顧慧妍

我們投了東江環(huán)保12年，到現(xiàn)在還沒有退出，這從某一方面代表了我們這類投資機(jī)構(gòu)的專注與專業(yè)?！?013年年末，中國風(fēng)險投資有限公司（以下簡稱“中國風(fēng)投”）總裁王一軍在投中集團(tuán)年會上這樣闡述了中國風(fēng)投的投資風(fēng)格。

東江環(huán)保是一家專業(yè)從事工業(yè)廢棄物處理和環(huán)境保護(hù)服務(wù)的高科技環(huán)保企業(yè)。2001年，中國風(fēng)投資東江環(huán)保，而這家A股上市企業(yè)現(xiàn)在市值高達(dá)78.4億元。

王一軍氣定神閑地介紹了中國風(fēng)投十多年的投資經(jīng)歷。事實(shí)上，在投資行業(yè)多年的磨礪，讓46歲的王一軍非常“沉著”和“淡定”，情緒化的表現(xiàn)方式在他身上很少發(fā)生。

中國風(fēng)投剛剛獲得了“2013年中國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)50強(qiáng)”、“2013年中國清潔技術(shù)領(lǐng)域投資機(jī)構(gòu)10強(qiáng)”以及“2013年中國先進(jìn)制造業(yè)領(lǐng)域投資機(jī)構(gòu)10強(qiáng)”等獎項。然而十年前，當(dāng)這家“中”字頭公司成立時，遭遇的卻是二級市場的“熊市”。之后六年內(nèi)，中國風(fēng)投僅投資了5家企業(yè)，大多為早期項目，王一軍用“埋頭潛心學(xué)習(xí)”六個字來評價這個階段。

2006年開始，中國風(fēng)投突然發(fā)力，目前已投資項目90多個，其中10多個項目已在海內(nèi)外上市，還有多個項目已申報上市材料。

“厚積薄發(fā)、韜光養(yǎng)晦”，在王一軍看來，這樣的投資策略是正確的。

從“6年5個項目”到“1年20個項目”

王一軍早期曾經(jīng)從事大宗商品糧油進(jìn)出口貿(mào)易，為了控制經(jīng)營風(fēng)險，他當(dāng)時涉足了商品期貨貿(mào)易，進(jìn)行套期保值。而當(dāng)年國內(nèi)商品期貨交易所很不規(guī)范，經(jīng)常被游資逼倉，不但無法做到套保，還要置身于很大的風(fēng)險當(dāng)中。

“期貨來去很快，和賭博一樣，交易額又大，搞不好就交學(xué)費(fèi)?！蓖跻卉妼τ浾哒f，因此他必須對交易商品做詳細(xì)的研究，下單前要全面搜集相關(guān)的各種信息，通過梳理分析，客觀評估風(fēng)險，最終做出理性決斷，可能在那個時候他就養(yǎng)成了“淡定”的處世態(tài)度，處變不驚，時時保持一個平和冷靜的心態(tài)。

不久后，王一軍被委派到一家加工企業(yè)擔(dān)任總經(jīng)理，從“期貨交易員”變成了“企業(yè)家”。此前，該企業(yè)一直處于無序發(fā)展?fàn)顟B(tài)，王一軍對企業(yè)管理進(jìn)行了系統(tǒng)整頓并加強(qiáng)對經(jīng)營方針的把控，3個月后，企業(yè)走上了正軌。

2002年，王一軍調(diào)入民建中央社會服務(wù)部企業(yè)聯(lián)絡(luò)處擔(dān)任處長，主要負(fù)責(zé)企業(yè)聯(lián)絡(luò)工作，了解民建會員企業(yè)的經(jīng)營狀況，為企業(yè)家提供支持與服務(wù)，這段經(jīng)歷為王一軍在此后從事風(fēng)險投資積累了豐厚的企業(yè)家信息與資源。此時，他又從“企業(yè)家”變成了“企業(yè)家的朋友”。

同年，他進(jìn)入中國風(fēng)投，成為“投資行業(yè)中的一員”。毫無疑問，與他之前經(jīng)歷截然不同的是，風(fēng)險投資當(dāng)時在國內(nèi)還是一個新興行業(yè)，非常具有挑戰(zhàn)性。風(fēng)險投資通過投資一些分屬不同行業(yè)的企業(yè)，幫助被投資企業(yè)快速成長，在實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資收益的同時使投資人自身也能不斷提高。王一軍說，后來發(fā)現(xiàn)，這是他真正熱愛的職業(yè)。

在他此前的角色變換中，總體相對較為順利，但當(dāng)接過中國風(fēng)投這一棒時，確實(shí)面臨著很大的挑戰(zhàn)。

時任全國人大副委員長，民建中央主席，被譽(yù)為“中國風(fēng)險投資之父”的成思危先生在1998年的全國政協(xié)會議上提出了當(dāng)年的政協(xié)一號提案，希望推動中國風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展。為此，民建中央決定成立一個公司，做一些投資實(shí)踐性工作。在2000年，由民建中央發(fā)起、民建會員參股設(shè)立的中國風(fēng)險投資有限公司成立，成為國內(nèi)最早的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)之一。其創(chuàng)始股東包括民建中央、中國寶安集團(tuán)、通威集團(tuán)、林達(dá)環(huán)宇集團(tuán)以及天正集團(tuán)等。

