卓敏，王丹，彭皝

（安徽財經(jīng)大學會計學院，安徽 蚌埠 233000）

淺析企業(yè)決策時的財務柔性

卓敏，王丹，彭皝

（安徽財經(jīng)大學會計學院，安徽 蚌埠 233000）

隨著市場環(huán)境的不確定性和復雜性的逐漸增強，傳統(tǒng)的剛性的企業(yè)決策已經(jīng)不適用于企業(yè)的發(fā)展，要使企業(yè)有能力適應變化，甚至創(chuàng)造有利于企業(yè)發(fā)展的環(huán)境，就必須關(guān)注財務柔性，在不確定環(huán)境下基于財務柔性進行企業(yè)決策，有利于企業(yè)靈活的應對問題，解決問題，讓企業(yè)更加游刃有余的發(fā)展.

財務柔性；不確定；企業(yè)決策

1 問題的提出

目前企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所處的環(huán)境表現(xiàn)出兩種明顯的特征，動態(tài)性和復雜性.所謂動態(tài)，是指公司所有的經(jīng)營都在經(jīng)歷環(huán)境變化和挑戰(zhàn)，包括外部環(huán)境的威脅和內(nèi)部環(huán)境的影響.所謂復雜是指因為各個環(huán)境因素之間本身就具有錯綜復雜的關(guān)系，相互牽制，相互影響，這使得企業(yè)無法很清晰的識別其所處的經(jīng)營環(huán)境，更別提掌握環(huán)境的變化和特征了.改革開放三十多年來，中國企業(yè)環(huán)境經(jīng)歷了從計劃經(jīng)濟到市場經(jīng)濟、從封閉式經(jīng)濟到開放式經(jīng)濟、從區(qū)域經(jīng)濟到全球經(jīng)濟等一系列全面的根本性的變化.相對于西方發(fā)展歷程，中國企業(yè)所面臨的環(huán)境變化在時間與空間上被極度壓縮了：市場轉(zhuǎn)型、社會變革、消費升級、技術(shù)革命、全球競爭等多股力量交織在一起，使得中國企業(yè)面臨的環(huán)境更加錯綜動蕩[1].企業(yè)具備怎樣的能力才能在復雜多變的環(huán)境中生存呢？面對不確定復雜的環(huán)境我們必須靈活的應對，這就是財務柔性.企業(yè)很注重剛性的財務管理[2]，剛性的財務管理有強制性和較低的變化性，但是面臨激烈的競爭，顧客需求的多樣化等等環(huán)境變化的不確定性因素的越來越多，傳統(tǒng)的剛性財務管理顯然不適應企業(yè)生存發(fā)展的環(huán)境，企業(yè)必須考慮在保證財務柔性的基礎(chǔ)上進行決策.

2 財務柔性解析

2.1 財務柔性的含義

柔性是針對不確定性提出的，它是一種面對不確定性能及時適應相應變化的能力.財務柔性就是是針對財務管理環(huán)境的不確定性及時做出緩沖、適應、整合、創(chuàng)新的能力，是企業(yè)動態(tài)進行財務管理的過程.但從現(xiàn)有的文獻來看，國內(nèi)外學者對財務柔性至今沒有統(tǒng)一的結(jié)論.財務柔性起源于Modigliani與Miller1963年的研究，用于解釋當企業(yè)存在避稅收益時，為什么企業(yè)不盡最大可能的負債融資，因為企業(yè)需要留有一定的債務融資空間，以便在需要的時間進行融資.鄧明然（2002）認為[3]財務柔性是種能力，是企業(yè)應對環(huán)境變化時快速反映.姜英冰（2002）則認為財務柔性是企業(yè)對閑置資金以及剩余負債能力的運用，利于企業(yè)把握未來投資機會，應對不可預見的緊急情況.趙湘蓮、韓玉啟（2005）主要從企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境的變化角度來看的[4]，認為財務柔性是為應對內(nèi)外環(huán)境的變化.趙華（2006）著重于戰(zhàn)略角度，他認為企業(yè)財務管理柔性是企業(yè)基于整體戰(zhàn)略目標的統(tǒng)籌下，面對動態(tài)環(huán)境以及不確定性時，主動適應變化，然后利用變化甚至制造變化以提高本身動態(tài)競爭能力而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的一種決策及控制活動.2010年他又提出，財務柔性是企業(yè)系統(tǒng)的一種適應動態(tài)變化的財務環(huán)境和不確定性的系統(tǒng).葛家澎(2008)將財務柔性定義為企業(yè)及時采取行動來改變其現(xiàn)金流入的金額、時間分布，使企業(yè)能夠應對意外現(xiàn)金需求并把握意外有利投資機遇的能力①.

