趙靜

3月24日，宏達(dá)股份（600331.SH）發(fā)布公告稱，收到證監(jiān)會(huì)非公開(kāi)發(fā)行股票的批復(fù)，核準(zhǔn)公司非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)10億股新股。自2013年2月以來(lái)，宏達(dá)股份開(kāi)始了單邊下跌的走勢(shì)。然而，在增發(fā)方案獲準(zhǔn)的消息未公布前，盤中宏達(dá)股份便早早封住漲停，單日個(gè)股的成交量也創(chuàng)下了近兩年來(lái)的新高。

“對(duì)于各類違法違規(guī)行為，我們將繼續(xù)保持‘零容忍態(tài)度，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，必將堅(jiān)決打擊，嚴(yán)懲不貸?！?013年8月2日的新聞通氣會(huì)上，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人如是表示。

然而，《證券市場(chǎng)周刊》統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，近期不少上市公司在發(fā)布高送轉(zhuǎn)、兼并重組、非公開(kāi)發(fā)行新股等重大內(nèi)幕消息之前，股價(jià)均出現(xiàn)明顯異動(dòng)，存在消息提前泄露、涉嫌內(nèi)幕交易的嫌疑。

上市公司信息提前泄露并非個(gè)案，其泄露信息的方式也呈現(xiàn)多樣化。有在股吧論壇中提前爆料的網(wǎng)友，也有知名人士通過(guò)微博發(fā)布上市公司重大消息的，更有上市公司邀請(qǐng)機(jī)構(gòu)提前觀看新品等多種多樣的形式。此類行為不僅在挑戰(zhàn)證監(jiān)會(huì)的“零容忍”底線，也嚴(yán)重有損證券市場(chǎng)的“三公”原則。

融資公告當(dāng)天

兩地產(chǎn)股逆市漲停

3月19日晚間，中茵股份（600745.SH）、天?；ǎ?00965.SZ）公告稱，其非公開(kāi)發(fā)行A股股票申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)通過(guò)。證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)通過(guò)其非公開(kāi)發(fā)行A股股票的申請(qǐng)，這意味著房企再融資正式開(kāi)閘。

在此之前，房企融資已停滯將近四年。2010年10月，證監(jiān)會(huì)表示暫緩受理房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)重組申請(qǐng)，至此房地產(chǎn)企業(yè)再融資及重組申請(qǐng)陷入停滯。直到2013年下半年，政策開(kāi)始變化，監(jiān)管部門開(kāi)始口頭允許房企上報(bào)再融資方案。

資料顯示，中茵股份是一家從事房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)的股份制企業(yè)，公司項(xiàng)目主要集中在長(zhǎng)三角區(qū)域，目前已在蘇州、連云港、徐州、淮安、昆山等多個(gè)城市和地區(qū)進(jìn)行住宅、寫(xiě)字樓、酒店、商業(yè)等項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)。

中茵股份曾經(jīng)于2013年3月19日公告非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案，擬以9.23元/股的價(jià)格非公開(kāi)發(fā)行股票1.09億股，用于發(fā)展公司黃金采選和連鎖醫(yī)藥零售等兩大新業(yè)務(wù)。之后，定增預(yù)案可謂完全“改頭換面”。根據(jù)最新預(yù)案，公司擬以不低于9.53元/股的價(jià)格，非公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)1.8億股，募集資金不超過(guò)17.15億元。募集資金將全部用于公司全資子公司江蘇中茵置業(yè)有限公司之控股公司徐州中茵置業(yè)有限公司“徐州中茵廣場(chǎng)項(xiàng)目”的開(kāi)發(fā)與營(yíng)運(yùn)。

天?；ㄔ?013年9月5日發(fā)布定增預(yù)案，擬發(fā)行上限3.46億股，每股發(fā)行底價(jià)為4.48元/股，合計(jì)金額約16億元，用以投建三個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目并補(bǔ)充流動(dòng)資金。此三個(gè)項(xiàng)目分別是天保房地產(chǎn)空港商業(yè)區(qū)住宅項(xiàng)目（一期）、天保金海岸D06住宅項(xiàng)目、天保金海岸D07住宅項(xiàng)目、項(xiàng)目所在地均位于天津市。

3月19日，天?；ㄩ_(kāi)盤報(bào)5.21元，全天兩次沖高至5.74元，截至收盤報(bào)5.74元，全天漲幅為9.96%。3月19日盤中，在地產(chǎn)股指數(shù)整體處于下跌的情況下，天保基建在10點(diǎn)半左右完成搶籌漲停，漲幅為9.96%，收盤價(jià)5.74元/股，創(chuàng)下2014年以來(lái)股價(jià)漲幅之最。

3月19日晚上，天?；òl(fā)布融資申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過(guò)的公告，當(dāng)日交易時(shí)間股價(jià)就出現(xiàn)暴漲，而同一時(shí)間，不管是“招保萬(wàn)金”四大地產(chǎn)商還是其他中小地產(chǎn)股，股價(jià)均處于下跌狀態(tài)。在同板塊其他股票整體下跌的情況下，天?；q停確實(shí)異常，有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑天?；ǖ淖邉?shì)與地產(chǎn)板塊整體走勢(shì)背離，存在有人利用內(nèi)幕信息買入吸籌的可能性。

據(jù)資料顯示，3月19日當(dāng)日買入前5名營(yíng)業(yè)部（機(jī)構(gòu)）和賣出前5名營(yíng)業(yè)部（機(jī)構(gòu)）買入資金合計(jì)3476.38萬(wàn)元，占總成交額的比例為22.64%。其中，上海證券樂(lè)清旭陽(yáng)路證券營(yíng)業(yè)部是當(dāng)天買入金額最多的營(yíng)業(yè)部，共投入資金1087.99萬(wàn)元。該營(yíng)業(yè)部疑有多次內(nèi)幕交易的記錄，之前其操作的華儀電氣（600290.SH）和運(yùn)盛實(shí)業(yè)（600767.SH），在大筆買賣的操作過(guò)程后，均有公告披露。

