張惠茹，高曉飛

(1.大連民族學(xué)院國際商學(xué)院，遼寧大連116605;2.大連德泰投資有限公司，遼寧大連116600)

盈余管理是企業(yè)在遵循會計準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，通過其對外報告的會計收益信息進(jìn)行控制或調(diào)整，以達(dá)到私人集團(tuán)和企業(yè)利益最大化的行為。西方國家資本市場比較發(fā)達(dá)，對盈余管理的研究也比較多，因而對規(guī)范上市公司的行為起到了積極作用。在中國，早期證券市場上出現(xiàn)的某些公司會計信息失真的現(xiàn)象，已引起學(xué)界對盈余管理現(xiàn)狀及理論的關(guān)注。企業(yè)盈余管理并非是單純的會計行為，它表現(xiàn)的是不同利益相關(guān)者之間的利益沖突及其結(jié)果。由于中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，擁有不同類型的利益相關(guān)者，他們之間又存在著利益沖突，因此對盈余管理行為有一定的影響［1］。

而某些股權(quán)高度集中的公司，大多數(shù)決定都是由少數(shù)幾個大股東做出的，這些控股股東有能力也有動機(jī)去進(jìn)行盈余管理。鑒于中國上市公司所形成的特殊公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，有必要對這種特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)與盈余管理行為之間的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行研究，以改善上市公司內(nèi)外部治理機(jī)制，遏制內(nèi)部人為獲取自身效用最大化進(jìn)行盈余管理的行為，并以此促進(jìn)證券市場有序、健康地發(fā)展，使其真正成為進(jìn)行社會資源優(yōu)化配置的場所。石油化工業(yè)是中國重要的能源和基礎(chǔ)原材料工業(yè)，也是關(guān)系國家經(jīng)濟(jì)命脈和經(jīng)濟(jì)安全的支柱產(chǎn)業(yè)，世界能源危機(jī)和油價的漲跌，對中國石化企業(yè)影響重大。本文選擇石化上市公司作為研究對象，以期對盈余管理和股權(quán)結(jié)構(gòu)間的關(guān)系有更深入的理解。

一、文獻(xiàn)綜述

1.國外文獻(xiàn)綜述

國外關(guān)于盈余管理與股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系的研究文獻(xiàn)比較多，其中大部分都是從實證分析的角度來進(jìn)行研究。

La Porta研究證實股權(quán)集中度與盈余管理是正相關(guān)的。股權(quán)越集中，公司的盈余信息質(zhì)量就會越差，對投資者的損害也會越大［1］。

Honsen和Pedersen實證研究表明，股權(quán)集中度與盈余之間的關(guān)系是倒U型關(guān)系［2］。當(dāng)股權(quán)集中度處在較低的范圍內(nèi)時，隨著股權(quán)集中度的提高，股東監(jiān)督能力加強(qiáng)，代理成本變低，從而促使盈余上升。當(dāng)股權(quán)集中度繼續(xù)提高，超過某個范圍時，它所帶來的監(jiān)督收益便會低于帶來的成本，從而使得公司的盈余降低。

Francis，Schipper，Vincent研究發(fā)現(xiàn)，能夠影響盈利信息質(zhì)量的是集中的所有權(quán)和其形成的方式［3］。由盤踞和信息效應(yīng)理論得出，盈利信息含量的降低是由兩權(quán)分離引起的。然而控制權(quán)比例越高，信息效應(yīng)和盤踞效應(yīng)的緩解歸咎于激勵效應(yīng)，從而盈利信息含量也相應(yīng)的提高。

2.國內(nèi)文獻(xiàn)綜述

中國學(xué)術(shù)界對于股權(quán)結(jié)構(gòu)與盈余管理關(guān)聯(lián)性研究起步較晚，從總體上看，中國會計學(xué)者對盈余管理的研究主要集中在是否存在、產(chǎn)生的原因、手段這幾方面。近年來有些學(xué)者開始結(jié)合中國證券市場，對公司治理的各個方面和盈余管理的關(guān)系進(jìn)行了研究，當(dāng)然也不乏關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)與盈余管理的文獻(xiàn)。