2.2 財務柔性的特征

2.2.1 財務柔性的能力性

財務柔性的本質(zhì)是一種能力，它產(chǎn)生于財務系統(tǒng)的運作，伴隨著財務系統(tǒng)的完善而不斷完善，它是財務系統(tǒng)所特有的一種能力[5].具體包括不需要調(diào)節(jié)系統(tǒng)就可以應對的緩沖能力及調(diào)整系統(tǒng)使系統(tǒng)具備的適應能力，協(xié)調(diào)能力，以及系統(tǒng)自主學習不斷積累的創(chuàng)新能力.緩沖能力以不變應變，由企業(yè)原本儲備的保險的財務資源,財務資源庫存的總量和結(jié)構(gòu)來決定企業(yè)財務系統(tǒng)本身的緩沖能力的大小.適應能力，以變應變.協(xié)調(diào)能力，以調(diào)應變.它們通過調(diào)節(jié)系統(tǒng)適應環(huán)境的變化，或者與環(huán)境變化相協(xié)調(diào).創(chuàng)新能力是企業(yè)財務柔性的能力水平的最高體現(xiàn).企業(yè)財務系統(tǒng)不斷學習積累，改善系統(tǒng)甚至改善內(nèi)外財務環(huán)境.企業(yè)財務系統(tǒng)柔性是系統(tǒng)從快速應變到創(chuàng)新求變的一種產(chǎn)品、技術(shù)、組織和管理創(chuàng)新為源泉的系統(tǒng)有效管理財務風險、駕馭財務行為的內(nèi)在綜合調(diào)控能力,這是本質(zhì)所在.

2.2.2 財務柔性的速率性

財務柔性的速率性體現(xiàn)在企業(yè)財務系統(tǒng)的效能結(jié)果的表現(xiàn)形式和特征上.它是指系統(tǒng)處理不確定性、適應財務環(huán)境等行為活動的速率與企業(yè)財務系統(tǒng)柔性水平成正比,企業(yè)財務柔性水平越高，系統(tǒng)管理風險的績效越好,特別表現(xiàn)在企業(yè)戰(zhàn)略績效越好.財務柔性的效能結(jié)果首先表現(xiàn)在系統(tǒng)的反應的快慢，反應能力是衡量企業(yè)財務柔性的重要指標.它是靈活性、敏捷性的體現(xiàn).當企業(yè)遇到機會時能快速的識別、利用機會，甚至創(chuàng)造機會，速度越快，速率越高，使企業(yè)盡可能節(jié)約時間的去適應多變的環(huán)境.其次表現(xiàn)在系統(tǒng)的功能性，即系統(tǒng)組合協(xié)調(diào)資源，信息和能力來應對不確定的能力.除此之外，還體現(xiàn)在財務柔性對動態(tài)環(huán)境的持久適應力，體現(xiàn)系統(tǒng)保持適度柔性的最佳水平，而對企業(yè)財務柔性水平改善的效率的評價，我們可以通過財務柔性改善給企業(yè)帶來的績效來評價，柔性水平的提高，必然帶來企業(yè)額外的適應財務環(huán)境和處理系統(tǒng)不確定的能力，從而提高企業(yè)的業(yè)績.

2.2.3 財務柔性的邊界有限性

企業(yè)財務柔性系統(tǒng)的可變革范圍是有清晰的邊界的，它存在于一定約束條件下的時空范圍中.該系統(tǒng)是由狀態(tài)、方式、時間、成本所構(gòu)成的多維度空間.狀態(tài)軸即一定財務柔性水平對應的系統(tǒng)內(nèi)各要素（包括資源，能力和信息）的總量以及它們的結(jié)構(gòu)；方式軸是指為實現(xiàn)一定的財務柔性，不同的能力的存在和表現(xiàn)方式；時間軸表示系統(tǒng)適應相應的財務環(huán)境，達到一定柔性水平需要花費的時間；成本軸是指為獲取與不確定環(huán)境相適應的財務柔性所需付出的價值.由此可見，一定存在一個最佳點，使系統(tǒng)具備一定的財務柔性對于企業(yè)的資源、能力、信息上可行，技術(shù)上先進，經(jīng)濟上合理.