“公司成立之初的民建色彩非常濃重，我們在民建中央大樓辦公，乃至于我們的財務(wù)負(fù)責(zé)人都是民建中央委派的。”

盡管擁有強(qiáng)大的股東背景，但無法改變市場低迷所帶來的影響。2003年，風(fēng)險投資行業(yè)處于低谷，外部環(huán)境較差，新股停發(fā)，沒有通暢的退出渠道，中國風(fēng)投也同樣處于艱難期。

起初，中國風(fēng)投注冊資本只有3000萬，可用于投資的資金嚴(yán)重不足。更關(guān)鍵的是，國內(nèi)風(fēng)險投資行業(yè)尚處在學(xué)習(xí)和借鑒國外經(jīng)驗(yàn)的摸索階段，沒有專業(yè)人才，缺乏實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，退出通道不暢，公司幾乎無法實(shí)現(xiàn)收益。

進(jìn)入中國風(fēng)投后，王一軍從募資和團(tuán)隊建設(shè)方面著手加強(qiáng)。首先，做好公司增資擴(kuò)股工作，使中國風(fēng)投的注冊資金從3000萬增資至2億，另外積極推動創(chuàng)投基金的設(shè)立工作。目前，中國風(fēng)投共管理12只基金，規(guī)模約50億，其中包括與科技部引導(dǎo)基金合作設(shè)立的節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域?qū)I(yè)基金，以及與國家發(fā)改委、財政部合作設(shè)立的新材料領(lǐng)域?qū)I(yè)基金。其次，在團(tuán)隊建設(shè)方面，王一軍重視培養(yǎng)學(xué)習(xí)型組織，讓團(tuán)隊在工作中學(xué)習(xí)，在學(xué)習(xí)中進(jìn)步，從最初的9人發(fā)展到目前擁有40人左右的專業(yè)團(tuán)隊。2003年，中國風(fēng)投和香港理工大學(xué)共同發(fā)起成立了中國風(fēng)險投資研究院，主要為了開展風(fēng)險投資領(lǐng)域的理論研究，探索適合中國國情的風(fēng)險投資之路，自身的團(tuán)隊也在交流與學(xué)習(xí)中著手嘗試實(shí)務(wù)投資。

從2006年開始，厚積薄發(fā)的中國風(fēng)投開始發(fā)力，7年多連續(xù)投資了近60個項目。王一軍透露，2010年，中國風(fēng)投就投資了20個項目。無論是單筆投資金額還是投資項目個數(shù)，都遠(yuǎn)超幾年前。目前，中國風(fēng)投的投資速度依舊保持在每年15至20個項目之間。

同時，隨著創(chuàng)業(yè)板的開啟與資本市場的完善，中國風(fēng)投所投資的企業(yè)陸續(xù)上市，如東江環(huán)保、皇氏乳業(yè)、鼎龍化學(xué)、鼎漢技術(shù)、隆華傳熱等，回報頗豐。

王一軍認(rèn)為，相較于其他的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，中國風(fēng)投在經(jīng)過多年的發(fā)展之后，擁有以下優(yōu)勢：首先是品牌，“中”字頭的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)僅此一家；其次則是資金與項目資源優(yōu)勢?！霸诿窠ǖ臅T企業(yè)中，相當(dāng)一部分都具有投資價值，而我們更著重關(guān)注于其中的科技型企業(yè)，另外在募資方面，我們有部分創(chuàng)投基金主要由民建會員企業(yè)出資設(shè)立，這給我們的募資提供了很多便利。”

環(huán)保領(lǐng)域投什么都有機(jī)會

早在設(shè)立之初，中國風(fēng)投就將投資領(lǐng)域鎖定于節(jié)能環(huán)保、新材料、高端制造、醫(yī)藥及現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等，而目前更著重關(guān)注節(jié)能環(huán)保、新材料領(lǐng)域。

“現(xiàn)在國家出臺了一系列利好于環(huán)保行業(yè)發(fā)展的政策，基于這些政策，未來的幾年，環(huán)保產(chǎn)業(yè)肯定會是大投入、大發(fā)展，這是一個歷史性的發(fā)展機(jī)遇。特別是政府提出2015年環(huán)保產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)總值將會達(dá)到4.5萬億，每年增長不低于15%，這對風(fēng)險機(jī)構(gòu)來說，具有很多投資的機(jī)會。而且在環(huán)保領(lǐng)域方面，國內(nèi)與國外的差距太大，這個領(lǐng)域都會有很大的提升空間。通俗一點(diǎn)說，這個大領(lǐng)域內(nèi)，基本上每個細(xì)分行業(yè)都有投資機(jī)會。我們之前投資了很多環(huán)保企業(yè)都上市了，這些企業(yè)上市后在資本市場上表現(xiàn)也不錯。”