事實(shí)上，近期房地產(chǎn)企業(yè)在資本市場(chǎng)上的信息不斷。3月3日，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)將現(xiàn)有的境內(nèi)上市外資股轉(zhuǎn)為境外上市外資股到香港交易所主板上市。3月17日，金豐投資（600606.SH）公告擬通過(guò)資產(chǎn)置換和發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)方式進(jìn)行重組，擬注入資產(chǎn)為綠地集團(tuán)100%股權(quán)，預(yù)估值達(dá)655億元，這將刷新A股史上最大規(guī)模借殼紀(jì)錄。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，已有40家左右上市房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)布再融資預(yù)案，僅2014年以來(lái)，就有蘇州高新（600736.SH）、中國(guó)武夷（000797.SZ）和浦東金橋（600639.SH）等5家上市房企發(fā)布預(yù)案。此次再融資放開(kāi)對(duì)于行業(yè)的積極效應(yīng)在于在銀行貸款緊縮的背景下，上市房企可通過(guò)股權(quán)融資重構(gòu)財(cái)務(wù)杠桿，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，減小資金鏈壓力，進(jìn)而加大投資能力。但是，任何提前利用利好消息炒作股票的行為，都應(yīng)該受到證監(jiān)會(huì)的查處。

國(guó)企改革混合所有制

三元股份募資或泄密

三元股份（600429.SH）作為乳企中為數(shù)不多的國(guó)有企業(yè)，具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

官方資料顯示，三元股份是歷屆全國(guó)兩會(huì)等中央及北京市重大政治活動(dòng)、經(jīng)濟(jì)文化大型活動(dòng)的乳品特供商；2007年開(kāi)始，公司承擔(dān)中南海特需產(chǎn)品的供應(yīng)工作。2008年，北京奧運(yùn)會(huì)和殘奧會(huì)期間，公司承擔(dān)了乳制品特供工作；2009年，為國(guó)慶60周年慶典提供乳品特供工作。在金融層面，三元股份及全資、控股子公司2013年度累計(jì)收到各類政府補(bǔ)助資金1252.96萬(wàn)元。

三聚氰胺事件中，全國(guó)停產(chǎn)的乳制品企業(yè)多達(dá)150家，而三元股份卻能獨(dú)善其身，被譽(yù)為“民族良心”。隨后至今，三元股份的品牌鮮有惡名，即使是最有影響的2012年“早產(chǎn)奶”事件，也是三元股份原代工廠的單方面行為，與三元股份無(wú)關(guān)。

2014年1月15日，三元股份發(fā)布2013年年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告稱，預(yù)計(jì)公司年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將出現(xiàn)1.85億元至2.15億元的虧損。三元股份將業(yè)績(jī)虧損歸結(jié)為生產(chǎn)成本上漲和投資收益下降。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，收購(gòu)三鹿成為三元股份的利潤(rùn)黑洞，三元股份2014年內(nèi)或無(wú)望扭虧。

2月7日，三元股份低開(kāi)0.83%，報(bào)7.13元，隨后股價(jià)迅速走高，截至10點(diǎn)36分，該股封上漲停，報(bào)7.91元。至此，三元股份已成交5886萬(wàn)元，是前一交易日全天成交額1676萬(wàn)元的3.5倍。

2月8日，三元股份發(fā)布公告宣布停牌。公告稱，因正在籌劃非公開(kāi)發(fā)行股票重大事項(xiàng)而停牌。但復(fù)牌時(shí)間卻是一拖再拖，到復(fù)牌前曾連續(xù)三次發(fā)布停牌公告。

2月28日，三元股份會(huì)議決議審議通過(guò)了，將非公開(kāi)發(fā)行股票，募資總額不超過(guò)40億元。

3月1日，三元股份公告稱，于3月3日復(fù)牌，同時(shí)發(fā)布了《非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案》，發(fā)行對(duì)象為首農(nóng)集團(tuán)以及復(fù)星國(guó)際有限公司旗下兩家公司——平閏投資和復(fù)星創(chuàng)泓基金，共同募得資金40億元。其中，民營(yíng)資本的復(fù)星國(guó)際合計(jì)認(rèn)購(gòu)20億元股份，順利發(fā)行后，其對(duì)三元股份的持股比例達(dá)到20.45%。自2013年“十八大”提出國(guó)企改革要發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，全國(guó)政協(xié)委員、復(fù)星集團(tuán)董事長(zhǎng)郭廣昌在2014年“兩會(huì)”期間將提交“關(guān)于以民企為主導(dǎo)加快發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的提案”。

而三元股份此次募集的40億元，乳粉加工廠項(xiàng)目計(jì)劃使用募集資金15億元，剩余募集資金額將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。與三元股份39億元總資產(chǎn)（2013年三季度數(shù)據(jù)）相比，募資金額相當(dāng)于再造一個(gè)三元。

3月12日，三元股份盤后公告稱，“近日，公司收到北京市國(guó)資委批復(fù)，同意公司非公開(kāi)發(fā)行A股股份的方案?！?/p>

回看三元股份此次募資， 2月8日，三元股份發(fā)出利好消息，2月7日，股價(jià)卻“恰好”漲停。復(fù)牌后首日，三元股價(jià)走出蜻蜓線。孰料，3月5日，三元股價(jià)高開(kāi)低走，之后便一路下行。截至3月25日，三元股份收盤價(jià)8.68元，相比復(fù)牌后最高價(jià)9.36元，跌幅達(dá)7.26%。

因此，有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑三元股份存在內(nèi)幕交易，“停牌前大股資金提前進(jìn)入拉升股價(jià)，估計(jì)是因?yàn)槿煞堇孟⒖赡苄孤丁薄?/p>

多家個(gè)股提前泄密

內(nèi)幕交易鉆信披漏洞

作為2013年A股市場(chǎng)首家吃螃蟹的高送轉(zhuǎn)概念股，安科瑞 （300286.SZ）正式推出高送轉(zhuǎn)方案前，股價(jià)提前漲停，消息疑遭提前泄露。

2013年12月24日晚間，安科瑞發(fā)布公告稱，公司控股股東及實(shí)際控制人周中向公司董事會(huì)提交了《關(guān)于2013年度利潤(rùn)分配預(yù)案的提議及承諾》，提議公司2013年度實(shí)施“10轉(zhuǎn)10派4”的利潤(rùn)分配預(yù)案。

