張盈

昌九生化正上演跌停潮。在筆者動筆寫這篇文章時，已經(jīng)是第8個?？礃幼舆€會有4？7個跌停，深套其中的人才有機會出逃。對于這些“不幸”中招的人們來說，教訓是深刻的，財富縮水的幅度是一塊錢變成了兩三毛。

在此之前，昌九生化投資者的“維權”行動已經(jīng)廣泛開展，未獲預期效果。他們拿出的證據(jù)是昌九生化2012年12月28日發(fā)的公告。在這份控股股東贛州工投請示贛州國資委關于明確稀土資產(chǎn)注入的問詢函中，后者明確表示：“鑒于？？尚未確定，？？尚未到位，？？不具備整合上市的條件，因此，沒有將市屬國有稀土資源、資產(chǎn)注入昌九生化的考？慮?！?/p>

已經(jīng)是斬釘截鐵拒絕了，但資本市場的荒誕就表現(xiàn)在這里。從那時起，昌九生化開始了翻倍的漲幅，一家業(yè)務停頓、資不抵債的公司居然炒到近百億元的市值。

投資者顯然是從相反的角度對公告進行解讀：雖然贛州國資委表示稀土資產(chǎn)不會注入昌九生化，但這只是暫時的，待“？？已經(jīng)確定，？？已經(jīng)到位，？？具備整合上市的條件后”，稀土資產(chǎn)注入就會進行。顯然，這樣的臆測是有邏輯斷層的。

于是就開啟了擊鼓傳花的炒殼游戲。一些投資者在市場流言的撩撥下、在上漲效應的引誘下大力買入。特別是昌九生化被確認為可融資證券后，更為這些投資者提供了便利。他們買入昌九生化后，再以此為抵押向券商借錢繼續(xù)買入。

故事的悲劇性就在這里。過往也有股票下跌的慘烈程度甚于昌九生化，但投資者手里還能剩點渣子。投資者借錢買入昌九生化，由于連續(xù)跌停，在觸及強制平倉價格時，券商也無法將股票拋售，財富清零并倒欠券商巨額債務就不足為怪了。

市場的詭譎多變遠非業(yè)余投資者所能掌握。即使贛州稀土確有借殼昌九生化的一點可能，但在后者的股價大漲中，也不存在了。以市場因素來考慮，贛州稀土不會為市場泡沫埋單：換股價格的高企，重組后只能算較少的股數(shù)，不利于自身的保值升值。

入轂的投資者從陰謀論的角度質(zhì)疑贛州國資委、贛州稀土和昌九生化做局，是站不住腳的。所以他們的“維權”行動并沒有引起市場的廣泛認同，在很多社交媒體空間，還被人指責為“賭徒”？？

其實，這幫人只是不諳資本市場罷了。稱他們?yōu)槭袌錾系白?，他們肯定不會認同。其中一些大戶，投入昌九生化動輒成百上千萬元，他們會辯解在其他股票上賺了。當下，市場越來越復雜，信息生成和傳遞越來越快，衍生工具越來越多。不客氣地講，絕大多數(shù)的業(yè)余投資者是不適合投資風險大的權益類股票資產(chǎn)的。炒股看似沒有門檻，其實是往市場捐錢沒有門檻。

截至2013年12月20日，滬深兩市融資余額3371億元，融券余額33億元。市場只有上漲和下跌兩個方向。融資超過融券100倍肯定是不合理的。筆者觀察過，2013年民生銀行、廣匯能源、浦發(fā)銀行等幾個融資余額比較高的標的，都沒有給融資客帶來收益。而且，頗為吊詭的是，在這些標的上漲之前，融資余額增長都較為平穩(wěn)，當股價爬過山頂并開始下跌時，融資余額達到峰值。然后，大跌開始了。這說明什么呢？采用融資交易的散戶化特征十分明顯。過去是全倉買股票等待上漲，哪個漲得兇追哪個?，F(xiàn)在是自己的錢買光了，向券商借錢買。在2013年市場的幾波下跌行情中，已經(jīng)有不少賬戶被強制平倉，只是沒有像昌九生化表現(xiàn)得這么劇烈罷了。

融資融券是券商的盛宴。券商因為這項創(chuàng)新業(yè)務提高了交易傭金，并獲得8.6%的高年息，由于未平倉合約必須6個月平倉，因而又為券商增加交易量。當然，風險并不是完全沒有。像昌九生化這樣，投資者倒欠的錢也只能通過訴訟追討了。