■王 茜

中國共產黨第十八屆中央委員會第三次全體會議審議通過 《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》 （以下簡稱 “全會決定”）。全會決定提出，完善金融市場體系。結合黨的十八大報告、2013年中央經濟工作會議和2013年政府工作報告關于深化金融體制改革的相關闡述可以看出，全面深化經濟體制改革的重點舉措之一是完善金融市場體系。其中，深化金融體制改革的目標是深化金融體制改革、完善金融市場體系；深化金融體制改革的措施和手段是健全多層次資本市場體系、完善人民幣匯率市場化形成機制和加快推進利率市場化及加快發(fā)展民營金融機構。本文就深化金融體制改革的目標及措施談點初步的認識。

深化金融體制改革的目標

我黨根據國內實體經濟發(fā)展現(xiàn)狀提出健全支持實體經濟發(fā)展的現(xiàn)代金融體系。我國的實體經濟主要包括兩個群體，一是建國以來逐漸發(fā)展起來的國有大中型企業(yè)；另一個是改革開放后如雨后春筍般壯大的一大批中小微企業(yè)。金融市場對這兩個群體支持的力度、規(guī)模均有本質的區(qū)別。國有大中型企業(yè)的資產狀況相對良好，這種情況下他們主要的資金來源，可以相對容易地通過間接的金融渠道獲得。中小企業(yè)中尤其是高新技術企業(yè)，其特點是抵押量不足，但未來有很好的成長預期，這種情況一般只能是通過創(chuàng)業(yè)投資基金提供相應的資金支持。目前，我國的創(chuàng)業(yè)投資基金還處于成長期，遠未形成投資規(guī)模。關于小微企業(yè)，特別是企業(yè)本身無高新技術的小微企業(yè)，沒有足夠的抵押品，但其產品能夠滿足當前的需求，他們融資渠道的取得相對困難，融資難度較大。

現(xiàn)階段，根據我國國情，解決小微企業(yè)融資難主要有3種思路。第一種思路，利用小型金融機構來服務于小微企業(yè)，比如，目前我國正在探索和推進的村鎮(zhèn)銀行。小型金融機構的資金有限，需要經過對企業(yè)嚴格的調研，在確定合理的回報情況下，實現(xiàn)向小微企業(yè)提供貸款。第二種思路，發(fā)展對小微企業(yè)的擔保體系。由擔保機構為小微企業(yè)提供擔保，通過商業(yè)銀行獲得相應的融資。第三種思路，小微企業(yè)之間相互擔保，集體向大型金融機構爭取貸款機會。通過調查統(tǒng)計，第三種思路是目前困境下小微企業(yè)能夠最大限度獲得資金的有效融資方式。

習近平同志在 《關于<中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定>的說明》中指出，全會決定突出了落實黨的十八大提出的全面深化改革開放的戰(zhàn)略任務。十八大報告對金融體制改革的一個總體定位是， “健全支持實體經濟發(fā)展的現(xiàn)代金融體系”。一方面，十八大報告將 “支持實體經濟發(fā)展”作為 “金融體系”的前綴，重新提及實體經濟發(fā)展，實際上是要全社會 （包括金融業(yè)）認識到實體經濟的重要性。立足我國國情，當前實體經濟依然是拉動我國經濟發(fā)展最重要的動力，金融業(yè)是為實體經濟的發(fā)展服務的。金融業(yè)必須明確其在國家經濟發(fā)展中的位置，切勿反客為主。另一方面，十八大報告又將 “現(xiàn)代”作為 “金融體系”的前綴，但是放在“支持實體經濟發(fā)展”的后位，即是要求金融業(yè)在為實體經濟發(fā)展服務的基礎上，還應當注重通過創(chuàng)新穩(wěn)步推進金融體系自身業(yè)務的發(fā)展。根據發(fā)達國家金融業(yè)發(fā)展的歷程，作為第三產業(yè)的金融業(yè)必將成為支撐國家經濟發(fā)展的最重要支柱之一。比如，主要發(fā)達國家如英國、美國、日本的金融業(yè)GDP占比在8%～10%左右，這組數(shù)字充分說明了發(fā)達的金融業(yè)對它所服務和支持的實體經濟的貢獻。而我國金融業(yè)GDP的占比目前僅僅達到5%左右，這在一定程度上反映了我國金融業(yè)發(fā)展是相對滯后的，連帶它所服務和支持的實體經濟發(fā)展質量不高。