李長青、管連云實證研究表明，第一大股東持股比例與盈余管理管理呈U型關(guān)系，管理層持股比例與盈余管理大小負(fù)相關(guān)，國家股比例、法人股比例和流通股比例與盈余管理大小關(guān)系不顯著［4］。

劉鳳委、汪輝、孫錚實證研究表明，與國家控股的上市公司相比，法人控股的上市公司存在更多的盈余管理［5］。公司控制權(quán)由國家轉(zhuǎn)至法人后，伴隨著會計盈余的提高，盈余管理程度也相應(yīng)增加。

李艷、馬昭實證研究表明，國家股股東控制的上市公司相對于非國家股股東控制的上市公司而言，具有明顯的盈余管理［5］。股權(quán)越集中，公司的盈余管理程度越大。

許雯娜實證研究表明，實施股改后國家股比例、法人股比例與盈余管理呈正相關(guān)，高管持股比例與盈余管理不相關(guān)，流通股比例與盈余管理呈正相關(guān)，第一大股東持股比例與盈余管理呈正相關(guān)，第二至第十大股東持股比例與盈余管理呈正相關(guān)［6］。

二、研究設(shè)計

1.研究思路與假設(shè)

(1)研究思路。本文采用定量分析的方法來研究盈余管理與股權(quán)結(jié)構(gòu)的關(guān)聯(lián)性問題。首先，對研究的對象包括因變量的盈余管理程度以及股權(quán)結(jié)構(gòu)相關(guān)的自變量進(jìn)行描述性分析。其次，建立回歸模型，借助統(tǒng)計軟件SPSS17.0進(jìn)行回歸分析，得出結(jié)論。

(2)研究假設(shè)。根據(jù)盈余管理的三方面動機(jī):資本市場動機(jī)、契約動機(jī)、迎合或規(guī)避政府監(jiān)管的動機(jī)，結(jié)合中國石油化工制造業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的股權(quán)集中度與股權(quán)屬性的現(xiàn)狀，作者提出以下研究假設(shè):

假設(shè)1:第一大股東持股比例與其盈余管理程度呈正相關(guān)。

股權(quán)適當(dāng)集中時，相對持股較多的股東間能夠形成制衡，可以使大股東有動機(jī)去監(jiān)督管理層，積極參與公司治理，提升公司價值。但當(dāng)股權(quán)達(dá)到一定比例后，大股東對企業(yè)擁有了超過其股權(quán)比例的控制權(quán)，大股東的意志直接影響公司董事會和高層管理人員的意志，往往會有可能通過盈余管理手段內(nèi)部交易侵害小股東的利益。

假設(shè)2:前五大股東持股比例與盈余管理程度呈正相關(guān)。

公司前五大股東持股比例越高，大股東控制力越強(qiáng)，越有動機(jī)進(jìn)行盈余管理，有時會存在前幾大股東聯(lián)合通過盈余管理手段進(jìn)行內(nèi)部交易，侵害小股東利益的情況。

假設(shè)3:國有股所占比例與盈余管理程度呈正相關(guān)。

控股股東的股權(quán)屬性會影響上市公司獲取利益的渠道與能力，也會影響上市公司盈余管理的動機(jī)與能力。國有股股東代表國家行使股東權(quán)利，因此國有股股東時常會考慮其政治后果，在國有股股東看來，政治利益往往會高于經(jīng)濟(jì)利益。政治利益追求的是社會穩(wěn)定和公平，為此要求上市公司在經(jīng)營過程中保持員工就業(yè)穩(wěn)定、收入公平等，而經(jīng)濟(jì)利益所追求的是效率原則，為此要求上市公司在經(jīng)營過程中實現(xiàn)員工的優(yōu)勝劣汰、收入激勵等。當(dāng)政治利益與經(jīng)濟(jì)利益相沖突時，國有股股東有可能會通過盈余管理來達(dá)到目的［7］。

