梁勝

探索如何規(guī)范企業(yè)收購程序

梁勝

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)之間的并購活動(dòng)愈演愈烈。并購是企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的重要戰(zhàn)略措施，對(duì)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展起著舉足輕重的作用。企業(yè)收購是一項(xiàng)復(fù)雜的工程，不僅要做好收購過程中的風(fēng)險(xiǎn)控制，在開展收購的前期階段就要考慮風(fēng)險(xiǎn)防控，因此，需要建立一套規(guī)范的資產(chǎn)收購程序，有效控制和降低收購風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)并購；收購程序；盡職調(diào)查

企業(yè)收購作為資本運(yùn)營的核心內(nèi)容，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的重要途徑。成功的企業(yè)并購可以為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)規(guī)模效益、資源優(yōu)化配置、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級(jí)等效應(yīng)。目前，全國各地電力集團(tuán)以及地方小水電集團(tuán)出于戰(zhàn)略考慮，紛紛爭(zhēng)相并購各地的小水電資產(chǎn)，但是資產(chǎn)收購是一項(xiàng)復(fù)雜的工程，要做好收購過程中的風(fēng)險(xiǎn)控制，在開展收購的前期階段就要考慮風(fēng)險(xiǎn)防控，需要建立一套規(guī)范的資產(chǎn)收購程序，有效控制和降低收購風(fēng)險(xiǎn)。

一、標(biāo)的資產(chǎn)選擇程序

縱觀眾多并購案例，其中有60%是失敗的，并購失敗的原因80%在于目標(biāo)企業(yè)選擇的決策失誤，因此，降低企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵是合理科學(xué)選擇目標(biāo)企業(yè)或標(biāo)的資產(chǎn)。并購活動(dòng)中標(biāo)的資產(chǎn)選擇可分為四個(gè)階段：1、明確企業(yè)的并購動(dòng)機(jī)；2、制定選擇原則和標(biāo)準(zhǔn)；3、標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值分析；4、標(biāo)的資產(chǎn)的篩選與確定。并購動(dòng)機(jī)是并購方發(fā)展戰(zhàn)略在并購活動(dòng)中的具體體現(xiàn)，直接影響目標(biāo)企業(yè)的選擇和企業(yè)并購的方案的制定。合理的目標(biāo)企業(yè)選擇原則和標(biāo)準(zhǔn)的建立為標(biāo)的資產(chǎn)的篩選提供了依據(jù)。并購方購買的資產(chǎn)必須符合公司發(fā)展戰(zhàn)略要求。

二、對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行技術(shù)復(fù)核程序

標(biāo)的資產(chǎn)選擇過程中存在并購決策的主觀風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)和信息風(fēng)險(xiǎn)等，為了降低并購選擇決策風(fēng)險(xiǎn)，標(biāo)的資產(chǎn)篩選與確定應(yīng)該制定合適篩選機(jī)制。目標(biāo)的篩選與確定應(yīng)包括兩個(gè)步驟：一、初步篩選；二、確定最終標(biāo)的資產(chǎn)。在初步篩選階段，并購方應(yīng)圍繞并購動(dòng)機(jī)，在對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)相關(guān)資料收集和分析的基礎(chǔ)上，從目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)、地理位置、經(jīng)濟(jì)政策、企業(yè)規(guī)模和性質(zhì)等角度去衡量標(biāo)的資產(chǎn)是否與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相匹配，合理確定目標(biāo)企業(yè)的選擇范圍。以收購水電資產(chǎn)為例，并購方可以委托設(shè)計(jì)院及相關(guān)技術(shù)單位對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行技術(shù)復(fù)核，對(duì)資產(chǎn)設(shè)備、電量、環(huán)評(píng)以及需要進(jìn)行技術(shù)消缺等情況給予評(píng)定和提出意見，采用專業(yè)決策方法來輔助標(biāo)的資產(chǎn)選擇決策。

