王松奇，劉　玚

（1.中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所，北京100028；2.天津財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，天津300222）

動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡理論的新進(jìn)展

王松奇1，劉玚2

（1.中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所，北京100028；2.天津財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，天津300222）

摘要：動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型（DSGE）能夠?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)分析提供微觀基礎(chǔ)條件，采用一般均衡方法將理性預(yù)期納入基礎(chǔ)方程之中，并以不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)價(jià)格和工資粘性為假設(shè)前提。2008年全球金融危機(jī)后，DSGE模型暴露出一些問(wèn)題：對(duì)微觀主體人純理性預(yù)期假設(shè)與實(shí)際情況不符；標(biāo)準(zhǔn)模型沒(méi)有考慮金融因素；在處理外部沖擊因素時(shí)存在不合理性。因此，DSGE模型應(yīng)做以下幾方面的改進(jìn)：在模型假設(shè)前提方面將異質(zhì)性假設(shè)納入DSGE模型；納入內(nèi)生性金融因素；在方法上通過(guò)構(gòu)建復(fù)合型模型來(lái)提高其預(yù)測(cè)能力。

關(guān)鍵詞：動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡；異質(zhì)性；金融因素；模型預(yù)測(cè)

自Kydland和Prescott創(chuàng)立真實(shí)經(jīng)濟(jì)周期理論（RBC理論）以來(lái)，動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型（Dynamic Stochastic General Equilibrium model，DSGE）已逐步發(fā)展成為研究宏觀經(jīng)濟(jì)的一種全新方法。經(jīng)過(guò)三十年的不斷修正和改進(jìn)，DSGE模型不僅符合曼昆提出的合意經(jīng)濟(jì)模型所擁有的條件——同時(shí)具有內(nèi)在一致性和外在一致性，并有效規(guī)避了“盧卡斯批判”，而且已經(jīng)發(fā)展成為宏觀經(jīng)濟(jì)研究的新范式，被廣泛用于分析微觀沖擊對(duì)于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響作用。

然而，與大多數(shù)經(jīng)濟(jì)金融模型類似，DSGE模型由于未能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)2008年全球金融危機(jī)的爆發(fā)，同時(shí)在事后也無(wú)法對(duì)危機(jī)成因進(jìn)行深入解釋，因此受到不少學(xué)者的批評(píng)。此后，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家開(kāi)始總結(jié)和反思DSGE模型研究方法的缺陷，并對(duì)DSGE模型進(jìn)行了許多方面的改進(jìn)，使其能夠更好地分析和解釋2008年金融危機(jī)產(chǎn)生的原因。本文旨在對(duì)2008年金融危機(jī)發(fā)生之前DSGE模型所具有的特點(diǎn)及其缺陷進(jìn)行梳理和分析，進(jìn)而在此基礎(chǔ)上全面綜述金融危機(jī)后學(xué)界針對(duì)DSGE模型缺陷所做的修正和改進(jìn)，詳細(xì)介紹當(dāng)前主流DSGE模型的研究發(fā)展情況，同時(shí)也希望能夠?yàn)镈SGE模型在預(yù)測(cè)和分析金融危機(jī)或金融風(fēng)險(xiǎn)方面的后續(xù)研究提供參考。

一、DSGE模型的形成背景及其特點(diǎn)

凱恩斯《就業(yè)、利息和貨幣通論》的問(wèn)世，開(kāi)啟了現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論研究的先河，之后經(jīng)過(guò)漢森、?？怂埂⑺_繆爾森等人的擴(kuò)充和完善，最終形成了沿用至今的宏觀經(jīng)濟(jì)理論體系。以斯蒂格利茨、曼昆和阿克洛夫?yàn)槭椎囊慌?jīng)濟(jì)學(xué)家，通過(guò)將一些非凱恩斯主義學(xué)派的理論和思想納入凱恩斯主義學(xué)派理論體系當(dāng)中，為原有的凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)理論奠定了微觀基礎(chǔ)，形成了所謂的“新凱恩斯主義學(xué)派”，成為了與新古典主義宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)派并駕齊驅(qū)的又一宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)派。動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型（DSGE）正是新凱恩斯主義學(xué)派的代表性研究成果。

