雷 蕾，史金召

（1.陜西師范大學(xué) 國(guó)際商學(xué)院，陜西 西安 710119；2.西安交通大學(xué) 管理學(xué)院，陜西 西安 710049）

供應(yīng)鏈金融理論綜述與研究展望

雷 蕾1，史金召2

（1.陜西師范大學(xué) 國(guó)際商學(xué)院，陜西 西安 710119；2.西安交通大學(xué) 管理學(xué)院，陜西 西安 710049）

供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域仍存在學(xué)術(shù)研究滯后于業(yè)界實(shí)踐的現(xiàn)狀，一定程度上削弱了理論研究的指導(dǎo)作用。文章從供應(yīng)鏈金融概念與模式研究、供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理研究、基于第三方B2B平臺(tái)的線上供應(yīng)鏈金融及其風(fēng)險(xiǎn)管理研究三個(gè)方面總結(jié)國(guó)內(nèi)外在該領(lǐng)域的理論研究，并在此基礎(chǔ)上提出了研究展望，以期為學(xué)術(shù)界提供參考。

供應(yīng)鏈金融；理論綜述；研究展望

縱觀供應(yīng)鏈金融的發(fā)展歷程，主要經(jīng)歷四個(gè)階段：以票據(jù)貼現(xiàn)為代表的起步階段、以貿(mào)易融資為代表的初級(jí)階段、以供應(yīng)鏈金融為代表的中級(jí)階段和以線上供應(yīng)鏈金融為代表的高級(jí)階段。目前，業(yè)界實(shí)踐已經(jīng)由中級(jí)階段向高級(jí)階段邁進(jìn)。長(zhǎng)期以來，不難發(fā)現(xiàn)，供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域存在學(xué)術(shù)研究滯后于業(yè)界實(shí)踐的現(xiàn)狀，一定程度上削弱了理論研究對(duì)實(shí)踐發(fā)展的推動(dòng)作用。本文試圖通過總結(jié)國(guó)內(nèi)外在供應(yīng)鏈金融方向的理論研究，并在此基礎(chǔ)上提出研究展望為學(xué)術(shù)界提供參考，以期使理論研究更好地服務(wù)于業(yè)界實(shí)踐。

一、供應(yīng)鏈金融概念與模式研究

（一）國(guó)外研究

供應(yīng)鏈金融由最初的貿(mào)易融資發(fā)展演變而來，Saulnier（1943）在20世紀(jì)40年代總結(jié)了美國(guó)應(yīng)收賬款融資的發(fā)展情況（當(dāng)時(shí)的應(yīng)收賬款融資主要指票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，并沒有供應(yīng)鏈的特征）［1］。Koch（1948）、Sutkowski（1963）、Wessman（1990）［2-4］等對(duì)以存貨融資為代表的物流金融做了探討；Hartley（1998）提出了預(yù)付賬款融資模式和供應(yīng)鏈融資系統(tǒng)的設(shè)計(jì)理念，并于2000年申請(qǐng)獲得專利［5］。在Hartley提出的預(yù)付融資模式中，金融機(jī)構(gòu)、供應(yīng)商和零售商在數(shù)據(jù)庫(kù)層面共享訂單信息。金融機(jī)構(gòu)基于訂單信息為零售商提供融資完成提前采購(gòu)。融資到期時(shí)，零售商將所得銷售貨款與銀行進(jìn)行結(jié)算。Berger（2004）提出了關(guān)于中小企業(yè)融資的完整框架，并闡述了“政府政策-金融結(jié)構(gòu)-貸款技術(shù)”解決中小企業(yè)（small and medium enterprises）融資問題的思路，供應(yīng)鏈融資則是重要的技術(shù)手段之一［6］。Beck（2006）總結(jié)了中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀，并指出資金短缺是制約中小企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率的直接原因［7］。他認(rèn)為租賃、保理等新的融資工具不僅可以完善中小企業(yè)的信用信息數(shù)據(jù)，還可以優(yōu)化銀行的貸款結(jié)構(gòu)。klapper（2006）對(duì)保理融資的作用進(jìn)行了分析，結(jié)論表明保理融資可以有效轉(zhuǎn)移供應(yīng)商的信貸風(fēng)險(xiǎn)。此外，klapper還對(duì)保理融資與應(yīng)收賬款質(zhì)押融資的區(qū)別、反向保理在解決借款人信息不透明問題上的作用做了分析［8］。Mapper（2004）對(duì)面向供應(yīng)商融資的反向保理模式進(jìn)行了研究，并說明了反向保理對(duì)各參與方的作用和意義［9］。Fen?more（2004）對(duì)一種新興的物流金融業(yè)務(wù)——訂單融資進(jìn)行了模式分析［10］。K Hofmann（2009）從物流服務(wù)供應(yīng)商的角度介紹了基于供應(yīng)鏈的庫(kù)存融資，并通過調(diào)查進(jìn)行了LSP（物流服務(wù)供應(yīng)商）的利潤(rùn)分析［11］。Michael Lamoureux（2008）在總結(jié)前人研究的基礎(chǔ)上，對(duì)供應(yīng)鏈金融的概念做了重新定義，他認(rèn)為供應(yīng)鏈金融是在以核心企業(yè)為主導(dǎo)的企業(yè)生態(tài)圈中，對(duì)資金的可得性和成本進(jìn)行系統(tǒng)優(yōu)化的過程［12］。Basu（2012）探討了預(yù)付賬款融資模式，指出通過預(yù)付融資訂貨可有效解決物流的滯后性，并建立了隨機(jī)動(dòng)態(tài)規(guī)劃模型對(duì)融資的價(jià)值和可行性進(jìn)行分析［13］。