然而，在高送轉(zhuǎn)公布當(dāng)天，安科瑞漲停。12月24日開(kāi)盤后，安科瑞股價(jià)很快便被大量買盤拉升至漲停板，雖然午盤前后漲停板數(shù)度打開(kāi)，但收盤前，公司股價(jià)還是牢牢封死漲停。

值得注意的是，當(dāng)日上證指數(shù)漲幅僅0.15%。

深交所盤后公布的龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，在買入前5家席位中，來(lái)自浙江的游資成為主力軍，其中前3名都是浙江游資，合計(jì)買入超過(guò)2200萬(wàn)元，包括游資頻繁現(xiàn)身的財(cái)通證券溫嶺東輝北路營(yíng)業(yè)部。前5家席位合計(jì)買入3034.55萬(wàn)元，而前5名賣出席位僅賣出1647.09萬(wàn)元。

公開(kāi)資料顯示，安科瑞總部所在地為上海，距離浙江僅有一步之遙，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為智能儀表的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

類似案例還有很多。比如，某公司1月24日公告稱，擬向全體股東按每10股送紅股0.5股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣0.5元（含稅），并以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。

不過(guò)值得注意的是，該公司在發(fā)布此公告前兩個(gè)月，就已經(jīng)向機(jī)構(gòu)投資者“暗送秋波”，暗示要推“高送轉(zhuǎn)”計(jì)劃。

該公司2013年11月25日公布的機(jī)構(gòu)調(diào)研情況顯示，賣方分析師提出：“目前公司股本不大，上市以來(lái)僅送過(guò)1次，流動(dòng)性還不太好，對(duì)今年的分紅送股公司有什么考慮？”

該公司董事長(zhǎng)等人稱，公司上市以來(lái)僅2010年進(jìn)行過(guò)10轉(zhuǎn)6股的分紅轉(zhuǎn)送股，很多機(jī)構(gòu)投資者也提出過(guò)類似的問(wèn)題。

公司隨后表示，公司會(huì)盡可能滿足投資者的合理需求和愿望。對(duì)此，有資深投資者分析，公司這一回答雖然并沒(méi)有明確表明要推出高送轉(zhuǎn)計(jì)劃，但這會(huì)使投資者形成強(qiáng)烈的高送轉(zhuǎn)預(yù)期，而二級(jí)市場(chǎng)炒的就是預(yù)期。

受這一曖昧表態(tài)影響，2013年11月26日公司股價(jià)大漲9.8%，換手率高達(dá)7.11%。隨后公司股價(jià)一路攀升，截至公司高送轉(zhuǎn)計(jì)劃正式公布的2014年1月24日，公司股價(jià)累計(jì)漲幅高達(dá)22.47%，而同期上證指數(shù)下跌5.89%。

除了上述兩家高送轉(zhuǎn)概念股外，《證券市場(chǎng)周刊》記者還注意到，主營(yíng)玻璃杯的德力股份 （002571.SZ）涉足手游這一消息也存在被提前泄露的嫌疑。

德力股份的股價(jià)2月7日一改往日頹勢(shì)，突然放量大漲9.03%，而當(dāng)日上證指數(shù)漲幅僅0.56%。此外，當(dāng)日換手率高達(dá)10.17%，創(chuàng)95個(gè)交易日以來(lái)最高。

對(duì)于德力股份2月7日突然放量大漲，眾多投資者感到莫名其妙，因?yàn)楣窘詹](méi)有發(fā)布任何公告。那么，究竟是什么原因?qū)е碌铝煞荽鬂q呢？

《證券市場(chǎng)周刊》記者在股吧中發(fā)現(xiàn)，有不少于2月7日發(fā)布的帖子均稱，德力股份下周要收購(gòu)上海綠岸網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司（下稱“綠岸網(wǎng)絡(luò)”）。

官網(wǎng)顯示，綠岸網(wǎng)絡(luò)是集游戲類軟件研發(fā)制作、運(yùn)營(yíng)服務(wù)、銷售、推廣為一體的綜合互動(dòng)娛樂(lè)服務(wù)商，目前運(yùn)營(yíng)的游戲有《新蜀門》和《醉逍遙》。

眾所周知，2013年是手游元年，凡是和手游沾邊的上市公司，股價(jià)都是一飛沖天，包括掌趣科技 （300315.SZ）、星輝車模 （300043.SZ）、順榮股份 （002555.SZ）、科冕木業(yè) （002354.SZ）等。

對(duì)于這種影響股價(jià)的重大消息，德力股份本應(yīng)第一時(shí)間進(jìn)行回應(yīng)，以保護(hù)廣大散戶投資者的權(quán)益。然而，直到2月11日晚間，德力股份才發(fā)布公告稱，雙方確實(shí)在洽談手游合作事項(xiàng)。那么，影響股價(jià)的重大消息為何在公司正式發(fā)布公告前，就已經(jīng)廣泛散播于網(wǎng)絡(luò)呢？究竟是誰(shuí)泄露了這一重大消息呢？

對(duì)于這些問(wèn)題，德力股份沒(méi)有進(jìn)行任何自查，監(jiān)管部門也沒(méi)有采取任何措施。

此外，還有不少上市公司在公布兼并重組、發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告等重大事項(xiàng)之前，股價(jià)也出現(xiàn)明顯異動(dòng)。

例如，魚(yú)躍醫(yī)療 （002223.SZ）2月11日晚間，發(fā)布公告稱，公司于2014年2月11日接到控股股東江蘇魚(yú)躍科技發(fā)展有限公司的通知，魚(yú)躍科技正在籌劃重大事項(xiàng)。

不過(guò)在此消息發(fā)布前，魚(yú)躍醫(yī)療股價(jià)明顯異動(dòng)，2月11日，開(kāi)盤之后，公司股價(jià)便被大量買盤拉升至漲停板，全天成交量急劇放大至11.08萬(wàn)手，而其50日成交量均值僅4.33萬(wàn)手。

