劉向陽

【摘 要】財務(wù)管理方法是企業(yè)財務(wù)管理者在進行籌資管理、投資管理、利潤分配中所采取的方法。財務(wù)管理方法經(jīng)歷了從定性到定量再到定性與定量相結(jié)合;從注重物到注重人;管理的手段從手工到應(yīng)用各種工具的演進。

【關(guān)鍵詞】定性 定量 注重物 注重人 手工 工具

財務(wù)管理方法是企業(yè)財務(wù)管理者在進行籌資管理、投資管理、利潤分配中所采取的方法。本文從幾個方面闡述財務(wù)管理方法的演進。

一、從經(jīng)驗管理到科學(xué)管理

籌資是財務(wù)管理的起點，起初籌資方式、渠道比較單一，籌資對象有限，企業(yè)規(guī)模小，金融市場不發(fā)達，所以籌資沒有標(biāo)準(zhǔn)的方法，只要找到有資金的人就可以了，資金的數(shù)量也沒有相對標(biāo)準(zhǔn)，完全依靠個人經(jīng)驗以及當(dāng)時的籌資對象。

直到1910年，米德出版了《公司財務(wù)》，主要研究企業(yè)如何最有效地籌資，財務(wù)管理才有了初始的理論形態(tài)，開始向科學(xué)管理邁進。到了二戰(zhàn)以后，隨著投資的興起，金融市場不斷完善，財務(wù)管理從對一些出現(xiàn)的問題的本質(zhì)認(rèn)識發(fā)展到用一些數(shù)學(xué)模型進行量化分析。

在籌資方面，引入科學(xué)管理理論較晚，主要出現(xiàn)了一些學(xué)派，如解決怎樣分配普通股和債券的資本結(jié)構(gòu)理論，如早期以格蘭特為主的融資理論學(xué)派。

投資管理發(fā)展較晚，科學(xué)化程度高，如投資項目決策程序科學(xué)化，提出了一些量化的投資分析評價指標(biāo)，資本報酬率、資金的時間價值等。投資項目的決策過程中，開始運用科學(xué)的方法，遵循科學(xué)的程序，并同宏觀大勢相聯(lián)系，做出項目決策 1951年，美國財務(wù)學(xué)者迪安在他的著作《資本預(yù)算》中就提出了企業(yè)在投資時要利用資金的時間價值評價投資項目，成為投資理論的源泉。

19世紀(jì)以前，由于金融市場不完善，企業(yè)融資的渠道和方式比較單一，因此分配收益也沒有專門的理論方法，只是根據(jù)企業(yè)和股東的需要簡單地在所有者和企業(yè)之間進行分配。直到二戰(zhàn)后，股利理論的發(fā)展才使分配決策程序科學(xué)化。1956年3月，美國著名的財務(wù)管理學(xué)教授詹姆斯。E。沃爾特提出了關(guān)于股利分派和股票價格的理論模型，與此同時，哈佛大學(xué)教授約翰。林特納也首次提出了公司股利分配行為的理論模型，闡述了分配股利的行為。

財務(wù)管理方法發(fā)展到今天，理論模型多種多樣，研究的內(nèi)容也越來越精細，統(tǒng)計學(xué)、運籌學(xué)等其它學(xué)科在財務(wù)管理理論中的應(yīng)用，使財務(wù)管理方法更加科學(xué)化。

二、從定性到定量再到定性與定量相結(jié)合

財務(wù)管理中的一些籌資投資理論模型的發(fā)展始于二戰(zhàn)后，二戰(zhàn)前的財務(wù)管理只注重內(nèi)部生產(chǎn)，籌資財務(wù)管理的主要職能，雖然發(fā)展早，但只提出了一些諸如資金成本、時間價值等一些基本概念，沒有固定模型來分析籌資的數(shù)量和成本。

到了二戰(zhàn)以后，隨著投資的興起，金融市場的不斷完善，籌資管理開始逐漸成熟。在籌資分析方面，財務(wù)管理從對一些出現(xiàn)的問題的本質(zhì)認(rèn)識發(fā)展到用一些數(shù)學(xué)模型進行量化分析，如解決怎樣分配普通股和債券的資本結(jié)構(gòu)理論，早期以格蘭特為主的融資理論學(xué)派。1958年，莫迪格萊尼和米勒在《美國經(jīng)濟評論》上發(fā)表的著名論文《資本成本、公司財務(wù)與投資理論》中提出了MM理論，用于分析企業(yè)籌資的資本結(jié)構(gòu)，提出的MM 定理構(gòu)成了現(xiàn)代融資結(jié)構(gòu)理論的核心。在此基礎(chǔ)上，斯科特、羅比切克、梅耶斯等人提出了權(quán)衡理論。20世紀(jì)70年代以后，眾多學(xué)者開始在不對稱信息角度研究企業(yè)融資結(jié)構(gòu)問題，把融資理論推向了定性和定量分析相結(jié)合的新階段。

投資理論在二戰(zhàn)后的發(fā)展也是以量化模型為主，哈里。馬科維茨在他出版的專著《組合選擇》中，提出了投資組合理論，并指出風(fēng)險和收益的計量是資產(chǎn)組合理論的關(guān)鍵。托賓于1958年在《經(jīng)濟研究評論》雜志上發(fā)表的《作為處理風(fēng)險行為的流動性偏好》中，闡述了對風(fēng)險收益的理解，對投資理論作出很大貢獻。到了1964年，夏普、林特爾、莫森在馬科維茨理論的基礎(chǔ)上提出通過分散投資減少風(fēng)險的觀點，從而建立了資產(chǎn)定價模型（CAPM）。托賓在資本市場線的基礎(chǔ)上提出了“分離理論”，泰勒提出了“特征線”，試圖通過基金資產(chǎn)組合與市場組合之間的關(guān)系來定系統(tǒng)性風(fēng)險。