深化金融體制改革的措施

（一）發(fā)展多層次資本市場

關于深化金融體制改革的措施之一：健全多層次資本市場體系。全會決定提出，推進股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動股權融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場，提高直接融資比重。目前，我國多層次的資本市場，包括全國性證券交易市場、全國性場外交易市場及區(qū)域性股權交易市場。

1.全國性證券交易市場

在我國，全國性證券交易市場主要包括四大類：

（1）股票交易市場。有上海證券交易所、深圳證券交易所，又包括通常所說的主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板市場。他們與場外交易的不同體現(xiàn)在：一級市場采用IPO發(fā)行、二級市場采用連續(xù)競價交易。股票交易市場的存在和發(fā)展為股票發(fā)行者創(chuàng)造了有利的直接融資環(huán)境。

（2）債券交易市場。有上海證券交易所、深圳證券交易所和全國銀行間債券市場。我國最近推出的一連串舉措，如中國證券監(jiān)督管理委員會（簡稱：證監(jiān)會）債券辦公室的成立、《深圳證券交易所債券交易實施細則》的發(fā)布等，旨在促進債券交易市場的發(fā)展，為資金需求者提供更多的融資渠道。

（3）期貨交易市場。國內三大期貨交易所是上海期貨交易所、鄭州商品交易所和大連商品交易所；期貨品種包括大豆 （大連）、銅 （上海）、鋁（上海）、小麥 （鄭州）及股指期貨（中國金融期貨交易所）等。期貨交易市場的發(fā)展能夠爭取我國在全球經濟中對大宗商品的定價權，從而我國在國際貿易中獲得更長遠更穩(wěn)定的收益。

（4）外匯交易市場。我國的外匯交易市場就是中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心。目前，交易中心正積極加快金融產品、工具創(chuàng)新，研究推出人民幣利率互換和遠期利率協(xié)議等產品，推動外幣衍生品市場快速發(fā)展，傾力打造全新外匯交易系統(tǒng)等，努力提升交易中心的綜合服務能力。外匯交易市場的發(fā)展，能夠為資金盈余者提供更安全更方便的投資渠道。

2.全國性場外交易市場

我國的全國性場外交易市場，目前有三大主體，包括代辦股份轉讓系統(tǒng) （包括三板和新三板）、各地產權交易市場及天津股權交易所。但中國證監(jiān)會管理層已傾向于依托代辦股份轉讓系統(tǒng)構建全國性場外交易市場。簡單地說，代辦股份轉讓是證券公司以其自有或租用的業(yè)務設施，為非上市股份公司提供股份轉讓服務。企業(yè)掛牌和采用的交易方式都和主板有所不同。

3.區(qū)域性股權交易市場

根據中國證監(jiān)會公告 〔2012〕20號文件 《關于規(guī)范證券公司參與區(qū)域性股權交易市場的指導意見 （試行）》，區(qū)域性股權交易市場將定位為 “為本省級行政區(qū)劃內中小微企業(yè)提供股權、債券的轉讓和融資服務的私募市場”，原則上不得跨區(qū)域開展業(yè)務，也是采用場外交易的方式。首批試點包括深圳市和浙江省。區(qū)域性股權交易市場自上世紀90年代興起，但后來因為政策導向，走向衰退。近幾年，在中國證監(jiān)會默許的態(tài)度下又逐步興起。區(qū)域性股權交易市場為企業(yè)提供股權轉讓的平臺，實現(xiàn)企業(yè)與投資者的投融資需求，能夠在一定程度上解決中小微企業(yè)融資難的問題。

