孫曉兵

余額寶等互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金主打的是草根理財和零錢理財，起到了歸集社會閑散資金的功能，是對存量的盤活，也提高了實體經(jīng)濟(jì)的可用資金總量。

余額寶與銀行之間的利益之戰(zhàn)已經(jīng)打響。

面對快速發(fā)展的余額寶，銀行最終采取了封殺手段。3月下旬，工、農(nóng)、中、建四大國有銀行陸續(xù)下調(diào)了支付寶快捷支付額度，使得通過支付寶的購買余額寶的數(shù)量變得非常有限。建行、工行用戶每日購買余額寶的額度從5萬元下降為5000元，每月限額均下降至5萬元；中行、農(nóng)行用戶每日購買余額寶的額度從5萬元下降為1萬元。

從央視評論員痛批余額寶發(fā)起口水戰(zhàn)，到后來的限制二維碼，再到目前四大行實質(zhì)性封殺余額寶，以銀行為代表的金融系統(tǒng)對互聯(lián)網(wǎng)金融的圍殺已經(jīng)形成。從目前局勢看，草根出身的余額寶顯然不是銀行的有力對手。若在政策方面沒有突破性的變革，支付寶和余額寶的衰弱將難以避免。

自從2008年說出“如果銀行不改變，我們就改變銀行”的豪言后，阿里巴巴掌門人馬云短短幾年就在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域玩得風(fēng)生水起，并對傳統(tǒng)銀行造成巨大沖擊。但對于銀行這次使出的競爭手段，馬云表現(xiàn)得異常憤怒，并發(fā)文稱：“市場不怕競爭，市場怕不公平……決定市場勝負(fù)的不應(yīng)該是壟斷和權(quán)力，而是用戶?！?/p>

余額寶到底對銀行造成了多大影響？銀行為什么要封殺余額寶？在這場看上去實力懸殊較大的對決中，誰是真正的贏家？

余額寶為什么火？

余額寶的火熱程度令人咋舌，自2013年6月推出以來就以驚人的速度大增。到今年3月中旬，余額寶已積累了至少5000億元的人民幣存款，成為全球第四大貨幣基金。余額寶等互聯(lián)網(wǎng)基金吸引投資者的地方，在于存款的年化收益率可達(dá)6%，并且能隨存隨取。

“有了余額寶，還有什么理由將錢存在銀行？”這幾乎成了大多數(shù)儲戶的心聲。

余額寶受青睞是有原因的。中國居民擁有大規(guī)模儲蓄，但中國民眾可選的投資途徑卻很有限。房地產(chǎn)一直都是受青睞的投資渠道，但政府的調(diào)控措施使得民眾最近對房地產(chǎn)的投資熱情下降。此外，赴海外投資也受到了限制，而中國國內(nèi)股票市場表現(xiàn)不佳，目前的股價仍低于6年前的水平。

為此，一些手頭更寬裕的顧客開始將資金轉(zhuǎn)移至銀行的理財產(chǎn)品上，這類產(chǎn)品比利率受到管制的銀行存款回報率更高，不過投資門檻很高。而余額寶用戶的投資數(shù)額沒有上限也沒有下限。

除了頗具吸引力的收益率，余額寶和其他在線貨幣市場基金的多個創(chuàng)新功能也使得民間資金遠(yuǎn)離銀行存款和線下理財產(chǎn)品。不同于多數(shù)銀行的理財產(chǎn)品，余額寶允許投資者實時贖回且沒有最低購買門檻。余額寶和阿里巴巴支付寶的無縫對接也讓購買這款產(chǎn)品既簡單又方便。

從儲戶的角度來看，余額寶具有便捷、收益高、風(fēng)險低的優(yōu)點。

與傳統(tǒng)的基金產(chǎn)品不同，余額寶僅需在網(wǎng)上做簡單操作即可開戶。最低1元起存、可實時轉(zhuǎn)賬消費(fèi)的功能讓其與活期存款同樣靈活，而其收益率則比活期存款利息高出了一個數(shù)量級，也高于同期定期存款乃至銀行理財產(chǎn)品的收益率。至于風(fēng)險，余額寶的官方主頁上明確指出：“從歷史數(shù)據(jù)來看，收益穩(wěn)定、風(fēng)險極小?！?/p>

