郭薇　聶會(huì)肖

摘要：隨著國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，高水平的融資效率是企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出的關(guān)鍵，同時(shí)也是推動(dòng)社會(huì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿χ?。本文通過對(duì)上市公司融資效率的研究，分析了影響上市公司融資效率的因素，同時(shí)對(duì)于上市公司融資效率存在問題以及解決辦法，進(jìn)行了分析。

關(guān)鍵詞：上市公司融資

引言

上市公司作為我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主要推動(dòng)力之一，一直不斷的發(fā)展壯大。但是，在當(dāng)前社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的宏觀背景下，我國(guó)上市公司還會(huì)受到諸多因素的影響，這就讓很多上市公司的盈利能力偏弱，這樣不但會(huì)影響上市公司的效益，同時(shí)還會(huì)影響投資者的期望值。融資效率作為影響上市公司盈利能力的主要因素之一，直接影響到上市公司以后的發(fā)展。本文介紹了影響融資效率的因素，并且過對(duì)融資效率問題的分析，提出了一些解決融資效率中所存在問題的一些方法。

1.理論介紹

融資效率，指的是公司通過融資活動(dòng)，在整個(gè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)中所實(shí)現(xiàn)的效能和功效。文獻(xiàn)1以直接融資和間接融資為基礎(chǔ)，分析了融資的速度以及成本，并且指出了融資的速度就是融資的效率。文獻(xiàn)2通過對(duì)股票融資和銀行借貸兩種融資方式的研究，正式使用了“融資效率”這一概念。文獻(xiàn)3通過對(duì)中國(guó)融資制度改革的分析研究，提出了“融資效率應(yīng)該包括籌資效率和配置效率”這一概念?；I資效率指的是某種融資體制以最低成本為投資者提供資本的能力，配置效率這的是融資體制能否將稀缺的資本投入到使用率最好的用途上去。文獻(xiàn)4通過研究經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融貢獻(xiàn)與金融效率，把融資效率定義為融資運(yùn)作能力的大小。

2.影響上市公司融資效率的因素

（1）宏觀經(jīng)濟(jì)因素

每一個(gè)上市公司都處于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大環(huán)境之中，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)劣，直接影響到上市公司的融資效率。經(jīng)濟(jì)體制直接為現(xiàn)代公司提供發(fā)展的大環(huán)境，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，公司融資效率普遍偏低，而在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，企業(yè)通過核心競(jìng)爭(zhēng)力以及自己的實(shí)力來贏得籌措的資金，這會(huì)使得融資效率增加經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度也是影響融資效率的宏觀因素之一。經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度越高，那么上市公司所取得的業(yè)績(jī)也就相對(duì)越高，并且在以融資為基礎(chǔ)的公司配置效率的研究中不難發(fā)現(xiàn)，在籌資成本相同的情況下，業(yè)績(jī)好的上市公司融資效率高。

（2）資本結(jié)構(gòu)因素

上市公司的資產(chǎn)與負(fù)債構(gòu)成了上市公司的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)對(duì)于上市公司的融資效率影響很大，合理的資本結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)融資效率起到促進(jìn)的作用，而不合理資本結(jié)構(gòu)則會(huì)一直融資效率。在西方國(guó)家，上市公司選擇融資的順序是：內(nèi)部股權(quán)融資、債務(wù)股權(quán)融資、外部股權(quán)融資。而我國(guó)的融資順序恰恰相反，這就造成了我國(guó)融資效率與西方融資效率的不同。

（3）資本成本因素

資本成本指的是公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)如需獲得長(zhǎng)期資金所要付出代價(jià)，是企業(yè)對(duì)資金的使用所要付出的費(fèi)用，比如利息、分紅等。資金的成本主要包括兩方面：資金籌措費(fèi)用和資金使用費(fèi)用。

資金籌措費(fèi)用指的是企業(yè)在資金籌措時(shí)所要付出的費(fèi)用，如在籌措資金時(shí)的手續(xù)費(fèi)等。同時(shí)這類費(fèi)用是一次性費(fèi)用，不會(huì)在后續(xù)的資金使用時(shí)再次發(fā)生。資金使用費(fèi)用指的是企業(yè)在使用資金時(shí)所發(fā)生的費(fèi)用，比如支付利息、向股東分紅等。

