秦海林

（天津工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院，天津 300387）

產(chǎn)業(yè)金融模式創(chuàng)新中的實踐操作項目設(shè)計芻議
——基于“兩個脫離”的視角

秦海林

（天津工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院，天津 300387）

由于金融領(lǐng)域中的“兩個脫離”問題很嚴(yán)重，市場上優(yōu)秀人才千金難求，而泛泛之輩卻供給過剩。產(chǎn)業(yè)金融的模式創(chuàng)新不僅有助于推動產(chǎn)融結(jié)合，而且還能夠引領(lǐng)金融人才培養(yǎng)模式從理論型轉(zhuǎn)變?yōu)橐詫嵺`操作為導(dǎo)向的復(fù)合型。為了幫助產(chǎn)業(yè)金融市場早日完成項目運作所需的人力資本積累，特推出四個可供選擇的實踐操作項目范例：尋找投資目標(biāo)的項目設(shè)計、銀行客戶資信調(diào)查的項目設(shè)計、IPO審核操作的項目設(shè)計、產(chǎn)業(yè)金融模式創(chuàng)新效率評價的項目設(shè)計。這些項目不僅可以加深受訓(xùn)人員對產(chǎn)業(yè)金融模式創(chuàng)新的理解，幫助他們提高實踐操作能力，而且還可以刺激更多、更好的項目設(shè)計脫穎而出。

兩個脫離；產(chǎn)業(yè)金融；產(chǎn)融結(jié)合；項目設(shè)計；人力資本積累

基于對國內(nèi)的金融理論研究與實踐操作的考察，不難發(fā)現(xiàn)一個不容忽視的事實，即在金融市場上長期存在“兩個脫離”，一個是金融自身的發(fā)展嚴(yán)重脫離產(chǎn)業(yè)發(fā)展，呈現(xiàn)出明顯的“為金融而金融”的趨勢[1]；另一個則是金融研究與教學(xué)嚴(yán)重脫離實踐操作，鉆入了玄而又玄的數(shù)理模型和計量分析的象牙塔[2]。前者導(dǎo)致金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間的關(guān)系本末倒置，不是金融支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展，而是產(chǎn)業(yè)發(fā)展不得不低聲下氣，仰人鼻息，在融資中被金融市場支使得團團轉(zhuǎn)，然而，金融自身卻也并未因此而受益，在賺得盆滿缽溢之際也深陷發(fā)展失控的泥淖，如美國金融市場不僅釀出了次貸危機，而且還誘發(fā)了全球金融危機[3]；中國的資本市場在近年來也在半死不活的狀態(tài)中拼命掙扎，痛苦不堪。后者是金融市場運作中的一個老毛病，學(xué)院派與實戰(zhàn)派之間的相互指責(zé)從來就沒有停息過，雖然有效市場假定給華爾街的實戰(zhàn)派及其遍布世界各地的同行予以致命的創(chuàng)傷[4，5]，但是，學(xué)院派并未因此而取得決定性的勝利并贏回他們的尊嚴(yán)，歷久彌堅的尷尬依然如故，因為他們的書卷氣的確有些不食人間煙火的嫌疑，尤其是中國。這不僅讓實戰(zhàn)派有些不拿學(xué)院派當(dāng)回事，很多金融學(xué)家都被無情地譏為馬后炮、伏獵侍郎和弄獐宰相，而且也讓金融專業(yè)的莘莘學(xué)子的工作能力在勞動力市場上備受質(zhì)疑。

鑒于對兩個“脫離”的這些認識，本文擬從產(chǎn)業(yè)金融[6]的實踐操作入手，對項目設(shè)計發(fā)表一些初淺的看法，為高等學(xué)府的人才培養(yǎng)和金融公司的員工培訓(xùn)提供一套操作方案。

一、產(chǎn)業(yè)金融的模式創(chuàng)新

所謂產(chǎn)業(yè)金融，是指金融發(fā)展以產(chǎn)業(yè)發(fā)展為旨歸且藉此實現(xiàn)自身利潤最大化的一種金融發(fā)展模式。這是產(chǎn)融結(jié)合的產(chǎn)物，是產(chǎn)業(yè)發(fā)展日益增強的金融需求的現(xiàn)實表現(xiàn)，同時，也是金融市場競爭日益激烈的結(jié)果。

從理論研究的層面來看，產(chǎn)業(yè)金融則是指在一個較為穩(wěn)定的理論框架中，運用現(xiàn)代經(jīng)濟分析技術(shù)，對各種支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融問題進行對策研究，在促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時實現(xiàn)金融資源配置的帕累托改進。這是對“為金融而金融”的既有發(fā)展模式的一種修正，讓金融發(fā)展從高高在上的天上宮闕再次回到了紅塵滾滾的俗世人間。