假設(shè)4:法人股持股比例與盈余管理程度呈負(fù)相關(guān)。

法人本身從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，對市場、投資有較豐富的經(jīng)驗。法人一般不太注重公司的短期利益，而是會關(guān)心公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，把對上市公司的投資與自身發(fā)展戰(zhàn)略相結(jié)合，更關(guān)注公司的治理狀況，期望從改善公司經(jīng)營業(yè)績中提高自身的收益與回報。此外，法人股東派代表參加公司董事會，且由于其所占股權(quán)份額較大，不會產(chǎn)生小股東的“搭便車”行為，因此具有監(jiān)督經(jīng)理層的能力，對控制力較強(qiáng)的國有股能起到一定的約束和制衡作用，一定程度上制約著股東盈余管理的行為。

假設(shè)5:社會公眾股持股比例與盈余管理程度呈負(fù)相關(guān)。

與法人股相比，社會公眾股股東一般不太關(guān)心公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，而是多注重短期股票價差收益，此類股權(quán)換手率較高，股東參與公司經(jīng)營管理較少，這些股權(quán)掌握在大量散戶投資者手中，單個散戶由于資金和專業(yè)水準(zhǔn)有限，在決策方面會“搭便車”，并通過“用腳投票”的方式參與公司治理。這部分股東對管理層和大股東的監(jiān)督極為有限，并不能有效地減少管理者進(jìn)行盈余管理。

2.樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

本文所選取的樣本是2010年全國所有石油化工制造業(yè)的上市公司的數(shù)據(jù)。2010年石油化工制造業(yè)經(jīng)濟(jì)規(guī)模邁上新臺階，實現(xiàn)總產(chǎn)值8.88萬億元，位居世界第二，行業(yè)保持平穩(wěn)較快增長，行業(yè)年均增長速度保持在10%以上，高于國內(nèi)生產(chǎn)總值增長速度，并考慮該行業(yè)在經(jīng)濟(jì)增長中的特殊地位，研究這類企業(yè)具有重要的現(xiàn)實意義。

本文按照以下原則進(jìn)行樣本篩選:(1)剔除2009年1月1日后上市的公司。(2)剔除ST以及*ST的公司。(3)剔除凈資產(chǎn)為負(fù)的公司。(4)剔除扣除非經(jīng)常性損益后虧損的公司。按上述原則選樣后，樣本公司共102家。樣本觀測值的所有數(shù)據(jù)來源于上海證券交易所網(wǎng)站和深圳證券交易所網(wǎng)站，本文使用SPSS軟件和Excel對數(shù)據(jù)進(jìn)行整理和回歸分析。

3.變量定義

根據(jù)財務(wù)管理相關(guān)理論，對本文所用的經(jīng)營績效和股權(quán)結(jié)構(gòu)變量定義如下，見表1。

表1 研究變量定義

在表1中看出，除了股權(quán)結(jié)構(gòu)因素外，還有其他因素也有可能影響盈余管理，因此本文引入以下幾個控制變量:

Size:總資產(chǎn)規(guī)模越大的企業(yè)，需要的資本越多，越有可能為了籌集更多的資金而實施盈余管理。

DAR:資產(chǎn)負(fù)債率中負(fù)債是引起會計謹(jǐn)慎性的一個重要因素。債權(quán)人與股東相比，更加保守。對債權(quán)人來說，他們更加關(guān)心一個企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量和變現(xiàn)的價值，對企業(yè)做出損害債權(quán)人利益的行為進(jìn)行嚴(yán)格限制。

ROE:上市公司可能會出于滿足配股或者避免出現(xiàn)虧損等動機(jī)，以調(diào)整凈資產(chǎn)收益率ROE為手段進(jìn)行盈余管理，所以ROE與上市公司的盈余管理也有一定關(guān)系。

三、實證結(jié)果分析

1.樣本公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的描述性統(tǒng)計

通過統(tǒng)計分析，對于股權(quán)結(jié)構(gòu)的組成部分，即國有股、法人股、流通股的比例及股權(quán)集中度的分析結(jié)果，見表2。

