謝 丹

（湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院，湖北 武漢 430205）

自2002年我國實施“走出去”戰(zhàn)略，中國對外投資有了較大水平提高，據(jù)商務(wù)部等部門聯(lián)合發(fā)布的《中國對外直接投資公報》，非金融類對外直接投資從2002年的27億美元增至2009年的433億美元，年均增長60%，截至2012年底，中國對外直接投資累計凈額達(dá)5319.4億美元，據(jù)2012年國家外匯管理局公布數(shù)據(jù)，在對外金融資產(chǎn)中，對外直接投資3,923億美元，證券投資2,593億美元，其他投資9,798億美元，儲備資產(chǎn)33，148億美元，分別占對外金融資產(chǎn)的8%、5%、20%和67%。與以往相比，中國對外直接投資也呈現(xiàn)出了一些新的特征。

首先，中國對外直接投資增長迅速，2009年中國非金融類對外直接投資凈額433億美元同比增長6.5%，從歷年數(shù)據(jù)來看，2008年是我國對外直接投資迅速增長的一年，這一年對外直接投資凈額559.1億美元，較2007年增長111%。其中非金融類直接投資達(dá)到406.5億美元，同比增長117%。亞洲是當(dāng)年流量最為集中的地區(qū)，非洲是增長幅度最大的地區(qū)。地方對外投資穩(wěn)步增長，北京、廣東、山東、江蘇、浙江等省居地方投資的前列，中國對外直接投資覆蓋了國民經(jīng)濟(jì)所有行業(yè)類別，主要流向行業(yè)有租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、金融業(yè)、采礦業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、制造業(yè)、交通運輸業(yè)、建筑業(yè)。

第二，對外直接投資主體多元化格局基本形成。據(jù)統(tǒng)計，2008年末我國對外直接投資主體中，國有企業(yè)居主要地位占69.6%，其次是民營企業(yè)占對外投資近20%可以看出，我國對外投資主體既有像中石化、中石油、中遠(yuǎn)等一大批國有企業(yè)，也有像新希望集團(tuán)、萬向、華為等一批發(fā)展勢頭猛的民營企業(yè)，在國內(nèi)激烈競爭中發(fā)展起來的一批優(yōu)秀民營企業(yè)已具備了在國際競爭中獲取優(yōu)勢能力。

第三，境外投資方式也有了新的變化，以海外收購、兼并方式實現(xiàn)的對外投資比例逐年增加，收購兼并金額占當(dāng)期對外直接投資流量的一半，并購領(lǐng)域主要涉及采礦業(yè)、制造業(yè)、電力及專業(yè)服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域。越來越多的國內(nèi)企業(yè)通過收購兼并國外企業(yè)或者在海外建立研發(fā)機(jī)構(gòu)，開發(fā)技術(shù)資源。

從以上新的發(fā)展特征來看，中國“引進(jìn)來”和“走出去”的差距正在逐步縮小，據(jù)鄧寧的投資發(fā)展周期理論，當(dāng)一國人均國民生產(chǎn)總值在2000～4750美元時，該國直接投資流出量上升，且速度可能超過流入量，這預(yù)示中國將有可能從資本輸入國轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本輸出國。當(dāng)然考慮到中國的國際資本地位和資本運作能力以及比國內(nèi)經(jīng)營環(huán)境更為復(fù)雜的國際競爭風(fēng)險，尤其是此次美國次貸危機(jī)所引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退正深刻地影響世界經(jīng)濟(jì)及全球現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)格局，這場衰退為中國對外直接帶來機(jī)遇的同時其風(fēng)險也是與日俱增，其風(fēng)險來源除了來自市場的還有一些非市場因素的，如政治風(fēng)險、信用風(fēng)險、匯兌風(fēng)險等，故中國的海外拓展需理性發(fā)展和量力而行，要有效地分析和防范新時期對外投資的各類風(fēng)險。

一、金融危機(jī)為中國對外直接投資帶來的機(jī)遇

世界經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了2005年的高速增長之后，2006年繼續(xù)保持了較快增長的態(tài)勢，從2007年下半年起，主要由于美國次貸危機(jī)的影響，世界經(jīng)濟(jì)增速放緩。由此引起的全球金融海嘯也導(dǎo)致了全球的經(jīng)濟(jì)衰退。據(jù)國際貨幣基金組織的預(yù)測，美國經(jīng)濟(jì)增長率將從2007年的2.2%下降為2008的1.4%和2009年的-0.7%，受全球金融危機(jī)影響，歐元區(qū)在2008年第三季度經(jīng)濟(jì)增速同比下降了0.2%。日本經(jīng)濟(jì)在第二、三季度連續(xù)出現(xiàn)-0.9%和-0.1%的收縮。國際貨幣基金組織預(yù)測，歐元經(jīng)濟(jì)增長率將從2007年的2.6%下降為2008年的1.2%2009年的-0.5%，日本經(jīng)濟(jì)增長率將從2007年的2.1%下降為2008年的0.5%，2009年的-0.2%，世界經(jīng)濟(jì)衰退趨勢已成定局。

