張坤

互聯(lián)網(wǎng)是現(xiàn)在金融業(yè)的改造者，也代表著金融業(yè)的未來。金融業(yè)可以將互聯(lián)網(wǎng)看作是技術(shù)、渠道或業(yè)務(wù)，而將在擴(kuò)大的金融業(yè)范圍上進(jìn)行經(jīng)營和競爭。監(jiān)管部門則需要重新審查對于金融業(yè)的認(rèn)識和界定，采取功能視角要求具有可替代性的金融服務(wù)適用同等監(jiān)管要求，不論它們的提供者是誰。

“多面”的互聯(lián)網(wǎng)

互聯(lián)網(wǎng)對于金融和金融業(yè)可以產(chǎn)生不同的作用和影響，貨幣形態(tài)、支付過程、資金配置過程、人們的理財(cái)習(xí)慣和理財(cái)業(yè)都因互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用而產(chǎn)生了深刻變化。對于互聯(lián)網(wǎng)的認(rèn)識和應(yīng)用，不同觀察者或企業(yè)的側(cè)重點(diǎn)互有不同。

互聯(lián)網(wǎng)是助力金融業(yè)發(fā)展的技術(shù)

互聯(lián)網(wǎng)作為一種“技術(shù)”，它代表著一種更符合經(jīng)濟(jì)性的投入產(chǎn)出關(guān)系。金融業(yè)可以應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)在更大的規(guī)模上提供更加質(zhì)優(yōu)價廉的服務(wù)。比如，銀行業(yè)的前臺業(yè)務(wù)辦理系統(tǒng)、后臺處理系統(tǒng)以及支付結(jié)算系統(tǒng)已實(shí)現(xiàn)了“電子化”，銀行賬目的計(jì)算與核對更加簡便，作業(yè)效率得到極大提高，操作失誤則極大降低。同時，銀行業(yè)的管理、遠(yuǎn)程控制和協(xié)調(diào)更為有效，組織結(jié)構(gòu)更加扁平化，無紙化辦公、電子化的交易處理和業(yè)務(wù)流程等極大地節(jié)約了銀行業(yè)內(nèi)部交易成本。

當(dāng)前，（移動）互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用范圍仍在不斷擴(kuò)大，同時我們正逐步進(jìn)入以互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用為基礎(chǔ)的“大數(shù)據(jù)”時代。大數(shù)據(jù)的潛在價值難以估量，大數(shù)據(jù)應(yīng)用將成為金融業(yè)創(chuàng)造和維持競爭優(yōu)勢的一個重要基礎(chǔ)和來源。大數(shù)據(jù)的核心是預(yù)測。金融業(yè)一直是在運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)和預(yù)測性分析來認(rèn)識客戶的需求和風(fēng)險水平，分析市場走勢，認(rèn)識經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展形勢。它們也一直在提高預(yù)測的準(zhǔn)確性。大數(shù)據(jù)應(yīng)用可以改善預(yù)測結(jié)果。金融業(yè)可以使用更加先進(jìn)的數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)，使用更大量、更多樣的數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測。金融業(yè)已經(jīng)在處理結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)方面積累了大量的經(jīng)驗(yàn)和技能。它們還需要改造自己的數(shù)據(jù)庫以容納非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，并利用先進(jìn)的數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)來調(diào)整優(yōu)化自己的發(fā)展戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)變運(yùn)作和發(fā)展方式，改進(jìn)營銷和客戶管理效率，真正做到個性化、定制化服務(wù)。金融業(yè)的服務(wù)流程和業(yè)務(wù)流程將得到進(jìn)一步優(yōu)化，運(yùn)作成本和銷售成本進(jìn)一步下降，它們的生產(chǎn)函數(shù)將再次向外擴(kuò)展，以同樣的投入生產(chǎn)出比以前更多更加低廉的服務(wù)，開發(fā)一些小規(guī)模的利基市場將變得可行。

總體來看，新技術(shù)應(yīng)用將不斷降低交易成本，但金融企業(yè)內(nèi)部交易成本和金融市場過程交易成本下降的幅度與節(jié)奏仍然是不確定的。金融企業(yè)和金融市場的邊界也會因此發(fā)生變化。這種變化很可能是拉鋸式的，大部分時間體現(xiàn)為個別性局部變化，有時則可能發(fā)生系統(tǒng)性的變化。一些金融市場活動將被轉(zhuǎn)移到金融企業(yè)內(nèi)部，一些金融企業(yè)內(nèi)部活動則可以通過金融市場來實(shí)現(xiàn)。