（二）國(guó)內(nèi)研究

任文超（1998）最早提出物資銀行的概念，將動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押引入到銀行的擔(dān)保融資服務(wù)之中［14］。隨后，朱道立（2002）提出“融通倉(cāng)”的概念，并開始對(duì)物流金融相關(guān)理論展開研究。朱道立認(rèn)為融通倉(cāng)是一個(gè)第三方物流服務(wù)平臺(tái)，它為中小企業(yè)與銀行間架起了橋梁，同時(shí)可以有效解決中小企業(yè)融資難的問題［15］。2001年，馮耕中領(lǐng)導(dǎo)的研究小組承擔(dān)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《庫(kù)存商品融資業(yè)務(wù)作業(yè)規(guī)范》的起草工作，界定了兩種基于存貨融資的基本模式，即存貨質(zhì)押和倉(cāng)單質(zhì)押融資，并發(fā)表了系列文章對(duì)物流金融的內(nèi)涵、模式和風(fēng)險(xiǎn)管理做了討論［16-19］；楊紹輝（2005）從商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)模式角度，介紹了供應(yīng)鏈金融的服務(wù)內(nèi)容，并對(duì)應(yīng)收賬款融資和存貨融資的操作模式做了闡述［20］。何濤（2007）對(duì)供應(yīng)鏈金融的概念、構(gòu)成要素、模式做了分析，并對(duì)國(guó)內(nèi)銀行和物流企業(yè)的實(shí)踐做了總結(jié)［21］。胡躍飛（2009）從實(shí)體經(jīng)濟(jì)背景入手，討論了從財(cái)務(wù)供應(yīng)鏈管理向供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的演變過程，并對(duì)供應(yīng)鏈金融的內(nèi)涵和外延做了學(xué)理上的界定［22］。李毅學(xué)（2010）在《一個(gè)新的學(xué)科方向——物流金融的實(shí)踐發(fā)展與理論綜述》一文中，從業(yè)務(wù)基礎(chǔ)研究、資金約束下企業(yè)的物流運(yùn)營(yíng)決策、物流金融中銀行與物流企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制決策三個(gè)方面對(duì)物流金融的國(guó)內(nèi)外理論研究進(jìn)行了全面的概述［23］。劉林艷（2011）對(duì)供應(yīng)鏈金融的構(gòu)成要素、協(xié)作特征、功能及面臨的挑戰(zhàn)做了分析討論［24］。