表2 樣本公司股權(quán)結(jié)構(gòu)統(tǒng)計結(jié)果

從表2中看出，中國石油化工制造業(yè)上市公司的國有股持股比例較低，平均值只占約12%，這說明隨著股權(quán)分置改革的深入，國家股東持股比例降低。法人股的持股比例約為25%，比國有股高一些，這表明企業(yè)認(rèn)識到法人股的重要性，法人股相對于國有股有一些優(yōu)越性。社會公眾股持股比例較高，平均值達(dá)到了63%，第一大股東持股比例比較高，平均值達(dá)到了約34%，顯示股權(quán)集中度較高，“一股獨大”的現(xiàn)象仍然存在。公司前五大股東控制了將近50%的股權(quán)。各種股權(quán)結(jié)構(gòu)變量的標(biāo)準(zhǔn)差都比較大，反映了不同上市公司間的股權(quán)結(jié)構(gòu)有很大的差異。

2.樣本公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與盈余管理的多元線性回歸模型

采用皮爾遜(Pearson)相關(guān)系數(shù)法對股權(quán)集中度變量進(jìn)行相關(guān)性檢驗，得R1、C5相關(guān)系數(shù)為0.696，顯著相關(guān)，通過1%水平下的顯著性檢驗，見表3。

表3 相關(guān)性檢驗輸出結(jié)果

為盡量避免解釋變量間的多重共線性，建立以下回歸模型進(jìn)行分析。

其中:β1 β2 β3 β4 β5 均為回歸系數(shù)，R1 為第一大股東持股比例，C5為前五大股東持股比例，PS為國有股持股比例，PL為法人股持股比例，PT為流通股持股比例，Size為總資產(chǎn)賬面價值的對數(shù)，DAR為資產(chǎn)負(fù)債率，ROE為凈資產(chǎn)收益率。

3.回歸分析結(jié)果

把相關(guān)數(shù)據(jù)代入上述模型并通過SPSS進(jìn)行回歸分析，得出回歸分析結(jié)果，見表4。

表4 回歸分析結(jié)果

續(xù)表

根據(jù)F檢驗，五個模型的F值均大于臨界值，并在5%的置信水平下顯著相關(guān)，從而可以得出模型自變量與盈余管理程度具有顯著線性關(guān)系。

四、研究結(jié)論、局限性和建議

1.研究結(jié)論

根據(jù)回歸分析結(jié)果，得出以下結(jié)論:

第一大股東持股比例與盈余管理程度呈正相關(guān)這一假設(shè)不成立［7］。此回歸模型雖通過了F檢驗，證明二者相關(guān)，但相關(guān)系數(shù)為-0.009，且未通過t檢驗，其原因在于第一大股東持股比例過高，對上市公司的控制權(quán)過高，其對公司委托代理問題的影響難以確定。由于中國證券市場的復(fù)雜性，不同所有制的大股東對公司治理的影響是多方面的。單純認(rèn)為大股東持股比例促使上市公司進(jìn)行盈余管理可能難以得到實證方面的驗證，因此，在一股獨大的情況下，有可能會出現(xiàn)第一大股東持股比例與公司盈余管理不顯著相關(guān)的情況。

前五大股東持股比例與盈余管理程度呈正相關(guān)假設(shè)成立。二者的相關(guān)系數(shù)為0.013，顯著相關(guān)。因為過高持股比例增加了控股大股東和其他利益相關(guān)者之間的信息不對稱，控股比例高的股東可能會聯(lián)合起來進(jìn)行盈余管理，會導(dǎo)致利益相關(guān)者對公司價值和投資決策的錯誤判斷，從而導(dǎo)致大股東對中小股東利益的侵占。從股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)成來看，中國股權(quán)比較集中，中小股東對控股股東的權(quán)力制衡作用較小，因而中小股東可能存在用腳投票的行為。

國有股所占比例與盈余管理程度呈正相關(guān)假設(shè)不成立。國有股持股比例與盈余管理二者的相關(guān)系數(shù)為負(fù)，與假設(shè)相反。并未通過t檢驗，說明二者關(guān)系并不顯著。本文研究的是石油化工制造業(yè)，可能在該行業(yè)中國有股具有特殊的作用，承擔(dān)了其該有的責(zé)任，國有股的存在有利于企業(yè)正常經(jīng)營，抑制盈余管理。

