殷語臨

一季度基金換倉率居高不下，多只基金甚至十大重倉股全部換倉，在堅定看好藍(lán)籌板塊數(shù)年之后，仿佛在一夜之間徹底轉(zhuǎn)型為成長風(fēng)格基金。

如此偏激的調(diào)倉在公募基金中較為少見，基金追漲殺跌、風(fēng)格飄移背離了穩(wěn)健投資原則，結(jié)果是業(yè)績持續(xù)性差。

改頭換面不相識

在堅守數(shù)年之后，中歐中小盤、廣發(fā)內(nèi)需增長等重倉房地產(chǎn)的基金，紛紛轉(zhuǎn)向成長風(fēng)格，重倉股幾乎全部被換掉。

廣發(fā)內(nèi)需增長在未更換基金經(jīng)理的情況下，一季度前十大重倉股全部更換，招商地產(chǎn)、保利地產(chǎn)、金地集團(tuán)、久聯(lián)發(fā)展等2013年底的地產(chǎn)重倉股均已退出，創(chuàng)業(yè)板熱門股中青寶躍升為第一大重倉股，天瑞儀器、金亞科技、國瓷材料等創(chuàng)業(yè)板個股進(jìn)入其十大重倉股。

自2011年四季度至2013年底，房地產(chǎn)行業(yè)一直為該基金前三大重倉行業(yè)之一。截至2013年底，持有地產(chǎn)股市值占比為22.53%。一季度地產(chǎn)股投資比例減至14.75%，信息技術(shù)業(yè)持股比例增加15.45%，躍升為第二大重倉板塊。

其基金經(jīng)理陳仕德為廣發(fā)基金投資總監(jiān)，同時管理廣發(fā)小盤成長，其對重倉股大轉(zhuǎn)變的理由是，“地產(chǎn)和銀行等傳統(tǒng)藍(lán)籌被市場拋棄，現(xiàn)在的估值已基本反映了最差的預(yù)期，扭轉(zhuǎn)這種預(yù)期的力量暫時未見。TMT行業(yè)景氣度高，在風(fēng)險收益比匹配的前提下會擇機(jī)配置。”

2013年，因重倉地產(chǎn)板塊，廣發(fā)內(nèi)需增長以虧損19.57%居混基倒數(shù)第一名。在2014年后知后覺轉(zhuǎn)入成長股之后，仍踏錯市場節(jié)奏，遭遇創(chuàng)業(yè)板殺跌，業(yè)績再以虧損17.16%居倒數(shù)第一。

中歐中小盤一季度前十大重倉股全部更換，房地產(chǎn)業(yè)占比從2013年底的75.71%降至3.32%，降幅達(dá)71.99%。制造業(yè)占基金凈值比提高了50.67個百分點(diǎn)，達(dá)到52.17%。龍力生物、魚躍醫(yī)療等醫(yī)療股和興源過濾、三六五網(wǎng)等創(chuàng)業(yè)板個股成為新的重倉股。

新任基金經(jīng)理魏博表示，“我們盡量做到事前事后都客觀地衡量自己的選擇標(biāo)的，階段性清零，不被既有選擇羈絆，判斷和操作周期保持一致?！辈贿^換倉以來，該基金仍未改頹勢，以9.04%的虧損居同類基金后1/5。

無獨(dú)有偶，此前重倉金融股的多數(shù)基金也大幅減持金融股。國泰價值經(jīng)典持有金融股之比一季度減少了26%，僅剩1.74%。浙商聚潮產(chǎn)業(yè)成長、農(nóng)銀匯理策略精選、東吳行業(yè)輪動、基金裕隆等均從2013年末的20%以上降至空倉。

基金裕隆2013年底持有的20%的金融股被全部清掉，前十大重倉股換掉9只，僅華策影視這一創(chuàng)業(yè)板傳媒股保留。其長期鐘愛的萬科A、中國平安則從重倉股中消失，2013年未出現(xiàn)在該基金資產(chǎn)池中的易華錄，躍升至第一重倉股，持倉幅度高達(dá)10.08%。

大換倉機(jī)會風(fēng)險

據(jù)記者統(tǒng)計，一季度偏股型基金共有38只基金前十大重倉股全部更換。華泰證券基金研究員表示，“基金重倉股的配置顯示出基金對經(jīng)濟(jì)走勢的長期判斷，全部換掉的概率很小。如果單只基金發(fā)生價值風(fēng)格到成長風(fēng)格的徹底轉(zhuǎn)變，表明基金對創(chuàng)業(yè)板、成長股的認(rèn)識有較大轉(zhuǎn)變?！?/p>

但上述操作短期內(nèi)并未帶來理想業(yè)績，隨著創(chuàng)業(yè)板、中小板指數(shù)2月以后跌幅高于上證指數(shù)，上述全部換掉重倉股的基金一季度平均業(yè)績?yōu)?4.16%，落后于大盤3.91%的跌幅。

海通證券基金研究員認(rèn)為，“由于按契約有持有股票的比例要求，基金不能像游資那樣全進(jìn)全出。基金的頻繁換倉會提高交易成本，特別是大幅調(diào)倉，可能帶來業(yè)績波動，業(yè)績可能落后指數(shù)型基金，存在較大風(fēng)險?！?/p>

如4月，重配金融股的主動管理基金業(yè)績落后于金融指數(shù)基金，如信誠中證800金融等漲幅超過2%；而跟蹤商品和創(chuàng)業(yè)板的指數(shù)基金跌幅未超過4%，平均跌幅小于主動股基。

一位基金投資總監(jiān)認(rèn)為，“2014年以來市場風(fēng)格變化較快，復(fù)雜的市場形勢對基金經(jīng)理判斷力提出很高要求，很容易踏錯市場節(jié)奏，滯后入場或提前撤離，越換倉業(yè)績越差。”