上述理論模型在隨后的發(fā)展中得到進一步改進，加入了一些不確定性投資方面的因素，形成了關(guān)于測量和評價投資風(fēng)險數(shù)學(xué)模型的理論，如風(fēng)險資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、最優(yōu)資本配置原則、分散化分析、風(fēng)險資產(chǎn)組合等等。企業(yè)在投資時還可以利用金融衍生工具來規(guī)避風(fēng)險，提高投資收益。都為投資理論的發(fā)展做出很大貢獻，金融市場的發(fā)展也帶動了企業(yè)投資管理的創(chuàng)新，到20世紀(jì)八九十年代以后，國際投資也隨著證券市場的發(fā)展而悄然興起，主要是發(fā)達國家的一些大型跨國公司向發(fā)展中國家投資，尤其是90年代以后，國際投資的數(shù)額急劇增加，跨國公司的經(jīng)營促進了投資的國際化，同時也完善了投資理論，使其應(yīng)用面向國際投資市場，形成了國際投資理論，并成為研究的熱點。

三、從關(guān)注物到關(guān)注人

從財務(wù)管理對象的變化可以看出，在20世紀(jì)8O年代之前，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營主要依靠機器設(shè)備，雖然人的技術(shù)知識在生產(chǎn)中也占一定地位，但從未被重視。在1960年，美國經(jīng)濟學(xué)家西奧多。W舒爾茨就在他著名的演講中，提出并解釋過“人力資本”的概念，在經(jīng)濟的發(fā)展中，人的因素顯得越來越重要。直到80年代后，計算機的普及，信息在生產(chǎn)經(jīng)營中地位的提高，使人們意識到知識的重要性，信息、知識、技術(shù)以及接受、利用、加工、創(chuàng)造這些信息和技術(shù)的員工在整個財富創(chuàng)造過程中的作用日益重要，知識成為企業(yè)價值的主要決定因素。美國經(jīng)濟學(xué)家加爾布雷斯在這時首先提出知識資本概念，為新型企業(yè)的出現(xiàn)奠定了基礎(chǔ)。

在現(xiàn)在新經(jīng)濟時代，企業(yè)價值增長也不依賴于廠房、機器等有形資產(chǎn)，只是資本承擔(dān)這一重任，成為企業(yè)中最有價值的資本，包括學(xué)習(xí)反映知識的能力、發(fā)明創(chuàng)造的能力、掌握技能的能力和完成任務(wù)能力的人力資本和為支持人力資本最大化的結(jié)構(gòu)性資本，如企業(yè)的所有制、企業(yè)的計劃、領(lǐng)導(dǎo)力、企業(yè)數(shù)據(jù)庫、企業(yè)對信息技術(shù)的應(yīng)用程度、企業(yè)的設(shè)備結(jié)構(gòu)、企業(yè)的品牌形象和企業(yè)的公眾形象等等。財產(chǎn)管理對象也發(fā)生變化，投資的重點轉(zhuǎn)向無形資產(chǎn)的投資：知識資本—人才的取得日益重視起來，企業(yè)開始關(guān)注用什么渠道和什么方式取得知識資本，如何降低知識資本的成本，怎樣優(yōu)化知識資本和財務(wù)資本的關(guān)系，如何提高知識資本和財務(wù)資本的關(guān)系，如何提高知識資本的效益。企業(yè)的價值不在體現(xiàn)在企業(yè)的模式或者企業(yè)流通在外的普通股和債券的市價上，而是體現(xiàn)在所擁有的知識資本上。在分配利益時，知識資本也要與財務(wù)資本共同參與企業(yè)收益的分配。使用知識及利用知識、創(chuàng)新知識的能力成為重要的分配依據(jù)。與此相適應(yīng)，企業(yè)傳統(tǒng)收益分配格局將要打破，企業(yè)員工的工資及其他形式的報酬提高，資本所有者的報酬會相對減少。將來知識資本的擁有者可能成為企業(yè)的主要股東，分配理論也會隨之創(chuàng)新。

綜上所述，財務(wù)管理方法的發(fā)展也是隨著經(jīng)濟和社會的發(fā)展而發(fā)展的，從簡單的籌資、投資、分配、到利用各種金融衍生工具進行籌資、投資。一開始是定性的管理，逐步發(fā)展到利用數(shù)字模型的定量管理。在統(tǒng)計學(xué)、運籌學(xué)等一些其他學(xué)科應(yīng)用財務(wù)管理中之后，從單純依靠數(shù)字分析問題到數(shù)字和實際情況相結(jié)合的模型理論，也就是定性分析和定量分析相結(jié)合。國際籌資、投資的發(fā)展，為企業(yè)經(jīng)營開辟了更廣闊的空間，使財務(wù)管理理論朝國際化方向發(fā)展?？傊@些變化說明財務(wù)管理的方法隨著經(jīng)濟和社會的發(fā)展，不斷創(chuàng)新，總會有和其它方面相匹配的財務(wù)管理方法的出現(xiàn)。