三、法律盡職調(diào)查程序

并購方對(duì)目標(biāo)企業(yè)或者標(biāo)的資產(chǎn)的了解熟悉程度是決定該項(xiàng)企業(yè)并購項(xiàng)目能否成功的重要因素之一。并購方在初步確定并購意向之后，必須履行盡職調(diào)查程序，深入了解目標(biāo)企業(yè)或者標(biāo)的資產(chǎn)各方面情況。并購方必須委托專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行，比如財(cái)務(wù)咨詢公司或者會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)目標(biāo)公司的經(jīng)營能力、經(jīng)營狀況、競(jìng)爭(zhēng)能力等方面進(jìn)行調(diào)查、評(píng)估，委托技術(shù)專業(yè)機(jī)構(gòu)或評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)公司的技術(shù)能力進(jìn)行調(diào)查、評(píng)估，委托環(huán)境評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)公司所涉及的環(huán)境保護(hù)事項(xiàng)進(jìn)行評(píng)價(jià)等等。

盡職調(diào)查中重要一項(xiàng)是開展法律盡職調(diào)查，并購方可以委托律師調(diào)查目標(biāo)公司設(shè)立的合法性、主要股東情況、重大股權(quán)變動(dòng)情況等等。法律盡職調(diào)查應(yīng)主要關(guān)注包括并不僅限于如下情況：（1）公司基本情況，如公司成立、出資、股東情況、股權(quán)結(jié)構(gòu)；（2）公司經(jīng)營所需的各種批準(zhǔn)或許可；（3）公司運(yùn)營方面的實(shí)質(zhì)性合同；（4）公司的資產(chǎn)和債務(wù)以及債務(wù)重組情況，包括審查財(cái)務(wù)報(bào)表、貸款合同、抵押合同和債務(wù)重組合同；（5）公司的房地產(chǎn)和無形資產(chǎn)；（6）公司的合規(guī)情況，是否遭受過政府處罰、訴訟仲裁及其他法律程序；(7)公司的稅務(wù)責(zé)任；(8)公司的環(huán)保合規(guī)和應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任；(9)勞動(dòng)人事方面的情況。

四、資產(chǎn)評(píng)估和清產(chǎn)核資審計(jì)

目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是并購交易的精髓，目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來收益的大小和時(shí)間的預(yù)期，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估可能因預(yù)測(cè)不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確，這就產(chǎn)生了目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國實(shí)務(wù)中主要依據(jù)資產(chǎn)評(píng)估的基本原則和方法程序?qū)ζ髽I(yè)并購中的目標(biāo)企業(yè)或標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，其合理性會(huì)受到以下多種因素的影響：(1)信息不對(duì)稱；（2）企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系不健全，并購缺乏一系列行之有效的評(píng)估指標(biāo)體系，并購不能按市場(chǎng)的價(jià)值規(guī)律來實(shí)施；(3)缺乏服務(wù)于并購的中介組織；(4)并購中政府干預(yù)太多。

在完成法律盡職調(diào)查之后，收購方應(yīng)聘請(qǐng)獨(dú)立的第三方中介機(jī)構(gòu)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估和清產(chǎn)核資審計(jì)。對(duì)中介機(jī)構(gòu)的選擇必須考量其專業(yè)能力、獨(dú)立性、職業(yè)操守等多方面，要求其標(biāo)的資產(chǎn)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營能力進(jìn)行全面的審計(jì)與分析，合理評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來收益能力作出合理的預(yù)期，為在此基礎(chǔ)上作出的目標(biāo)企業(yè)估價(jià)較接近目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值提供價(jià)值參考。