吳窯（2012）利用協(xié)同學(xué)理論對(duì)供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)協(xié)同發(fā)展的含義、協(xié)同的目標(biāo)、協(xié)同發(fā)展的過程、系統(tǒng)協(xié)同發(fā)展的動(dòng)力機(jī)制、協(xié)同的內(nèi)容及協(xié)同發(fā)展的模式進(jìn)行了說明，并給出了系統(tǒng)協(xié)同發(fā)展的序參量指標(biāo)即經(jīng)濟(jì)效益［25］。占義芳（2012）構(gòu)建了一個(gè)由金融機(jī)構(gòu)、供應(yīng)商和經(jīng)銷商構(gòu)成的簡(jiǎn)單供應(yīng)鏈的多周期模型，研究了預(yù)付賬款融資模式下各方的期望收益，并與傳統(tǒng)融資模式下的收益情況進(jìn)行了比較，并通過模型證明：在預(yù)付賬款融資模式下，當(dāng)訂貨達(dá)到最優(yōu)訂貨量時(shí)，供應(yīng)鏈上的整體收益是最大的［26］。程浩亮（2012）指出信息技術(shù)作為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會(huì)進(jìn)步不可或缺的力量，能在業(yè)務(wù)支撐、風(fēng)險(xiǎn)管控、渠道拓展等方面予以供應(yīng)鏈金融愈發(fā)重要的支持，并對(duì)供應(yīng)鏈金融信息化的基本概念、技術(shù)要求、功能需求及實(shí)施方案等做了闡述，總結(jié)了我國(guó)供應(yīng)鏈金融信息化發(fā)展過程中存在的主要問題，提出了相應(yīng)的發(fā)展建議［27］。吳啟成（2012）提出了“1+1+SCE”供應(yīng)鏈金融服務(wù)模式，即以“1”個(gè)商業(yè)銀行和“1”個(gè)物流公司或第三方軟件服務(wù)商，合作建立供應(yīng)鏈結(jié)算信息平臺(tái)和供應(yīng)鏈融資信息平臺(tái)，為供應(yīng)鏈企業(yè)提供結(jié)算、融資等全面資金流管理服務(wù)［28］。謝世清（2013）總結(jié)了國(guó)際供應(yīng)鏈金融三種典型模式，即以美國(guó)聯(lián)合包裹服務(wù)公司為代表的物流企業(yè)主導(dǎo)模式，以通用電氣信用公司為代表的企業(yè)集團(tuán)合作模式，以渣打銀行為代表的商業(yè)銀行服務(wù)模式，并從融資主導(dǎo)、運(yùn)作優(yōu)勢(shì)等多個(gè)方面對(duì)這三種模式進(jìn)行了比較分析，進(jìn)而為我國(guó)更好地開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)提出了若干建議［29］。

二、供應(yīng)鏈金融中銀行風(fēng)險(xiǎn)管理研究

風(fēng)險(xiǎn)管理主要包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)度量和風(fēng)險(xiǎn)控制三個(gè)方面，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險(xiǎn)管理研究也是從這三個(gè)方面展開。其中，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別重點(diǎn)是分析供應(yīng)鏈金融的特點(diǎn)和操作流程，并在此基礎(chǔ)上發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)要素和風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)；風(fēng)險(xiǎn)度量一般集中在對(duì)借款企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方面，即采用各種風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)和模型對(duì)貸款企業(yè)的信用狀況進(jìn)行估計(jì)，為銀行信貸決策提供參考；風(fēng)險(xiǎn)控制則多研究擔(dān)保品及擔(dān)保方式的選擇、擔(dān)保貨物質(zhì)押率和貸款利率的設(shè)定、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警策略和機(jī)制等方面。

（一）國(guó)外研究

Besanko（1987）對(duì)擔(dān)保貸款利率的影響指標(biāo)進(jìn)行了研究，認(rèn)為銀行對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)層次的企業(yè)可以通過設(shè)定差異性的擔(dān)保物和貸款利率組合來降低風(fēng)險(xiǎn)［30］。Rajan（1995）認(rèn)為借款企業(yè)擔(dān)保物的數(shù)量應(yīng)根據(jù)還款風(fēng)險(xiǎn)確定，并且兩者成正相關(guān)的關(guān)系［31］。Siskin（1997）分析了針對(duì)供應(yīng)鏈下游的經(jīng)銷商的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)，并提出了一系列的監(jiān)控措施，包括：與專業(yè)的第三方機(jī)構(gòu)合作、定期評(píng)估存貨等相關(guān)資產(chǎn)價(jià)值等［32］。Shearer（1999）指出在傳統(tǒng)的商業(yè)銀行融資業(yè)務(wù)中，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的管理方法起到了重要作用。但在供應(yīng)鏈金融和物流金融的新模式下，風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)了很多新特征，傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法已無法滿足需要，銀行等方面需采用更有針對(duì)性的、更準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)度量方法對(duì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估和控制［33］。Jokivuolle（2003）對(duì)擔(dān)保貸款中的貸款價(jià)值比率進(jìn)行了研究，建立了擔(dān)保物價(jià)值和違約概率之間的模型，并在此基礎(chǔ)上研究了貸款價(jià)值比與擔(dān)保物價(jià)值波動(dòng)率、借款人違約概率之間的關(guān)系［34］。Cossin（2003）認(rèn)為應(yīng)基于擔(dān)保物（質(zhì)押物）的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，并給出了不同情形下的信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型［35］。Diercks（2004）認(rèn)為供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中銀行進(jìn)行嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控是十分必要的，并介紹了幾種監(jiān)控手段，其中對(duì)與專業(yè)的第三方物流企業(yè)進(jìn)行合作給予了高度肯定［36］。