定稿日期：2014－07－12

DSGE模型是在不確定環(huán)境下研究一般均衡問(wèn)題的一種優(yōu)化模型，其出發(fā)點(diǎn)是嚴(yán)格依據(jù)一般均衡理論，利用動(dòng)態(tài)優(yōu)化方法對(duì)各經(jīng)濟(jì)主體在不確定環(huán)境下的行為決策進(jìn)行刻畫，從而得到微觀經(jīng)濟(jì)主體在資源、技術(shù)及信息約束等條件下的最優(yōu)行為方程，通過(guò)考察市場(chǎng)出清條件和運(yùn)用加總方法，最終得到不確定環(huán)境下總體經(jīng)濟(jì)滿足的條件。［1］它由新古典主義學(xué)派提出的真實(shí)經(jīng)濟(jì)周期理論（RBC）演變而來(lái)，一方面沿用了RBC理論的方法論，另一方面加入了價(jià)格工資的粘性條件，使這一分析方法更具濃厚的凱恩斯思想。一般來(lái)說(shuō)，使用DSGE模型進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析時(shí)具有以下幾個(gè)方面的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)。

第一，DSGE模型能夠?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)分析提供微觀基礎(chǔ)條件。DSGE模型的基本思路來(lái)源于新古典主義學(xué)派的RBC理論，而RBC理論的研究主體思路在于針對(duì)個(gè)人或廠商等微觀主體的行為設(shè)定行為方程或效用函數(shù)，再進(jìn)一步通過(guò)加總的方法形成宏觀經(jīng)濟(jì)方程，最終達(dá)到對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)總量變動(dòng)進(jìn)行合理解釋的目的。這種分析思路符合曼昆提出的內(nèi)在一致性條件，使過(guò)去簡(jiǎn)單的宏觀經(jīng)濟(jì)模型具有微觀行為基礎(chǔ)，進(jìn)一步加強(qiáng)了模型的解釋能力，拓寬了模型的分析視角。

第二，DSGE模型采用一般均衡的思路進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析。DSGE模型中使用了一般均衡的分析思路，用一個(gè)通用的理論來(lái)解釋不同部門的內(nèi)在邏輯及其相互關(guān)系，這樣做不僅能夠避免過(guò)去局部均衡分析方法的前提假設(shè)沖突，還能夠有效防止模型中靜態(tài)分析與動(dòng)態(tài)分析的分割，使研究者們能夠更方便地討論外部沖擊對(duì)變量影響的時(shí)間軌跡，從而使宏觀經(jīng)濟(jì)研究更具實(shí)用性。

第三，DSGE模型將理性預(yù)期假設(shè)納入了宏觀經(jīng)濟(jì)分析。DSGE模型通過(guò)構(gòu)建微觀基礎(chǔ)方程，分析了經(jīng)濟(jì)行為人在遵循理性預(yù)期的前提條件下所做出的跨期最優(yōu)決策，從而有效避免了以往宏觀經(jīng)濟(jì)模型存在的缺陷；同時(shí)，引入理性預(yù)期假設(shè)也能夠更好地為DSGE模型提供合理的微觀行為基礎(chǔ)，進(jìn)一步提高了DSGE模型解釋實(shí)際經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的適用性。

此外，DSGE模型中還強(qiáng)調(diào)了壟斷競(jìng)爭(zhēng)所造成的價(jià)格粘性問(wèn)題，以及貨幣政策的變動(dòng)能夠有效影響微觀主體行為，即貨幣非中性假設(shè)的觀點(diǎn)。這一具有濃厚凱恩斯思想的假設(shè)在分析短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)比RBC模型更具說(shuō)服力。

二、DSGE模型在金融危機(jī)中凸現(xiàn)的問(wèn)題和缺陷

DSGE模型強(qiáng)調(diào)了貨幣政策的有效性，并且通過(guò)納入微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)分析、一般均衡分析和理性預(yù)期假設(shè)，進(jìn)一步強(qiáng)化了模型對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的解釋能力，受到許多學(xué)者和政策制定者的歡迎。然而，2008年金融危機(jī)的爆發(fā)讓人們開(kāi)始關(guān)注到DSGE模型無(wú)法預(yù)測(cè)金融危機(jī)這一重大問(wèn)題，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家也開(kāi)始質(zhì)疑DSGE模型的實(shí)用性，主張棄用基于DSGE框架構(gòu)建的宏觀經(jīng)濟(jì)模型，改以利用以計(jì)算實(shí)驗(yàn)（Agent－based Computational Economy，ACE）或傳統(tǒng)計(jì)量方法為基礎(chǔ)而構(gòu)建的宏觀經(jīng)濟(jì)模型。一般來(lái)說(shuō)，在對(duì)經(jīng)濟(jì)理論模型進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，往往應(yīng)當(dāng)從模型的假設(shè)前提、行為與機(jī)制描述以及建模方法三個(gè)方面對(duì)其進(jìn)行合理性分析。本文主要運(yùn)用一般評(píng)價(jià)方法，從DSGE模型的假設(shè)前提、經(jīng)濟(jì)人行為與經(jīng)濟(jì)體運(yùn)行機(jī)制描述以及建模過(guò)程中使用的模型處理方法三個(gè)方面對(duì)其進(jìn)行分析與評(píng)述。