法人股比例與盈余管理程度呈負(fù)相關(guān)假設(shè)成立。法人股本身從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，對市場、投資有較豐富的經(jīng)驗。他們會將上市公司的投資與自身發(fā)展戰(zhàn)略結(jié)合，更關(guān)注公司的治理狀況，期望從改善公司經(jīng)營業(yè)績中提高自身的收益與回報，從而在一定程度上制約盈余管理。所以，法人股在公司治理結(jié)構(gòu)中發(fā)揮著很大的作用，對降低盈余管理有著積極的作用。

社會公眾股與盈余管理二者相關(guān)系數(shù)為負(fù)，符合假設(shè)，最近一些年來，國家政策積極倡導(dǎo)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，頻繁發(fā)布國有股減持政策，同時努力執(zhí)行股權(quán)分置改革，這些都促使機(jī)構(gòu)投資者無論在數(shù)量上還是在資本上都不斷增加，在很大意義上實現(xiàn)了股權(quán)的分散，加快了股份的流通，從而抑制了大股東和內(nèi)部人對上市企業(yè)的控制，有效減少了管理者對企業(yè)盈余信息的操縱行為。但本文的研究結(jié)論未通過t檢驗，可能是由于樣本數(shù)量限制，研究結(jié)論不夠顯著。

公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率和凈資產(chǎn)收益率都有可能影響盈余管理行為，研究結(jié)果顯示:公司規(guī)模與盈余管理相關(guān)系數(shù)為正，符合假設(shè);資產(chǎn)負(fù)債率與盈余管理相關(guān)系數(shù)為負(fù)，也符合假設(shè)，但兩者都不顯著;凈資產(chǎn)收益率與盈余管理顯著正相關(guān)。

2.研究局限性

本文基于石油化工制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)分析研究中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與盈余管理的關(guān)聯(lián)性，具有一定的缺陷和局限性:

(1)研究樣本數(shù)量有限，僅選取了2010年度石油化工制造業(yè)上市公司，具有顯著的行業(yè)特點，并進(jìn)行了數(shù)據(jù)剔除，樣本不一定能完全準(zhǔn)確地反映中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與盈余管理的現(xiàn)狀。

(2)本文只對2010年的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，時間較短，無法對一些數(shù)據(jù)的趨勢做出描述性統(tǒng)計。后續(xù)研究應(yīng)擴(kuò)大研究的時間段，以使研究結(jié)果能更具說服力。

(3)盈余管理程度的衡量指標(biāo)選擇了替代變量總應(yīng)計利潤，忽略了不可控利潤的影響，不一定能夠確切反映上市公司盈余管理的情況。

3.建議

在對上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與盈余管理實證研究的基礎(chǔ)上，可以看出股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司盈余管理具有一定的關(guān)聯(lián)性，作者認(rèn)為優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是治理公司盈余管理的重要措施之一。要治理盈余管理行為，必須從改善中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面入手，應(yīng)從以下方面入手來治理公司盈余管理。

(1)盡量避免股權(quán)過度集中。首先，繼續(xù)推進(jìn)國有股減持。國有股減持，是優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的重要途徑之一，而且會對盈余管理的治理產(chǎn)生重大的影響。國有股比例過高一直是阻礙中國資本市場發(fā)展的一大障礙，而且從本文的研究結(jié)果來看，前五大股東持股比例與盈余管理程度呈正相關(guān)，前五大股東的持股比例越多，控制力較強(qiáng)，進(jìn)行盈余管理的動機(jī)越強(qiáng)。所以，必須采取相應(yīng)的治理措施來降低股權(quán)集中度，在公司股本中引入其他所有制資本，發(fā)揮其他資本監(jiān)督與激勵的積極性，以達(dá)到抑制內(nèi)部人自利進(jìn)行盈余管理的目的。