互聯(lián)網(wǎng)是金融業(yè)發(fā)展的渠道

20世紀(jì)80年代早期，銀行業(yè)已經(jīng)開始提供網(wǎng)上銀行服務(wù)，但當(dāng)時的大部分嘗試都未取得預(yù)期的效果。到了20世紀(jì)90年代，經(jīng)濟(jì)環(huán)境和客戶都在發(fā)生變化，銀行業(yè)再次將網(wǎng)上銀行發(fā)展列入投資計(jì)劃。1995年5月，富國銀行建成世界上第一家現(xiàn)代網(wǎng)上銀行，這是一個標(biāo)志性的事件。同年10月，世界上第一家純粹網(wǎng)上銀行即“安全第一網(wǎng)絡(luò)銀行”（SFNB）正式營業(yè)。1998年2月，招商銀行推出“一網(wǎng)通”服務(wù)，率先在國內(nèi)推出網(wǎng)上銀行。當(dāng)前，國內(nèi)外大部分銀行都建立了自己的網(wǎng)上銀行，而且網(wǎng)上銀行越來越先進(jìn)，功能越來越強(qiáng)大。

對于那些已擁有健全的分支行網(wǎng)絡(luò)的銀行而言，建立一個獨(dú)立的網(wǎng)上銀行品牌并不劃算。一些銀行開發(fā)的“網(wǎng)絡(luò)貸款”可以通過互聯(lián)網(wǎng)完成貸款發(fā)放和償還各個環(huán)節(jié)，但它們都將網(wǎng)絡(luò)貸款納入自己的網(wǎng)上銀行建設(shè)計(jì)劃，而不是新建一個獨(dú)立品牌來發(fā)展網(wǎng)絡(luò)貸款業(yè)務(wù)。銀行業(yè)很快發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)作為信息渠道和銷售渠道的優(yōu)勢是非常明確和顯著的。它們將網(wǎng)上銀行看作是呼叫中心、自助設(shè)備、營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)等渠道的補(bǔ)充，而不是將其視為一種競爭性的業(yè)務(wù)。許多觀察者曾預(yù)言，網(wǎng)上銀行將取代營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。當(dāng)前，營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)也在智能化，它們在獲取客戶和提供復(fù)雜金融服務(wù)方面的能力仍然是網(wǎng)上銀行所無法匹敵的。

移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展將互聯(lián)網(wǎng)作為渠道的地位和作用提升到了新的高度。銀行業(yè)積極研發(fā)通過移動終端設(shè)備來開展業(yè)務(wù)，深入挖掘移動互聯(lián)網(wǎng)所蘊(yùn)藏的商業(yè)價值。一些非銀行金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也在探索發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，但它們也不過是將互聯(lián)網(wǎng)作為渠道，將以前通過營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)和電話等渠道開展的業(yè)務(wù)搬到網(wǎng)上來進(jìn)行。當(dāng)然，全新的渠道是非常重要，它們?yōu)榻鹑跇I(yè)帶來了新的市場和客戶，擴(kuò)大了金融業(yè)服務(wù)的覆蓋面。

互聯(lián)網(wǎng)是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的一項(xiàng)業(yè)務(wù)

不管是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，還是那些持有牌照的金融企業(yè)，要想借助互聯(lián)網(wǎng)來進(jìn)行經(jīng)營，首要的是要弄清楚，互聯(lián)網(wǎng)對于自己的服務(wù)是一種業(yè)務(wù)，還是一種渠道。金融服務(wù)是無形的，而且種類繁多以至于讓大部分的消費(fèi)者無所適從，距離對于金融服務(wù)的投送成本沒有顯著影響。因此可以將互聯(lián)網(wǎng)視為一項(xiàng)業(yè)務(wù)來發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融。

將互聯(lián)網(wǎng)作為一項(xiàng)業(yè)務(wù)，首先需要為自己的網(wǎng)站打造一個全新的品牌，而不能僅僅把它作為渠道來處理。需要設(shè)計(jì)新的戰(zhàn)略和商業(yè)模式，并為自己的網(wǎng)絡(luò)起一個新的、簡短的、個性化的品牌名稱。網(wǎng)站本身的設(shè)計(jì)也需要堅(jiān)持一些基本的原則。其次，要解決成本控制和盈利模式問題。通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行價格比對已經(jīng)成為消費(fèi)者選擇服務(wù)供應(yīng)商的一個重要方式，低收益顯然無法對客戶產(chǎn)生足夠的吸引力。第三需要利用“網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”（Network Effect）。對于消費(fèi)者而言，具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的金融服務(wù)的價值主要取決于消費(fèi)者數(shù)量和金融服務(wù)本身的質(zhì)量，而且由消費(fèi)者數(shù)量決定的價值要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于金融服務(wù)本身的質(zhì)量所決定的價值。