1.對(duì)微觀主體行為的純理性預(yù)期假設(shè)無(wú)法對(duì)實(shí)際情況進(jìn)行合理解釋。新凱恩斯主義學(xué)派繼承了新古典綜合派有關(guān)理性預(yù)期的假設(shè)，強(qiáng)調(diào)了理性預(yù)期行為對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的影響作用，這也是過(guò)去大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家在構(gòu)建宏觀經(jīng)濟(jì)模型時(shí)常用的假設(shè)。然而，一旦微觀主體的行為偏離預(yù)設(shè)的軌道，將會(huì)對(duì)整個(gè)模型的分析結(jié)果產(chǎn)生顯著的影響，并且通過(guò)實(shí)際情況可以看出，2008年金融危機(jī)的出現(xiàn)，很大程度上是由非理性預(yù)期行為的影響所導(dǎo)致。正是非理性預(yù)期的存在，使過(guò)去傳統(tǒng)的DSGE模型無(wú)法合理解釋金融危機(jī)的爆發(fā)原因，更無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)金融危機(jī)的出現(xiàn)。

2.DSGE模型沒(méi)有準(zhǔn)確地刻畫出微觀經(jīng)濟(jì)主體的實(shí)際行為。DSGE模型并沒(méi)有考慮經(jīng)濟(jì)主體的有限理性與復(fù)雜的異質(zhì)性問(wèn)題，如果所有的微觀經(jīng)濟(jì)個(gè)體均存在理性預(yù)期，那么當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)虛榮增長(zhǎng)時(shí)，存在理性預(yù)期的個(gè)體能夠通過(guò)有效信息分析出價(jià)格會(huì)最終回落，根本不會(huì)出現(xiàn)金融危機(jī)。然而事實(shí)上，正是缺乏微觀經(jīng)濟(jì)主體異質(zhì)性特點(diǎn)的區(qū)分，使整個(gè)DSGE模型過(guò)度簡(jiǎn)單化和理想化，無(wú)法描述復(fù)雜個(gè)體對(duì)整體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，更無(wú)法發(fā)現(xiàn)異質(zhì)個(gè)體的一些行為能夠引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并最終導(dǎo)致金融危機(jī)的出現(xiàn)。

3.原有的DSGE標(biāo)準(zhǔn)模型中并不包含金融因素。在過(guò)去大多數(shù)含有DSGE模型的文獻(xiàn)中，都忽略了金融部門對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要影響。White認(rèn)為，對(duì)于金融部門問(wèn)題的研究甚少這一客觀事實(shí)與對(duì)信貸緊縮影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一經(jīng)濟(jì)學(xué)研究共識(shí)形成了鮮明對(duì)比。［2］提出這些觀點(diǎn)的學(xué)者們都認(rèn)為，正是模型中缺少對(duì)金融部門的刻畫和描述，使得經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中并未考慮金融因素的影響，最終使DSGE模型沒(méi)有預(yù)測(cè)出、同時(shí)也無(wú)法解釋2008年金融危機(jī)的出現(xiàn)。此外，DSGE模型在處理外部沖擊因素時(shí)存在不合理性。Chari認(rèn)為，DSGE模型中將金融危機(jī)作為一種特例而非常態(tài)進(jìn)行分析是其無(wú)法預(yù)測(cè)金融危機(jī)的主要原因之一。［3］如果將金融危機(jī)作為一種外生沖擊放入模型，而這種沖擊具有隨機(jī)性質(zhì)，那么這一理論根本就無(wú)法預(yù)測(cè)金融危機(jī)到底何時(shí)爆發(fā)。但事實(shí)上，金融危機(jī)的爆發(fā)并非偶然，如果能夠?qū)⑦@些可能的誘導(dǎo)因素進(jìn)行細(xì)致地刻畫，并納入整體模型，那么就能夠從中挖掘出引發(fā)金融危機(jī)的根本性因素。

三、金融危機(jī)后DSGE模型的改進(jìn)和發(fā)展

盡管部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，DSGE模型的根本缺陷在于沿襲了新古典主義的RBC模型研究范式，因此，應(yīng)摒棄這種由RBC模型演化而來(lái)的研究方法。但從實(shí)際情況看，DSGE模型并非一無(wú)是處，它仍然能夠合理解釋除金融危機(jī)之外的大部分經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。因此，金融危機(jī)后許多學(xué)者開(kāi)始嘗試從金融風(fēng)險(xiǎn)角度對(duì)DSGE模型進(jìn)行改進(jìn)，盡可能使模型在面對(duì)復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境時(shí)更好地做出分析和解釋，并為政策制定者提供強(qiáng)有力的理論依據(jù)。綜合來(lái)看，2008年金融危機(jī)后，大多數(shù)文獻(xiàn)從以下三個(gè)方面對(duì)DSGE模型進(jìn)行了改進(jìn)。

