)生畸形的流動(dòng)性，不利于實(shí)體產(chǎn)業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展，最終危及社會(huì)經(jīng)濟(jì)的安全運(yùn)行，破壞社會(huì)總資本的良性循環(huán)，甚至導(dǎo)致災(zāi)難性經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

三、兩大市場失衡性發(fā)展原因分析

(一)房產(chǎn)市場的極度膨脹分析

當(dāng)前我國房產(chǎn)市場處于極端泡沫化狀態(tài)，具體原因有很多，如地方政府的炒地因素，機(jī)構(gòu)和個(gè)人的投機(jī)行為，房產(chǎn)登記制度的不完善及貨幣貶值等。但本質(zhì)原因是社會(huì)各界把住房當(dāng)虛擬資本來投資，被炒作的商品房“居住”功能已退居到最次要的地位，已經(jīng)不是傳統(tǒng)意義的住房，取而代之的是投機(jī)和價(jià)值增值功能。2011年12月6日中德安聯(lián)人壽保險(xiǎn)有限公司的《中國富裕人士財(cái)富報(bào)告》顯示，我國富裕人士人均擁有房產(chǎn)3.3套，房產(chǎn)價(jià)值占全部資產(chǎn)的72%.國務(wù)院發(fā)展研究中心的《中國民生發(fā)展報(bào)告2012》也顯示2012年人均達(dá)1.02套住房。由于購房者的目的變?yōu)橥稒C(jī)性很強(qiáng)的資產(chǎn)保值和增值，購房資金也隨之發(fā)生質(zhì)的改變，變?yōu)轳R克思所言的虛擬資本“G—G′”形式。正是由于社會(huì)各界在多種因素的刺激下，把房地產(chǎn)市場當(dāng)做虛擬資本市場來運(yùn)作，各類機(jī)構(gòu)和各階層人士都進(jìn)行投機(jī)炒作，房價(jià)因此越來越高，虛擬泡沫化達(dá)到史無前例的巨大， 這是認(rèn)清和解決當(dāng)前房產(chǎn)市場問題的關(guān)鍵所在。

當(dāng)購房資金變?yōu)樘摂M資本，房產(chǎn)市場變?yōu)樘摂M資本市場后，正如馬克思所言“所有這些證券實(shí)際上都只是代表已積累的對(duì)于未來生產(chǎn)的索取權(quán)或權(quán)利證書，它們的貨幣價(jià)值或資本價(jià)值，或者像國債那樣不代表任何資本，或者完全不決定于它們所代表的現(xiàn)實(shí)資本的價(jià)值”。“只要這種證券的貶值或增值同它們所代表的現(xiàn)實(shí)資本的價(jià)值的變動(dòng)無關(guān)，一國的財(cái)富在這種貶值或增值以后，和在此以前是一樣的。”房產(chǎn)虛擬資本就會(huì)極度背離實(shí)體產(chǎn)業(yè)，房產(chǎn)“泡沫”嚴(yán)重膨脹，全國各地出現(xiàn)了大量的“空城現(xiàn)象”。上海易居房地產(chǎn)研究院2014年5月26日發(fā)布全國35個(gè)大中城市房價(jià)收入比報(bào)告中，2013年中國35個(gè)大中城市房價(jià)收入比均值為10.2，遠(yuǎn)超國際公認(rèn)合理的房價(jià)收入比4～6。由于房地產(chǎn)業(yè)牽連到國民經(jīng)濟(jì)的各行各業(yè)，而且重工業(yè)居多，如機(jī)械制造業(yè)、水泥、鋼鐵、建筑、能源等 ，房產(chǎn)市場極端泡沫化的后果是綁架了國民經(jīng)濟(jì)整體的良性發(fā)展，無論地方政府還是房產(chǎn)投機(jī)者都無法承擔(dān)房產(chǎn)泡沫破滅的代價(jià)，進(jìn)一步促使房產(chǎn)市場持續(xù)虛假繁榮，而房產(chǎn)市場到泡沫化后期就會(huì)呈現(xiàn)一種被動(dòng)虛擬特性[4]。

