臥龍

道氏理論大師Richard Russell上周表示把沒有受到支撐的美元換為金銀。他認為，金銀價值被低估。Russell指美股當前處于危險之中，但金銀則安全。他認為不管在什么市場，金銀代表永恒的財富。持有金銀者安然入睡，為錢而失去內心的平靜是不值得的。擁有黃金的方法很簡單：賣出美元，買入黃金。他說：“我的建議沒有改變，大量持有實物黃金和白銀?！?玫瑰石公司董事謝國忠先生亦撰文表示類似看法，他認為最近網(wǎng)絡股及生物科技股暴跌，可能意味著股票投機已經(jīng)見頂。但與2000年不同，股市泡沫破裂或會緩慢發(fā)生。因為金融市場結構在過去15年內發(fā)生了劇烈變化。股市泡沫將慢慢破裂，但可能會產(chǎn)生一個新泡沫。

詳細分析過后，我認為，納斯達克指數(shù)目前尚未創(chuàng)歷史新高，談論科技股、網(wǎng)絡股見頂為時尚早。納斯達克指數(shù)于2000年3月10日見頂，最高位5132點。之后網(wǎng)絡股泡沫破裂。納斯達克指數(shù)暴跌至2002年10月的1108點，跌幅高達78.4%！與上證指數(shù)1993年2月1558點至1994年7月325點的79.1%跌幅極為接近。目前納斯達克市值最高的是蘋果公司（APPL），市值超過5000億美元。市值最大前30位總共超過3萬億美元，約占納斯達克100指數(shù)總市值三分之二。此30只股票整體市盈率21倍，比起2000年的42倍，已經(jīng)低50%。其全年分紅派息額500億美元左右，其中蘋果、微軟（MSFT）及英特爾（INTC）派息最多。雖然這些公司派息率只有1.5%，低于 SP500指數(shù)1.9%的水平，但已經(jīng)是遠遠高于2000年時的水平，當時是以市夢率來衡量一只網(wǎng)絡股的價值。如今，納斯達克指數(shù)比起歷史最高峰低19%的情況下，估值已經(jīng)大為降低。

若以2000年高峰5132點為納斯達克指數(shù)浪（3）的高點，那么其后跌至1108點則為浪（4），1108點以來進入浪（5）。其中（5）浪1是由1108點升至2007年10月的2861點，（5）浪2跌至2009年3月的1265點，其后展開（5）浪3上升。在未升破歷史最高峰前，（5）浪3不會結束，中間的調整都是小型的調整浪。這是首選數(shù)法。

次選數(shù)法是5132點以來的浪（4）是一個巨型水平三角形，5132-1108點為三角形的子浪A，1108點至今是子浪B，可能快將結束。但納斯達克生物科技指數(shù)2000年最高峰1619點，最近的高點已經(jīng)達到2872點，高出上一個高點77%，顯然生物科技股已經(jīng)成為納斯達克市場的領頭羊。我以為次選數(shù)法的可能性并不大。

當前美股風險不大的另一個重要原因是中國股市——這個全球最落后的股市仍在底部掙扎。拜互聯(lián)網(wǎng)所賜，當今世界已經(jīng)基本同步。美股見頂暴跌而A股則見底走牛？這個可能性甚微，必定是中國股市在未來幾年追趕美股，同步見頂。恰好，亞洲最大的本土基金公司之一惠理集團正計劃推出一只基金專門投資人人痛恨的中國股市。《華爾街日報》報道，惠理集團計劃第三季度推出一只基金，專門投資煤炭、鋼材等行業(yè)的股票?；堇砑瘓F謝清海表示，這類股票的跌幅過大，可以考慮買進這些存在深度價值的股票。他認為存在投資價值股票還包括汽車及發(fā)動機生產(chǎn)商，還有地產(chǎn)開發(fā)商。政府打壓影子銀行的措施令地產(chǎn)股重挫。惠理集團旗下投資A股的旗艦產(chǎn)品惠理價值基金自1993年以來平均年回報率達到16%。謝清海指由于市場擔心中國將出現(xiàn)硬著陸和不良貸款規(guī)模激增，銀行股股價已經(jīng)跌破凈資產(chǎn)，但他們的研究團隊發(fā)現(xiàn)，即使不良貸款比例上升至10%，股價亦已經(jīng)反映。謝清海認為，長期來看，目前中國的投資機會要比以往任何時候都多。未來的前景非常光明。作為宏觀價值投資者，對于上述看法必定是認同的。至于具體走勢，則尚需技術分析。

投資者必須注意到，保監(jiān)會目前開始每個月公布上月保險資金投資股市的具體情況。保監(jiān)會4月21日稱截至3月底，保險資金運用余額8.22萬億元人民幣，其中股票及證券投資基金8459億元，占總數(shù)10.2%，較去年底增加595億元，較上個月增加129億。保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2月末保險資金投資股票及基金達8330億元，而2013年底則為7865億元。2013年中國保費收入達1.72萬億人民幣，全球排第四位。每年1.7萬億保費，扣除備付金，至少1500億資金進入股市，并且每年入市資金持續(xù)增加。從量變到質變！我相信到合適的時候，保險資金會在股市起到十分重要的作用。