從實踐操作的層面看，產(chǎn)業(yè)金融是指一切支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融活動，主要包括服務(wù)于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的各種投資和融資行為。因此，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的各個階段，產(chǎn)業(yè)投資基金公司、銀行、保險公司、證券公司和擔(dān)保公司等各類金融公司都會扮演不同角色，而它們也應(yīng)該在產(chǎn)業(yè)金融的模式中尋找自己的利潤最大化路徑，即在必須支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的約束條件下找準(zhǔn)公司的市場定位，在競爭中發(fā)揮比較優(yōu)勢，脫穎而出。

這種金融模式有效地匹配和整合了產(chǎn)業(yè)發(fā)展與金融發(fā)展的個體需求，在金融發(fā)展必須支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的約束條件下實現(xiàn)金融公司的利潤最大化，避免金融發(fā)展嚴(yán)重脫離產(chǎn)業(yè)發(fā)展融資需求的不良傾向，這是金融市場、產(chǎn)品市場與要素市場間資源優(yōu)化配置的帕累托改進。

二、產(chǎn)業(yè)金融實踐操作項目的特征

由于產(chǎn)業(yè)金融是一種比較新穎的發(fā)展模式，不僅缺乏相關(guān)的專業(yè)人才，而且實踐操作的項目設(shè)計也沒有現(xiàn)成的模式可以照搬和借鑒，所以為了保障實踐操作少走彎路和提高項目運作的經(jīng)濟效率，就必須未雨綢繆，提前設(shè)計實踐操作項目，在高等院校和金融公司內(nèi)部進行實戰(zhàn)模擬培訓(xùn)，幫助學(xué)員和員工熟悉產(chǎn)業(yè)金融項目運作的基本流程，掌握項目運作各個環(huán)節(jié)上的訣竅和要領(lǐng)。據(jù)此，不難發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)金融的實踐操作項目至少具有以下幾方面的特征。

首先，產(chǎn)業(yè)金融實踐操作項目具有周期性的特征，即我們所關(guān)心的各個項目之間存在著循環(huán)往復(fù)的特征。這是由產(chǎn)業(yè)發(fā)展的生命周期規(guī)律所決定的，同時，也與我們項目設(shè)計的基本原則有著千絲萬縷的聯(lián)系。

其次，產(chǎn)業(yè)金融實踐操作項目具有重復(fù)性的特征，即一個項目可能會在學(xué)員培訓(xùn)中反復(fù)實驗。這雖然是由教學(xué)自身的規(guī)律所決定的，但是，一個不容忽視的事實是，在不斷的反復(fù)實驗之中，該項目的內(nèi)容將會越來越豐富，越來越接近實際情況，且其實驗手段和方式也會隨著指導(dǎo)教師的教學(xué)經(jīng)驗的增長而日臻成熟與完善。

再次，產(chǎn)業(yè)金融實踐操作項目的盈利能力低，即該項目不僅無法給高校創(chuàng)造利潤，而且也很難給協(xié)作企業(yè)提供盈利，因為該項目基本上是虛擬的，很難想像有誰愿意拿巨額的真金白銀做虛無縹緲的實驗。一方面，參與產(chǎn)業(yè)金融實踐教學(xué)項目運作的都是學(xué)生和根本不知產(chǎn)業(yè)金融為何物的公司員工，不僅理論功底尚待提高，而且運用理論模型和分析工具的技巧也不熟練，所以要想讓他們?yōu)閭€人、校方和公司創(chuàng)造利潤是很不現(xiàn)實的。另一方面，由于產(chǎn)業(yè)金融實踐教學(xué)項目的設(shè)計都富有前瞻性，實踐教學(xué)項目自身存在很多風(fēng)險，其未來的盈利水平自然也就處于一種不確定狀態(tài)之中，所以項目的期望收益就會在無形中大打折扣。如此一來，實踐教學(xué)項目缺乏盈利能力的特征也就不言而喻了。

最后，產(chǎn)業(yè)金融實踐操作項目的運作具有很強的正外部性，即通過該項目的實驗，不僅可以提高金融學(xué)專業(yè)學(xué)生和公司員工的實踐操作能力，而且還能夠為協(xié)作企業(yè)做好項目篩選工作，幫助它們在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過程中尋找未來的業(yè)績增長點。或許，更為重要的是，通過反復(fù)試錯，披沙揀金，只要有朝一日能夠推出成功的可以無限重復(fù)的實踐教學(xué)項目，就不僅可以為產(chǎn)業(yè)金融的理論體系構(gòu)建和研究方法創(chuàng)新提供實踐素材，在長期內(nèi)推動整個學(xué)科方向的發(fā)展，使之?dāng)[脫空對空的坐而論道和閉門造車的嫌疑，而且還有助于金融公司擺脫“為金融而金融”的發(fā)展模式，走上產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展道路，開辟出一片產(chǎn)業(yè)金融項目運作的廣闊天地。