其次，增加法人股。與中小投資者相比而言，法人投資者在公司中擁有較多利益，他們更有動力去搜集有關(guān)企業(yè)的信息和監(jiān)督經(jīng)理，并且擁有較多的投票權(quán)。這些都有利于建立真正規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而建立真正規(guī)范的公司治理機(jī)制，有利于上市公司科學(xué)決策體系的建立，有利于抑制盈余管理。鑒于法人持股具有上述優(yōu)點，所以政府在考慮有限售條件的流通股解禁時，應(yīng)規(guī)定將這部分股份優(yōu)先轉(zhuǎn)讓給積極持股的法人。

第三，積極引入戰(zhàn)略性機(jī)構(gòu)投資者。與普通投資者相比而言，機(jī)構(gòu)投資者實力強(qiáng)、資金雄厚，可調(diào)配的社會資源較多，通過組合投資分散其投資風(fēng)險，具有較強(qiáng)的規(guī)避風(fēng)險能力。另外，機(jī)構(gòu)投資者內(nèi)部分工細(xì)，具有較強(qiáng)的專業(yè)知識和技能，對公司的財務(wù)報告和盈余管理具有較高的識別能力，這在一定程度上制約了公司的盈余管理行為。

(2)健全公司外部治理機(jī)制。一是要積極培育和規(guī)范經(jīng)理人市場。中國上市公司缺乏有效的外部市場，有效的資本、勞動力和經(jīng)理市場有利于改善公司治理，加強(qiáng)經(jīng)營行為監(jiān)督管理，抑制內(nèi)部人控制，從而減少盈余管理。盈余管理的主體是管理當(dāng)局，即企業(yè)的最高決策層，包括董事會、經(jīng)理層和高級管理人員。因此，應(yīng)規(guī)范經(jīng)理人市場，提高經(jīng)理人的素質(zhì)水平，抑制盈余管理的發(fā)生。

二是要加強(qiáng)政府和社會的監(jiān)管與監(jiān)督。建立健全信息披露制度，在一個有效的證券市場上，公司的經(jīng)營狀況通過股票市值得以充分反映，相關(guān)部門應(yīng)加大強(qiáng)制性信息披露內(nèi)容的要求，上市公司必須及時披露企業(yè)的信息，并且信息應(yīng)通過網(wǎng)絡(luò)等傳輸渠道，公正、及時和低成本地傳遞給公司的利益相關(guān)者，進(jìn)一步規(guī)范和完善市場機(jī)制。

(3)加強(qiáng)外部審計。首先，要強(qiáng)化審計職能，通過外部審計提高會計信息的可信度，減少虛假的會計信息。注冊會計師要有效地實施盈余管理審計，要對審計對象盈余管理存在的可能性進(jìn)行識別，基于公司現(xiàn)狀鑒別公司實施盈余管理的動機(jī)，即，公司是否有來源于相關(guān)契約、資本市場和監(jiān)管方面的壓力而實施盈余管理。

其次，要關(guān)注盈余管理審計的重點領(lǐng)域。諸如利用不良資產(chǎn)、關(guān)聯(lián)交易和非正常性損益進(jìn)行盈余管理，這些領(lǐng)域都是極易于進(jìn)行利潤操作的領(lǐng)域。審計時要重點分析一些會計事項，例如，分析公司財務(wù)報表中對會計政策和會計估計變更的說明，判斷變更是否合理，是否虛增了公司的利潤。通過關(guān)注對凈利潤調(diào)節(jié)為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的過程，發(fā)現(xiàn)調(diào)節(jié)利潤的行為。

第三，要關(guān)注現(xiàn)金股利分配情況。如果公司利潤豐厚，但長期不進(jìn)行股利分配的，要分析公司的利潤是否是通過盈余管理進(jìn)行了虛構(gòu)。重要財務(wù)指標(biāo)的異常也應(yīng)引起審計人員的重視，因為濫用盈余管理會導(dǎo)致相關(guān)財務(wù)指標(biāo)的異常。

［1］LA PORTA R.Lopez-de-silanes:corporate ownership around the world［J］.Journal of Finance，1999(54):171-188.

［2］HEAIL P M，WHALEN J M.A rewiew of the earnings management and its implications for standard setting［J］.Accounting Horizons，1999(12):56-60.

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