對(duì)于上市公司來說，資金來源和融資方式的選擇依據(jù)是通過對(duì)資金成本的研究。同時(shí)，在融資的過程中，如果融資的資金相同，那么資金成本越低的方案，融資效率越高。

（4）融資方式

上市公司的融資方式主要有兩種：內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資主要是留存收益、加速折舊等，外部融資主要是財(cái)政融資、銀行融資、商業(yè)融資等。融資效率受到融資方式所籌集資金所用時(shí)間的影響。

如果上市公司的盈利能力強(qiáng)，那么通過內(nèi)部融資就會(huì)在很短的時(shí)間內(nèi)獲得所需要的資金。如果上市公司的能力一般，那么融資效率就會(huì)受到公司的信譽(yù)、資產(chǎn)等一些隱性因素的影響。

（5）公司內(nèi)部狀況

上市公司的內(nèi)部情況對(duì)于融資效率的主要影響方面在上市公司的規(guī)模、經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)、隱性條件等。上市公司的規(guī)模大小，會(huì)直接影響到上市公司的資金獲得能力，從而產(chǎn)生的資本成本就越少，融資效率越高。上市公司的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)不同，會(huì)影響到上市公司對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的要求，經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)要求通過上市公司的目標(biāo)對(duì)其所要進(jìn)行的融資方式進(jìn)行影響，從而影響到融資效率。上市公司的隱性條件包括上市公司的信譽(yù)、服務(wù)等。信譽(yù)越好其進(jìn)行融資所獲得資金的速度就越快。

3.上市公司融資效率存在的問題

目前，上市公司融資效率問題主要是以下幾方面：

（1）資金籌集的及時(shí)性不夠。資金的及時(shí)性對(duì)于上市公司的影響是十分巨大的。在日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，如果上市公司不能及時(shí)的籌集到所需要的資金，那么就會(huì)對(duì)自身的生產(chǎn)、信譽(yù)等方面造成損失，從而對(duì)公司今后的發(fā)展造成阻礙。

（2）融資成本問題。上市公司在確定資本結(jié)構(gòu)是，往往對(duì)于融資成本的構(gòu)成欠缺考慮，總是以為融資的資金越多，那么獲得的利益越大。融資成本對(duì)于上市公司的影響并不能直接顯現(xiàn)，而是一段時(shí)間公司開始盈利時(shí)，融資成本問題就會(huì)對(duì)上市公司造成影響。

（3）抗風(fēng)險(xiǎn)能力不夠。在融資的過程中，不能單單只考慮融資效率問題，還要考慮融資的風(fēng)險(xiǎn)問題。融資風(fēng)險(xiǎn)主要指的是企業(yè)在負(fù)債融資的情況下，由于各種原因，不能及時(shí)的償還利益或者本金所造成的風(fēng)險(xiǎn)。

4.解決方法以及結(jié)論

對(duì)于上市公司資金籌集的及時(shí)性問題，解決的方法是通過提高企業(yè)自身隱性價(jià)值的方式，通過提高公司的信譽(yù)、信用等一些方法，加強(qiáng)對(duì)公司的隱性價(jià)值的提升，從而縮短資金的籌集時(shí)間。對(duì)于融資成本問題，就要企業(yè)在考慮資本結(jié)構(gòu)是，需要加大對(duì)于容易成本的考慮，是通過內(nèi)部融資還是股權(quán)融資或者銀行融資等途徑，盡量在企業(yè)達(dá)到盈利的目的下，減少融資成本。對(duì)于融資效率中的風(fēng)險(xiǎn)問題，需要綜合考慮融資的成本以及公司目前的負(fù)債，通常融資成本越低，融資的風(fēng)險(xiǎn)越低，但是對(duì)于上市公司來說，有些時(shí)候需要的資金龐大，那么融資的成本可能就會(huì)升高。所以融資效率中的風(fēng)險(xiǎn)問題需要綜合考慮各種因素。

在融資效率中不單單只存在文中出現(xiàn)的問題，在實(shí)際操作中還會(huì)出現(xiàn)其它各式各樣的問題，那么這些問題就需要當(dāng)前決策者通過對(duì)資金效率的理解程度從而進(jìn)行解決。（作者單位：中國(guó)地質(zhì)大學(xué)長(zhǎng)城學(xué)院）

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