泄密出現(xiàn)新玩法

內(nèi)幕交易難界定

電影《私人訂制》上映前，華誼兄弟（300027.SZ）邀請(qǐng)諸多機(jī)構(gòu)人士觀看影片，邀請(qǐng)的觀影人員不乏機(jī)構(gòu)人士、股票評(píng)論員。這一做法讓業(yè)內(nèi)人士展開(kāi)了其是否涉嫌內(nèi)幕交易的討論。

2013年12月17日晚，《私人訂制》在北京首映，華誼兄弟舉辦了面向機(jī)構(gòu)投資者的《私人訂制》觀影會(huì)，機(jī)構(gòu)人士可以提前一步看大片。不過(guò)這一次，馮小剛葛優(yōu)的合作卻讓一部分觀影者大呼失望。

“雖說(shuō)觀影機(jī)構(gòu)對(duì)這部電影評(píng)價(jià)不好，但機(jī)構(gòu)對(duì)電影的評(píng)價(jià)不算內(nèi)幕信息，我對(duì)照了一下《證券法》，華誼的做法算不上內(nèi)幕交易。而且華誼兄弟這幾天都沒(méi)有做信息披露，提前向機(jī)構(gòu)開(kāi)放《私人訂制》電影也不是法律上的信息披露，所以也算不上選擇性信息披露。”北京盈科律師事務(wù)所合伙人、證券律師藏小麗曾對(duì)媒體說(shuō)。

“公映前小散看不到，機(jī)構(gòu)看到了，就可以提前拋，這是絕對(duì)優(yōu)勢(shì)啊?！币晃徊辉妇呙姆山缛耸勘硎尽?/p>

巨制賀歲電影《私人訂制》也可以看做是上市公司的一個(gè)大型項(xiàng)目，這樣來(lái)看的話，一個(gè)項(xiàng)目的成敗，對(duì)上市公司的重要性不言而喻。這樣一個(gè)項(xiàng)目信息的提前泄露，可以認(rèn)為涉嫌內(nèi)幕交易。而且若這個(gè)項(xiàng)目的營(yíng)收可以占到上市公司當(dāng)年?duì)I收的10%以上，就可以算作是重大項(xiàng)目。

時(shí)至2014年，美菱電器（000521.SZ）也開(kāi)始了這一“新玩法”。據(jù)悉，美菱電器于2014年2月，組織了一批機(jī)構(gòu)投資者體驗(yàn)新品。據(jù)悉，美菱電器不僅云識(shí)別、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)創(chuàng)新和概念提前曝光，多位機(jī)構(gòu)人士和研究員已經(jīng)提前觀摩和接觸到美菱待發(fā)布的冰箱新品。

從2月17日開(kāi)始，美菱電器股價(jià)連續(xù)兩天漲停賺足了各方的眼球。自長(zhǎng)虹2014年1月18日宣布推出首個(gè)智能終端CHiQ智能電視之后，美菱電器從1月17日至2月21日，股價(jià)漲幅高達(dá)45%。在外界看來(lái)，其股價(jià)異動(dòng)并非偶然。

有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，美菱電器有意借鑒華誼兄弟的新電影發(fā)布模式，博取市場(chǎng)中專業(yè)投資者對(duì)產(chǎn)品前景的認(rèn)可。然而，美菱電器此種做法或因泄露內(nèi)幕消息，涉嫌違規(guī)。不過(guò)，對(duì)此美菱電器予以了否定。

對(duì)于市場(chǎng)的質(zhì)疑，美菱發(fā)布公告表示，于2月26日召開(kāi)新一代智能冰箱新品發(fā)布會(huì)，產(chǎn)品在2月底上市。對(duì)于新品對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，美菱方面稱，由于公司本次擬發(fā)布的新產(chǎn)品的實(shí)際銷售情況取決于消費(fèi)者的接受程度，以及未來(lái)市場(chǎng)的開(kāi)拓進(jìn)展等因素，故銷售情況存在不確定性，尚不能預(yù)測(cè)新產(chǎn)品對(duì)2014年度及以后年度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。

此外，2月19日，北京銀行（601169.SH）與小米公司簽署了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融全面合作協(xié)議，雙方將在移動(dòng)支付等多個(gè)方面展開(kāi)深入合作。北京銀行股價(jià)于2月18日午后便封漲停，截至收盤，報(bào)7.95元，漲幅9.96%，這也引發(fā)了疑似內(nèi)幕交易的質(zhì)疑。

北京銀行漲停的受益者之一，是北京銀行的副行長(zhǎng)趙瑞安。北京銀行2月18日晚間的公告中稱，副行長(zhǎng)趙瑞安17日買入本行股票3萬(wàn)股，耗資約22萬(wàn)元。趙瑞安表示，其買入北京銀行股票純屬個(gè)人行為，是基于目前對(duì)資本市場(chǎng)形勢(shì)的認(rèn)識(shí)和看好公司未來(lái)持續(xù)發(fā)展的前景。這是北京銀行當(dāng)晚發(fā)布的唯一公告。并未有其他公告披露與小米簽約一事。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，趙瑞安已經(jīng)違反了《內(nèi)幕信息知情人管理制度》中相關(guān)規(guī)定，其中內(nèi)幕交易信息知情人的界定，管理制度稱包括但不限于“本行的董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員”，并規(guī)定“本行內(nèi)幕信息知情人，在內(nèi)幕信息公開(kāi)前，不得買賣本行證券，或者建議他人買賣本行證券”。

問(wèn)天律師事務(wù)所主任張遠(yuǎn)忠律師曾對(duì)有關(guān)媒體表示，在互聯(lián)網(wǎng)金融的大背景下，銀行與互聯(lián)網(wǎng)公司合作的消息，市場(chǎng)上可以視其為利好消息，上市公司高管層級(jí)的人士作為消息的知情者，提前買入公司股票的行為是值得質(zhì)疑的。

信息披露亂象叢生

炒股還需刷帖才行

2月25日晚間，華聯(lián)股份（000882.SZ）發(fā)布公告稱，與阿里巴巴簽署合作框架協(xié)議，雙方擬嘗試建立O2O合作關(guān)系。華聯(lián)股份與阿里巴巴聯(lián)手試水O2O業(yè)務(wù)，或是大勢(shì)所趨，對(duì)于華聯(lián)股份旗下百貨公司發(fā)展有很大促進(jìn)作用。