（二）國(guó)內(nèi)研究

李雙江（2005）對(duì)存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)中質(zhì)押物的選擇做了系統(tǒng)研究，指出選擇合適的質(zhì)押物有利于降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)，并給出了一套判斷質(zhì)押物優(yōu)劣的方法和準(zhǔn)則［37］。楊晏忠（2007）對(duì)供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式進(jìn)行了深入剖析，并從宏觀層面給出了商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)內(nèi)部控制是防范供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)的重要手段［38］。方勝（2009）以中國(guó)銀行湖南省分行為例，通過考察總結(jié)了供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)控制存在的問題，并提出了風(fēng)險(xiǎn)控制的對(duì)策和建議［39］。郭清馬（2010）指出供應(yīng)鏈金融有著參與主體多、融資模式靈活、契約設(shè)計(jì)復(fù)雜的特點(diǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)控制中應(yīng)關(guān)注核心企業(yè)作為決定變量的特異性［40］。徐學(xué)鋒（2010）指出我國(guó)要實(shí)現(xiàn)技術(shù)手段進(jìn)行供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險(xiǎn)控制任重道遠(yuǎn)，應(yīng)把供應(yīng)鏈金融信用管理納入到金融全面風(fēng)險(xiǎn)管理中來，加快技術(shù)創(chuàng)新，構(gòu)建供應(yīng)鏈金融信用管理技術(shù)平臺(tái)［41］。陳成（2011）詳細(xì)分析了供應(yīng)鏈金融中商業(yè)銀行所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并提出了加強(qiáng)“現(xiàn)金流管理”和“結(jié)構(gòu)化授信”的建議［42］。龔堅(jiān)（2011）基于開放經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角，用委托-代理理論對(duì)供應(yīng)鏈金融中銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析和討論［43］。黃丹（2012）指出對(duì)于線上供應(yīng)鏈金融而言，信用風(fēng)險(xiǎn)在逐漸向操作風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化，能否有效管理操作風(fēng)險(xiǎn)將直接影響業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)。在分析線上供應(yīng)鏈金融交易聯(lián)動(dòng)特性的基礎(chǔ)上，作者針對(duì)業(yè)務(wù)中操作風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評(píng)估和控制進(jìn)行了研究［44］?？聳|（2013）等通過案例對(duì)供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行了研究，并據(jù)此為建立金融機(jī)構(gòu)、物流企業(yè)、融資企業(yè)三者之間的風(fēng)險(xiǎn)控制平臺(tái)提供了思路［45］。

在對(duì)供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)管理的量化研究方面，國(guó)內(nèi)學(xué)者近年來也提出了幾種思路。李毅學(xué)（2007）研究了在委托嚴(yán)密監(jiān)控、委托簡(jiǎn)單監(jiān)控、統(tǒng)一授信等多種模式下的質(zhì)押率決策模型［46］。閆俊宏（2007）構(gòu)建了供應(yīng)鏈金融的中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并運(yùn)用多層灰色評(píng)價(jià)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，進(jìn)而提出運(yùn)用信用利差期權(quán)的方法轉(zhuǎn)移和管理供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險(xiǎn)的思路［47］。馬佳（2008）運(yùn)用Logistic回歸對(duì)供應(yīng)鏈金融中借款企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，并提出了基于套期保值的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)方案［48］。此外，熊熊（2009）、何山（2010）、張瑯（2010）、何其慧（2011）、曹?。?011）、李嫚（2012）、惠泉（2012）等先后用Logistic回歸或改進(jìn)的模型進(jìn)行了相關(guān)的研究［49-55］；張瑋（2010）采用基于違約概率預(yù)測(cè)的KMV模型對(duì)供應(yīng)鏈金融中銀行面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了研究［56］。胡海青（2012）建立了供應(yīng)鏈金融中小企業(yè)信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，運(yùn)用機(jī)器學(xué)習(xí)的方法支持向量機(jī)（SVM）建立信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型，并與用BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)算法建立的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型進(jìn)行了實(shí)證結(jié)果對(duì)比，結(jié)果表明前者更具有效性和優(yōu)越性［57］。李雯靚（2012）把博弈論和多主體仿真理論結(jié)合到供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險(xiǎn)研究中，為銀行信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理提供了新視角［58］。雷曉燕（2012）對(duì)供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款融資的信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，并分別用主成分分析和VaR風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量［59］。