總之，產(chǎn)業(yè)金融實踐操作項目的設(shè)計，不僅要注重產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的金融需求，而且還要追求在人力資本積累方面人才培養(yǎng)與員工培訓(xùn)服務(wù)于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的長遠目標(biāo)。換句話說，產(chǎn)業(yè)金融實踐操作項目設(shè)計的重心不在金融，而在富有前瞻性地設(shè)計產(chǎn)業(yè)金融的實踐教學(xué)項目，通過培養(yǎng)高端金融人才和創(chuàng)新金融產(chǎn)品來促進戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。當(dāng)然，金融公司自身的創(chuàng)新是必不可少的手段，且其在約束條件下的利潤最大化決策機制也是必須得到尊重的。

三、產(chǎn)業(yè)金融實踐操作項目設(shè)計的原則

既然是一種金融模式創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)金融實踐操作項目的設(shè)計自然不宜將其目光盯在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上，而應(yīng)該通過產(chǎn)業(yè)金融的項目運作來推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。為此，可以給出項目設(shè)計的如下原則。

第一，圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，設(shè)計實踐教學(xué)項目。這樣既可以克服金融發(fā)展脫離產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不良傾向，又能夠借此機會讓金融發(fā)展直接支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，間接促進金融模式推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和升級，從而在長期內(nèi)促進國家經(jīng)濟發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型，從高能耗和高污染的粗放型發(fā)展模式轉(zhuǎn)變?yōu)楣?jié)能環(huán)保的集約型發(fā)展模式。

第二，堅持學(xué)以致用的原則，以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的人才需求為導(dǎo)向，培養(yǎng)高端的復(fù)合型應(yīng)用金融人才。一方面，這有利于高等學(xué)府和金融公司擺脫金融研究與教學(xué)嚴(yán)重脫離實踐操作的窘境；另一方面，這還有利于以人才培養(yǎng)為紐帶，鏈接金融的模式創(chuàng)新與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，助推產(chǎn)融結(jié)合的進程，從而在長期內(nèi)以產(chǎn)業(yè)金融的項目運作為平臺，在人力資本積累與產(chǎn)業(yè)融合之間形成一個良性互動的作用機制。

第三，以實踐操作項目的運作為核心，為學(xué)生和員工搭建一個動手與動腦相結(jié)合的平臺。實踐操作的原則不能僅僅停留在口頭上，在身臨其境和親臨一線不切實際的情況下，至少應(yīng)該通過設(shè)計虛擬項目來模擬產(chǎn)業(yè)金融實踐操作項目的運作流程，讓學(xué)生和員工能夠按照編撰好的劇本進行現(xiàn)場的模擬表演，體驗產(chǎn)業(yè)金融實踐操作項目的手腦結(jié)合功能。

第四，尊重產(chǎn)業(yè)發(fā)展的生命周期規(guī)律，以產(chǎn)業(yè)生命周期為主線，匹配戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展與金融人才培養(yǎng)的各個契合點，盡可能地將各階段所涉及的金融公司納入項目設(shè)計的視野。據(jù)此設(shè)計實踐教學(xué)項目，不僅內(nèi)容全面，而且有利于參與培訓(xùn)的學(xué)員對產(chǎn)業(yè)金融的模式創(chuàng)新有更為系統(tǒng)的理解，從而使之能夠通過個人在不同環(huán)節(jié)上的表現(xiàn)來逐步確認其特長和未來的職業(yè)規(guī)劃藍圖。

四、產(chǎn)業(yè)金融實踐操作項目設(shè)計的范例

由于任何產(chǎn)業(yè)發(fā)展都具有鮮明的生命周期特征，基于金融發(fā)展服務(wù)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)金融定位目標(biāo)和產(chǎn)業(yè)金融實踐教學(xué)項目的設(shè)計原則，可以分別在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期各推出一個產(chǎn)業(yè)金融實踐教學(xué)項目。

（一）尋找投資目標(biāo)的項目設(shè)計

假設(shè)市場上存在一家產(chǎn)業(yè)投資基金公司，愿意在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中尋找投資目標(biāo)。這個戰(zhàn)略決策為產(chǎn)業(yè)投資基金公司的資本尋找出路的同時，也為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的那些嗷嗷待哺的中小企業(yè)帶來了一線生機，因為這些企業(yè)正處在黎明前的黑暗中，有尖端的技術(shù)和新穎的產(chǎn)品，就是缺少足以支撐到市場承認它那一天的資本。為此，我們?yōu)楫a(chǎn)業(yè)投資基金組建一個項目團隊，到市場上去尋找合適的投資目標(biāo)。對此，該團隊?wèi)?yīng)明白以下幾個要點。