根據(jù)協(xié)議，華聯(lián)股份與阿里巴巴此次合作的首個(gè)啟動(dòng)項(xiàng)目將在公司下屬的北京萬(wàn)柳購(gòu)物中心試運(yùn)行，并將視合作情況逐步推廣到其他項(xiàng)目。阿里巴巴將為華聯(lián)股份及下屬公司提供企業(yè)O2O業(yè)務(wù)，逐步在流量、營(yíng)銷、會(huì)員、數(shù)據(jù)、支付等層面展開(kāi)合作。

不過(guò)，在此消息正式披露之前，網(wǎng)上關(guān)于華聯(lián)股份與阿里巴巴合作的消息已經(jīng)蔓延。

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在全景網(wǎng)互動(dòng)平臺(tái)上，2月14日、17日有股民提問(wèn)華聯(lián)股份目前正在開(kāi)展哪些網(wǎng)上業(yè)務(wù)、是否在與阿里巴巴進(jìn)行合作。華聯(lián)股份于2月18日回復(fù)稱，擁抱電商，發(fā)展O2O模式已成為傳統(tǒng)零售業(yè)獲取進(jìn)一步發(fā)展的趨勢(shì)。為借力新的發(fā)展方式，公司正嘗試與電商開(kāi)展合作，目前處于探討雙方合作方式的初步階段。并且未否認(rèn)與阿里巴巴進(jìn)行合作。

而在微博上，不但是有關(guān)于華聯(lián)股份與阿里巴巴合作O2O事宜的消息，而且更是指出了其合作的方式及項(xiàng)目具體上線時(shí)間。

2月24日11點(diǎn)57分，微博認(rèn)證為深圳觸電電子商務(wù)有限公司創(chuàng)始人龔文祥的在微博發(fā)消息稱，“網(wǎng)友剛才爆料，又一個(gè)股票要漲：北京華聯(lián)商廈股份將和阿里巴巴進(jìn)行020戰(zhàn)略合作，雙方將打通線上線下通路，提供移動(dòng)、PC、線下的一站式購(gòu)物體驗(yàn)。其中首個(gè)落地合作的O2O項(xiàng)目將從‘3.8手機(jī)淘寶生活節(jié)開(kāi)始?！?

這條微博也引起了廣泛關(guān)注與轉(zhuǎn)評(píng)。龔文祥在微博中稱，目前電商概念是最容易讓股票漲停的，每周提前收到這方面的消息非常多。

2月25日當(dāng)日，華聯(lián)股份早盤處于橫盤震蕩走勢(shì)，午后快速拉升觸及漲停，之后漲幅回落，該股當(dāng)日成交金額1.58億元，成交量明顯放大，主力凈流入金額1632萬(wàn)，是近一個(gè)月來(lái)最大的一筆。超大單凈流入金額2059萬(wàn)，為近3個(gè)月來(lái)最大一單。當(dāng)日滬深兩市近80個(gè)股跌停，滬指收跌2.03%。華聯(lián)股份逆市而為，開(kāi)盤價(jià)報(bào)2.82元，收盤報(bào)2.92元，漲幅3.55%。

2月26日，華聯(lián)股份開(kāi)盤一字漲停并封住漲停板，股價(jià)創(chuàng)出逾一年半以來(lái)的新高。

消息提前泄露，華聯(lián)股份并非個(gè)案。對(duì)于SOHO中國(guó)董事局主席潘石屹來(lái)說(shuō)，他是最早通過(guò)微博發(fā)布上市公司重大信息的人，而且這一行為似乎成了他的一種習(xí)慣，即便在后來(lái)遭到了部分股民的舉報(bào)之后也沒(méi)有改變。

2012年10月23日下午，SOHO中國(guó)董事長(zhǎng)潘石屹發(fā)表了一則微博稱：“上海SOHO復(fù)興廣場(chǎng)項(xiàng)目幕墻招標(biāo)。我們優(yōu)中選優(yōu)，最后江河幕墻中標(biāo)！恭喜江河幕墻?！?而后，短短7分鐘時(shí)間，江河幕墻股價(jià)便由17.61元/股逆市升至17.93元/股，漲幅近2%。

12月6日，潘石屹微博又轉(zhuǎn)發(fā)杭蕭鋼構(gòu)（600477.SH）中標(biāo)信息，令該公司股價(jià)大漲6%。對(duì)此，有網(wǎng)友無(wú)奈地稱：“這年頭邊炒股還要邊刷帖才行啊！”12月25日，潘石屹微博再發(fā)消息：“恭喜沈陽(yáng)遠(yuǎn)大成功中標(biāo)！”

2013年1月8日，潘石屹轉(zhuǎn)發(fā)SOHO中國(guó)中標(biāo)微博，稱“恭喜麥克維爾，中標(biāo)價(jià)僅1870萬(wàn)元”。潘石屹如此一而再，再而三地提前泄露上市公司中標(biāo)信息，令股民不滿情緒不斷發(fā)酵。

2012年12月27日，20名內(nèi)地股民寫(xiě)了《致證監(jiān)會(huì)的一封信》，聯(lián)名向中國(guó)證監(jiān)會(huì)舉報(bào)潘石屹，信中詳細(xì)闡述了潘石屹是如何在微博上發(fā)布信息而致上市公司股價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)的事實(shí)，并希望證監(jiān)會(huì)對(duì)這個(gè)事件給予定性和處理。

有股民和專家認(rèn)為，潘石屹涉嫌屢次泄露上市公司內(nèi)幕信息，應(yīng)當(dāng)加大對(duì)泄露內(nèi)幕信息的處罰力度。證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，如果這些案例涉及合同金額重大，證監(jiān)會(huì)將介入調(diào)查。但潘石屹多次違規(guī)披露上市公司信息的行為，最終也沒(méi)有引起重視和調(diào)查。