(二)資本市場的極端低迷分析

我國資本市場長期處于低迷狀態(tài)，上證綜合指數(shù)徘徊在幾十年前的水平，而我國過去10年的經(jīng)濟(jì)增長速度卻每年都達(dá)到10%，即使在2013年經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩的情形下也維持在7.7%的增長，顯然資本市場的發(fā)展水平?jīng)]有反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)所取得的成就，我國的資本市場長期處于失靈狀態(tài)，沒有起到經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用。馬克思的虛擬資本理論在本質(zhì)上闡明了虛擬資本的運(yùn)作方式是“G—G′”，虛擬資本運(yùn)作的最終目的是以“錢生錢”的方式獲得盈利。上市公司雖使得資本市場的股票和債券有一定的實(shí)體性，但虛擬資本的投機(jī)是為獲取利潤為目的，資本市場由于種種原因長期處于“牛短熊長”的局面，社會(huì)資金進(jìn)入資本市場不僅無法獲利，還使投資者普遍虧損原始資本金。虛擬資本如果無法實(shí)現(xiàn)正常的“G—G′”運(yùn)作模式，社會(huì)資本就不會(huì)進(jìn)入資本市場，無論什么貨幣政策，即使在貨幣貶值的情況下，社會(huì)資金都繞開資本市場進(jìn)行運(yùn)作，資本市場就產(chǎn)生了類似于“流動(dòng)性陷阱”的局面，這就是資本市場長期低迷的根本原因。

資本市場的長期極度低迷使資本市場處于無效狀態(tài),并形成惡性循環(huán)。由于市場中虛擬資本與實(shí)體資本的供需嚴(yán)重失衡，投資者對(duì)“抽血”融資行為極度反感，無論融資項(xiàng)目好壞，一律“用腳”投票，導(dǎo)致資本市場基本的融資功能處于長期停止的狀態(tài)。最終導(dǎo)致資本市場的資源配置功能、價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能和經(jīng)濟(jì)晴雨表功能也無法正常實(shí)現(xiàn)，市場實(shí)質(zhì)上處于無效狀態(tài)。資本市場變?yōu)闊o效市場后，投資就變?yōu)橘€博性投機(jī)，證券徹底失去了馬克思所認(rèn)為的虛擬資本二重性中的“現(xiàn)實(shí)”一面，沒有現(xiàn)實(shí)做基礎(chǔ)的證券會(huì)使得投資者購買證券的盈利概率非常低，2010年7月《證券時(shí)報(bào)》發(fā)布的《上半年總結(jié)與展望》專題調(diào)查顯示超7成的投資者虧損，投資者的普遍虧損產(chǎn)生了大量套牢盤，使市場的資金流動(dòng)量急劇降低，對(duì)場外產(chǎn)生恐嚇效應(yīng)，讓其他場外資金望而卻步，也更加劇了資本市場的低迷。

(三) 房產(chǎn)市場與資本市場的關(guān)聯(lián)性分析

在全世界主要的經(jīng)濟(jì)體中，美國每套標(biāo)準(zhǔn)房的房價(jià)從20世紀(jì)80年代的15萬美元到2013年的23萬美元漲幅約為50%，年平均增長率約為3%，略高于美國的通脹率2.8%.美國股市——道瓊斯工業(yè)指數(shù)則從1980年的730點(diǎn)漲到2014年的17 151點(diǎn)，漲幅達(dá)1577.74%；德國的房價(jià)在20世紀(jì)80年代初普通住宅均價(jià)是700歐元/平方米到2013年均價(jià)是1 100歐元/平方米，房價(jià)區(qū)間漲幅約為60%，德國房價(jià)年均漲幅為3.79%.德國的股市——法蘭克福dax指數(shù)從1990年的1 311點(diǎn)漲到2014年的10 050點(diǎn)，漲幅達(dá)550%；英國的平均房價(jià)每套從20世紀(jì)80年代的8萬英鎊到2013年的17萬英鎊，漲幅為112%.英國的股市——倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)從1984年的978點(diǎn)到2014年的6 950點(diǎn)漲幅為586%(數(shù)據(jù)來源于global property guide)。中國的房價(jià)從2000年的2 103元/平方米到2013年的6 312元/平方米，漲幅為200%，1999年到2009年上海房價(jià)從3 176元/平方米漲到15 800元/平方米，漲幅為400%(數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)局國房統(tǒng)計(jì)指數(shù)報(bào)告)。中國股市——上證綜合指數(shù)從1992年的1 500點(diǎn)到2014年的2 100點(diǎn)漲幅為48.9%.