王一軍說，中國風(fēng)投對節(jié)能環(huán)保“十二五”規(guī)劃中重點(diǎn)扶持的幾個行業(yè)均有關(guān)注?！叭鐚τ诃h(huán)保技術(shù)和裝備、環(huán)保產(chǎn)品、環(huán)保服務(wù)、資源再利用等領(lǐng)域，我們都有布局和投資。尤其在環(huán)保技術(shù)和裝備方面，團(tuán)隊投入的精力會更多。污水處理、大氣治理、垃圾處理和土壤修復(fù)以及檢測裝備，都有不少投資機(jī)會?！?/p>

中國風(fēng)投在節(jié)能環(huán)保、新材料領(lǐng)域布局較早，早期布局的項目退出給中國風(fēng)投帶來了豐厚的收益。資料顯示，東江環(huán)保賬面回報率高達(dá)120倍；維爾利退出回報為20倍；鐵漢生態(tài)賬面回報率13倍；皇氏乳業(yè)賬面回報達(dá)46倍；鼎龍化學(xué)退出回報近14倍；鼎漢技術(shù)退出回報超過12倍；合縱科技的賬面回報也達(dá)到了8倍等。

中國風(fēng)投擁有自己穩(wěn)定的一套投資策略和原則。王一軍表示，在投資中主要遵循三個原則：團(tuán)隊強(qiáng)、市場大、技術(shù)好。

說到那句老話：投資即“投人”。被投資企業(yè)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊的創(chuàng)業(yè)激情與創(chuàng)業(yè)精神，團(tuán)隊成員的互補(bǔ)性，和投資人的溝通通暢性，以及是否能夠接納不同的思想和理念，都是投資機(jī)構(gòu)重點(diǎn)考察和了解的內(nèi)容。同時，市場空間要足夠大。此外，技術(shù)先進(jìn)性也是投資與否的重要考察指標(biāo)，高技術(shù)的產(chǎn)品具有高附加值，這對于早期投資項目尤其關(guān)鍵，對中后期項目則更加注重行業(yè)地位和歷史沿革的梳理及過往財務(wù)業(yè)績的考察，全面評估其上市的可能性。

判斷這些，就需要投資團(tuán)隊在行業(yè)方面具有相當(dāng)高的專業(yè)度?！帮L(fēng)險投資行業(yè)的核心競爭力在于團(tuán)隊，因此，我們在選擇自身團(tuán)隊方面更偏重于行業(yè)專業(yè)人才，因?yàn)樾袠I(yè)的東西需要時間去學(xué)習(xí)、體會與積累，特別是在與高科技企業(yè)打交道的過程中，如果你不懂行業(yè)，你就很難與被投資企業(yè)交流的?！?/p>

鼓勵符合條件企業(yè)掛牌新三板

在退出方面，王一軍表示，中國風(fēng)投以IPO為主要退出方式，實(shí)現(xiàn)收益最大化。然而，面對此前IPO暫停的情況，也選擇了其他方式以實(shí)現(xiàn)退出。

“前不久，我們把投資的‘中電加美項目按照其當(dāng)年凈利潤12倍的市盈率進(jìn)行估值與我們投資的另外一家已在創(chuàng)業(yè)板上市的節(jié)能企業(yè)實(shí)現(xiàn)了并購。這筆交易能夠?qū)崿F(xiàn)四倍的增值，已經(jīng)非常不易?！?/p>

王一軍還鼓勵符合條件的企業(yè)去新三板掛牌，如合縱科技，當(dāng)時的利潤適合在新三板掛牌。出乎意料的是，這家企業(yè)在掛牌后的幾年內(nèi)業(yè)績發(fā)展很快?！拔覀円还餐读?00多萬元，持有502萬股，已通過新三板交易退出一部分。之后我們準(zhǔn)備將推動該企業(yè)從新三板轉(zhuǎn)到創(chuàng)業(yè)板。”王一軍說。合縱科技對于中國風(fēng)投來說是個別的案例，他還透露，早期企業(yè)去新三板掛牌，一方面為了企業(yè)規(guī)范考慮，如果企業(yè)成長起來了，依然能夠申請轉(zhuǎn)板上市。另一方面，也是為新三板退出做布局。“我們希望未來新三板能夠出臺更有利于投資人退出的政策，使投資人能夠通過三板實(shí)現(xiàn)退出?！?/p>

如果要給王一軍的投資風(fēng)格附上幾個關(guān)鍵詞，應(yīng)該是“淡定、縝密與堅守”，盡管喜怒不形于色，但卻并非死板，他說，自己不會去投那些“大家都喜歡的項目”。盡管很多項目符合投資標(biāo)準(zhǔn)，但并不能引起他的興趣。他更偏愛那些“擁有自主知識產(chǎn)權(quán)、技術(shù)很有特點(diǎn)、成長性好、有市場空間”的項目。他的投資風(fēng)格非常符合成思危為中國風(fēng)投提出的那句非常有前瞻性的投資理念：“支持創(chuàng)新者創(chuàng)業(yè)，幫助投資人投機(jī)?！?img src="https://cimg.fx361.com/images/2024/05/12/qkimagestzydtzyd201402tzyd20140219-4-l.jpg"/>