潘石屹的行為到底算不算泄露內(nèi)幕信息，專家學(xué)者也看法不一。有分析人士認(rèn)為，潘石屹發(fā)布的中標(biāo)金額如果遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上市公司的凈資產(chǎn)，尚不構(gòu)成影響上市公司訂立重大合同的行為。上海師范大學(xué)金融學(xué)院副教授黃建中則公開(kāi)向媒體表示，此事已引起股價(jià)明顯異動(dòng)且已成為投資者的重點(diǎn)關(guān)注，無(wú)論合同金額大小都已經(jīng)成為事實(shí)上的股價(jià)敏感信息，即構(gòu)成“重大事件”。上市公司應(yīng)當(dāng)給市場(chǎng)一個(gè)及時(shí)的回應(yīng)和說(shuō)法，否則就會(huì)引起市場(chǎng)的亂猜忌和投資者間的信息不公平。而若上市公司沒(méi)能及時(shí)發(fā)布公告，則交易所應(yīng)當(dāng)對(duì)股票立即停牌。

而華聯(lián)股份和阿里巴巴合作事宜則屬于“重大事件”，在公司未依法披露前屬于“內(nèi)幕信息”，根據(jù)公告前股價(jià)異動(dòng)情況、網(wǎng)友微博爆料內(nèi)容分析，明顯涉嫌泄露內(nèi)幕信息或內(nèi)幕交易行為，侵害投資者合法權(quán)益，證券監(jiān)管部門對(duì)這種行為應(yīng)該及時(shí)介入調(diào)查。

針對(duì)有投資者質(zhì)疑華聯(lián)股份與阿里巴巴合作一事涉嫌信息披露，3月7日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，深交所已經(jīng)讓華聯(lián)股份自查，沒(méi)有發(fā)現(xiàn)上市公司在信息披露中有相關(guān)問(wèn)題。至此，華聯(lián)股份因與阿里巴巴合作引發(fā)的信披違規(guī)質(zhì)疑終于有了初步的官方裁定。然而，這種的自查真的能夠讓內(nèi)幕信息知情人自律嗎？監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管責(zé)任又在哪里呢？

鄧舸表示，對(duì)于內(nèi)幕交易案件，證監(jiān)會(huì)將按照法律法規(guī)等相關(guān)規(guī)定，堅(jiān)決依法查處，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。但亦同時(shí)表示，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)關(guān)注公司相關(guān)情況。

信息披露有規(guī)定

如何判斷內(nèi)幕信息

根據(jù)《證券法》規(guī)定，上市公司負(fù)有重大信息披露的義務(wù)，對(duì)于上市公司應(yīng)當(dāng)披露信息的標(biāo)準(zhǔn)、內(nèi)容、披露方式等都做了嚴(yán)格的規(guī)定，規(guī)定信息披露義務(wù)人在公司網(wǎng)站及其他媒體發(fā)布信息的時(shí)間不得先于指定媒體，不得以新聞發(fā)布或者答記者問(wèn)等任何形式代替應(yīng)當(dāng)履行的報(bào)告、公告義務(wù)，不得以定期報(bào)告形式代替應(yīng)當(dāng)履行的臨時(shí)報(bào)告義務(wù)。

證監(jiān)會(huì)于2006年頒布《上市公司信息披露管理辦法》的部門規(guī)章，對(duì)于上市公司的信息披露也有明確的規(guī)定。

首先，從信息披露渠道上來(lái)看，根據(jù)《上市公司信息披露管理辦法》第六條的規(guī)定，上市公司及其他信息披露義務(wù)人依法披露信息，應(yīng)當(dāng)將公告文稿和相關(guān)備查文件報(bào)送證券交易所登記，并在證監(jiān)會(huì)指定的媒體發(fā)布。

上市公司的信息應(yīng)當(dāng)首先在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的媒體上披露，而潘石屹等人在個(gè)人微博上通過(guò)網(wǎng)絡(luò)先于指定媒體對(duì)上市公司的信息進(jìn)行了披露，顯然是違反了法定指定媒體的規(guī)定。

其次，從信息披露的時(shí)間程序上來(lái)看，根據(jù)《上市公司信息披露管理辦法》第四條的相關(guān)規(guī)定，在內(nèi)幕信息依法披露之前，任何知情人不得披露或是泄露該信息。而且該法第六條中明確提到，信息披露義務(wù)人披露信息的時(shí)間不得早于在證監(jiān)會(huì)指定媒體上披露的時(shí)間。而潘石屹等人在微博上的披露時(shí)間不僅在指定媒體披露之前，而且也在披露義務(wù)人依法披露之前，顯然也是違反規(guī)定的。

最后，關(guān)于信息披露中關(guān)于重大合同的界定，《上市公司信息披露管理辦法》只定性為“可能對(duì)公司的資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生重要影響”，但并未對(duì)數(shù)額做出具體規(guī)定，而《上海證券交易所上市公司信息披露事務(wù)管理制度指引》也未對(duì)此進(jìn)行量化規(guī)定；根據(jù)公司的自治原則，上市公司一般會(huì)在其《上市公司信息披露管理辦法》中根據(jù)公司自身的情況進(jìn)行限定。

在判斷泄露內(nèi)幕信息的時(shí)候要把握兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是法律規(guī)定內(nèi)幕信息是指對(duì)于涉及公司的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)，或者對(duì)該公司證券的市場(chǎng)價(jià)格有重大影響的尚未公開(kāi)的信息，強(qiáng)調(diào)內(nèi)幕信息的重大性和非公開(kāi)性。例如，公司經(jīng)營(yíng)方針和經(jīng)營(yíng)范圍的重大變化、公司的重大投資行為和重大的購(gòu)置財(cái)產(chǎn)的決定、公司訂立重要合同，可能對(duì)公司的資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生重要影響等信息。

二是哪些人構(gòu)成泄露內(nèi)幕信息、內(nèi)幕交易的主體。根據(jù)法律規(guī)定一類是傳統(tǒng)的內(nèi)幕信息知情人員，包括公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、證監(jiān)會(huì)等職能部門人員、保薦人等；另一類是非法獲取內(nèi)幕信息的人員，包括利用非法手段獲取內(nèi)幕信息的人員、內(nèi)幕信息知情人員的近親屬或其他與內(nèi)幕信息人員聯(lián)絡(luò)、接觸等與其關(guān)系密切的人員。