五、收購方式的選擇

企業(yè)并購主要分為股權(quán)并購和資產(chǎn)并購。

股權(quán)并購是指并購方購買目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)，并購方成為目標(biāo)企業(yè)控股股東，參與、控制目標(biāo)企業(yè)。目標(biāo)企業(yè)的原有債務(wù)仍然由目標(biāo)企業(yè)承擔(dān)，但目標(biāo)企業(yè)的原有債務(wù)對(duì)今后股東的收益有著巨大的影響。并購?fù)瓿珊?，作為目?biāo)企業(yè)的控股股東將繼承目標(biāo)企業(yè)的各種法律風(fēng)險(xiǎn)。如果并購方缺乏對(duì)目標(biāo)企業(yè)各種狀況的充分了解，不能發(fā)現(xiàn)其隱藏著的未來可能爆發(fā)的各種風(fēng)險(xiǎn)，并購行為往往會(huì)因此失敗。

資產(chǎn)并購是指并購方購買目標(biāo)企業(yè)實(shí)質(zhì)經(jīng)營性資產(chǎn)的交易。并購方收購資產(chǎn)后，自行運(yùn)營該標(biāo)的資產(chǎn)，而不會(huì)成為目標(biāo)企業(yè)的股東。在資產(chǎn)并購中，資產(chǎn)的債權(quán)債務(wù)狀況一般會(huì)比較清晰，除了一些法定責(zé)任，如環(huán)境保護(hù)外，基本不存在或有負(fù)債的問題，可以規(guī)避目標(biāo)企業(yè)所涉及的各種問題如債權(quán)債務(wù)、勞資關(guān)系、法律糾紛等等。并購方僅需要關(guān)注資產(chǎn)本身的債權(quán)債務(wù)情況就基本可以控制收購風(fēng)險(xiǎn)。

股權(quán)收購風(fēng)險(xiǎn)較大，若非特殊原因，應(yīng)盡量避免股權(quán)收購方式進(jìn)行并購，采取資產(chǎn)收購方式進(jìn)行并購。

六、談判及收購協(xié)議的簽訂程序

收購方向目標(biāo)企業(yè)發(fā)出兼并意向，如果雙方初步達(dá)成了并購意向，那么接下來雙方就將進(jìn)入并購價(jià)格和并購條件的實(shí)質(zhì)性談判階段。

收購方成立并購項(xiàng)目領(lǐng)導(dǎo)小組，由收購方的主要領(lǐng)導(dǎo)擔(dān)任組長(zhǎng)，分管領(lǐng)導(dǎo)擔(dān)任副組長(zhǎng)，負(fù)責(zé)企業(yè)戰(zhàn)略、投資、財(cái)務(wù)、資產(chǎn)管理等部門的負(fù)責(zé)人任小組成員。項(xiàng)目領(lǐng)導(dǎo)小組全面負(fù)責(zé)整個(gè)并購項(xiàng)目的組織與實(shí)施，直接對(duì)公司的最高投資決策機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，保證信息溝通及時(shí)和決策高效。盡職調(diào)查小組的負(fù)責(zé)人或主要成員，包括收購方專業(yè)人員及財(cái)務(wù)顧問、律師、會(huì)計(jì)師、評(píng)估師等中介機(jī)構(gòu)人員，應(yīng)當(dāng)加入談判小組。

企業(yè)并購中談判的焦點(diǎn)問題主要有兩項(xiàng)：并購價(jià)格和并購條件。在企業(yè)并購談判中，雖然并購方可以通過各種渠道以及盡職調(diào)查獲得關(guān)于目標(biāo)企業(yè)的各種信息，但是其與目標(biāo)企業(yè)相比，顯然是出于一個(gè)信息不對(duì)稱的不利地位。并購方應(yīng)綜合分析各項(xiàng)信息，采用合理的估值方法，科學(xué)確定目標(biāo)企業(yè)未來的盈利能力，并以此為基礎(chǔ)確定并購價(jià)格的上限。以小水電資產(chǎn)為例，企業(yè)可以與自己集團(tuán)下屬水電站相比較，結(jié)合自身建設(shè)成本，合理估計(jì)重置成本，并充分考慮投資期的各種風(fēng)險(xiǎn)及不確定因素進(jìn)行合理估值。