1.在模型假設(shè)前提方面將異質(zhì)性假設(shè)納入DSGE模型。一般來(lái)說(shuō)，大多數(shù)理論模型都習(xí)慣于將相同的經(jīng)濟(jì)參與者歸在同一類型來(lái)進(jìn)行分析。然而，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和學(xué)者們認(rèn)為，過(guò)去的那些理論模型在對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)行為刻畫時(shí)顯得過(guò)于簡(jiǎn)單，不能合理刻畫現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，進(jìn)而無(wú)法解釋“金融異象”的產(chǎn)生。因此，他們開(kāi)始摒棄過(guò)去理論模型中同質(zhì)性假設(shè)，轉(zhuǎn)而從微觀主體異質(zhì)性進(jìn)一步深入探索，取得了一定的成果，成為了這一批經(jīng)濟(jì)學(xué)家和學(xué)者理論研究的突破口。

金融危機(jī)后，DSGE模型中出現(xiàn)了有關(guān)異質(zhì)性的主要研究方法，主要包括兩種類型：一種是對(duì)微觀部門進(jìn)行異質(zhì)性處理，如將廠商部門分為最終產(chǎn)品生產(chǎn)廠商和中間產(chǎn)品生產(chǎn)廠商；另一種則是對(duì)經(jīng)濟(jì)行為人的預(yù)期進(jìn)行異質(zhì)性處理，如將預(yù)期分為完全理性預(yù)期和不完全理性預(yù)期。從部門異質(zhì)性方面來(lái)看，Cristina和Levieuge認(rèn)為，正是歐盟內(nèi)部金融部門之間存在的異質(zhì)性特征加重了技術(shù)沖擊、貨幣政策沖擊、預(yù)算沖擊以及金融沖擊因素對(duì)周期的不同步影響。［4］James和Anton分析了廠商部門的異質(zhì)性對(duì)DSGE模型中貨幣政策沖擊效應(yīng)的影響，他將廠商對(duì)通脹的反應(yīng)分為集約邊際、廣延邊際和選擇性邊際，通過(guò)對(duì)三種不同類型的廠商行為進(jìn)行描述，得出了貨幣增長(zhǎng)與泰勒規(guī)則沖擊都會(huì)對(duì)實(shí)際變量產(chǎn)生重要影響的結(jié)論。［5］從預(yù)期異質(zhì)性方面來(lái)看，Branch和McGough假設(shè)代理人通過(guò)非理性預(yù)期（non－rational）來(lái)選擇最優(yōu)計(jì)劃，并將這一方程作為跨期預(yù)算約束進(jìn)行替代得到Euler方程，然而這種方法需要通過(guò)更多的限制性假設(shè)來(lái)進(jìn)行完善。［6］Massaro和Domenico相較于Branch和McGough構(gòu)建了一個(gè)不同的框架，他們并未在模型中加入預(yù)測(cè)規(guī)則約束，而是使個(gè)人預(yù)測(cè)規(guī)則依靠長(zhǎng)期收益預(yù)測(cè)來(lái)實(shí)現(xiàn)。［7］Gelain等通過(guò)構(gòu)建一個(gè)既含有非完全理性家庭又含有理性家庭的DSGE模型進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)貸款收入比限制是抑制宏觀經(jīng)濟(jì)過(guò)度波動(dòng)的最好工具。［8］

2.在運(yùn)行機(jī)制刻畫上將內(nèi)生性金融因素納入DSGE模型。金融危機(jī)爆發(fā)后，將內(nèi)生性金融因素納入DSGE模型的主體框架成為后金融危機(jī)時(shí)代宏觀經(jīng)濟(jì)理論發(fā)展的一個(gè)重要方向。在2008～2012年，學(xué)術(shù)界涌現(xiàn)了一大批加入金融因素的DSGE模型，這些模型主要從兩個(gè)大的方向上將金融因素納入DSGE模型：一種是使用金融加速器或抵押品約束框架，即通過(guò)某種函數(shù)或變量的形式將金融因素納入廠商和家庭部門；另一種是通過(guò)界定一個(gè)全新的金融（銀行）部門，納入整個(gè)DSGE模型，再與其他部門相結(jié)合形成一個(gè)全新的DSGE模型體系。盡管二者的研究思路和方法不盡相同，但因他們都同時(shí)考慮了金融摩擦對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的影響，因而比傳統(tǒng)DSGE模型對(duì)整體宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的解釋力更強(qiáng)。

