劉彥博

摘 要：隨著社會的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步，在這個過程中，電力企業(yè)也在不斷的創(chuàng)新和發(fā)展，電力的發(fā)展也切實的關(guān)系到國計民生，因此，電力工業(yè)的管制也逐漸放松，電力企業(yè)也隨著社會的發(fā)展逐漸實現(xiàn)了市場化深入改革，因此在金融方面的諸多理論也被引入到電力企業(yè)的發(fā)展當(dāng)中，尤其是期權(quán)理論在電力企業(yè)的發(fā)展壯大的過程中，被全面應(yīng)用到電力的投資的決策和獎勵機(jī)制當(dāng)中。但是由于電力投資的多元化和不確定性，對于投資者的選擇十分重要，使得在應(yīng)用期權(quán)理論的過程中要簡歷基于實際情況的期權(quán)模型，讓投資者規(guī)避各種風(fēng)險，建立最佳的投資決策，更好的促進(jìn)電力投資的順利進(jìn)行。

關(guān)鍵詞：期權(quán)理論；電力投資 ；應(yīng)用

在電力企業(yè)逐漸發(fā)展的過程中，電力投資也愈發(fā)的重要，但是由于電力投資的基本密集行和分散性，電力市場發(fā)展的不穩(wěn)定性，都給電力投資帶來了極大的風(fēng)險。因此，必須全面的對電力的市場環(huán)境進(jìn)行分析，能依據(jù)實際情況建立投資項目的實物期權(quán)模型，最大程度的計算出投資的最大價值，能有效的規(guī)劃時間，規(guī)避投資上的風(fēng)險，確保能做出最科學(xué)最合理的電力投資。本文就是要就電力市場環(huán)境下的金融期權(quán)理論在電力投資中的缺陷及作用進(jìn)行分析，病對多元化的期權(quán)理論在電力投資中的應(yīng)用進(jìn)行探討。

一、 電力投資中的期權(quán)理論的概況

1.金融期權(quán)

期權(quán)作為金融行業(yè)發(fā)展所衍生的一種選擇的權(quán)利，是賦予相應(yīng)的所有者可以在規(guī)定的時間內(nèi)，以約定好的價格買入或賣出一定基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)利，而在期權(quán)合約中出售或購買資產(chǎn)的價格為期權(quán)的執(zhí)行價格，而期權(quán)的規(guī)定時間為期權(quán)合約的期限。期權(quán)的購買者付給了出售者一定的資金將期權(quán)買定后，就有買入或賣出基本資產(chǎn)的權(quán)利，購買者根據(jù)自身的實際情況考慮是否行使期權(quán)的義務(wù)。期權(quán)又分為買入時的看漲期和賣出期的看跌期，在看漲期，持有者享有購買某資產(chǎn)的權(quán)利，而看跌期也相對的享有出售的權(quán)利，在我們現(xiàn)今的交易中大多是在期權(quán)合約到期的任何時間都能行使其權(quán)利。

而期權(quán)基本包括股票、債券等幾項，在股票方面，投資者認(rèn)為哪支股票呈現(xiàn)看漲狀態(tài)，就會以一定的價格購買，而在期權(quán)的合約到期的時間，如果該股票漲了，就可以執(zhí)行期權(quán)，就可以以更高的價格出售從而獲得利潤，而在期權(quán)的期限內(nèi)，股票跌了，就能不執(zhí)行期權(quán)，這樣在期權(quán)期間，股票的上漲能最大程度的增加利潤，而在下跌時又能使得損失固定在一定的區(qū)域內(nèi)，這樣通過期權(quán)，在不同的電力市場環(huán)境下，能切實的擴(kuò)大投資利潤，又能有效的規(guī)避風(fēng)險。

2.實物期權(quán)

所謂的實物期權(quán)就是實物項目期權(quán)與金融期權(quán)的結(jié)合，且與金融期權(quán)的概念是一致的，在電力投資的過程中，投資者可以根據(jù)電力市場的實際情況靈活的做出選擇。在市場預(yù)期比較好的時候擴(kuò)大投資，相反就相應(yīng)的減少投資。實物期權(quán)能保證投資者在進(jìn)行電力投資的過程中利用期權(quán)有效的利用，最大程度的保證其收益，又能規(guī)避風(fēng)險，將損失鎖定在相應(yīng)的范圍內(nèi)，真正的在投資中實現(xiàn)期權(quán)靈活性的價值。

二、 期權(quán)理論在電力投資中的應(yīng)用

1.實物期權(quán)方法應(yīng)用

期權(quán)理論在電力投資中的應(yīng)用，首先是實物期權(quán)方法。NPV法存在很多不足，例如管理的靈活性較差，并且具有很多不確定因素，這樣在電力投資中存在很大的風(fēng)險，因此在具體項目投資決策中，形成了實物期權(quán)方法。這種方法的主要內(nèi)容是當(dāng)投資者擁有了通過實物進(jìn)行投資的機(jī)會，但是投資的強(qiáng)制性差，投資是一種權(quán)利性行為，非義務(wù)性行為，因為投資直接關(guān)系到投資者的期權(quán)，決策結(jié)果也是關(guān)系到執(zhí)行是否具有效力。