1.團隊的工作目的

通過調(diào)研，為產(chǎn)業(yè)投資基金尋找和發(fā)現(xiàn)一個投資項目。

2.準(zhǔn)備工作

第一，熟悉和掌握產(chǎn)業(yè)投資基金的運作模式，即在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中發(fā)現(xiàn)一個成長中的中小企業(yè)，該企業(yè)目前的境況是產(chǎn)品技術(shù)可靠，產(chǎn)品試制初步成功，正在接受市場競爭的考驗，但是，它缺乏資本，在接下來的市場競爭中有難以為繼的窘境，所以產(chǎn)業(yè)投資基金的資本注入恰好可以助其一臂之力；另一方面，產(chǎn)業(yè)投資基金正在物色有潛力的好項目，希望通過注入資本和參與管理的方式，扶植該項目迅速成長壯大，然后，在該企業(yè)投資成功之后通過上市或股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式退出，實現(xiàn)一個超過市場平均收益率的投資回報。

第二，明確調(diào)研的對象和范圍。假設(shè)我們以先進的高分子材料為對象，那么，從事這類新材料研發(fā)和生產(chǎn)的企業(yè)一般來說集中分布在中國的東部地區(qū)，尤其是珠三角、長三角和環(huán)渤海地區(qū)。與此同時，考慮到調(diào)研實驗的可行性和成本問題，我們可以將調(diào)研聚焦在天津濱海新區(qū)，因為該區(qū)域的經(jīng)濟發(fā)展模式是資本和技術(shù)密集型的，經(jīng)濟聚集效應(yīng)顯著，非常適合調(diào)研需求。

第三，調(diào)研方法的確定。首先，我們可以利用政府公開出版的統(tǒng)計資料，如各類《統(tǒng)計年鑒》和政府公報。其次，考慮到年鑒數(shù)據(jù)過于宏觀和處理過程的不透明，很難適應(yīng)我們對濱海新區(qū)現(xiàn)今高分子材料產(chǎn)業(yè)的調(diào)研和研判需求，所以還需要親力親為，到濱海新區(qū)進行實地調(diào)研。對此，很有必要采取抽樣統(tǒng)計的思路，通過設(shè)計調(diào)查問卷來采集數(shù)據(jù)；同時，還應(yīng)注意問卷的內(nèi)容必須全面，且具有可量化的特征。最后，通過各種方式對企業(yè)管理人員、一線員工和客戶進行明察暗訪，而且必須將案例分析建立在訪談的基礎(chǔ)之上。

第四，對數(shù)據(jù)處理技術(shù)不僅了如指掌，而且還必須跟調(diào)研數(shù)據(jù)的特征相匹配，不能為了方法而方法，避免廢料進廢料出的不愉快結(jié)局。為此，不但要使用常用因子分析、聚類分析和回歸分析等方法，而且還要廣泛使用離散變量模型，如二元選擇模型、多元選擇模型和排序模型等方法。

3.數(shù)據(jù)處理與投資目標(biāo)的選擇

首先，利用前面提到的數(shù)據(jù)處理方法，對收集來的數(shù)據(jù)資料進行計量分析和案例分析；然后，據(jù)此對各個調(diào)研對象按照投資潛力排序。其次，按照多中擇優(yōu)的原則，按排序結(jié)果抽取前三名，然后，基于基金公司的歷史財務(wù)數(shù)據(jù)，利用數(shù)據(jù)模擬的方法對這三個中小企業(yè)的投資潛力進行預(yù)測，從中選出表現(xiàn)結(jié)果最佳者作為產(chǎn)業(yè)投資基金的投資對象。

4.注資方式的選擇

產(chǎn)業(yè)投資基金通常有兩種方式可供選擇，一是一次性注入，二是分期注資。這兩種方式各有利弊，前者在彰顯基金實力的同時，還可以穩(wěn)定中小企業(yè)的信心，有利于雙方從一開始就形成穩(wěn)定的戰(zhàn)略聯(lián)盟，然而，一旦基金看走了眼，該項目的后期表現(xiàn)不佳，則很難全身而退了；后者是一種較為謹慎的策略，基金抱著走著瞧的心態(tài)，一方面可以緩解自身的資金壓力，便于資本流轉(zhuǎn)，另一方面也避免了一次性涉入太深的風(fēng)險，但是，這對合作對手來說可能就意味著不信任，讓合作從一開始就蒙上了一層同床異夢的陰影。這兩種方式?jīng)]有優(yōu)劣之分，常常由市場環(huán)境、企業(yè)高管的魄力、產(chǎn)品的技術(shù)水平、產(chǎn)品進入市場的前期表現(xiàn)和雙方的信息分布等因素決定何種方式最終能夠勝出。