表1 1980-2013年部分國家房價(jià)、股市漲幅情況

上述數(shù)據(jù)表明在正常情形下，房產(chǎn)市場與資本市場雖然同屬于資產(chǎn)價(jià)格市場，在資本投資周期屬性上具有一致性，即房價(jià)與股價(jià)的升降決定于經(jīng)濟(jì)周期的興衰，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升階段時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格隨之上升；經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)調(diào)整后，所有資產(chǎn)價(jià)格都會(huì)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)走低。但是資本市場的標(biāo)的主要功能是投資性和虛擬性，房產(chǎn)市場的標(biāo)的核心功能是居住性，房產(chǎn)預(yù)期漲幅的合理目標(biāo)是通貨膨脹率，房產(chǎn)市場的虛擬化程度絕不能等同或超越資本市場，否則會(huì)給社會(huì)帶來一系列負(fù)面影響，所以資本市場一般數(shù)倍于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長，漲幅要遠(yuǎn)大于房產(chǎn)市場。我國房產(chǎn)市場與資本市場之間的發(fā)展比例正好相反，房產(chǎn)市場長達(dá)10余年的膨脹發(fā)展，形成了巨大的房產(chǎn)虛擬泡沫，資本市場卻長期低迷，嚴(yán)重滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長。

我國10余年的房價(jià)指數(shù)與經(jīng)濟(jì)增長水平完全一致的走勢，證明了房產(chǎn)市場代替了資本市場的投資功能，但由于房產(chǎn)市場與資本市場的經(jīng)濟(jì)功能不同，因此房產(chǎn)市場沒有資本市場的社會(huì)資源配置、融資、價(jià)值發(fā)現(xiàn)等重大市場調(diào)配功能，所以房產(chǎn)市場的極度虛擬化危害性就非常大。由于兩大市場都是資產(chǎn)價(jià)格市場，在投資角度上有一定的替代性，特定時(shí)期二者對(duì)吸引社會(huì)資本存在“蹺蹺板效應(yīng)”。由于資本市場的虛擬資本無法順利實(shí)現(xiàn)“G—G′”的運(yùn)作，沒有提供良好的金融投資渠道，資本市場就無法完成吸納社會(huì)閑散資金的基本功能；房產(chǎn)市場由于實(shí)質(zhì)性政策鼓勵(lì)等多方面原因，能夠很好地滿足虛擬資本G到G′的飛躍，社會(huì)閑置資金轉(zhuǎn)而投向房產(chǎn)領(lǐng)域。由于把房產(chǎn)市場當(dāng)做資本市場來虛擬化運(yùn)作，以及資本市場的制度性缺陷和沒能完成吸納社會(huì)資本的歷史使命等原因，最終導(dǎo)致了我國房產(chǎn)市場與資本市場錯(cuò)位性虛擬化發(fā)展。