規(guī)模意味著價值。將互聯(lián)網(wǎng)作為一項(xiàng)業(yè)務(wù)來經(jīng)營，需要快速獲取更多的服務(wù)提供者或消費(fèi)者。以阿里巴巴和騰訊公司為代表的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)正是利用網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)來同步擴(kuò)大用戶和商戶規(guī)模，不惜犧牲短期利益。此外，需要保持開放性。眾安保險、直銷銀行、傭金寶以及“陸金所”等都是一些不設(shè)立物理營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，它們需要將互聯(lián)網(wǎng)作為一項(xiàng)業(yè)務(wù)來對待，需要向更加廣泛的消費(fèi)者和供應(yīng)商開放自己的平臺，而不僅僅是服務(wù)自己的客戶，將自己的服務(wù)放到互聯(lián)網(wǎng)上。endprint

并不是所有通過互聯(lián)網(wǎng)提供的金融服務(wù)都具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，但通過互聯(lián)網(wǎng)更有利于應(yīng)用網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。對于具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的金融服務(wù)而言，它們的價值隨著消費(fèi)者數(shù)量的增加而非線性增加。改善客戶體驗(yàn)、快于競爭對手積累起大量消費(fèi)者是首要的，但這需要時間。因此先行者更有可能積累起規(guī)模優(yōu)勢，而后發(fā)者需要在克服先行者優(yōu)勢方面做出更大的投入。消費(fèi)者更愿意加入規(guī)模更大的“網(wǎng)絡(luò)”，先人一步意味著優(yōu)勢，競爭可能導(dǎo)致集中，甚至是“贏者通吃”。

互聯(lián)網(wǎng)金融及其監(jiān)管

大家都在談?wù)摶ヂ?lián)網(wǎng)金融，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和金融業(yè)都提出要發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融。但大家所談?wù)摰幕ヂ?lián)網(wǎng)金融并不完全相同，或者完全不同。不管是出于對互聯(lián)網(wǎng)金融研究的需要，還是出于互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)踐的考慮，為互聯(lián)網(wǎng)金融提供一個清晰的可供研究和探討的概念，深入研究互聯(lián)網(wǎng)對于金融和金融業(yè)的意義，都是非常緊迫的。這個定義不能過于具體，而是應(yīng)該保持開放，否則無法將互聯(lián)網(wǎng)與金融業(yè)的進(jìn)一步融合囊括進(jìn)來。

互聯(lián)網(wǎng)金融是借助互聯(lián)網(wǎng)開展的金融活動?；ヂ?lián)網(wǎng)金融服務(wù)提供者可以是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)或金融企業(yè)，對于互聯(lián)網(wǎng)金融的界定不能以提供者為依據(jù)。金融業(yè)也在借助互聯(lián)網(wǎng)開展金融活動，特別是它們開發(fā)手機(jī)銀行、快捷支付、微信支付，開設(shè)網(wǎng)上商城，對接存款賬戶與貨幣基金，探索發(fā)展P2P網(wǎng)絡(luò)貸款。如果認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)借助互聯(lián)網(wǎng)開展的金融服務(wù)，那么這部分金融活動便不能納入互聯(lián)網(wǎng)金融的范圍。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融這一概念的形成與金融業(yè)的命名慣例并不一致。如果按照金融業(yè)的命名慣例，與公司金融、小微金融和個人金融進(jìn)行類比，那么互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)該是指對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供的金融服務(wù)，屬于公司金融或小微金融的一部分。這種理解顯然與大家的討論不一致。

互聯(lián)網(wǎng)金融的三種觀點(diǎn)