不同的并購條件，比如不同的支付方式、支付期限，交易保護(hù)、損害賠償，并購后人事安排、稅務(wù)籌劃等等，實(shí)質(zhì)都會(huì)影響并購現(xiàn)金流情況，進(jìn)而影響真正的并購價(jià)格。在談判中，并購方在爭(zhēng)取低價(jià)的同時(shí)，必須討論有利付款條件，即交易上的保護(hù)，比如應(yīng)該在并購協(xié)議中明確，如果目標(biāo)企業(yè)如果提供虛假陳述、不實(shí)財(cái)務(wù)資料時(shí)應(yīng)承擔(dān)賠償責(zé)任。

七、納稅清算程序

根據(jù)公司法與稅法的要求，對(duì)于需要納稅清算的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行清算，主要有以下步驟：（1）成立清算組，并購方應(yīng)當(dāng)派遣專業(yè)人員參加目標(biāo)企業(yè)的清算組；（2）通知或公告?zhèn)鶛?quán)人并進(jìn)行債權(quán)登記；（3）清算組清理公司財(cái)產(chǎn)、編制資產(chǎn)負(fù)債表和財(cái)產(chǎn)清單，并制定清算方案；(4)處置資產(chǎn)，包括收回應(yīng)收賬款、變賣非貨幣資產(chǎn)等，其中無法收回的應(yīng)收賬款應(yīng)作壞賬處理，報(bào)經(jīng)稅務(wù)機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后扣除損失；(5)清償債務(wù)，公司財(cái)產(chǎn)（不包括擔(dān)保財(cái)產(chǎn)）在支付清算費(fèi)用后，應(yīng)按照法定順序清償債務(wù)，即支付職工工資、社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用和法定補(bǔ)償金，繳納所欠稅款，清償公司債務(wù)；(6)分配剩余財(cái)產(chǎn)，公司財(cái)產(chǎn)在支付清算費(fèi)用、清償債務(wù)后有余額的，按照出資或持股比例向各投資者分配剩余財(cái)產(chǎn)，分配剩余財(cái)產(chǎn)應(yīng)視同對(duì)外銷售，并確認(rèn)隱含的所得或損失。公司財(cái)產(chǎn)在未依照前款規(guī)定清償前，不得分配給股東；（7）制作清算報(bào)告。

八、資產(chǎn)交接及財(cái)務(wù)交接程序

辦理資產(chǎn)交接及財(cái)務(wù)交接程序和法律手續(xù)。并購雙方按照并購協(xié)議的規(guī)定，辦理資產(chǎn)的移交，對(duì)債權(quán)進(jìn)行清理核實(shí)，同時(shí)辦理產(chǎn)權(quán)變更登記、工商變更登記及土地使用權(quán)等轉(zhuǎn)讓手續(xù)。對(duì)于涉及國有資產(chǎn)交接的，應(yīng)當(dāng)在國有資產(chǎn)管理局、銀行等有關(guān)部門監(jiān)督下，按照協(xié)議辦理移交手續(xù)，經(jīng)過驗(yàn)收、造冊(cè)，雙方簽證后，會(huì)計(jì)據(jù)此入賬。目標(biāo)企業(yè)的債權(quán)債務(wù)，按協(xié)議進(jìn)行清理，并據(jù)此調(diào)整相關(guān)會(huì)計(jì)科目，辦理更換合同借據(jù)等手續(xù)。除此以外，財(cái)務(wù)交接還應(yīng)根據(jù)并購后雙方財(cái)務(wù)報(bào)表依據(jù)不同并購的法律后果作相應(yīng)調(diào)整。

[1]孟福利，閆興民.簡(jiǎn)議企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范[J].中國總會(huì)計(jì)師，2010，(8)．

[2]祝開平.企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與防范[J].中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì)，2010，(6)．

[3]湯曉華，陳宜.如何防范企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[J].商業(yè)會(huì)計(jì)，2009，(19)．

[4]傅曉菁.企業(yè)并購中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)及防范[J].會(huì)計(jì)之友，2008，(3)．

（作者單位：廣西水利電業(yè)集團(tuán)有限公司）