四、馬克思虛擬資本理論對(duì)房產(chǎn)市場和資本市場發(fā)展的啟示

首先，必須正確認(rèn)識(shí)房產(chǎn)市場和資本市場的虛擬資本對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。馬克思的虛擬資本運(yùn)動(dòng)形式在本質(zhì)上揭示了虛擬資本天生就包含了脫離所代表的實(shí)體資本的因素，當(dāng)虛擬資本價(jià)值嚴(yán)重背離所代表的現(xiàn)實(shí)資本的價(jià)值而超常規(guī)上漲時(shí)，就會(huì)引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)，這種虛假繁榮的現(xiàn)象一旦崩潰，就會(huì)導(dǎo)致社會(huì)經(jīng)濟(jì)的劇烈震蕩，帶來嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。房產(chǎn)市場在虛擬化后體現(xiàn)得最為明顯，如20世紀(jì)90年代日本的房地產(chǎn)泡沫，讓日本的經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯了整整10年。21世紀(jì)初的美國次貸危機(jī)也是由房產(chǎn)泡沫導(dǎo)致，最終引發(fā)世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)。所以必須認(rèn)識(shí)到房地產(chǎn)的主要功能是居住性，這一內(nèi)在特性決定了房產(chǎn)市場不能像資本市場一樣虛擬化發(fā)展。

同時(shí)，虛擬資本并不等于泡沫經(jīng)濟(jì)，它是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物，是生產(chǎn)力進(jìn)一步發(fā)展的客觀需求，資本市場的虛擬資本能有效調(diào)配社會(huì)資源，為實(shí)體產(chǎn)業(yè)提供高效的資金支持，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)加速向前發(fā)展。如美國經(jīng)濟(jì)在二戰(zhàn)后的持續(xù)繁榮，正是得益于以資本市場為中心的輔佐作用，擴(kuò)大了居民的消費(fèi)購買力，并在科技、計(jì)算機(jī)等新型領(lǐng)域找到新的增長點(diǎn)。由于房產(chǎn)的虛擬收入變現(xiàn)能力差，房價(jià)飛漲后居住成本的提高，極大地壓制了群眾的消費(fèi)水平，這成為我國消費(fèi)能力不足的重要原因之一。而動(dòng)產(chǎn)性收入變現(xiàn)能力則非常強(qiáng)，投資門檻又靈活，對(duì)群眾生活成本的影響幾乎為零，證券性財(cái)產(chǎn)收入的增加明顯比房產(chǎn)性收入更能促進(jìn)社會(huì)消費(fèi)，有利于社會(huì)總產(chǎn)品的實(shí)現(xiàn)。所以必須合理壯大資本市場的虛擬資本，使人民真正擁有財(cái)產(chǎn)性收入，并能成功轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)購買力，才能促使我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步向前發(fā)展。

其次，轉(zhuǎn)變資本市場與房產(chǎn)市場的發(fā)展思路。房地產(chǎn)業(yè)作為我國的支柱產(chǎn)業(yè)，帶動(dòng)面較為廣闊，為我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速發(fā)展作出了很大貢獻(xiàn)，但是目前房產(chǎn)市場的極端泡沫化已嚴(yán)重威脅到國民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。我國經(jīng)濟(jì)正處于跨越“中等收入陷阱”的關(guān)鍵時(shí)期，歷史表明成功跨越的國家(日本和韓國)依靠的是在資本市場支持下的科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，而非房地產(chǎn)業(yè)的過度發(fā)展。資本市場則在21世紀(jì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中處于核心地位，特別是以市場經(jīng)濟(jì)為中心的經(jīng)濟(jì)體制中，資本市場具有靈魂作用，比傳統(tǒng)的銀行貨幣金融體制在價(jià)值發(fā)現(xiàn)和資源配置上更加高效和直接，一個(gè)有效的資本市場能直接反映出一國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，被經(jīng)濟(jì)界賦予“經(jīng)濟(jì)晴雨表”的美譽(yù)。我國的資本市場由于多種原因長期滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)際上是一個(gè)非有效式的市場，沒有反映出經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，因而價(jià)值發(fā)現(xiàn)和資源配置也就無從談起。如我國資本市場中“藍(lán)籌”股往往價(jià)格低廉、無人問津，“垃圾”股卻價(jià)格高高在上、眾人追捧，這完全顛覆了基本的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。所以必須提高資本市場在國民經(jīng)濟(jì)中的戰(zhàn)略性地位，合理引導(dǎo)房地產(chǎn)業(yè)的虛擬資本進(jìn)入資本市場，壯大資本市場的力量，讓資本市場真正處于市場資源配置中心的地位，使社會(huì)資源按市場價(jià)值規(guī)律配置到優(yōu)秀的企業(yè)中去，發(fā)揮調(diào)配社會(huì)總資源的作用，助推國民經(jīng)濟(jì)順利通過“中等收入陷阱”。