將互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融或傳統(tǒng)銀行對立起來。最經(jīng)常被引用的預(yù)言是，傳統(tǒng)銀行將會成為21世紀(jì)的恐龍。在這里，“傳統(tǒng)銀行”不是互聯(lián)網(wǎng)銀行，或者說是不使用互聯(lián)網(wǎng)的銀行。但具體到實(shí)踐中，往往將當(dāng)時擁有牌照的銀行看作是“傳統(tǒng)銀行”。實(shí)際上，在過去幾十年當(dāng)中，銀行業(yè)在信息化建設(shè)和互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用方面投入了大量的資源和人力，并實(shí)現(xiàn)了相當(dāng)高的信息化、網(wǎng)絡(luò)化水平。如果說20世紀(jì)90年代中期前后還存在“傳統(tǒng)銀行”的話，那么當(dāng)前，這些持有牌照的銀行基本上沒有一家屬于“傳統(tǒng)銀行”。當(dāng)前通過互聯(lián)網(wǎng)提供金融服務(wù)已經(jīng)成為銀行業(yè)立于不敗之地的基礎(chǔ)，沒有哪家規(guī)模稍大一些的銀行不開展互聯(lián)網(wǎng)金融的，而且銀行業(yè)提高信息化、網(wǎng)絡(luò)化水平的進(jìn)程仍然在向前推進(jìn)。對立會出現(xiàn)在提供可替代性金融服務(wù)的企業(yè)之間。比如，提供增值賬戶、支付服務(wù)和貸款服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與銀行業(yè)之間，提供理財(cái)服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與理財(cái)業(yè)之間，提供網(wǎng)絡(luò)保險的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與保險業(yè)之間，等等。短期之內(nèi)，相互之間可能還會存在市場邊界，但服務(wù)功能的相似性意味著，這種邊界并不清晰。最終，盡管結(jié)果不一定是你死我活，但每一方都必將進(jìn)入對方的領(lǐng)地，殊途同歸于互聯(lián)網(wǎng)金融。

將互聯(lián)網(wǎng)金融與金融互聯(lián)網(wǎng)對立起來。我們已經(jīng)可以大概理解什么是互聯(lián)網(wǎng)金融了。對于金融互聯(lián)網(wǎng)，可以從兩個角度理解。一是將金融互聯(lián)網(wǎng)看作是一類特殊的網(wǎng)站，其與“非金融互聯(lián)網(wǎng)”的區(qū)別只能是是否提供金融服務(wù)。依此看，銀行業(yè)的自建網(wǎng)站、中國金融網(wǎng)等應(yīng)該屬于金融互聯(lián)網(wǎng)；一些大型門戶網(wǎng)站，比如新浪、雅虎、網(wǎng)易等總體上看屬于非金融互聯(lián)網(wǎng)，盡管它們也在提供一些重要的金融信息。這種用法顯然不是提出金融互聯(lián)網(wǎng)這一概念的人的看法。二是將金融互聯(lián)網(wǎng)看作一種動態(tài)過程。這種看法可以理解。這一過程實(shí)際上是金融業(yè)廣泛深入應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)的過程，但將這一過程稱為“金融互聯(lián)網(wǎng)化”可能更加準(zhǔn)確。過程只能與過程相對應(yīng)，與之對立的“互聯(lián)網(wǎng)金融”所描述的實(shí)際上也應(yīng)該是一種動態(tài)過程，即互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界進(jìn)入金融業(yè)的過程。

互聯(lián)網(wǎng)金融是區(qū)別于銀行間接融資和資本市場直接融資的第三種金融模式。在這種模式下，資金供需雙方直接交易，銀行、券商和交易所等金融中介都將不再起作用。這一觀點(diǎn)對于直接融資模式的理解和區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)與金融業(yè)的普遍看法并不完全一樣。一般來講，通過資本市場、且不需要商業(yè)銀行參與的融資模式稱為直接融資模式，融資過程結(jié)束時資金供求雙方建立直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，其中交易所以及證券公司等中介機(jī)構(gòu)發(fā)揮著做市、風(fēng)險提示等功能。根據(jù)“第三種金融模式”的看法，當(dāng)前“互聯(lián)網(wǎng)金融”的范圍可能只能包括P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、網(wǎng)絡(luò)眾籌以及商業(yè)銀行微量介入或沒有介入的網(wǎng)絡(luò)支付和移動支付。這種觀點(diǎn)看似非常強(qiáng)調(diào)互聯(lián)網(wǎng)金融的重要性，實(shí)際上是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估了互聯(lián)網(wǎng)與金融業(yè)之間的融合對于金融和金融業(yè)的廣泛和深遠(yuǎn)影響。

