孫曉兵

“2013年是全球經(jīng)濟增長緩慢的一年，增長幅度甚至低于許多機構(gòu)早些時候做出的最保守預(yù)測。但我們相信，一些因素已經(jīng)改善，將為2014年全球經(jīng)濟增長提供動力?！?/p>

剛剛過去的2013年，世界經(jīng)濟依然行進在坎坷復(fù)蘇的道路上。發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟復(fù)蘇繼續(xù)鞏固，美國和日本經(jīng)濟進入低速增長通道，歐元區(qū)結(jié)束衰退并呈復(fù)蘇跡象；新興市場與發(fā)展中經(jīng)濟體步入結(jié)構(gòu)調(diào)整進程中，伴隨著大宗商品價格低迷、外需下降以及發(fā)達經(jīng)濟體量化寬松政策退出預(yù)期的提升等因素，經(jīng)濟增長進一步放緩。

就要到來的2014年，全球經(jīng)濟會是什么樣的格局呢？

聯(lián)合國2013年12月中旬發(fā)布了《2014年世界經(jīng)濟形勢與展望》，報告預(yù)測2014年世界經(jīng)濟將增長3%，2015年經(jīng)濟增長率將進一步上升到3.3%。和2013年大約只有2.1%的增長幅度相比，今后兩年世界經(jīng)濟將有所好轉(zhuǎn)。

這一預(yù)測與中國社科院世界經(jīng)濟與政治所2013年12月25日發(fā)布的2014年《世界經(jīng)濟黃皮書》《國際形勢黃皮書》的觀點相似。黃皮書預(yù)測，預(yù)計2014年全球經(jīng)濟仍將維持中低速增長，略高于2013年的水平。

聯(lián)合國經(jīng)社部全球經(jīng)濟監(jiān)測中心主任洪平凡博士認為：“2013年是增長緩慢的一年，增長幅度甚至低于許多機構(gòu)早些時候做出的最保守預(yù)測，但是我們相信一些因素已經(jīng)改善，將為2014年的增長提供動力。我們預(yù)計2014年世界經(jīng)濟將增長3個百分點，和2013年預(yù)計增長2.1%的數(shù)字相比，增勢比較強勁?！?/p>

國際經(jīng)濟復(fù)蘇持續(xù)

從國內(nèi)外最近密集發(fā)布的報告看，總體認為2014年世界經(jīng)濟將延續(xù)緩慢復(fù)蘇的基本態(tài)勢，其中受發(fā)達國家經(jīng)濟政策溢出效應(yīng)影響，加上自身的脆弱性，新興經(jīng)濟體增長速度下行風(fēng)險仍較為突出。

北京銀聯(lián)信投資顧問有限責(zé)任公司（以下簡稱“銀聯(lián)信”）最新報告認為，2014年世界經(jīng)濟面臨發(fā)達國家政策風(fēng)險。首先，美國財政和債務(wù)問題始終是一個世界性風(fēng)險；其次，歐洲主權(quán)債務(wù)風(fēng)險仍有繼續(xù)發(fā)酵的可能；再次，日本上調(diào)消費稅率可能對東亞地區(qū)帶來沖擊，而日本政府若放任日元貶值會加大對東亞其他經(jīng)濟體的負面影響，抑制其出？口。

銀聯(lián)信這份報告表示，在2014年國際經(jīng)濟表現(xiàn)方面，發(fā)達經(jīng)濟體將好于新興經(jīng)濟體，市場預(yù)期的美聯(lián)儲量化寬松政策的退出時間逐漸推后，預(yù)計美聯(lián)儲啟動其退出的時間可能要到2014年下半年。

中國是主要新興市場國家中第一個提出全面經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整改革方案的國家，國際市場對于中國經(jīng)濟改革的預(yù)期也較為正面，而大多數(shù)新興經(jīng)濟體國家依舊陷在經(jīng)濟危機以來經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢的困局中。因此，我們判斷除中國以外的新興經(jīng)濟體國家，2014？2015年將依舊處于增速放緩、結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中。

2014年最大的不確定性仍來自美國量化寬松政策的退出，美國財政貨幣政策對全球的溢出效應(yīng)極其明顯，而財政貨幣刺激政策的退出依然可能對全球經(jīng)濟帶來較大的負面影？響。

除了美、日、歐采取的量化寬松政策，主權(quán)債務(wù)問題也將是未來影響國際經(jīng)濟的重要因素。其中，主權(quán)債務(wù)問題最嚴重的是日本；歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇進程艱難，是否還會出現(xiàn)個別小國的主權(quán)債務(wù)危機也是懸在國際資本市場上的達摩克利斯之劍。

盡管國際經(jīng)濟在2014年依然具有明顯的風(fēng)險因素，但我們依然可以看到全球經(jīng)濟的領(lǐng)頭羊美國正在復(fù)蘇，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已經(jīng)做出了明顯的調(diào)整。新興經(jīng)濟體中，中國也將邁出經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性調(diào)整的步伐。銀聯(lián)信在報告中表示，預(yù)計2014全球經(jīng)濟將好于2013年，總體有望達到3.5%左右的增速。