（1）在原有DSGE模型中加入金融因素。這一類分析方法重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了金融因素在廠商與家庭兩個(gè)部門之間的連接作用，主要包括金融加速器機(jī)制與抵押物約束機(jī)制。其中，金融加速器機(jī)制的思想源于Bernanke和Gertler的金融加速器理論［9］［10］，其核心觀點(diǎn)是，外源融資對(duì)經(jīng)濟(jì)周期起放大作用，該融資成本的波動(dòng)將產(chǎn)生遠(yuǎn)大于初始沖擊的影響。DSGE模型在借用金融加速器框架時(shí)往往加入家庭與廠商兩部門之間的借貸關(guān)系，最終解釋了金融沖擊對(duì)整體宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。

2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，一些學(xué)者開(kāi)始構(gòu)建這種含有金融加速器的DSGE模型。De Graeve和Ferre利用美國(guó)1954～2004年的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，從DSGE模型中提取了外部融資溢價(jià)因素，發(fā)現(xiàn)外部融資溢價(jià)的波動(dòng)能夠?yàn)樯虡I(yè)周期沖擊做出一個(gè)合理的解釋。［11］Nolan和Thoenissen利用金融加速器框架構(gòu)建并分析了戰(zhàn)后美國(guó)商業(yè)周期中金融沖擊對(duì)金融機(jī)構(gòu)效率的影響，發(fā)現(xiàn)這些沖擊與外部融資溢價(jià)存在強(qiáng)烈的負(fù)相關(guān)關(guān)系。［12］Hirakata和Ueda在DSGE模型中通過(guò)加入連鎖信貸合同機(jī)制分析了信貸約束對(duì)企業(yè)和家庭的影響，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)貸款利率因企業(yè)家的凈財(cái)富大小和跨部門分布變化而變動(dòng)。［13］Suh建立了一個(gè)銀行部門和二元信貸市場(chǎng)，使含有金融加速器機(jī)制的DSGE模型顯得更加全面和完善。［14］Hammersland和Cathrine在構(gòu)建DSGE模型時(shí)加入了兩個(gè)相輔相成的金融加速器機(jī)制，并且在脈沖分析過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，沖擊的波動(dòng)幅度相較于其他類似的DSGE模型表現(xiàn)得更為強(qiáng)烈。［15］

此外，一些學(xué)者在改進(jìn)DSGE模型時(shí)，強(qiáng)調(diào)了抵押物價(jià)格變動(dòng)對(duì)信貸限制的影響。在構(gòu)建含有抵押物約束機(jī)制的DSGE模型時(shí)，在家庭和廠商部門的行為方程中加入代表性抵押物（包括房地產(chǎn)等資本），從而使家庭與廠商部門之間形成以抵押物價(jià)格為關(guān)聯(lián)的傳導(dǎo)機(jī)制，并進(jìn)一步分析了由抵押物價(jià)格變化所引起的沖擊傳導(dǎo)過(guò)程以及對(duì)整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的效應(yīng)。Gerali等通過(guò)構(gòu)建含有抵押物的DSGE模型進(jìn)行脈沖分析，認(rèn)為正是存在于銀行系統(tǒng)的以房產(chǎn)為核心的抵押物沖擊，造成了2008年如此之大的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，以至于其他宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)因素對(duì)這次金融危機(jī)的影響十分有限。［16］Brzoza和Makarski利用波蘭的實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)構(gòu)建了含有抵押物約束機(jī)制的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)DSGE模型，分析了信貸緊縮對(duì)小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，證明了以銀行利差和貸款價(jià)值比為核心的金融沖擊對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)具有重要影響，并在金融危機(jī)期間導(dǎo)致GDP的下降超過(guò)1%。［17］Liu等將土地作為企業(yè)信用限制的抵押資產(chǎn)納入DSGE模型，實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)土地價(jià)格與企業(yè)投資的劇烈波動(dòng)將共同引發(fā)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。［18］Mendoza和Enrique構(gòu)建了一個(gè)含有將懲罰性利率作為抵押物限制的DSGE模型，并通過(guò)墨西哥的相關(guān)季度數(shù)據(jù)證明，金融因素的負(fù)面沖擊對(duì)國(guó)民收入、消費(fèi)以及投資都存在負(fù)向影響。［19］Andres和Arce通過(guò)建立經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的長(zhǎng)期水平與經(jīng)濟(jì)周期的穩(wěn)定性之間的交替關(guān)系，進(jìn)一步分析了存在抵押物限制條件下宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響因素。［20］而Yepez也在其DSGE模型中加入內(nèi)生性杠桿和房地產(chǎn)抵押物，并通過(guò)貝葉斯估計(jì)方法估計(jì)了信貸限制與土地價(jià)格對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。［21］Chu等在DSGE模型中同時(shí)加入了抵押物限制與銀行機(jī)構(gòu)因素，進(jìn)一步分析了政策沖擊與匯率沖擊對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格、房地產(chǎn)消費(fèi)以及利率波動(dòng)的影響。［22］Nguyen等利用OECD國(guó)家數(shù)據(jù)分析了房地產(chǎn)投資波動(dòng)如此之大的原因，在家庭部門中加入抵押物限制這一條件，得出了在自由度更高的抵押信貸市場(chǎng)（mortgagemarket）房地產(chǎn)投資波動(dòng)更為劇烈的結(jié)論。［23］