5.管理接入方式與合作雙方的激勵約束機制

由于產(chǎn)業(yè)投資基金的項目運作是基金公司的資本與中小企業(yè)的產(chǎn)品和技術(shù)的結(jié)合，二者就在客觀上形成了一個利益相關(guān)體。他們之間不僅存在唇亡齒寒的關(guān)系，而且還存在囚徒困境的博弈，所以必須設(shè)計出一個合作方案，明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，對各自的行為形成有效的激勵約束機制。需要指出的是，雖然基金公司持有了股權(quán)，有權(quán)參與企業(yè)的日常經(jīng)營管理，但是，考慮投資基金員工的業(yè)務(wù)專長是投資分析和管理，參與合作項目管理的人員理應(yīng)回避具體的技術(shù)和產(chǎn)品問題，而應(yīng)將關(guān)注的焦點放在財務(wù)管理和投資策略上；否則，合作將可能很不愉快。

6.退出方式的選擇

產(chǎn)業(yè)投資基金注資合作對象的目標(biāo)是追求高額的投資收益，而推動企業(yè)的發(fā)展則是實現(xiàn)其投資收益的手段，因此，產(chǎn)業(yè)投資基金公司與企業(yè)分道揚鑣是早晚的事情?？紤]到企業(yè)項目運作的高風(fēng)險特征，產(chǎn)業(yè)投資基金的退出方式就不能僅僅只有上市這種非常理想化的情形，因為合作期間雙方均有可能出現(xiàn)各種不愉快的狀況。此時，產(chǎn)業(yè)投資基金可能會通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式提前退出，或者在企業(yè)成為扶不起的阿斗的情況下直接接管企業(yè)，持有其全部股權(quán)。顯然，對于各種可能的情形，都應(yīng)該做好預(yù)案。

（二）銀行客戶資信調(diào)查的項目設(shè)計

產(chǎn)業(yè)金融的定位是為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)的，所以金融機構(gòu)對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的調(diào)查工作是重中之重，這在信息不對稱條件下是避免融資者違約的一道防火墻。當(dāng)前，由于環(huán)境污染比較嚴(yán)重，生態(tài)保護的呼聲日益高漲，所以本項目決定就環(huán)保產(chǎn)業(yè)的融資需求進行調(diào)研。由于環(huán)保產(chǎn)品的技術(shù)含量較高，且市場風(fēng)險也很高，只有經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)才有實力從事相關(guān)技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品的試制與生產(chǎn)，所以我們決定在天津濱海新區(qū)尋找一家這類中小企業(yè)進行調(diào)研。基于這種認識，以一家從事環(huán)保產(chǎn)業(yè)的公司A的融資需求為例，成立一個項目團隊，設(shè)計銀行對公司A的資信調(diào)查方案。該團隊在項目培訓(xùn)中應(yīng)該注意如下要點。

1.資信調(diào)查的目的

在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大背景下調(diào)查一個中小企業(yè)的信用水平。

2.調(diào)研方法的選擇

鑒于產(chǎn)業(yè)金融的基本邏輯，在調(diào)研中不僅要對該企業(yè)的資信狀況進行明察暗訪，而且還要對其產(chǎn)品的市場前景及其所處行業(yè)的前景進行研判。首先，應(yīng)該要求該企業(yè)提供近三年的財務(wù)報表。其次，收集該企業(yè)所處行業(yè)的產(chǎn)品市場數(shù)據(jù)，如市場份額在行業(yè)前十位的企業(yè)間的分配和各企業(yè)的銷售額和盈利率等。再次，設(shè)計調(diào)查問卷，對該行業(yè)的市場景氣狀況、消費者信心和企業(yè)家信心以及相關(guān)的影響因素進行數(shù)據(jù)采集。

3.調(diào)研數(shù)據(jù)的處理

（1）利用財務(wù)報表的分析技術(shù)對企業(yè)的財務(wù)狀況進行診斷；（2）運用因子分析和聚類分析的方法剖析其產(chǎn)品預(yù)期收益的影響因素；（3）運用SWOT模型和波士頓矩陣對該企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行評估；（4）運用產(chǎn)業(yè)組織理論對企業(yè)所處行業(yè)的市場競爭環(huán)境作綜合評估，藉此對該企業(yè)在行業(yè)中影響進行定位。