再次，調(diào)整資本證券市場和固定資產(chǎn)市場的資本回報(bào)率。資本證券和固定資產(chǎn)的收入在本質(zhì)上都屬于虛擬資本性收入，居民投資動(dòng)產(chǎn)和不動(dòng)產(chǎn)都是為了資本從G到G′的直接實(shí)現(xiàn)，虛擬資本收益率的高低直接影響社會(huì)民眾的投資方向，最終影響到不同領(lǐng)域的虛擬資本發(fā)展規(guī)模。目前我國居民在固定資產(chǎn)(房地產(chǎn))的投資占個(gè)人擁有財(cái)富的比例過大，動(dòng)產(chǎn)(資本證券)的投資相對(duì)較小，正是由于房產(chǎn)市場的虛擬資本回報(bào)率過大，資本市場的回報(bào)率幾近負(fù)數(shù)造成的。資本市場的投資回報(bào)率過低很大一部分原因是由于頂層設(shè)計(jì)和政策因素所導(dǎo)致，即資本市場總體戰(zhàn)略是為企業(yè)融資而服務(wù)的，政策更偏向于上市企業(yè)而非二級(jí)市場的普通投資者。審視我國資本市場幾十年的發(fā)展歷程，基本忽視了投資者相對(duì)于企業(yè)原本就是弱勢群體的概念，投資者的利益更容易受到侵犯。在發(fā)達(dá)的資本市場體系中投資者是保護(hù)和扶持的對(duì)象，投資者利益得到保護(hù)就會(huì)使資本市場的投資回報(bào)率高于社會(huì)平均資本利潤率，吸引社會(huì)閑置資金積極參與資本市場的投資，資本市場呈現(xiàn)可持續(xù)的良性發(fā)展?fàn)顟B(tài)。所以發(fā)展資本市場的關(guān)鍵就是保護(hù)中小投資者利益，提高資本市場的資本平均回報(bào)率。

最后，完善房產(chǎn)市場和資本市場的制度建設(shè)是良性發(fā)展的核心所在。在現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)中，虛擬資本是建立在信用基礎(chǔ)上的，失去信用其就無任何價(jià)值，而信用又是完全依靠制度來支撐的。信用度是衡量虛擬市場成敗的核心指標(biāo)，信用度與市場制度的完善程度密切相關(guān)。完善的制度會(huì)使市場各類參與主體嚴(yán)格按照規(guī)章制度行事，相互之間建立良好的信用關(guān)系，并吸引社會(huì)各類資金進(jìn)場，在場內(nèi)產(chǎn)生良好的流動(dòng)性，促進(jìn)虛擬資本健康發(fā)展。但是我國由于長期受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思維的影響，以及資本市場的發(fā)展歷史相對(duì)比較短暫等其他多方面原因，市場運(yùn)行制度始終存在缺陷，比如分紅制度、退市制度、融資制度、監(jiān)管制度等。這些制度缺陷極大地降低了投資者的信心，嚴(yán)重?fù)p害了資本市場的信用，市場失去信用的支撐，社會(huì)資金就會(huì)“繞道而行”，場內(nèi)的流動(dòng)性自然變得極其低迷，資本市場的虛擬資本成畸形化發(fā)展；房產(chǎn)市場的制度在市場化改革后也有許多不完善的地方，如房產(chǎn)登記注冊(cè)、期房制度等，使得房產(chǎn)市場過分虛擬化，出現(xiàn)流動(dòng)性過剩、嚴(yán)重泡沫化現(xiàn)象。因此只有完善資本市場和房產(chǎn)市場的制度建設(shè)，才能從根本上提升資本市場的信用，降低房產(chǎn)市場的虛擬化程度，糾正房產(chǎn)市場與資本市場之間的錯(cuò)位發(fā)展關(guān)系。

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