郭勝圣（2011）在報(bào)童模型的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了保兌倉(cāng)業(yè)務(wù)的運(yùn)作模型，并定量化研究了業(yè)務(wù)參與方契約設(shè)計(jì)的重要參數(shù)，為參與方前期洽談和后期契約執(zhí)行提出了風(fēng)險(xiǎn)控制建議［60］。李毅學(xué)（2012）以江西郵政速遞物流公司開展的質(zhì)押監(jiān)管為例，系統(tǒng)分析了業(yè)務(wù)合約設(shè)計(jì)過程中的風(fēng)險(xiǎn)控制：考慮了我國(guó)物流金融創(chuàng)新下存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的特征和環(huán)境，并根據(jù)業(yè)務(wù)流程風(fēng)險(xiǎn)的來源設(shè)計(jì)了相應(yīng)的業(yè)務(wù)合約條款、業(yè)務(wù)合約中的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)和關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，為存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的規(guī)范健康發(fā)展提供了技術(shù)支持［61］。李榮榮（2012）將供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品看作一份歐式看漲期權(quán)，通過對(duì)看漲期權(quán)的定價(jià)，把關(guān)系租金收益融入基于供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品的定價(jià)模型中，并根據(jù)租金收益給出應(yīng)補(bǔ)償調(diào)整的融資利率［62］。湯迪（2012）對(duì)保兌倉(cāng)和通融倉(cāng)兩種存貨融資中擔(dān)保物的風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行了研究，通過建立以銀行期望利潤(rùn)最大化為目標(biāo)函數(shù)的擔(dān)保物質(zhì)押率模型，發(fā)現(xiàn)違約概率、擔(dān)保物市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)情況等是設(shè)定質(zhì)押率的關(guān)鍵因素［63］。易雪輝（2012）對(duì)存貨質(zhì)押融資中銀行信貸決策進(jìn)行了深入研究，通過模型確定了貸款價(jià)值比的解析式，討論了其與產(chǎn)品處置價(jià)值、批發(fā)價(jià)格和回購(gòu)率等供應(yīng)鏈決策因素的關(guān)系，并通過建立博弈模型分析了中小企業(yè)的產(chǎn)品訂購(gòu)策略、核心企業(yè)的批發(fā)價(jià)格策略以及銀行的產(chǎn)品回購(gòu)擔(dān)保要求、質(zhì)押融資貸款利率決策等問題［64］。張志浩（2013）從銀行角度提出了供應(yīng)鏈金融違約風(fēng)險(xiǎn)的概念，并根據(jù)供應(yīng)鏈金融運(yùn)作機(jī)理，研究了供應(yīng)鏈金融具體融資模式產(chǎn)生違約風(fēng)險(xiǎn)的原因，構(gòu)建了違約風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系，提出了相應(yīng)的防范措施［65］。王苗雯（2012）指出供應(yīng)鏈金融中融資企業(yè)債務(wù)違約具有關(guān)聯(lián)性，存在違約傳染，在對(duì)供應(yīng)鏈金融中融資企業(yè)違約傳染的路徑進(jìn)行全面分析的基礎(chǔ)上，利用我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的上市公司樣本，結(jié)合KMV模型、Copula函數(shù)理論及風(fēng)險(xiǎn)值技術(shù)，構(gòu)建了基于違約依賴的組合信用風(fēng)險(xiǎn)定量分析框架［66］。范堃（2013）著重分析了供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中對(duì)融資企業(yè)的授信風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建了授信額度控制模型，并運(yùn)用中信銀行實(shí)際的案例數(shù)據(jù)，對(duì)模型的有效性進(jìn)行了驗(yàn)證［67］。