總而言之，從1990年上海證券交易所的成立算起，資本市場在我國已經走過了20多個春秋。在過去的20年當中，我國資本市場從無到有，從小到大；從最初的 “老八股”到如今近2000家的上市公司，從市值區(qū)區(qū)幾千億到如今接近25萬億居全球第三的市值規(guī)模。我國資本市場用了僅僅20年，走完了發(fā)達國家百年的發(fā)展路程。歷經20年的風雨洗禮，我國跨入了資本大國之行列。當前，資本市場已經成為21世紀大國金融博弈的核心平臺，在經濟社會生活中發(fā)揮著難以替代的作用。目前，我國尚未建成適合不同企業(yè)不同階段需求的多層次資本市場體系，風險投資業(yè)、特別是本土投資發(fā)展不足，使得大批具有科技創(chuàng)新能力的企業(yè)由于資金匱乏制約了企業(yè)發(fā)展。作為一個資本大國，如何完成向資本強國的歷史性轉變，是我國在未來10年甚至更長的時期內所面臨的重要戰(zhàn)略任務。

（二）人民幣匯率市場化和利率市場化改革

關于深化金融體制改革的措施之二：完善人民幣匯率市場化形成機制，加快推進利率市場化。全會決定提出，推動資本市場雙向開放，加快實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換。

1.人民幣匯率市場化改革

人民幣匯率市場化的最主要方法是擴大匯率雙向波動浮動，逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換。根據曾任中國人民銀行行長的戴相龍同志表述，接下來逐步實現(xiàn)人民幣的資本項目可兌換分3個步驟：

第一步，人民幣跟其他國家的貨幣實現(xiàn)雙邊貨幣互換，逐步脫離美元。例如，人民幣跟其他國家貨幣互換。兩個國家通過簽署一個匯率協(xié)議，保證在1年之內按協(xié)議里商定的比率進行貿易外匯結算。自2008年12月中國人民銀行與韓國簽訂首份人民幣貨幣互換協(xié)議以來，截至2012年底，我國已經與20多個經濟體達成貨幣互換協(xié)議，這些經濟體對華雙邊貿易額約占我國外貿總額的30%，達成的本幣互換額度為1.5萬億元人民幣。

第二步，在我國與周邊國家的貿易過程中，鼓勵以人民幣作為結算貨幣?？缇迟Q易人民幣結算試點于2009年7月6日在上海啟動，標志著人民幣的國際地位從計價貨幣提升至結算貨幣。2012年7—8月，人民幣結算的我國貿易占比達到12.3%。渣打銀行認為，在人民幣作為貿易結算貨幣方面，美國、日本和澳大利亞表現(xiàn)欠佳。該機構預計人民幣將繼續(xù)更快地被新興市場的企業(yè)所采用，尤其是在亞洲，然后是歐洲。目前，大約有3.5萬億人民幣沒在我國內地流動，這3.5萬億人民幣當中有2.5萬億人民幣是在香港市場上流動的。

第三步，在香港建立離岸人民幣市場。既然在香港市場上流動的人民幣數(shù)量較多，那么我國可以在香港建立一個離岸人民幣市場，在海外發(fā)行人民幣的債券和股票，使我國以人民幣為標的的金融產品流通到海外市場，形成一個金融產品的合理價格，為未來人民幣的自由兌換奠定基礎。作為首批赴港發(fā)行人民幣債券的內地金融機構，中國銀行自2007年以來，截至2012年底，已累計在香港發(fā)行人民幣債券120億元人民幣，不僅拓寬了自身融資渠道，也為深化離岸人民幣債券市場發(fā)展和推動人民幣國際化進程發(fā)揮了積極作用。

目前來看，我國已經走到了第三步。盡管當前人民幣的資本項目可兌換程度還比較低，即使與同在東亞區(qū)的日元相比，仍然有較大差距。但是，隨著我國綜合國力的增長，金融體制的不斷完善，人民幣的資本項目可兌換正在加速推進。風險與收益共存，人民幣的資本項目可兌換不可避免會帶來一定不利影響，但長遠看利大于弊。在可預見的將來人民幣在全球范圍內能夠成為全球經濟中關鍵的貨幣之一，最終真正實現(xiàn)人民幣的資本項目可兌換。