4.信貸發(fā)放的決策

選取2016年9月～2018年4月我院收治的高血壓腦出血手術(shù)患者80例作為研究對象，采取隨機數(shù)表法將其分為參照組和觀察組。納入標(biāo)準(zhǔn)：符合高血壓腦出血診斷的標(biāo)準(zhǔn)；首次發(fā)病且病情穩(wěn)定；患者和家屬均同意并簽署知情同意書；排除嚴(yán)重心肺肝腎功能障礙以及嚴(yán)重失語、精神、認知功能障礙患者[1] 。其中，參照組男25例，女15例，年齡52～80周歲，平均年齡（60.6±4.5）周歲，平均高血壓史（7.3±4.7）年；觀察組男23例，女17例，年齡49～81周歲，平均年齡（62.7±3.4）周歲，平均高血壓史（8.6±3.9）年。兩組患者的年齡、性別等一般資料比較，差異無統(tǒng)計學(xué)意義（P＞0.05）。

由于信貸風(fēng)險無論在哪種情況下都是不可能完全避免的，所以我們采取分散決策和集中答辯的模式來確定最終的結(jié)論。具體的操作方式是：要求項目組的每個成員獨立地處理調(diào)研數(shù)據(jù)，據(jù)此作出是否發(fā)放信貸的判斷；然后在項目論證會上陳述自己的分析方法、過程和結(jié)論，并對自己的結(jié)論給出合理的經(jīng)濟解釋；組內(nèi)成員就其整個研究作現(xiàn)場點評和質(zhì)疑，陳述者即席答辯，大家對研究成果匿名打分；最后，得分最高者為最佳方案。

（三）IPO審核操作的項目設(shè)計

雖然發(fā)展產(chǎn)業(yè)金融的目標(biāo)在于支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展，但是，就金融公司自身的內(nèi)在需求而言，助推產(chǎn)業(yè)發(fā)展僅僅是實現(xiàn)其投資收益的手段，所以它始終會在項目運作成功后退出，去尋找別的投資收益率更高的產(chǎn)業(yè)項目。一方面，對于產(chǎn)業(yè)投資基金來說，常見的也為人們所津津樂道的退出方式就是通過首次公開募股（Initial Public Offering，簡稱IPO）方式，全身而退，名利雙收。另一方面，對于那些前期沒有獲得金融支持、自力更生的中小企業(yè)來說，一旦在激烈的市場競爭中脫穎而出，也會在做大做強的理念支配下積極開辟融資渠道，而IPO顯然是其最佳選擇之一。為此，IPO在產(chǎn)業(yè)金融的實踐操作中的地位就舉足輕重了，所以很有必要設(shè)計一個產(chǎn)業(yè)金融的IPO實驗項目。假設(shè)現(xiàn)在有一家從事生物制藥的公司C需要開啟IPO項目，我們可以為之成立一個項目組，全權(quán)負責(zé)項目運作。該項目組的培訓(xùn)工作要點如下。

1.目的

熟悉并掌握IPO的實踐操作流程，并明了各個環(huán)節(jié)的注意事項，學(xué)會和各參與角色打交道的技巧。

2.試驗方法

基于劇本編撰，用現(xiàn)場模擬的方法來重現(xiàn)和復(fù)制IPO的審核全過程。

3.準(zhǔn)備工作

第一，準(zhǔn)備申請文件（即公司C的財務(wù)報表），模擬審核該公司C是否達到IPO的基本要求。（1）股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門核準(zhǔn)已公開發(fā)行；（2）公司股本總額不少于人民幣3 000萬元；（3）公開發(fā)行的股份占公司股份總數(shù)的25%以上；（4）股本總額超過4億元的，公開發(fā)行的比例為10%以上；（5）公司在最近三年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載。

第二，擬定參與角色和明確各自的職責(zé)分工。（1）公司及其董事：準(zhǔn)備及修訂盈利和現(xiàn)金流量預(yù)測、批準(zhǔn)招股書、簽署承銷協(xié)議；（2）路演保薦人：安排時間表、協(xié)調(diào)顧問工作、準(zhǔn)備招股書草稿和上市申請、建議股票定價；（3）申報會計師：完成審計業(yè)務(wù)、準(zhǔn)備會計師報告、復(fù)核盈利及營運資金預(yù)測；（4）公司律師：安排公司重組、復(fù)核相關(guān)法律確認書、確定承銷協(xié)議；（5）保薦人律師：考慮公司組織結(jié)構(gòu)、審核招股書、編制承銷協(xié)議；（6）證券交易所：審核上市申請和招股說明書、舉行聽證會；（7）股票過戶登記處：擬制股票和還款支票、大量印制股票；（8）印刷者和翻譯者：起草和翻譯上市材料、大量印刷上市文件。

4.現(xiàn)場模擬過程設(shè)計

按照材料受理、分發(fā)環(huán)節(jié)，見面會環(huán)節(jié)，問核環(huán)節(jié)，反饋會環(huán)節(jié)，預(yù)先披露環(huán)節(jié)，初審會環(huán)節(jié)，發(fā)審會環(huán)節(jié)，封卷環(huán)節(jié)，會后事項環(huán)節(jié)和核準(zhǔn)發(fā)行環(huán)節(jié)的先后順序編寫劇本，反復(fù)修改之后進行現(xiàn)場表演。