三、基于第三方B2B平臺(tái)的線上供應(yīng)鏈金融及其風(fēng)險(xiǎn)管理研究

（一）國(guó)外研究

國(guó)外文獻(xiàn)對(duì)基于B2B的線上供應(yīng)鏈金融的研究起步較早，但多集中在概念和模式設(shè)想層面。Cronin（1997）很早在《互聯(lián)網(wǎng)上的銀行和金融服務(wù)》一書中就談到，隨著科技發(fā)展和電子技術(shù)的成熟，電子商務(wù)將成為金融服務(wù)的一個(gè)重要領(lǐng)域。在概括全球領(lǐng)先電商企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的基礎(chǔ)上，Cro?nin總結(jié)了基于Web的電子商務(wù)金融服務(wù)的關(guān)鍵問題及面臨的挑戰(zhàn)［68］。Kaplan（2000）提出E-hub（電子中心）的概念，并在供應(yīng)鏈聚合模型中介紹了電子中心可為買賣雙方提供融資服務(wù)［69］。Heng（2001）認(rèn)為電子商務(wù)有潛力影響銀行和金融系統(tǒng)，并介紹了電子商務(wù)與金融系統(tǒng)在三方面存在互動(dòng)關(guān)系。其中很重要的一方面互動(dòng)則為：電子商務(wù)給銀行提供了一個(gè)創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)的商業(yè)機(jī)會(huì)，并說明了電子商務(wù)融資的可能性［70］。Corning（2001）提出B2B電子商務(wù)交易為開展即時(shí)融資創(chuàng)造了條件，B2B交易參與方應(yīng)與金融服務(wù)機(jī)構(gòu)結(jié)成聯(lián)盟，發(fā)展速成授信、融資及糾紛處理等服務(wù)［71］。Chen（2012）指出網(wǎng)上交易的速度和規(guī)模與傳統(tǒng)交易存在差異，面向網(wǎng)絡(luò)交易的企業(yè)提供供應(yīng)鏈融資服務(wù)需要做到及時(shí)化，快速響應(yīng)市場(chǎng)的變化。他在貨押貸款的基礎(chǔ)上提出了基于網(wǎng)絡(luò)交易的融資模式，并闡述了在線融資服務(wù)的概念和理念［72］。

（二）國(guó)內(nèi)研究

國(guó)內(nèi)在該領(lǐng)域的研究起步較晚，研究成果較少，但學(xué)者提出的符合國(guó)情的線上供應(yīng)鏈金融操作模式和發(fā)展思路同樣具有積極意義。李明銳（2007）總結(jié)了我國(guó)中小企業(yè)融資難的原因，并指出第三方平臺(tái)背景下的供應(yīng)鏈融資是解決該問題的較好渠道［73］。張強(qiáng)（2007）最早提出將電子商務(wù)和倉(cāng)單質(zhì)押相結(jié)合的融資模式，并對(duì)該模式的動(dòng)因、運(yùn)營(yíng)和收益做了初步探討［74］。吳檣（2011）在分析基于B2B電子商務(wù)平臺(tái)的網(wǎng)商融資服務(wù)難點(diǎn)的基礎(chǔ)上，提出在現(xiàn)有環(huán)境下支持網(wǎng)商融資服務(wù)應(yīng)加強(qiáng)綜合配套機(jī)制建設(shè)［75］。吳曉光（2011）指出網(wǎng)絡(luò)融資業(yè)務(wù)是網(wǎng)絡(luò)金融創(chuàng)新的典型實(shí)例，分析了商業(yè)銀行網(wǎng)絡(luò)融資業(yè)務(wù)的主要模式、積極意義和發(fā)展思路，并對(duì)業(yè)務(wù)的潛在風(fēng)險(xiǎn)和控制做了簡(jiǎn)要說明［76］。李衛(wèi)嬌（2011）對(duì)基于B2B的供應(yīng)鏈金融進(jìn)行了研究，并指出將供應(yīng)鏈融資模式應(yīng)用到B2B電子商務(wù)中，可以有效提升融資業(yè)務(wù)利益相關(guān)者的綜合經(jīng)濟(jì)效益，并且有效降低融資風(fēng)險(xiǎn)［77］。陶強(qiáng)（2012）對(duì)基于第三方B2B電子商務(wù)平臺(tái)的物流金融模式進(jìn)行了初步分析，并建立了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)，利用模糊評(píng)價(jià)法對(duì)該業(yè)務(wù)中銀行的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了綜合評(píng)價(jià)［78］。郭菊娥、史金召等（2014）等運(yùn)用理論研究和對(duì)比研究的方法，對(duì)基于第三方B2B的線上供應(yīng)鏈金融的模式演進(jìn)與風(fēng)險(xiǎn)要素進(jìn)行了深入分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，雖然線上供應(yīng)鏈金融在協(xié)同運(yùn)作和服務(wù)效率上有很大提升，但是針對(duì)網(wǎng)商的特性和線上化的特點(diǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生了諸多變化，銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)整體有所增加。作者據(jù)此從多個(gè)方面對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管控提出了參考建議［79］。