互聯(lián)網(wǎng)金融的功能監(jiān)管

人類經(jīng)濟(jì)社會需要的是金融，是金融業(yè)提供的貨幣、支付、資金配置和投資理財(cái)服務(wù)，但不是金融業(yè)。金融業(yè)需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)、商業(yè)、技術(shù)、客戶、金融知識和監(jiān)管立法的變化來不斷地改進(jìn)提供金融服務(wù)的方式和效率，那些不能適應(yīng)這些變化的金融實(shí)體將在金融業(yè)的歷史上消失?；ヂ?lián)網(wǎng)應(yīng)用極大地拓寬了金融活動的范圍。貨幣形態(tài)、金融服務(wù)、金融交易方式都在發(fā)生變化。金融業(yè)不能抱殘守缺，而是需要將自己的商業(yè)決策建立在這個已經(jīng)擴(kuò)大的金融活動基礎(chǔ)之上。

金融業(yè)一直在運(yùn)用先進(jìn)技術(shù)和金融創(chuàng)新不斷自我改革和改進(jìn)。那些積極改造自己的金融服務(wù)提供者得到了，而且還會繼續(xù)得到更好的發(fā)展基礎(chǔ)和機(jī)會。金融功能正是在這一優(yōu)勝劣汰的過程中得到優(yōu)化的。自從20世紀(jì)90年代中后期以來，傳統(tǒng)金融業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融方面逐步相互融合和一體化。金融業(yè)一直不能充分滿足人類經(jīng)濟(jì)社會對金融服務(wù)的需求，它們也一直在積極創(chuàng)新，充分利用互聯(lián)網(wǎng)來增加金融服務(wù)供給。技術(shù)進(jìn)步和金融創(chuàng)新正在不斷降低金融業(yè)的進(jìn)入壁壘，互聯(lián)網(wǎng)對于金融業(yè)已經(jīng)帶來了，而且還將繼續(xù)導(dǎo)致創(chuàng)造性破壞。當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)巨頭正在不斷拓展自己的金融業(yè)務(wù)板塊，還有一批互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)虎視眈眈。

監(jiān)管和立法需要重新審查自己對于金融業(yè)的定義。當(dāng)代金融業(yè)已經(jīng)屬于互聯(lián)網(wǎng)金融，未來金融業(yè)仍將屬于互聯(lián)網(wǎng)金融。如果功能相似的可替代金融服務(wù)及其提供者不能適用同等監(jiān)管要求，那么監(jiān)管套利毫無疑問將削弱監(jiān)管的有效性。當(dāng)前的金融立法和金融監(jiān)管框架已經(jīng)滯后于互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展實(shí)踐，互聯(lián)網(wǎng)金融的一些新生業(yè)態(tài)和模式并未能有效納入現(xiàn)有的監(jiān)管框架?？紤]到系統(tǒng)重要性、金融效率和監(jiān)管成本，監(jiān)管部門不需要、也沒有必要將全部金融實(shí)體和金融活動納入監(jiān)管范圍之內(nèi)。這就意味著存在“監(jiān)管邊界”。監(jiān)管邊界需要得到合理設(shè)定，并定期對邊界設(shè)定的合理性進(jìn)行評估和修訂，以減少“跨邊界”監(jiān)管套利對于監(jiān)管有效性的侵蝕。

不能將持有牌照的金融機(jī)構(gòu)與提供金融服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對立起來。不能從機(jī)構(gòu)出發(fā)，認(rèn)為只有互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從事的金融活動才是互聯(lián)網(wǎng)金融。持有牌照的金融機(jī)構(gòu)所從事的大部分金融活動也是互聯(lián)網(wǎng)金融活動。既然都屬于金融活動，就都可能存在外部性、市場失靈和系統(tǒng)風(fēng)險，可能發(fā)生侵害消費(fèi)者權(quán)益的事件，可能導(dǎo)致監(jiān)管套利。在提供可替代性服務(wù)的地方，它們需要接受同等程度的監(jiān)管。

監(jiān)管部門需要在熟悉互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)和規(guī)律的基礎(chǔ)上進(jìn)行金融立法。倉卒出臺的一些立法可能會有損金融創(chuàng)新的活力和金融效率的改進(jìn)。監(jiān)管部門可以考慮修訂現(xiàn)有的金融立法或出臺新的金融立法，建設(shè)新的監(jiān)管結(jié)構(gòu)，采取金融功能視角創(chuàng)新監(jiān)管理念和監(jiān)管技術(shù)，監(jiān)控和管理監(jiān)管套利行為。具體監(jiān)管措施是否合理，則取決于該措施能否達(dá)到維護(hù)金融穩(wěn)定、緩解市場失靈、促進(jìn)公平競爭和保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益的目標(biāo)。

（作者單位：華融湘江銀行）endprint