關(guān)于內(nèi)幕人員的認(rèn)定，無(wú)論是英美等判例法國(guó)家，還是日本、中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的法律，都將內(nèi)幕人員分為多個(gè)層級(jí)。第一層級(jí)為基于履行職責(zé)而獲取內(nèi)幕信息的人員，第二層級(jí)為基于第一層級(jí)人員的泄露而獲知內(nèi)幕信息的人員，即“第一次情報(bào)受領(lǐng)人”，此外還包括因?yàn)榉缸镄袨槎@得內(nèi)幕信息者。最嚴(yán)厲的規(guī)定要數(shù)美國(guó)“IBM收購(gòu)蓮花公司內(nèi)幕交易案”中，內(nèi)幕信息傳遞第六層上的信息受領(lǐng)人都被法院判以內(nèi)幕交易罪處罰。

誰(shuí)是內(nèi)幕信息知情人

知情人制度很明確

《證券法》第七十四條對(duì)內(nèi)幕信息知情人的范圍有明文規(guī)定。但證監(jiān)會(huì)于2011年11月頒布了《關(guān)于上市公司建立內(nèi)幕信息知情人登記管理制度的規(guī)定》（下稱“《知情人登記制度》”）將此范圍有所擴(kuò)大。根據(jù)規(guī)定，上市公司的股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方研究、發(fā)起涉及上市公司的重大事項(xiàng)，以及發(fā)生對(duì)上市公司股價(jià)有重大影響的其他事項(xiàng)時(shí)，都應(yīng)當(dāng)填寫(xiě)內(nèi)幕信息知情人的檔案。

上市公司主體各方、中介機(jī)構(gòu)、行政管理部門人員等都被列入內(nèi)幕信息知情人登記范圍。而證券公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)接受委托從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)，該受托事項(xiàng)對(duì)上市公司股價(jià)有重大影響的，也需要進(jìn)行內(nèi)幕信息知情人登記。

值得注意的是，行政管理部門人員也納入了內(nèi)幕信息知情人登記的范圍。根據(jù)《知情人登記制度規(guī)定》，上市公司在披露前按規(guī)定需要經(jīng)常性向相關(guān)行政管理部門報(bào)送信息的，在報(bào)送部門、內(nèi)容等未發(fā)生重大變化的情況下，可將其視為同一內(nèi)幕信息事項(xiàng)，在同一張表格中登記行政管理部門的名稱，并持續(xù)登記報(bào)送信息的時(shí)間。

證監(jiān)會(huì)要求，上市公司應(yīng)對(duì)內(nèi)幕信息知情人買賣本公司股票及其衍生品種的情況進(jìn)行自查。發(fā)現(xiàn)內(nèi)幕信息知情人進(jìn)行內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息或者建議他人利用內(nèi)幕信息進(jìn)行交易的，上市公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)行核實(shí)，并依據(jù)其內(nèi)幕信息知情人登記管理制度，對(duì)相關(guān)人員進(jìn)行責(zé)任追究，并在兩個(gè)工作日內(nèi)將有關(guān)情況及處理結(jié)果，報(bào)送公司注冊(cè)地證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)。

此登記制度對(duì)未進(jìn)行內(nèi)幕交易的知情人，因?yàn)闆](méi)有按制度登記也將會(huì)受到行政處罰。內(nèi)幕交易查了很多年，也查了很多相關(guān)人員和具體案件，但因沒(méi)有進(jìn)行內(nèi)幕信息知情人登記而被行政處罰的還是第一次。也就是說(shuō)，作為內(nèi)幕信息知情人可能你沒(méi)有交易，但今后一樣會(huì)面臨處罰，情節(jié)嚴(yán)重的甚至可能構(gòu)成犯罪。

曾經(jīng)轟動(dòng)一時(shí)的“杭蕭鋼構(gòu)案”就是內(nèi)幕信息知情人交易犯罪中的典型案例。在此案中，時(shí)任杭蕭鋼構(gòu)證券事務(wù)代表的羅高峰在工作中獲悉公司與中基公司正在談判“安哥拉項(xiàng)目”合同。羅高峰在電話中將自己知道的項(xiàng)目談判的具體信息和進(jìn)展情況，告訴了另一被告陳玉興，陳玉興當(dāng)即通過(guò)電話將此事告訴以炒股為業(yè)的王向東。隨后，王向東按照陳玉興的指令購(gòu)買了杭蕭鋼構(gòu)的股票，非法獲利4037萬(wàn)元。

庭審中，各方對(duì)“安哥拉項(xiàng)目”是否屬于內(nèi)幕信息展開(kāi)了激烈的辯論，并對(duì)內(nèi)幕知情人交易犯罪的主體范圍有爭(zhēng)議。此案中的三名被告不屬于《證券法》第七十四條規(guī)定的內(nèi)幕知情人員的范圍。

《知情人登記制度》則可以通過(guò)上市公司的登記，將不屬于《證券法》第七十四條規(guī)定的內(nèi)幕知情人員納入知情人的范圍。杭蕭鋼構(gòu)中的證券代表羅高峰若進(jìn)行了內(nèi)幕知情人登記，就會(huì)成為內(nèi)幕知情人交易罪中的犯罪主體。

此項(xiàng)制度擴(kuò)大了內(nèi)幕知情人的范圍，為司法審判中對(duì)內(nèi)幕知情人的認(rèn)定提供了書(shū)面證據(jù)。《知情人登記制度》還規(guī)定，發(fā)現(xiàn)內(nèi)幕信息知情人泄露內(nèi)幕信息、進(jìn)行內(nèi)幕交易或者建議他人利用內(nèi)幕信息進(jìn)行交易等情形的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將對(duì)有關(guān)單位和個(gè)人進(jìn)行立案稽查，涉嫌犯罪的，依法移送司法機(jī)關(guān)追究刑事責(zé)任。

內(nèi)幕交易的立案標(biāo)準(zhǔn)

內(nèi)幕交易，是一個(gè)讓內(nèi)幕信息知情人痛快，讓中小股民痛恨的事情。然而，內(nèi)幕交易所帶來(lái)的影響，并不僅止于侵害了中小股民的合法權(quán)益，更大的問(wèn)題是對(duì)資本市場(chǎng)秩序的擾亂。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，從2008年初到2011年底，證監(jiān)會(huì)共獲取內(nèi)幕交易線索的案件426件，立案調(diào)查的只有153件。行政執(zhí)法障礙多，刑事定罪就更難。截至2011年底，全國(guó)法院審結(jié)的內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息犯罪案件僅有22件。