以戲劇表演的形式，現(xiàn)場模擬IPO的全過程，不僅可以讓項目組的每一個成員都有機會參與其中，身臨其境，感受IPO的氛圍，加深對產(chǎn)業(yè)金融模式創(chuàng)新內(nèi)涵的理解，而且還可以在表演過程中展示個人才藝，發(fā)揮潛能，為項目運作的分工協(xié)作提供依據(jù)。

（四）產(chǎn)業(yè)金融模式創(chuàng)新效率評價的項目設(shè)計

產(chǎn)業(yè)金融項目運作的目的在于用金融創(chuàng)新的手段推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，所以如何評價產(chǎn)業(yè)金融促進戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的效果就至關(guān)重要了。精準(zhǔn)的統(tǒng)計評價，不僅是對產(chǎn)業(yè)金融項目運作的前期成就的肯定，而且也能夠為將來的工作內(nèi)容調(diào)整和方法改進提供決策依據(jù)。對此，以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)（X）為例，可以成立項目研究小組，在問卷調(diào)查的基礎(chǔ)之上，對產(chǎn)業(yè)金融影響該產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是否顯著進行實證檢驗。在工作中項目小組應(yīng)該明了如下要點。

1.項目研究目的

實證檢驗產(chǎn)業(yè)金融的項目運作是否顯著促進了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)（X）的發(fā)展，為進一步創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)金融模式和推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)（X）發(fā)展提供決策參考。

2.抽樣調(diào)研對象

由于產(chǎn)業(yè)金融和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)（X）發(fā)展涉及一些比較專業(yè)的問題，調(diào)研對象理應(yīng)設(shè)定為這樣幾類：金融行業(yè)的從業(yè)人員，尤其是實際參與產(chǎn)業(yè)金融項目運作的一線員工；戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)（X）的從業(yè)人員，如企業(yè)家、管理人員和一線員工等；主管部門如金融辦、發(fā)改委和經(jīng)信委等部門的工作人員；關(guān)注產(chǎn)業(yè)金融和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)（X）的新聞傳媒人士、專家學(xué)者和研究人員等。

表1 產(chǎn)業(yè)金融促進戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)（X）發(fā)展的調(diào)研問卷

3.調(diào)查問卷的設(shè)計

首先，調(diào)查問卷的內(nèi)容應(yīng)該全面，從細分產(chǎn)業(yè)金融影響戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)（X）發(fā)展的各個側(cè)面來設(shè)計指標(biāo)，不僅考慮產(chǎn)業(yè)金融和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方面的影響因素，而且還應(yīng)該顧及市場格局和政策環(huán)境。其次，在準(zhǔn)備的數(shù)據(jù)不可得的情況下，指標(biāo)設(shè)計應(yīng)以定性為主，同時，對定性指標(biāo)賦值的規(guī)則一定要經(jīng)得住推敲。對此，筆者草擬了一份調(diào)查問卷的樣本（見表1），供人參考和改進。

4.研究方法的選擇

由于根據(jù)所提供調(diào)研方法收集的數(shù)據(jù)都屬于定性范疇，一般的回歸方法基本上是不適宜處理這些離散變量的，所以建議根據(jù)數(shù)據(jù)收集的情況選擇使用離散變量模型，如二元選擇模型、多元選擇模型、排序模型、審查回歸模型和階段回歸模型等計量分析技術(shù)。

5.研究報告的撰寫

根據(jù)計量分析的結(jié)果，按照學(xué)術(shù)研究的規(guī)范，并結(jié)合公司項目運作的實際需求，撰寫一份合格的研究報告。在研究報告中，必須充分體現(xiàn)數(shù)據(jù)的可信性、研究方法的科學(xué)性、結(jié)論的清晰明確、邏輯的自然順暢和政策建議的可操作性。

續(xù)表1 產(chǎn)業(yè)金融促進戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)（X）發(fā)展的調(diào)研問卷

五、研究結(jié)論和建議

綜上所述，不妨得出如下的結(jié)論：

第一，“兩個脫離”已經(jīng)發(fā)展到不能容忍的地步了，而產(chǎn)業(yè)金融實踐操作項目的設(shè)計卻可以有效緩解這種危急狀況。一方面，產(chǎn)業(yè)金融的模式創(chuàng)新有效連接了產(chǎn)業(yè)發(fā)展與金融公司的業(yè)務(wù)拓展，可以助推產(chǎn)融結(jié)合的進程；另一方面，產(chǎn)業(yè)金融實踐操作項目的設(shè)計可以將高等學(xué)府和金融公司的人才培養(yǎng)與市場化的項目運作相結(jié)合，為高層次的復(fù)合型、應(yīng)用型人才成長打造了良好的環(huán)境。長此以往，“兩個脫離”及其不利后果將會逐漸消失。