四、研究述評(píng)與展望

近年來，學(xué)術(shù)界對(duì)供應(yīng)鏈金融研究呈現(xiàn)出高漲熱情。在中國(guó)知網(wǎng)2012年以來收錄的全國(guó)碩博士畢業(yè)論文中，已有超過百篇選題與“供應(yīng)鏈金融”或“供應(yīng)鏈融資”相關(guān)，期刊類文獻(xiàn)更是數(shù)不勝數(shù)。但不難發(fā)現(xiàn)，一些文章內(nèi)容重復(fù)率高、創(chuàng)新不足，且大多集中在供應(yīng)鏈金融服務(wù)模式的分析、信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估等方面，方法單一，又缺乏對(duì)業(yè)界的指導(dǎo)作用，這也導(dǎo)致了供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域長(zhǎng)期以來學(xué)術(shù)研究滯后于業(yè)界實(shí)踐的現(xiàn)狀。

為了更好地發(fā)揮學(xué)術(shù)研究對(duì)業(yè)界的指導(dǎo)作用，對(duì)供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域的研究做以下展望：①應(yīng)多加強(qiáng)與已開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行、物流企業(yè)、融資企業(yè)等的交流與合作，充分了解業(yè)務(wù)操作流程，發(fā)現(xiàn)實(shí)踐中存在的問題并予以研究解決。②避免重復(fù)性研究，注重研究問題的實(shí)用性。如對(duì)供應(yīng)鏈金融中參與方的契約設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與動(dòng)態(tài)監(jiān)控預(yù)警方法等方面的研究是業(yè)界實(shí)踐最需要不斷改進(jìn)的部分，而相關(guān)的學(xué)術(shù)研究卻極少涉及或深入。③與時(shí)俱進(jìn)，注重研究的時(shí)效性。如今，供應(yīng)鏈金融的實(shí)踐已經(jīng)逐步向線上化轉(zhuǎn)移，由此催生的新模式、新的風(fēng)險(xiǎn)管理手段的研究已經(jīng)成為眼下研究的熱點(diǎn)，學(xué)術(shù)界的焦點(diǎn)應(yīng)該發(fā)生相應(yīng)的轉(zhuǎn)變。

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Theoretical Review and Research Prospects on Supply Chain Finance

LEI Lei1，SHI Jin-zhao2
(1.International Business School，Shanxi Normal University，Xi’an 710119，China；2.School of Management，Xi’an Jiaotong University，Xi’an 710049，China)

The academic research on supply chain finance still lags behind the current situation of the industry practice,it weakens the guiding roles of theoretical research to a certain extent.The paper summarizes theoretical researches abroad on sup?ply chain finance from three aspects：research on the concept and mode of supply chain finance,research on risk management of banks of supply chain finance and research on financial and risk management of online supply chain based on the third party B2B platform.According to the study,the paper also proposes research prospects in order to provide a reference for academics.

supply chain finance；theoretical review；research prospects

F830

A

1007-5097（2014）06-0158-05

10.3969/j.issn.1007-5097.2014.06.029

2013-10-10

國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目（12XKS020）

雷 蕾（1990-），女，陜西西安人，碩士研究生，研究方向：供應(yīng)鏈金融；史金召（1990-），男，山東章丘人，博士研究生，研究方向：投融資決策與風(fēng)險(xiǎn)管理，供應(yīng)鏈金融與互聯(lián)網(wǎng)金融。

歐世平］

●實(shí)務(wù)·方法