張玉智 李英紅

基金項目：國家級大學生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓練計劃項目（201310190033）

【文章摘要】

期貨投資環(huán)境是指期貨投資主體面對政策連續(xù)性、經濟穩(wěn)定性、市場效率性、技術先進性等能夠采取審慎決策從而達到理性投資的環(huán)境。采用多因素法分析期貨投資環(huán)境，構建期貨投資環(huán)境協(xié)調性指數，并對期貨投資環(huán)境進行評價，有助于期貨市場穩(wěn)定健康持續(xù)發(fā)展。

【關鍵詞】

期貨市場；投資環(huán)境；指數；評價

0 引言

在眾多影響期貨投資的因素中，環(huán)境是最直接、最顯著也是最有沖擊力的因素。作為期貨市場信息生態(tài)環(huán)境的三個核心要素之一，期貨投資環(huán)境的優(yōu)劣，不僅影響著期貨投資主體決策的方向、規(guī)模和力度，也影響著期貨投資信息傳遞的路徑、受眾和效果。因此，期貨投資環(huán)境是否協(xié)調，將成為期貨市場信息生態(tài)環(huán)境是否優(yōu)化的重要影響因素之一。期貨投資是在一定經濟社會發(fā)展環(huán)境基礎上的產生的創(chuàng)新金融工具，其市場運行必須與社會投資環(huán)境發(fā)展相適應（張玉智，2008）。本文運用多因素分析法對期貨投資環(huán)境協(xié)調性進行系統(tǒng)分析，在此基礎上構建期貨投資環(huán)境協(xié)調性指數，對我國期貨投資環(huán)境協(xié)調性進行客觀評價，提出優(yōu)化期貨投資環(huán)境的對策建議。

1 期貨市場投資環(huán)境評價指標體系的構建

理論界對期貨投資環(huán)境的研究成果表明，目前上沒有準確的定義。本文認為，期貨投資環(huán)境是指期貨投資主體在利用期貨投資新進進行投資決策所面臨的客觀環(huán)境。它包括8個封面，其中，政治環(huán)境，即政局、政權的穩(wěn)定性（吳愨華，2005），政策環(huán)境即政策的連續(xù)性，經濟環(huán)境即投資、消費和出口渠道的通暢性，技術環(huán)境即網絡交易過程中出現(xiàn)的數據安全性，文化環(huán)境即全球范圍內的行業(yè)交流頻率的快捷性（楊威，2011），人文環(huán)境即投資者社會關系的融洽性，自然環(huán)境即因自然災害的發(fā)生導致的某個交易品種價格的非理性（何鋒、王津港，2010），市場環(huán)境即由于基礎資產價格變動導致期貨價格或價值的易變性（張玉智，2004）。上述因素共同影響著期貨投資環(huán)境的優(yōu)劣。

期貨投資環(huán)境協(xié)調，是指在影響期貨投資的8個主要因素中，政局穩(wěn)定性、政策持續(xù)性、經濟周期性、網絡安全性、交流快捷性、關系融洽性、災害突發(fā)性、資產保值性等指標均達到中等以上，且8個指標的加權平均值達到良好以上的一種市場狀態(tài)。

利用專家打分法與頭腦風暴法相結合，將上述8個因素分別打分，并設置非常協(xié)調（90-100）、協(xié)調（80-89）、較協(xié)調（70-79）、一般（60-69）、不協(xié)調（18-59）5個區(qū)間，可以對單個因素進行評價（張玉智，2007）。也就是說，期貨投資環(huán)境協(xié)調，其8個指標中每個指標的最低分值應在70分以上，且其加權平均分值應在80分以上。根據前文分析，用多因素分析法對期貨市場投資環(huán)境進一步分析，并采用頭腦風暴法對各影響因素賦值，得出如表1所示的期貨投資環(huán)境評價指標體系：

2 實證分析

多因素分析法是由美國經濟學家羅伯特·斯托鉑（Robert B.Stobaugh）于1969年首先提出來的，它的實質是分析事物的普遍聯(lián)系。

如果某指標受多個變量影響 ，其關系可用式（1） 表示：

（1）

當變量依次發(fā)生增量時，指標的變化為：

各變量對的影響大小可用式（2） 計算：

（2）

且，則變量的增量對指標的變化的影響程度（）可用式（3） 表示：

（3）

據此計算 ，可以分解或評價對指標的影響大小或程度。

設期貨投資環(huán)境變動為T，影響的因素主要有8個，其中是政局穩(wěn)定性指標，是政策連續(xù)性指標，是經濟周期性指標，是網絡安全性指標，是交流快捷性指標，是關系融洽性指標，是災害突發(fā)性指標，是資產保值性指標。根據式（1）可知，其關系可用式（4） 表示：

（4）

根據前文分析，可知，當（政局穩(wěn)定性）變動時對投資好的的影響為：

當（政策連續(xù)性）變動時對投資活動的影響為：

、、、、、變動時對投資活動的影響同理可知。

期貨投資環(huán)境的協(xié)調性是建立在期貨投資環(huán)境多因素獨立發(fā)生的基礎上的，、、、、、、、等8指標相結合，其加權平均值即為期貨投資環(huán)境協(xié)調程度，而、、、、、、、、等8種影響程度的結合即為期貨投資環(huán)境協(xié)調性。

根據前文頭腦風暴法及專家打分法的數值計算可知，2013年度我國期貨投資環(huán)境協(xié)調性為：

8+10+18+8+10+6+12+4=76

76分介于70-79分之間，表明期貨投資環(huán)境狀態(tài)為較協(xié)調。

3 結語

期貨投資環(huán)境的協(xié)調發(fā)展， 是建立在期貨投資環(huán)境影響因素基礎上的。市場的快速發(fā)展， 投資環(huán)境越來越重要。因素分析法用于多因素投資環(huán)境對期貨投資活動的影響，是化復雜為簡單，增加其操作性的一種有效方法。通過多因素分析法構建的期貨投資環(huán)境協(xié)調型指數，可以有效評價期貨市場投資環(huán)境，進而為判斷期貨市場信息生態(tài)環(huán)境提供理論依據。

【參考文獻】

[1]王祖志.因素分析法管理多因素影響施工活動工期責任的方法研究[J].重慶交通學院學報，2004（6）

[2]張玉智.我國期貨市場信息生態(tài)環(huán)境優(yōu)化研究[J].長春工業(yè)大學學報， 2008（1）

[3]黃志建，張清華，吳昀.基于PEST分析法對山西現(xiàn)代物流產業(yè)的發(fā)展分析[J].科技資訊，2008（33）

[4]楊威.因素分析法在不良貸款管理中的作為[M].中國農村金融，2011（5）

[5]吳愨華.期貨投資基金與期貨市場投資主體結構與完善[J].商場現(xiàn)代化，2005（10）

[6]王丹.中國期貨市場投資主體研究[D].華中農業(yè)大學，2005：7-8

[7]張玉智、靖繼鵬.中國期貨市場信息吞吐功能分析[J].中央財經大學學報，2004（10）

[8]何鋒、王津港.商品期貨市場效率的層次及其評價[J].云南財經大學學報2010（1）

[9]何德旭、婁峰.中國金融安全指數的構建及實證分析[J].金融評論，2012（5）

【作者簡介】

張玉智，長春工業(yè)大學經濟管理學院教授，博士，研究方向：期貨市場監(jiān)管。

李英紅：長春工業(yè)大學經濟管理學院。