《刑法》第180條曾被稱為是懸在證券市場(chǎng)上的“達(dá)摩克利斯之劍”，只見(jiàn)它掛著，就是劈不下來(lái)。因?yàn)槌巳∽C原因，對(duì)于“內(nèi)幕信息知情人員”的范圍，“非法獲取內(nèi)幕信息人員”的認(rèn)定，以及內(nèi)幕交易的例外情形，《刑法》始終語(yǔ)焉不詳，又一直缺乏權(quán)威的司法解釋指引。

根據(jù)2010年5月7日，由《最高人民檢察院公安部關(guān)于公安機(jī)關(guān)管轄的刑事案件立案追訴標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定（二）》第三十五條規(guī)定上，內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息案（刑法第一百八十條第一款）證券、期貨交易內(nèi)幕信息的知情人員、單位或者非法獲取證券、期貨交易內(nèi)幕信息的人員、單位，在涉及證券的發(fā)行，證券、期貨交易或者其他對(duì)證券、期貨交易價(jià)格有重大影響的信息尚未公開(kāi)前，買入或者賣出該證券，或者從事與該內(nèi)幕信息有關(guān)的期貨交易，或者泄露該信息，或者明示、暗示他人從事上述交易活動(dòng)，涉嫌下列情形之一的，應(yīng)予立案追訴： （一）證券交易成交額累計(jì)在五十萬(wàn)元以上的；（二）期貨交易占用保證金數(shù)額累計(jì)在三十萬(wàn)元以上的； （三）獲利或者避免損失數(shù)額累計(jì)在十五萬(wàn)元以上的； （四）多次進(jìn)行內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息的；（五）其他情節(jié)嚴(yán)重的情形。

依據(jù)2012年6月1日起實(shí)施的《最高人民法院、最高人民檢察院關(guān)于辦理內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息刑事案件具體應(yīng)用法律若干問(wèn)題的解釋》（以下簡(jiǎn)稱“《內(nèi)幕交易司法解釋》”）第七條規(guī)定：在內(nèi)幕信息敏感期內(nèi)從事或者明示、暗示他人從事或者泄露內(nèi)幕信息導(dǎo)致他人從事與該內(nèi)幕信息有關(guān)的證券、期貨交易，具有下列情形之一的，應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為刑法第一百八十條第一款規(guī)定的“情節(jié)特別嚴(yán)重”：（一）證券交易成交額在二百五十萬(wàn)元以上的；（二）期貨交易占用保證金數(shù)額在一百五十萬(wàn)元以上的；（三）獲利或者避免損失數(shù)額在七十五萬(wàn)元以上的；（四）具有其他特別嚴(yán)重情節(jié)的。

這是中國(guó)涉及內(nèi)幕交易的第一個(gè)司法解釋。這個(gè)針對(duì)證券、期貨犯罪出臺(tái)的首部司法解釋，系統(tǒng)地對(duì)內(nèi)幕信息知情人員、非法獲取內(nèi)幕信息人員、內(nèi)幕信息敏感期、內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕交易信息定罪處罰標(biāo)準(zhǔn)等法律適用問(wèn)題進(jìn)行了規(guī)定。

內(nèi)幕交易往往具有專業(yè)性、隱蔽性強(qiáng)及社會(huì)影響面廣等特征，這給證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和司法機(jī)關(guān)的監(jiān)督、執(zhí)法帶來(lái)很大困難。最高法此舉有望解決當(dāng)前司法實(shí)踐中爭(zhēng)議較大、反映突出的法律適用問(wèn)題。

證監(jiān)會(huì)在以往處理的一些行政處罰和移送公安部門的內(nèi)幕交易案中，典型的困難在于非法獲得內(nèi)幕信息人員的界定，以及內(nèi)幕信息敏感期的確定等。

新出臺(tái)的《內(nèi)幕交易司法解釋》主要內(nèi)容有，對(duì)內(nèi)幕信息知情人員的范圍進(jìn)一步明確；對(duì)于非法獲取內(nèi)幕信息人員的認(rèn)定；對(duì)相關(guān)交易行為明顯異常的認(rèn)定；對(duì)不屬于從事內(nèi)幕交易的認(rèn)定；對(duì)內(nèi)幕信息敏感期的認(rèn)定；對(duì)內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息罪情節(jié)嚴(yán)重、情節(jié)特別嚴(yán)重的認(rèn)定；對(duì)單位犯罪的定罪處罰標(biāo)準(zhǔn)。

司法解釋的出臺(tái)，讓?xiě)以诳罩械摹缎谭ā返谝话侔耸畻l有了權(quán)威的司法解釋指引。對(duì)于指導(dǎo)人民法院、人民檢察院正確辦理證券、期貨犯罪案件，增強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管力度，有效維護(hù)資本市場(chǎng)秩序，保護(hù)廣大投資者合法權(quán)益，將會(huì)產(chǎn)生重大而深遠(yuǎn)的影響。

對(duì)于一般的泄露內(nèi)幕信息、內(nèi)幕交易行為，適用《證券法》第二百零二條規(guī)定，即“證券交易內(nèi)幕信息的知情人或者非法獲取內(nèi)幕信息的人，在涉及證券的發(fā)行、交易或者其他對(duì)證券的價(jià)格有重大影響的信息公開(kāi)前，買賣該證券，或者泄露該信息，或者建議他人買賣該證券的，責(zé)令依法處理非法持有的證券，沒(méi)收違法所得，并處以罰款。”

近年證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易愈演愈烈，根本原因在于這類違法行為收益高、隱蔽性強(qiáng)、違法成本低。因此，監(jiān)管部門的監(jiān)管力度和司法機(jī)關(guān)的懲戒力度也在不斷加強(qiáng)，特別是《內(nèi)幕交易司法解釋》的出臺(tái)，可以更有效地認(rèn)定內(nèi)幕交易行為和追究相應(yīng)的刑事責(zé)任。