魏鳳春

上周公布了一季度的宏觀數(shù)據(jù)，盡管7.4%的GDP高于市場(chǎng)所預(yù)期的7.3%。但這恐怕并不如市場(chǎng)想得好。同樣是GDP，其環(huán)比折年率僅才5.6%，顯著低于去年4季度，表明經(jīng)濟(jì)動(dòng)力顯著衰竭。名義GDP增速為7.9%低于13年的9.5%，顯示通縮嚴(yán)重。

“經(jīng)濟(jì)差，刺激出”。這是凱恩斯主義無(wú)可爭(zhēng)辯的真理。事實(shí)也正是朝著這個(gè)方向發(fā)展。兩會(huì)之后，在第一次常務(wù)會(huì)議上，穩(wěn)增長(zhǎng)便果斷提出。從3月底國(guó)務(wù)院公布了鐵路、棚改和減稅的財(cái)政微刺激，到4月中旬確定以“定向降準(zhǔn)”的方式服務(wù)“三農(nóng)”發(fā)展，再到4月下旬適時(shí)在東部沿海地區(qū)啟動(dòng)新的核電重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，本屆政府 “且行且刺激”的策略操作輪廓正在逐漸清晰地描畫(huà)著。

以“定向降準(zhǔn)”為例，其實(shí)際釋放的流動(dòng)性規(guī)模及效果可能都不大，但信號(hào)卻意義很強(qiáng)，具有預(yù)期管理效果。事實(shí)上，放眼全球，“Say（說(shuō)）”早已是一項(xiàng)重要的貨幣政策工具，可作為傳統(tǒng)貨幣政策工具“做”的重要補(bǔ)充。而重要的是，這種非常規(guī)定向操作，能夠較好地平衡了當(dāng)前改革和增長(zhǎng)的關(guān)系。

從這個(gè)意義來(lái)講，周期性板塊系統(tǒng)性行情所要求的“強(qiáng)刺激”，短期看來(lái)，甚至整個(gè)二季度，可能性都不大。但這并不會(huì)遮蔽“定向刺激”下結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。為此，我們建議投資者“定點(diǎn)打擊”。

近期，國(guó)家能源委員會(huì)放行核電和特高壓項(xiàng)目。這表明其不過(guò)是一攬子定向刺激政策中的一部分。但在我們看來(lái)，這實(shí)質(zhì)為“強(qiáng)變革”，是對(duì)過(guò)去粗放型增長(zhǎng)模式的自我救贖，是未來(lái)增長(zhǎng)的重要抓手。在這樣宏觀大邏輯下，新能源理應(yīng)成為新周期的重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。自此，周期研究者們終于找到了實(shí)現(xiàn)自我救贖的希望。而此前因棚戶(hù)區(qū)、高鐵等建設(shè)領(lǐng)域獲得開(kāi)發(fā)性金融支持，促成的部分周期股反彈便已不值得留戀了。

當(dāng)前市場(chǎng)仍在激辯多空，他們或是盲目樂(lè)觀地去賭大盤(pán)反彈空間，或是過(guò)度悲觀地賭大盤(pán)系統(tǒng)性大跌。與其去博一個(gè)方向，不如尋找確定性的機(jī)會(huì)“定點(diǎn)打擊”。

周末商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股指導(dǎo)意見(jiàn)出臺(tái)，同時(shí)IPO重啟。此前市場(chǎng)對(duì)這兩則消息已有所預(yù)期，我們的基本看法是，其對(duì)短期市場(chǎng)走勢(shì)影響不會(huì)太大。從另一個(gè)層面來(lái)看，一齊出臺(tái)以制度紅利對(duì)沖IPO沖擊，是不是有點(diǎn)管理者呵護(hù)資本市場(chǎng)的味道呢？