第二，基于人力資本積累的產(chǎn)業(yè)金融實踐操作項目是對產(chǎn)業(yè)金融模式創(chuàng)新觀念的具象化，是一種具有探索和實驗性質(zhì)的創(chuàng)造性活動，所以項目設(shè)計從初創(chuàng)到初具規(guī)模再到小有所成將會是一個很漫長的過程。因此，在產(chǎn)業(yè)金融實踐操作項目的演練中，反復(fù)試錯在所難免，然而，問題的關(guān)鍵是受訓(xùn)人員應(yīng)該及時從中領(lǐng)悟產(chǎn)業(yè)金融模式創(chuàng)新的真意和訣竅，綜合利用自身的理論儲備和實踐素養(yǎng)，不斷地調(diào)整和完善項目設(shè)計，使之無限接近金融市場的均衡需求，盡善盡美地模擬和預(yù)演市場實況。

第三，產(chǎn)業(yè)金融實踐操作項目的設(shè)計是產(chǎn)業(yè)發(fā)展與金融運行模式創(chuàng)新交互作用的結(jié)晶，是一個產(chǎn)融結(jié)合與跨學(xué)科交叉研究的產(chǎn)物，是一個錯綜復(fù)雜的系統(tǒng)工程。因此，只有受訓(xùn)人員通過系列項目的設(shè)計和反復(fù)實驗，將各自理論、經(jīng)驗和心靈深處的無意識融會貫通，才可能最終吃透產(chǎn)業(yè)金融模式創(chuàng)新的意義，才可能讓高等學(xué)府和金融公司的金融復(fù)合型人才培養(yǎng)方案收到事半功倍的成效，才可能在實踐操作中少走彎路，讓項目運作立竿見影，跟預(yù)期的結(jié)果嚴(yán)絲合縫。

此外，需要特別指出的是，本文提供了四個項目設(shè)計范例，意在拋磚引玉。換句話說，不僅這些項目設(shè)計范例是可以供人繼續(xù)修正和批判的，而且它們也不妨礙別的更多、更好的項目設(shè)計脫穎而出。

[1]陸岷峰，張惠．金融產(chǎn)業(yè)資本與實體經(jīng)濟利潤合理分配研究[J]．經(jīng)濟學(xué)動態(tài)，2012，（6）：53-57.

[2]張金清，李徐．經(jīng)濟學(xué)中的“數(shù)學(xué)困惑”及其解析[J]．經(jīng)濟學(xué)家，2007，（3）：29-37.

[3]黃衛(wèi)平，胡玫．美國次貸危機與世界經(jīng)濟格局的調(diào)整——對美國次貸危機的政治經(jīng)濟學(xué)分析 [J]．中國人民大學(xué)學(xué)報，2010，（5）：46-51.

[4]FAMA E F，F(xiàn)RENCH K R.The Cross-Section of Expected Stock Return[J]．Journal of Finance，1992，（2）：427-465.

[5]FAMA E F，F(xiàn)RENCH K R.Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds[J]．Journal of Financial Economics，1993，（33）：3-56.

[5]嚴(yán)效民．基于分工理論的產(chǎn)業(yè)金融研究 [J]．理論月刊，2013，（7）：116-120.

（責(zé)任編輯 張 轉(zhuǎn)）

On Practical Project Design in Creating Mode of Industrial Finance from the“Two Separation”

QIN Hai-lin

（School of Economics，Tianjin Polytechnical University，Tianjin 300387，China）

Due to the serious problems of “two separation”in the financial field，the talents are dear and rare，but the mediocre person is oversupplied.The mode creation of industrial finance not only stimulates the combination of industry and finance，but also renders financial personnel training mode transform from theoretical mode to mixed mode directed by practical operation.In order to help financial market accomplish the accumulation of human capital needed by the operation of practical projects，four optional practical projects are presented，namely project design of seeking investment objective，project design of investigating credit standing and respectability of banking clients，project design of examining and verifying operation in the process of IPO，and project design of efficacy evaluation on mode creation of industrial finance.Such projects not only help the educated people profoundly understand the creation modes of industrial finance and upgrade their ability of practical operation，but also encourage better projects burst out.

“two separation”；industrial finance；combination of industry and finance；practical project design；accumulation of human capital

F83

：A

：1673-1972（2014）02-0014-08

2013-12-25

天津工業(yè)大學(xué)2012年高等教育教學(xué)改革研究項目“適應(yīng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)金融實踐教學(xué)創(chuàng)新研究”

秦海林（1976-），男，四川南充人，副教授，博士，主要從事財政稅收、金融中介、投資分析和制度變遷研究。