張盈

過去五六年來，銀行板塊成為A股投資者的傷心地，在香港掛牌的內(nèi)地銀行給國際投資者帶來的也只有痛苦。賬面上銀行賺得盆滿缽滿，A股上市銀行創(chuàng)造的利潤占去所有上市公司的一半，但在股票市場卻成為吞噬財富的黑洞。

在2013年的絕大多數(shù)時間里，銀行股都在連綿下跌。利率市場化打破了銀行的法定利差保護(hù)，這正是孕育銀行巨額利潤的溫床。雖然存款基準(zhǔn)利率并沒有放開，但在市場機(jī)制下，它變得沒有過去那么重要了。

活期存款幾乎沒有利息，這是銀行的最愛。但現(xiàn)在別說活期存款，就是定期存款對儲戶也沒有吸引力。理財意識的覺醒、網(wǎng)上銀行的便利，儲戶的存款都變成了收益更高的理財產(chǎn)品。在越來越大的攬存壓力下，理財產(chǎn)品大行其道，銀行存款的獲得成本其實開始變得市場化了。

政府換屆后，開始放開銀行牌照，允許民營企業(yè)試點開辦銀行。公司業(yè)務(wù)是銀行的創(chuàng)利大戶，民營銀行成批出現(xiàn)，民營企業(yè)就從忠實客戶變成競爭對手。

方興未艾的互聯(lián)網(wǎng)金融讓銀行始料不及。僅僅一年前，還有銀行高管說互聯(lián)網(wǎng)公司對銀行來說，是蚍蜉撼樹，但現(xiàn)在很少有人這么看了。阿里巴巴的余額寶半年時間做到4000億元的規(guī)模，這正是聚沙成丘，將過去閑置在銀行活期賬戶里的散碎錢集中起來。阿里即便把這些錢變成大額存單，也為它的用戶創(chuàng)造了價值?，F(xiàn)在市場上與余額寶類似的各種“寶”多達(dá)幾十種，規(guī)模都在吹氣球般變大。讓銀行同樣撓頭的還有騰訊，為了阻撓儲戶資金流向騰訊理財通，銀行在轉(zhuǎn)款額度上設(shè)置限制。挖銀行墻角、將低息存款變成高回報理財產(chǎn)品，已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)金融的一個殺手級應(yīng)用。大膽設(shè)想一下，這種理財產(chǎn)品的規(guī)模在很短時間內(nèi)，將膨脹至數(shù)萬億元的規(guī)模，到時銀行存款流失的痛感將更加強(qiáng)烈。

互聯(lián)網(wǎng)金融的野心不止于此。由于電商平臺掌握用戶交易信息，因而為用戶提供一些短時、小額借貸變得順理成章。雖然提供資產(chǎn)抵押并結(jié)合個人信用，銀行提供給客戶的消費和流動資金貸款種類也變得豐富，但是在靈活性和批處理的成本上，銀行在小微業(yè)務(wù)上并不占優(yōu)勢。

小微業(yè)務(wù)被不少人視為銀行業(yè)的未來，可以預(yù)見的是，在這塊業(yè)務(wù)上，它將直面互聯(lián)網(wǎng)平臺公司的競爭。

有公開市場，就不能屏蔽競爭，在慘烈競爭中才能確立和鞏固市場領(lǐng)先優(yōu)勢。對銀行業(yè)來說，競爭本身當(dāng)然不是什么壞事情。但正像資本市場擔(dān)憂的那樣，銀行現(xiàn)在手里抓著一堆爛牌，是中國去產(chǎn)能和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型風(fēng)險的主要聚集地。

銀行在國有部門的貸款存量過多。這部分貸款不僅期限錯配（借期長），而且利率錯配（利息低）。國企一度被視為有政府的隱性信譽(yù)擔(dān)保，但世上沒有救世主，央企退市第一單——長航油運退市幾成定局。沉淀其中的，是銀行一堆不良貸款，當(dāng)時它們搶著給中外運集團(tuán)授信。對于很多國企來說，都是新貸還舊貸，靠銀行低價資金輸血。如果銀行拔掉輸氧管，壞賬就會產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。

銀行在房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)的貸款規(guī)模過大，而且無論是哪個行業(yè)的貸款，房產(chǎn)和土地使用權(quán)都是最主要的抵押物?，F(xiàn)在房地產(chǎn)行業(yè)都在討論行業(yè)規(guī)模天花板的問題，而且房價10年暴漲后，價格已經(jīng)在高位。

打開銀行的報表，有超過20%的權(quán)益回報率，四大行更是有外資銀行難以匹敵的利潤規(guī)模。但國內(nèi)銀行享有的卻是全球銀行業(yè)最低的估值。投資者是聰明的。現(xiàn)在上市銀行動輒200%、300%的撥備覆蓋率（提取的貸款價值準(zhǔn)備/不良貸款余額），在賬面上簡直鑄成抵御不良貸款的銅墻鐵壁。

但誰信呢？只要能夠付利息就不能算不良，借新還舊往后面拖。至于市場認(rèn)為不良貸款數(shù)字被人為壓低的銀行業(yè)真實的資產(chǎn)狀況，即便對銀行業(yè)權(quán)威人士來說也如同盲人摸象。上一次銀行業(yè)危機(jī)由1998年的金融危機(jī)引發(fā)，后來中國銀行業(yè)整體在技術(shù)上破產(chǎn)了。