美國和歐元區(qū)出現(xiàn)復(fù)蘇

作為全球重要經(jīng)濟體，美國和歐元區(qū)2014年的經(jīng)濟表現(xiàn)會如何呢？目前來看，美國可能出現(xiàn)內(nèi)生性復(fù)蘇，歐元區(qū)也將呈現(xiàn)周期性復(fù)蘇態(tài)勢。

受益于再工業(yè)化以及個人去杠桿的結(jié)束，美國經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭依然強勁。美國政府為了應(yīng)對金融危機，在初期通常會采取主動干預(yù)的方式，包括減息、注資以及采取穩(wěn)定經(jīng)濟的財政政策等，這些措施的實質(zhì)就是政府通過高杠桿的方式幫助個人與企業(yè)度過經(jīng)濟危機。

目前來看，美國的去杠桿任務(wù)已經(jīng)完成，私人再杠桿又開始萌動，具體體現(xiàn)在兩個方面。一方面，房地產(chǎn)市場開始景氣；另一方面，消費信貸強勁增長， 2013年9月，美國消費信貸額為3.0517萬億美元，同比上升5.4%，繼續(xù)刷新年內(nèi)新高。隨著私人再杠桿的開始，股票、債券、房地產(chǎn)市場有望重新回到快軌上行車道。

銀聯(lián)信報告顯示，2013財年，美國的財政赤字從2012財年的1.09萬億美元下降到6800億美元，但2013年美國經(jīng)濟復(fù)蘇的勢頭較為良好。因此，報告預(yù)計，2014年美國經(jīng)濟增長將反彈至2.8%，比2013年全年提高將近1個百分點。同時，美國經(jīng)濟復(fù)蘇的進程還將得到美聯(lián)儲貨幣政策的支持。伯南克和耶倫均先后表態(tài)，低利率的貨幣環(huán)境可能長期維持，而量化寬松政策退出的時間點也一推再推。

同時，美國貨幣政策從超寬松中退出將導(dǎo)致長期利率上升，從而抑制房地產(chǎn)市場需求以及企業(yè)、個人的信貸需求，財政政策的不確定性等問題也將給美國經(jīng)濟的發(fā)展帶來負面影響。

我們再看歐元區(qū)。在歐債危機的影響下，歐洲經(jīng)濟陷入增長困境。2013年以來，隨著危機的緩解，復(fù)蘇跡象開始顯現(xiàn)。

2014年，歐洲面臨的核心挑戰(zhàn)將維持不變，三大挑戰(zhàn)分別為競爭力缺乏、失業(yè)率高企、政府債務(wù)規(guī)模過大。歐元區(qū)債務(wù)和失業(yè)問題并不容易解決，這些問題將繼續(xù)拖累歐洲經(jīng)濟增長，直到實行重大的結(jié)構(gòu)性改革，帶來可持續(xù)的長期經(jīng)濟復(fù)蘇才能解決這些問題?？傮w來看，歐元區(qū)國家經(jīng)濟已經(jīng)觸及這一經(jīng)濟周期的底部并開始上揚。

銀聯(lián)信報告認為，歐元區(qū)2014年GDP將同比增長0.9%，回歸到正增長水平代表經(jīng)濟恢復(fù)的趨勢，但數(shù)值偏低顯示經(jīng)濟仍缺乏活力。

日本進入弱勢復(fù)蘇通道

日本現(xiàn)任首相安倍晉三上臺后，推行量化寬松政策，遵循“央行大量印錢，市場流動性泛濫，刺激物價上漲，讓日本經(jīng)濟跳出通貨緊縮的困局”的邏輯，不斷地灌輸流動性。盡管日本持續(xù)執(zhí)行量化寬松政策，提高流動性，但對于日本經(jīng)濟的潛在威脅相對較小，這源于日本民眾購買國債的積極性較高，國民持債規(guī)模和占比也很高，受到國際炒家攻擊的可能性不大。不過，盡管短期來看，超級量化寬松政策對提振日本經(jīng)濟起到一定作用，但長期來看，大規(guī)模財政和貨幣刺激的邊際效應(yīng)正在遞減，而結(jié)構(gòu)性改革（就業(yè)市場和金融市場改革）也絕非一蹴而就的事情。

由于量化寬松手段向市場注入過多的流動性，將與實體經(jīng)濟需求過度背離，導(dǎo)致內(nèi)需疲軟問題不會得到根源性解決。因此，日本經(jīng)濟實現(xiàn)短期增長的壓力不大，長期復(fù)蘇則尚未可知。