（2）通過(guò)加入新的金融部門分析宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)者們認(rèn)為，僅通過(guò)信貸需求方（即廠商和家庭）進(jìn)行行為刻畫存在不合理性，應(yīng)在DSGE模型中構(gòu)建一個(gè)信貸供給方（主要指銀行部門），這樣做不僅有利于對(duì)金融因素進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)模塊化處理，還可以建立起一個(gè)經(jīng)由金融體系的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行傳導(dǎo)機(jī)制，使得在進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析時(shí)能夠更加周全地考慮到金融政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。

大部分文獻(xiàn)都在DSGE模型中加入了一個(gè)完整的銀行部門，通過(guò)描述銀行部門的行為來(lái)分析銀行內(nèi)部的一些沖擊因素對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來(lái)的影響。Lawrence等通過(guò)對(duì)歐洲與美國(guó)的實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)金融合同的代理問(wèn)題、銀行的流動(dòng)性約束以及一系列金融因素是宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的決定性因素，認(rèn)為正是這些金融因素導(dǎo)致了2008年金融危機(jī)的爆發(fā)。［24］Gerali等在含有金融摩擦因素在內(nèi)的DSGE模型中引入具有不完全競(jìng)爭(zhēng)特性的銀行部門，證明了經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)將會(huì)影響銀行部門的利潤(rùn)變化和資本積累。［25］Dib進(jìn)一步考慮了銀行間市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)因素傳導(dǎo)過(guò)程中起到的作用，通過(guò)在銀行間市場(chǎng)上建立一個(gè)積極的銀行部門認(rèn)為，正是由于銀行間市場(chǎng)和銀行資本市場(chǎng)的借貸雙方存在信息不對(duì)稱情況，才導(dǎo)致了金融摩擦的出現(xiàn)。［26］Güntner等在引入金融部門的DSGE模型中加入了壟斷競(jìng)爭(zhēng)因素，并證明銀行間壟斷競(jìng)爭(zhēng)程度大小與政策利率的變化直接相關(guān)，當(dāng)銀行信貸市場(chǎng)更具競(jìng)爭(zhēng)力時(shí)，貨幣政策效果將進(jìn)一步加強(qiáng)。［27］Brzoza等通過(guò)在DSGE模型中加入具有壟斷競(jìng)爭(zhēng)特點(diǎn)的銀行部門來(lái)分析信用摩擦對(duì)小國(guó)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的影響，發(fā)現(xiàn)抵押品效應(yīng)放大了貨幣政策效果，利率的粘性抑制了利率的傳導(dǎo)效率，同時(shí)金融沖擊對(duì)名義和實(shí)際變量均產(chǎn)生了無(wú)法忽略的影響。［17］Ueda構(gòu)建了一個(gè)兩國(guó)DSGE模型，并將銀行作為國(guó)內(nèi)外家庭和廠商部門資金借貸的銜接部門進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)對(duì)金融中介全球化、凈資產(chǎn)沖擊和信貸約束三個(gè)方面的分析能夠讓我們更好地理解和解釋2008年金融危機(jī)產(chǎn)生的原因。［28］Franti?ek等通過(guò)在DSGE模型中加入金融部門證明了金融部門的出現(xiàn)更有利于貨幣政策的實(shí)施。［29］Dellas等通過(guò)在標(biāo)準(zhǔn)DSGE模型中加入帶有金融摩擦的銀行部門，證明了當(dāng)銀行部門提高流動(dòng)性需求時(shí)，要想通過(guò)貨幣政策達(dá)到新的均衡狀態(tài)就必須接受實(shí)際產(chǎn)出出現(xiàn)萎縮這個(gè)事實(shí)。［30］