過去幾個月來，余額寶的表現(xiàn)也的確可以讓投資人對其放心。所以，從投資者的角度來看，余額寶完勝銀行存款，是互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的實實在在的好處。

余額寶能夠出現(xiàn)并快速發(fā)展，其實是搭了最近幾年我國利率市場化改革的這股大潮。在利率市場化改革之前，我國銀行存貸款利率均由政府設(shè)定，任何金融機(jī)構(gòu)如果擅自偏離都會受到處罰。而隨著利率市場化改革的推進(jìn)，政府有意放松了對利率的管制。在余額寶之前，各家銀行推出的銀行理財產(chǎn)品事實上已經(jīng)突破了基準(zhǔn)存款利率的限制，給儲戶提供了高于銀行存款利息的收益率。

從這個角度來說，余額寶其實與目前已經(jīng)普遍存在的銀行理財產(chǎn)品沒有本質(zhì)差異。只不過余額寶更加便捷，收益也高于銀行理財，與互聯(lián)網(wǎng)有更緊密的結(jié)合。

余額寶對銀行沖擊有多大？

就在越來越多的用戶對余額寶拍手叫好之時，銀行開始感到恐慌，并對這個突然到來的新對手心懷敵意，原因是余額寶給出的收益率高于銀行存款和理財產(chǎn)品，因而對銀行儲戶形成了強(qiáng)大吸引力。

而余額寶所募集的資金中，有大概九成又以協(xié)議存款的方式存回了銀行。因此，對銀行來說，通過余額寶存回來的錢其實是被余額寶高息攬走的存款。只不過經(jīng)過了余額寶的這一倒手，銀行需要給這些存款支付的利息倍增。

與此同時，余額寶還讓存款的運(yùn)行脫離了銀行的掌控。銀行在發(fā)放理財產(chǎn)品時，一般會通過期限的設(shè)置，讓理財產(chǎn)品在月末、季末這些考核時點之前大量到期，從而形成理財資金向存款的大量回流，以應(yīng)付存款考核的要求。但對進(jìn)入余額寶的資金，銀行則無法做類似安排。這增加了銀行資金管理的難度，也間接推高了銀行的運(yùn)營成本。

銀行方面似乎并不好受，基民贖回的天弘基金說到底還是銀行的資金，5000億元大規(guī)模，就算只贖回1000億元，對銀行資金的缺口也是很大的沖擊，其他貨幣基金如果一窩蜂都上，那對于銀行方面來說就是自殺了，加上如果基金一同抵制不投協(xié)存，那銀行每年的同業(yè)業(yè)務(wù)將下降到一個驚人的數(shù)值。

那么，余額寶對銀行造成的影響有多大呢？

香港慢牛投資公司董事長張化橋前不久撰文稱，余額寶和其他"寶"正在做的事情不過是試圖賺錢，試圖咬一口銀行的奶酪，但根本無法對銀行構(gòu)成任何威脅，至多是迫使銀行提高短期資金成本。

張化橋還表示，近幾年，銀行業(yè)占了全國企業(yè)界總利潤的一半左右，但這完全是利率管制的結(jié)果。存款利率太低，導(dǎo)致影子銀行盛行，儲蓄者長期受損。貸款利率也相應(yīng)太低，低效投資盛行，包括房地產(chǎn)泡沫達(dá)到危險的地步以及污染和產(chǎn)能過剩。

“中國的銀行業(yè)在政府關(guān)愛之下，肥頭大耳，實在需要通過競爭來逼著它們多跑幾圈，減肥、增效。”張化橋如此表示。

也有基金業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，余額寶對銀行影響有限，目前余額寶規(guī)模就四五千億元，就算發(fā)展到1萬億元，也不會對銀行造成影響。不過，余額寶對銀行的沖擊可能更多在于服務(wù)方面?！坝囝~寶改變了銀行的規(guī)則，本來在利率市場化下，如果銀行能給出和余額寶差不多的利息，投資者還是會信任銀行的，當(dāng)然6%是不現(xiàn)實的，銀行也維持不住?！?/p>

說到底，還是互聯(lián)網(wǎng)改變了金融，原本銀行的日子過得有條不紊，相互競爭，幾個寡頭壟斷，但互聯(lián)網(wǎng)金融這樣一條鯰魚進(jìn)入后，徹底打亂了銀行的陣腳。