日本經(jīng)濟的最大不確定性主要來自“安倍經(jīng)濟學(xué)”的一個悖論：安倍經(jīng)濟學(xué)旨在讓日本從通縮環(huán)境置換到通脹環(huán)境，但通脹和通脹預(yù)期一旦起來，必然會推動日本國債收益率上升?？紤]到日本巨大的政府債務(wù)存量，無風(fēng)險利率上升會使得主權(quán)債務(wù)風(fēng)險大增，限制政府進一步推出刺激政策的空間。

因此，日本經(jīng)濟可以延續(xù)復(fù)蘇勢頭，但復(fù)蘇進程仍將較為曲折。如果安倍政府在結(jié)構(gòu)性改革政策方面無所建樹，那么即使日本暫時扭轉(zhuǎn)了已經(jīng)長達15年的通縮預(yù)期，也很難預(yù)期日本經(jīng)濟可以迅速擺脫另一次“流動性陷阱”的困局。

新興經(jīng)濟體增長仍疲軟

受全球經(jīng)濟下滑的影響，新興市場國家的經(jīng)濟在2013年的表現(xiàn)較以往黯淡不少。除中國以外的其余4個“金磚國家”——印度、巴西、俄羅斯、南非，都或多或少地面臨著“低增長、高通脹”的滯漲難題，又都面臨著各不相同的結(jié)構(gòu)性失衡。

如何借此機會推進國內(nèi)的結(jié)構(gòu)性改革，實現(xiàn)經(jīng)濟增長的順利轉(zhuǎn)型，是4個國家在目前都應(yīng)考慮的首要問題，而其經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐同樣緩慢。

2014年，我們預(yù)計美聯(lián)儲的量化寬松政策退出即將啟動，資本流動可能給新興國家?guī)淼娘L(fēng)險不可忽視。短期內(nèi)，影響新興市場經(jīng)濟走勢的最重要因素來自以下幾個方面：第一是美國財政貨幣政策的執(zhí)行力度，特別是量化寬松政策退出的力度和財政赤字削減的力度；第二是新興經(jīng)濟體自身的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整情況；第三是全球資本流動的短期沖擊問題。

全球貿(mào)易增長或?qū)⒎磸?/p>

2011？2013年，全球貿(mào)易處于低速增長階段，但隨著發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟狀況的好轉(zhuǎn)，全球的需求正在逐步回升，預(yù)計2014年全球貿(mào)易可能會重回增長軌道。同時，WTO多邊框架機制、美國推行的單邊多邊貿(mào)易投資框架協(xié)定機制等都有助于全球貿(mào)易的恢復(fù)增長。

IMF（國際貨幣基金組織）在2013年10月的世界經(jīng)濟展望中就預(yù)計，2014年，全球貿(mào)易增長可能將出現(xiàn)反彈。而從當(dāng)前全球貿(mào)易的進展來看，2014年實際的情況可能會比IMF預(yù)估的反彈力度更加樂觀。

2014年，中國出口回暖的概率大，受外需尤其發(fā)達國家需求好轉(zhuǎn)的推動，最近幾個月的中國出口增速有所回升。銀聯(lián)信報告預(yù)計，2014年，全球經(jīng)濟將在歐美經(jīng)濟進一步復(fù)蘇的帶動下加快增長，從而有助于中國出口在2014年延續(xù)復(fù)蘇勢頭；同時，預(yù)計2014年實際出口增速將較2013年提高2.5個百分點。

不過，其他一些不太有利的因素可能將抵消這方面的積極影響，具體包括以下方面。比如匯率升值，2013年以來，人民幣實際有效匯率已經(jīng)升值7%；加工貿(mào)易出口增長的放緩，凸顯中國出口轉(zhuǎn)型困境；歐美經(jīng)濟增長對進口的依賴度可能正在降低，其中歐盟有減少從歐盟外地區(qū)進口的趨勢；美聯(lián)儲退出量化寬松政策可能會導(dǎo)致其他新興經(jīng)濟體需求下滑。因此，2014年的出口回升幅度有限。

但值得注意的是，美國正在致力于全球貿(mào)易規(guī)則的重新建立，發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟增長反彈。2014？2015年，全球貿(mào)易依然有望重新回歸到增長的軌道。中國正在積極參與此輪全球貿(mào)易結(jié)構(gòu)的調(diào)整，整體的貿(mào)易框架從原來WTO的多邊框架，逐步轉(zhuǎn)向單邊和多邊并存的貿(mào)易框架。

中國和周邊國家正在推行的“絲綢之路”和“海上絲綢之路”，是中國和周邊發(fā)展中國家共建的新多邊貿(mào)易框架；中國和歐盟正在談判《中歐合作2020戰(zhàn)略規(guī)劃》，并宣布啟動中歐投資協(xié)定談判，中歐貿(mào)易將可能以新的貿(mào)易框架方式來合作。而中國并沒有放棄原有的WTO多邊貿(mào)易框架，并可能在進口農(nóng)產(chǎn)品和補貼方面做出讓步，從而進一步推動WTO多邊貿(mào)易體系的進展。