3.在建模方法上通過(guò)構(gòu)建復(fù)合型DSGE模型來(lái)提高其預(yù)測(cè)能力。DSGE模型被用于預(yù)測(cè)工具應(yīng)當(dāng)追溯到21世紀(jì)以后，Smets和Wouters將DSGE模型和非結(jié)構(gòu)性模型的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)能力進(jìn)行了比較。［31］金融危機(jī)的出現(xiàn)后，許多學(xué)者開(kāi)始嘗試構(gòu)建混合型DSGE模型來(lái)強(qiáng)化原有理論的預(yù)測(cè)能力，這些模型能夠充分利用多個(gè)模型中的優(yōu)勢(shì)特點(diǎn)使理論與實(shí)證分析緊密聯(lián)系，為實(shí)際數(shù)據(jù)的變動(dòng)規(guī)律提供完整分析，進(jìn)一步體現(xiàn)了DSGE模型的動(dòng)態(tài)特征。混合型DSGE模型包括加總的混合模型和分層的混合模型，其中加總的混合模型是在原有的DSGE模型基礎(chǔ)上對(duì)誤差項(xiàng)進(jìn)行一定程度的修正和擴(kuò)展，主要有DSGE－AR模型和DSGE－DFM模型；分層的混合模型是在原有DSGE模型基礎(chǔ)上加入其它具有層次的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型（如VAR，面板模型等），對(duì)DSGE模型中的先驗(yàn)信息進(jìn)行估計(jì)，從而得出更具時(shí)變特性的估計(jì)參數(shù)，主要包括DSGE－VAR模型和增廣的VAR模型。這些混合型DSGE模型中，由于DSGE－VAR模型易于操作且預(yù)測(cè)力較強(qiáng)而受到大多數(shù)學(xué)者的青睞。

Patrick等指出，正是DSGE模型中權(quán)重矩陣可能不是最優(yōu)的，導(dǎo)致在對(duì)模型進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)不得不受到隨機(jī)奇異性和共線性問(wèn)題的影響，從而使得預(yù)測(cè)的結(jié)果不準(zhǔn)確，要想繞開(kāi)上述兩個(gè)問(wèn)題，就必須利用結(jié)構(gòu)向量自回歸（SVAR）進(jìn)行最小距離估計(jì)，構(gòu)建關(guān)鍵測(cè)試統(tǒng)計(jì)值從而得到合意的預(yù)測(cè)估計(jì)。［32］Kirdan等構(gòu)建了一個(gè)包含結(jié)構(gòu)型DSGE模型和VAR模型的標(biāo)準(zhǔn)DSGE－VAR模型，并對(duì)新西蘭的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)，發(fā)現(xiàn)該模型的預(yù)測(cè)結(jié)果與新西蘭儲(chǔ)備銀行所公布的預(yù)測(cè)結(jié)果相近。［33］Bekiros和Paccagnini利用美國(guó)的實(shí)際數(shù)據(jù)來(lái)比較DSGE－VAR模型與一般DSGE模型的預(yù)測(cè)能力，證明了具有時(shí)變特性的DSGE－VAR模型在預(yù)測(cè)美國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)時(shí)有更好效果。［34］Rangan和Rudi利用1980年1季度到2003年2季度的南非實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，通過(guò)對(duì)DSGE－VAR模型和一般DSGE模型兩種方法進(jìn)行預(yù)測(cè)比較，發(fā)現(xiàn)DSGE－VAR模型的預(yù)測(cè)結(jié)果與實(shí)際數(shù)據(jù)更加契合。［35］

四、未來(lái)DSGE模型的研究方向

任何理論模型必須具備兩個(gè)特點(diǎn)才能夠被認(rèn)為是有價(jià)值的：一是模型對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的模擬契合程度；二是模型對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的合理解釋程度以及對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)能力。然而，滿足上述兩個(gè)特性的理論模型迄今為止還未出現(xiàn)，許多模型只能夠解釋某一階段的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象或模擬某一階段的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改變，許多前提假設(shè)也會(huì)大不相同。未來(lái)DSGE模型研究的方向仍然應(yīng)當(dāng)考慮某些不合理假設(shè)和方法所帶來(lái)的局限性，從而通過(guò)改變假設(shè)或改進(jìn)方法來(lái)更好地解釋和分析現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

1.將多重均衡狀態(tài)納入DSGE模型設(shè)定。傳統(tǒng)的DSGE模型在方法上首先是通過(guò)各部門的局部均衡構(gòu)造出一個(gè)隨機(jī)差分方程組，再利用脈沖效應(yīng)分析外部沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)變量產(chǎn)生的波動(dòng)，但這種波動(dòng)是暫時(shí)的，經(jīng)過(guò)有限時(shí)間它總會(huì)使實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量回歸到原來(lái)的均衡狀態(tài)。然而，有些時(shí)候一些外部沖擊的出現(xiàn)會(huì)使經(jīng)濟(jì)變量偏離原有均衡狀態(tài)，最終形成一個(gè)新的均衡狀態(tài)。所以，在下一階段的DSGE模型研究過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)注重對(duì)多重均衡問(wèn)題的考慮，否則所有的DSGE模型在金融危機(jī)這種具有質(zhì)變性外部沖擊影響下都會(huì)最終回歸到原來(lái)的狀態(tài)，從而根本無(wú)法得出合理的分析和預(yù)測(cè)結(jié)論。