銀行“封殺”余額寶傷害了誰？

在與余額寶的戰(zhàn)爭中，處于強(qiáng)勢地位的銀行看似是理所當(dāng)然的贏家，但卻傷害了用戶，也違背了公平競爭的市場規(guī)則。

表面來看，四大行“封殺”余額寶是與阿里巴巴作對，但此舉動了近億用戶的奶酪，不僅得罪了阿里巴巴的客戶，也得罪了自己的客戶，盡管這部分客戶對四大行來說無足輕重，但這種生硬的做法傷害的不只是近億用戶，而且傷害了更多準(zhǔn)備進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融的客戶，甚至?xí)蔀樵S多用戶心中的“網(wǎng)絡(luò)公敵”。

長期以來，四大國有銀行甚至包括一些商業(yè)銀行存在的效率低、服務(wù)差、亂收費(fèi)、“利潤高得都不好意思”等弊病為人們詬病不已，此番封殺余額寶會讓銀行的形象大打折扣。

事實上，中國的銀行利潤始終這么高，是因為銀行一直在壟斷。在原有的經(jīng)營管理體制下，銀行業(yè)的進(jìn)入門檻非常高，雖說有一定的競爭，但總體而言是行政性的壟斷經(jīng)營。行政性壟斷不僅排除競爭者，更重要的是搞行政性定價。銀行的行政性定價是國家對銀行存款利率和貸款利率實行強(qiáng)制定價，為銀行的利差收入留出足夠空間，息差一般超過3%，高于西方國家的平均水平，為銀行暴利提供了體制性保障。

這些年，人民幣發(fā)行突飛猛進(jìn)，截至2013年6月末，我國人民幣存款余額首次突破百萬億元大關(guān)，5年翻了一番。而金融結(jié)構(gòu)又以間接融資為主，加上投資渠道狹窄，大量資金沉淀為銀行儲蓄存款，儲蓄率超過50%，位居世界前列。如此龐大的資金沉淀在銀行，哪怕極小的利差，都能形成驚人的利潤。

銀行業(yè)因壟斷造就的暴利必然引起各方力量的競爭，近年游離于銀行監(jiān)管體系之外的影子銀行異常活躍，風(fēng)險日增，這從一個側(cè)面說明，銀行壟斷堆積了太多不能不正視、不能不解決的問題。

而互聯(lián)網(wǎng)金融就是參與到金融競爭之中最有殺傷力的力量，它加速著傳統(tǒng)金融“脫媒”， 各種市場力量都在瘋搶銀行的生意，銀行業(yè)已經(jīng)四面楚歌。就存款而言，隨著余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，大量銀行存款被搶走。僅拿余額寶來說，自2013年6月推出，就搶走了即將超過5000億元的銀行存款。就貸款而言，隨著各種B2B平臺、阿里小貸、擔(dān)保公司、融資公司的出現(xiàn)，直接融資占比越來越大，加速了金融“脫媒”，撼動了銀行地位。

隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，最容易數(shù)據(jù)化的銀行業(yè)務(wù)一定會進(jìn)一步受到?jīng)_擊。可以預(yù)見，第三方支付的發(fā)展，會在銀行支付系統(tǒng)之外創(chuàng)造一個新的支付系統(tǒng)，并因其高效、便捷、安全等特性取代銀行支付系統(tǒng)，某些跟不上步伐的傳統(tǒng)銀行將會被無情淘汰。而對于銀行倒閉，國家已經(jīng)有政策研究，一旦存款保險制度推出，銀行永不倒閉的神話將終結(jié)。

在這樣的競爭危機(jī)下，四大行應(yīng)該主動擁抱互聯(lián)網(wǎng)，依靠技術(shù)和服務(wù)的創(chuàng)新來吸引客戶。對于此次四大國有銀行對余額寶的封殺，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為此舉涉嫌違背《反壟斷法》第十七條的規(guī)定，即企圖排除和限制競爭。

余額寶推升了社會融資成本？

對余額寶最嚴(yán)厲的指控是它推升了社會融資成本，加重了實體企業(yè)的負(fù)擔(dān)。這一指控看似有些道理，但這板子更應(yīng)該打在利率市場化改革身上，而不能僅僅敲在余額寶頭上。