2.實物期權(quán)的投資的具體程序

首先，要構(gòu)建實物期權(quán)的具體應(yīng)用程序框架，并且重點分析影響投資決策的不同要素，根據(jù)風(fēng)險等級來區(qū)分投資要素中所包含的其他的實物期權(quán)，重點分析其差異性與不確定性，最大程度保證投資的安全，通過數(shù)學(xué)統(tǒng)計進(jìn)行指標(biāo)分析與數(shù)據(jù)描述，構(gòu)建數(shù)學(xué)模型，針對電力投資決策體系來進(jìn)行相關(guān)性探究。

其次，要選擇合適的實物期權(quán)定價模型，通過數(shù)據(jù)的采集與整理分析，確定期權(quán)的定價模式，將數(shù)據(jù)帶入到模型中來分析投資的相關(guān)因素。

再次，利用通過實物期權(quán)方法統(tǒng)計得出的定價結(jié)果來進(jìn)行風(fēng)險評測，在具體的策略設(shè)計、投資規(guī)劃上充分考慮，從多個視角進(jìn)行分析，整個應(yīng)用過程中一旦出現(xiàn)誤差，及時進(jìn)行糾正，保證實物期權(quán)法結(jié)果的科學(xué)性與準(zhǔn)確性。

最后，檢查上一步的過程，并且考察是否需要擴(kuò)大投資選項的組合、是否需要重新構(gòu)造投資策略等。

3.動態(tài)規(guī)劃方法應(yīng)用

期權(quán)理論在電力投資的應(yīng)用中，動態(tài)規(guī)劃也是實踐中比較常見的一種方法，其重點在于解決當(dāng)下收益問題，結(jié)合發(fā)展情況進(jìn)行決策，選擇最優(yōu)方案。動態(tài)規(guī)劃法要求要統(tǒng)計出在固定期限內(nèi)，資產(chǎn)取得效益可能性，并且選擇最優(yōu)決策，通過綜合性分析，統(tǒng)計出結(jié)果價值。 動態(tài)規(guī)劃法是解決期權(quán)定價問題中非常高效的方法之一，它能夠處理復(fù)雜的決策結(jié)構(gòu)、期權(quán)價值同標(biāo)的資產(chǎn)價值之間的復(fù)雜關(guān)系，針對含有復(fù)雜的價值漏損也能夠進(jìn)行分析統(tǒng)計。在所有利用動態(tài)規(guī)劃方法計算期權(quán)價值的方法中，最常用的方法為二叉樹期權(quán)定價模型法，它假定在每個小的時間步長，標(biāo)的資產(chǎn)價格面臨上漲或下跌兩種可能，從而標(biāo)的資產(chǎn)價格運動的可能路徑形成一個二叉樹圖。

展望未來電力市場的發(fā)展前景，可以加個金融輸電權(quán)交易引入到市場建設(shè)中，激勵電網(wǎng)擴(kuò)展，將輸電網(wǎng)擴(kuò)展工作相對應(yīng)的資金融授予新輸電網(wǎng)絡(luò)投資人員，將此作為補(bǔ)償，為輸電網(wǎng)絡(luò)發(fā)展開拓視野。前些年的輸電網(wǎng)投資工作都是通過收取電費的方式來回收，輸電的基本定價取決于輸電網(wǎng)的投資成本以及政府政策。但是因為存在壟斷的情況，所以電力系統(tǒng)發(fā)展協(xié)調(diào)性比較差，如果單純依靠電網(wǎng)公司進(jìn)行計劃，很難保證市場運行效率。將輸電價格作為電網(wǎng)投資的激勵方式是不能有效控制輸電成本的。因為輸電網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張會增加金融輸電權(quán)，但是市場運行機(jī)構(gòu)也可以將新輸電權(quán)分配到輸電網(wǎng)投資者手中，通過金融輸電權(quán)來補(bǔ)償電網(wǎng)建設(shè)成本，控制投資的風(fēng)險性。在新的工作模式下，投資人員必須根據(jù)電權(quán)信號來完善投資決策，對電網(wǎng)進(jìn)行優(yōu)化與補(bǔ)充。通過吸引新的電網(wǎng)投資者，用戶不再完全被動的承擔(dān)原有電網(wǎng)公司強(qiáng)制的輸電費用，提高輸電環(huán)節(jié)的競爭程度和運行效率。

結(jié)束語

作為一種規(guī)避阻塞風(fēng)險的金融工具，金融輸電權(quán)賦予其持有者獲得指定電能注入節(jié)點和流出節(jié)點之間節(jié)點電價價差所對應(yīng)收益（或支出）的權(quán)利。隨著我國電力行業(yè)的不斷發(fā)展，為了適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的體制，國家逐步放開一些經(jīng)濟(jì)性政策，允許金融類工具應(yīng)用其中，期權(quán)理論在電力投資上的應(yīng)用便是比較典型的一種形式。本文詳細(xì)分析了電力市場環(huán)境下發(fā)輸電投資的現(xiàn)狀，并概況介紹了期權(quán)理論在輸電以及發(fā)電投資中的一些應(yīng)用。筆者通過實物期權(quán)方法應(yīng)用于發(fā)電投資決策，獲取最佳投資時間，提高了電力投資的靈活性，充分體現(xiàn)了電力投資中面對不確定因素的能動性。最大程度避免傳統(tǒng)的發(fā)電投資存在的弊端，進(jìn)而做出更合理的電力投資決策。（作者單位：呼和浩特供電局）

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