2.對(duì)有效市場(chǎng)假設(shè)進(jìn)行修正。DSGE模型中一般采用有效市場(chǎng)假說(shuō)，這也成了當(dāng)今學(xué)術(shù)界一個(gè)頗有爭(zhēng)議的問(wèn)題，許多學(xué)者認(rèn)為這一假設(shè)應(yīng)當(dāng)予以修正。在“有效市場(chǎng)假說(shuō)”中，任何一個(gè)價(jià)格都反映了所有可獲得的信息，且每個(gè)經(jīng)濟(jì)參與者都能夠在同一時(shí)間獲得等量等質(zhì)信息，這在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中是不可能實(shí)現(xiàn)的。因此，下一步改進(jìn)模型時(shí)可嘗試對(duì)這一條件進(jìn)行修正。

3.從復(fù)雜系統(tǒng)和復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)視角進(jìn)行考慮。在處理從微觀模型到宏觀模型的轉(zhuǎn)變過(guò)程時(shí)，往往采用的是一般加總法，而從實(shí)際經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)角度來(lái)看，從微觀部門行為到宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)展現(xiàn)的往往是一種非線性網(wǎng)絡(luò)的加總過(guò)程，這就導(dǎo)致原有DSGE模型中的一般加總可能會(huì)對(duì)模型的模擬結(jié)果產(chǎn)生不符合實(shí)際的問(wèn)題。在下一步修正DSGE模型過(guò)程中，可考慮構(gòu)建一個(gè)具有三個(gè)層次的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)：宏觀經(jīng)濟(jì)特征、中觀行業(yè)層面和微觀經(jīng)濟(jì)個(gè)體，個(gè)體之間的行為不再是簡(jiǎn)單的加總，而是通過(guò)個(gè)體之間的相互作用映射到宏觀層面，從而能夠更加客觀、合理地描繪出宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制。

經(jīng)濟(jì)學(xué)理論模型的出現(xiàn)和發(fā)展都應(yīng)該經(jīng)歷“經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象產(chǎn)生—構(gòu)建模型解釋—經(jīng)濟(jì)環(huán)境改變—理論模型修正和改進(jìn)”這個(gè)過(guò)程。DSGE模型借鑒RBC模型的范式，通過(guò)對(duì)環(huán)境變化的全新理解和假設(shè)形成了能夠更契合實(shí)際的經(jīng)濟(jì)模型，取得了一定的成果，但隨著金融危機(jī)的出現(xiàn)，DSGE模型也面臨著全新的挑戰(zhàn)。然而，未來(lái)的趨勢(shì)必然是對(duì)原有模型的進(jìn)一步改進(jìn)，而非拋棄原有模型的邏輯基點(diǎn)。DSGE模型曾受到追捧，如今也被一些人詬病，但無(wú)論怎樣它在宏觀經(jīng)濟(jì)研究方面的主流地位是不容置疑的。我們相信，經(jīng)過(guò)不斷的修正和改進(jìn)，DSGE模型將能夠解釋和分析更多的實(shí)際經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，為宏觀經(jīng)濟(jì)政策選擇提供更多的理論支持。

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在“量”增長(zhǎng)的前提之下，實(shí)現(xiàn)武夷山民族地區(qū)城鎮(zhèn)化“質(zhì)”的優(yōu)化是第二步。城市在發(fā)展的過(guò)程中，難免會(huì)出現(xiàn)各種各樣的問(wèn)題，比如說(shuō)城市功能結(jié)構(gòu)不合理、城市的現(xiàn)代哈程度不高。武夷山民族地區(qū)在發(fā)展過(guò)程中，處理好城市出現(xiàn)的各種問(wèn)題至關(guān)重要。我們知道，城鎮(zhèn)化發(fā)展中，鄉(xiāng)村人口會(huì)大量涌入城市，城市會(huì)不可避免的出現(xiàn)住房緊張、水污染和大氣污染等各種污染。武夷山民族地區(qū)城鎮(zhèn)化一定要注意“質(zhì)”的優(yōu)化，“質(zhì)”的優(yōu)化是武夷山民族地區(qū)需要考慮的問(wèn)題。

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責(zé)任編輯：孫立冰

作者簡(jiǎn)介：王松奇（1952－），男，吉林松原人，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所教授、博士生導(dǎo)師，主要從事金融理論與金融政策研究；劉玚（1988－），男，湖北黃石人，天津財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士研究生，主要從事金融理論與貨幣政策研究。

收稿日期：2014－06－02

中圖分類號(hào)：F019.1

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005－2674（2014）09－026－07