（一）金融危機(jī)使得境外企業(yè)市值大幅縮水，為中國企業(yè)海外并購創(chuàng)造了條件

全球金融機(jī)構(gòu)到2009年累計虧損達(dá)12552億美元，大量境外企業(yè)市值大幅下降，迫使許多企業(yè)申請重組兼并甚至破產(chǎn)，這便使得并購門檻大大降低，尤其是能源和資源類企業(yè)的產(chǎn)品價格更是大幅度下降，這對于希望“走出去”的中國企業(yè)來說，正是跨國并購極好的利好時機(jī)。

（二）部分行業(yè)的投資壁壘降低，資本進(jìn)入限制放松

此次危機(jī)前，有些發(fā)達(dá)國家在某些領(lǐng)域和行業(yè)人為地設(shè)置壁壘，使得中國企業(yè)很難進(jìn)入。危機(jī)的爆發(fā)使得這些國家不得不在部分領(lǐng)域和行業(yè)降低投資壁壘，為中國企業(yè)實現(xiàn)海外并購提供了很好的機(jī)會。如在2008年初，首鋼曾提出以高價收購吉布森山公司的股票時就受到了澳大利亞監(jiān)管部門的阻止。然而隨著危機(jī)的加深，經(jīng)濟(jì)的衰退使得該公司的現(xiàn)金流出現(xiàn)了巨大問題，最終不得不重新求助于首鋼，澳大利亞監(jiān)管部門也被迫讓步。無獨有偶，美國也為了盡早走出困境，也被迫適當(dāng)放寬了資本進(jìn)入金融領(lǐng)域的限制，投資者可以持有最多33%的銀行股權(quán)而不會被視為控股股東，與此同時美國也放寬了資本進(jìn)入當(dāng)?shù)貙嶓w經(jīng)濟(jì)的限制，如美國能源部最近公開表示，歡迎中國對其石油和天然氣領(lǐng)域進(jìn)行投資。

（三）巨額的外匯儲備為中國企業(yè)“走出去”提供了有力的保障

截至到2013年底中國外匯儲備已達(dá)3.82萬億美元，居世界首位。在我國如此巨額的外匯儲備中，美元資產(chǎn)占比達(dá)70%左右，其中美國國債又占了相當(dāng)大的比例，但其收益率低到只有3%到5%，且在美元不斷貶值時，中國的外匯資產(chǎn)縮水很大，低回報和高風(fēng)險使得外匯儲備的有效利用迫在眉睫。此時中國企業(yè)海外并購呼之欲出。近年來，中石化、中石油開始大力挺近國際能源資源產(chǎn)業(yè)，在非洲、中東等石油儲備豐富地區(qū)均有所涉足，充裕的外匯儲備為其提供了有力的保障。

二、經(jīng)濟(jì)衰退為中國對外直接投資帶來的風(fēng)險

經(jīng)濟(jì)衰退為美國和世界經(jīng)濟(jì)增長前景帶來了不確定性，加上一些國家保護(hù)主義勢力抬頭，以國家安全為由限制外資進(jìn)入，便使得中國企業(yè)對外投資時機(jī)的選擇面臨一定的風(fēng)險。

（一）政治風(fēng)險

政治風(fēng)險，一般指因國際關(guān)系、政府干預(yù)等對企業(yè)造成的風(fēng)險。主要有戰(zhàn)亂風(fēng)險，貨幣匯兌風(fēng)險，財產(chǎn)沒收風(fēng)險，外匯管制風(fēng)險以及為政治目的服務(wù)的一些限制性經(jīng)濟(jì)政策。如配額限制，產(chǎn)品進(jìn)出口管制等。隨著國際政治局勢的動蕩和變化，政治風(fēng)險的表現(xiàn)形式也呈現(xiàn)出新的特征，如綠色壁壘、技術(shù)壁壘、碳排放稅等。不同地點，不同時期，不同企業(yè)面臨的政治風(fēng)險會有不同。有的是來自的政府干預(yù)，如2005年，中海油斥資185億美元收購美國尤尼科石油公司，因美國國會的阻擾而失敗。也有的是來自政策變化風(fēng)險，如俄羅斯2006年底出臺的關(guān)于整頓批發(fā)零售市場經(jīng)濟(jì)秩序，規(guī)范外來移民就業(yè)等相關(guān)政策法規(guī)，就使得十萬華商遭受了重大損失。還有的是來自民族主義風(fēng)險。如2004年，西班牙鞋商和貿(mào)易保護(hù)主義者打著保護(hù)民族產(chǎn)業(yè)的旗號，針對中國鞋企發(fā)起了多次的抗議，更有甚者，少數(shù)激進(jìn)分子還燒毀了大批中國鞋，行成了震驚世界的燒鞋事件。