2.利率市場化改革

利率市場化改革即放松對貸款利率和存款利率的波動幅度。換句話說，存款利率可以向上走，貸款利率可以向下走，大幅度壓低存貸款利率差。這種情況下，來自于金融機構傳統(tǒng)表內業(yè)務的收入會大幅度下降，從而促進金融機構表外業(yè)務的拓展。

利率市場化改革最根本的目的是支持實體經濟的發(fā)展。在一定程度上，利率市場化改革能夠促進金融機構產品的創(chuàng)新。我國現(xiàn)在的銀行類金融機構就像一個挺著巨大肚腩的肥胖癥患者，而利率市場化改革不僅僅是減肥藥，還是個健身器，督促患者成長為一個健康美麗充滿活力的個體。我國商業(yè)銀行能夠通過對發(fā)達國家金融機構成長模式的詳細分析，取其精華去其糟粕，根據我國國情，建立具有中國特色的金融產品，從而穩(wěn)步推動我國銀行類金融機構的發(fā)展，為支持實體經濟的發(fā)展提供有力的保證。

（三）加快發(fā)展民營金融機構

關于深化金融體制改革的措施之三：加快發(fā)展民營金融機構。全會決定提出，在加強監(jiān)管前提下，允許具備條件的民間資本依法發(fā)起設立中小型銀行等金融機構。

1.民營金融機構發(fā)展的現(xiàn)狀及問題

目前，受世界經濟低迷之勢一時難以扭轉的影響，我國國內銀行系統(tǒng)普遍收緊銀根，企業(yè)通過大型金融機構貸款難度增加，迫使企業(yè)更多的選擇通過民間借貸的形式實現(xiàn)融資。目前，民間借貸在我國部分地區(qū)異?；钴S，它在部分解決企業(yè)資金需求的同時，導致大量社會閑散資金脫離監(jiān)管在商業(yè)銀行體系外運行，引發(fā)出民間金融機構、實體經濟的一系列問題。民間借貸最大的問題是高風險，在缺乏監(jiān)管的情況下高收益的誘惑將導致民間借貸的瘋狂擴張，最終影響經濟的平穩(wěn)運行。大型金融機構，在嚴格的金融監(jiān)管之內，依然問題頻出。而民間金融機構基本脫離金融監(jiān)管，它最大的風險是不知道風險到底有多大。

2.民營金融機構的改革

中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會 （簡稱：銀監(jiān)會）主席尚福林在銀監(jiān)會學習貫徹黨的十八屆三中全會精神會議上強調：聯(lián)合有關部門、地方政府完善協(xié)作機制，加強對非法集資、高利貸、騙貸等案件的防范和處理，嚴控外部風險傳染。浙江省溫州市、廣東省珠江三角洲和福建省泉州市的金融綜合改革實驗區(qū)的建立，就是探索一種思路，即堵和防并不能真正解決風險問題，而是應讓民間金融公開化、合法化，在陽光下運作，這樣金融監(jiān)管的各種規(guī)則才能發(fā)揮作用，才能最終保證民營金融機構健康發(fā)展。

以溫州的民間金融改革為例。自2012年3月28日，國務院批準設立溫州市金融綜合改革試驗區(qū)，歷經8個月，備受矚目的 《浙江省溫州市金融綜合改革試驗區(qū)實施方案》近日出臺，12條金融綜合改革細則主要包括規(guī)范民間融資、加快發(fā)展新型金融組織、開展個人境外直接投資試點等。規(guī)范發(fā)展民間融資無疑是 《方案》的最大亮點。民間融資綜合利率指數(shù) （也稱“溫州指數(shù)”）的出臺，在建立健全民間融資監(jiān)測體系的同時，將使得溫州民間借貸實際利率浮出水面，不再半遮半掩，從而成為民間借貸利率明確的風向標。此外，開展個人境外直接投資試點，一方面為大筆的民間資金找到了更多出路，另一方面也能讓溫州人的商業(yè)思維在內地以外的地方得以發(fā)揮。實踐證明，溫州金改確實起到了重要的示范作用，它既收到了切實的效果，又存在進一步探索和改進的空間。相信在不久的將來，區(qū)域性金融改革能夠有效推動民間金融業(yè)的大發(fā)展，為我國實體經濟的發(fā)展提供重要支持。