余額寶確實推高了銀行吸收存款的成本，但銀行自己發(fā)行的理財產(chǎn)品也是一樣。面對存款成本的上升，作為逐利的主體，銀行當(dāng)然有動力提高貸款及其他表外融資的利率，從而轉(zhuǎn)嫁成本。但銀行有提價意愿是一回事，實體經(jīng)濟(jì)是否接受利率的提升則是另外一回事。

按道理，在市場經(jīng)濟(jì)中，社會融資成本需要與實體經(jīng)濟(jì)回報率相匹配。如果融資成本高于實體經(jīng)濟(jì)所能創(chuàng)造的回報率，實體經(jīng)濟(jì)企業(yè)就會削減融資需求，進(jìn)而通過資金需求的下降把利率水平給拉下來。在這樣的環(huán)境中，實體經(jīng)濟(jì)回報率是利率水平的上限，類似余額寶這樣的產(chǎn)品也不會推升整個社會的融資成本，而只能是分走銀行的利潤。

美國的“支付寶”Paypal也曾經(jīng)推出過類似“余額寶”的貨幣基金，但最終因為無法創(chuàng)造太高的回報率，最后不得不清盤。但在我國實體經(jīng)濟(jì)中，大量存在著如地方政府融資平臺這樣的對利率不敏感的資金需求主體。這些主體雖然投資回報率不高，但因為擁有政府的隱性擔(dān)保，所以反而能夠承受更高的融資成本。這樣一來，銀行體系就能夠較為容易地將存款成本的上升轉(zhuǎn)嫁到貸款利率的上升，從而推高整個實體經(jīng)濟(jì)的融資成本。

在這樣的現(xiàn)實中，余額寶通過推升銀行存款成本，看上去間接推高了全社會融資成本，但這種現(xiàn)象的根源在于實體經(jīng)濟(jì)融資主體缺乏利率敏感性。追根溯源，這是在融資主體尚未理順之時，利率市場化改革過快推進(jìn)所造成的。就算沒有余額寶，銀行理財?shù)冉鹑诋a(chǎn)品也會帶來同樣的結(jié)果。

前不久，小微金融服務(wù)集團(tuán)發(fā)布了名為《基于互聯(lián)網(wǎng)的普惠金融實踐》的社會價值報告，小微金服首席戰(zhàn)略官舒明首度對外闡述了余額寶給實體經(jīng)濟(jì)帶來的正面作用。舒明認(rèn)為，余額寶不僅不會推高社會融資成本，相反增加了實體經(jīng)濟(jì)可用資金總量，起到為實體經(jīng)濟(jì)輸血的作用。

這份社會價值報告提供的數(shù)據(jù)顯示，余額寶等互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金主打的是草根理財和零錢理財，目前戶均投資規(guī)模只有數(shù)千元，實際上起到了歸集社會閑散資金的功能，是對存量的盤活，這些閑散資金進(jìn)入金融體系后，提高了實體經(jīng)濟(jì)的可用資金總量。

舒明稱，余額寶帶來的普惠金融還有利于居民財富增加，拉動消費(fèi)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從投資主導(dǎo)向消費(fèi)主導(dǎo)轉(zhuǎn)變。社會價值報告的統(tǒng)計顯示，從2013年6月推出到2014年1月31日，余額寶為廣大居民創(chuàng)造了29.6億元的收益，遠(yuǎn)高于活期存款的利息收入。用戶投入到余額寶里的資金以及由此增加的收益，相當(dāng)大一部分又流向消費(fèi)市場，讓內(nèi)需更加旺盛，這是對實體經(jīng)濟(jì)的一種刺激。統(tǒng)計顯示，半年多來，余額寶用戶在淘寶上消費(fèi)的總金額超過3400億元。

同時，余額寶等貨幣基金通過投資短期債券市場，完成直接融資，可以優(yōu)化我國長期以來一直過分依賴間接融資的融資結(jié)構(gòu)?！皬恼麄€國家來看，余額寶們的發(fā)展，能有效避免資金過多流向‘兩高一剩行業(yè)，從而加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，最終讓實體經(jīng)濟(jì)受益。”舒明說。