（二）匯率風(fēng)險

從2005年7月21日起，中國名義匯率調(diào)整為以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動匯率制度，主要盯住美元的政策。而在金融危機(jī)時期，美元匯率與許多經(jīng)濟(jì)體貨幣始終處于波動之中，故而加大了中國企業(yè)走出去的外匯風(fēng)險。具體的有外匯經(jīng)營、交易、結(jié)算等風(fēng)險。

（三）經(jīng)營管理及文化風(fēng)險

由于我國對外投資主要仍以國有企業(yè)為主，而國有企業(yè)由于在管理制度、治理結(jié)構(gòu)上的缺陷，如所有者和經(jīng)營者的目標(biāo)取向不同，責(zé)權(quán)不對稱等，使得國有企業(yè)在國際競爭中缺乏競爭力。

文化風(fēng)險包括與東道國的語言交流障礙，當(dāng)?shù)氐奈幕L(fēng)俗等方面的差異，給企業(yè)對外投資帶來的影響。如中國企業(yè)家一般缺乏風(fēng)險意識和獨創(chuàng)精神，往往因不敢果斷決策而錯失良機(jī)。而西方企業(yè)家則勇于創(chuàng)新，尤其是在新產(chǎn)品的研發(fā)，新技術(shù)的運用等方面都有不俗的表現(xiàn)。

三、中國對外直接投資風(fēng)險防范措施

（一）通過簽訂投資保護(hù)協(xié)定為本國企業(yè)跨國投資安全提供保障。

對外投資風(fēng)險具有復(fù)雜性，要想取得好的投資成效，與政府的支持密不可分。政府對于本國企業(yè)海外投資的法律和政策保護(hù)實際上是以兩國或多國政府實行雙邊，多邊保護(hù)協(xié)議為基礎(chǔ)的，本國政府應(yīng)積極參予各種國際、區(qū)域性組織的多邊、雙邊投資保護(hù)協(xié)定，將對外投資保護(hù)工作納入國際保護(hù)體系。

（二）建立對外投資保險制度

進(jìn)一步完善國際投資擔(dān)保體系，積極利用多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)。多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)可以向跨國投資者承保外匯凍結(jié)險、資產(chǎn)征用險、合同中止險、武裝沖突險等。對外投資保險制度是資本輸出國政府對本國對外投資者在國外可能遭遇到的政治風(fēng)險提供保證或由風(fēng)險投資者向本國投資保險機(jī)構(gòu)申請保險后，若發(fā)生承保范圍內(nèi)的政治風(fēng)險致使投資者受損，保險機(jī)構(gòu)予以補(bǔ)償?shù)闹贫?，許多發(fā)達(dá)國家政府為了保護(hù)本國對外投資，專門建立了政府保險機(jī)構(gòu)幫助本國對外投資企業(yè)規(guī)避風(fēng)險。

（三）金融支持戰(zhàn)略

充分發(fā)揮進(jìn)出口銀行和出口信用保險公司的金融服務(wù)支持作用。中國進(jìn)出口銀行應(yīng)給予本國企業(yè)對外投資提供信貸、保險、擔(dān)保等國際化經(jīng)營所必須的金融服務(wù)支持，尤其在目前經(jīng)濟(jì)衰退，各國各類資產(chǎn)縮水背景下，政府推動金融服務(wù)支持戰(zhàn)略更是有很強(qiáng)的現(xiàn)實意義。

（四）提高企業(yè)核心競爭力，增強(qiáng)品牌效應(yīng)

對外投資企業(yè)應(yīng)把提高企業(yè)核心競爭力，增強(qiáng)品牌效應(yīng)作為自己經(jīng)營發(fā)展的主要戰(zhàn)略。面對日趨激烈的國際市場競爭環(huán)境，對外投資企業(yè)必須不斷提升自己的研發(fā)和創(chuàng)新能力，提高企業(yè)的核心競爭力。對外投資企業(yè)要對商標(biāo)、市場等核心要素要有一定的控制權(quán)，提升品牌意識。

（五）本土化經(jīng)營和跨文化融合策略

對外投資企業(yè)從產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)到銷售都要適應(yīng)當(dāng)?shù)厥袌?，實行本土化?jīng)營。應(yīng)充分了解投資所在地的經(jīng)濟(jì)及社會文化環(huán)境，認(rèn)清母國文化與東道國文化之間存在的差異，對企業(yè)戰(zhàn)略行為作相應(yīng)的調(diào)整，加強(qiáng)對員工的跨文化培訓(xùn)，以便在企業(yè)內(nèi)建立有共識的文化，降低跨文化風(fēng)險。

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