2.2.4 財務柔性的“間塊聯(lián)系”

“間塊聯(lián)系”是指企業(yè)財務系統(tǒng)的剛性和柔性要高度匹配.財務柔性不是越大越好，財務柔性過大容易造成代理成本增大等問題，企業(yè)的財務柔性在適應環(huán)境的變化時，其柔性水平不能超過財務剛性的范疇.所謂財務剛性，是指于企業(yè)活動應嚴格遵循財務規(guī)范的剛性約束,即嚴格按財務通則和財務標準等財務規(guī)范組織財務活動、處理財務事項、協(xié)調(diào)財務關(guān)系.同時，企業(yè)的財務柔性還要為財務剛性的發(fā)揮應有的作用提供持久的動力.總之，柔性與剛性雖然是一組相對立的關(guān)系，但是仍需要求同存異，相互協(xié)調(diào)，相互匹配，相互滲透，相互補充.為優(yōu)化財務系統(tǒng)結(jié)構(gòu)、功能奉獻最大力量.

3 企業(yè)決策時財務柔性的運用

面對不確定并且復雜的環(huán)境，企業(yè)在進行決策的時候必須基于財務柔性的角度，在保證財務柔性的基礎(chǔ)上來進行決策，才能有利于企業(yè)有能力應對突如其來的變化[6].

3.1 基于柔性融資的融資決策

企業(yè)進行融資決策總是擁有一定的目的，但無論融資決策處于什么樣的目標，籌資決策時必須要認真的研究影響融資決策的因素，根據(jù)融資條件，融資環(huán)境的變化及時的調(diào)整融資決策，從而進行柔性的融資決策管理.企業(yè)融資決策的柔性主要體現(xiàn)在籌資的途徑，籌資的數(shù)量，籌資期限的長短搭配以及籌資的資本結(jié)構(gòu)的安排.籌資途徑方面的柔性主要體現(xiàn)在保證籌資渠道的多元化，以保證企業(yè)在需要資金時順利迅速的完成籌資.我國企業(yè)籌資途徑受限，若企業(yè)本身擁有合適的儲備資金，那么企業(yè)在應對環(huán)境的不確定時，就可以凸顯出企業(yè)財務系統(tǒng)的緩沖能力[7].當然儲備資金也不是越多越好，否則造成資源的浪費.所以這里強調(diào)適度的儲備資金.籌資數(shù)量方面的柔性主要體現(xiàn)在，企業(yè)能夠動態(tài)的調(diào)整資本的需求量.動態(tài)的調(diào)整需要企業(yè)財務系統(tǒng)具備一定的協(xié)調(diào)能力.當企業(yè)面臨不確定時，企業(yè)能夠迅速籌集較大數(shù)量相應的資金，說明企業(yè)財務柔性較強，同時，此次融資的數(shù)量還要為以后面臨不確定性的融資提供保證，也就是說，企業(yè)在進行融資決策時需要充分考慮，保證企業(yè)以后財務系統(tǒng)適度的財務柔性.籌資時間方面的柔性主要體現(xiàn)在能夠靈活的調(diào)整資本的籌資期限的長短，將長期資本與短期資本合理的搭配.資本結(jié)構(gòu)方面的柔性主要體現(xiàn)在資本結(jié)構(gòu)本身具有柔性[8]，也就是說，企業(yè)在進行融資決策時，要考慮長短期融資的結(jié)合，保證企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的靈活性，比如資本結(jié)構(gòu)自身靈活轉(zhuǎn)換的柔性，企業(yè)能夠利用多元化的融資渠道，來及時的按需調(diào)整融資的資本結(jié)構(gòu).

3.2 基于柔性投資的投資決策

企業(yè)的投資主要分為對外和對內(nèi)投資，企業(yè)的投資決策必須具備靈活性，因為外部環(huán)境在不斷的變化.當企業(yè)有擴張的需求的時候，可能會急需對內(nèi)投資，所以企業(yè)必須留有余地和彈性，充分考慮到未來不確定因素的影響，提前準備多重應對的方案，有助于進行動態(tài)的投資決策.不論是企業(yè)的對外還是對內(nèi)的投資，都決定了企業(yè)大部分資金資源的去向.投資決策不僅要保證投資規(guī)模上的柔性，還要保證投資構(gòu)成上的柔性，投資也要能夠?qū)⑼顿Y的項目進行靈活的轉(zhuǎn)變，能夠靈活的抽回資本和投放資本.保持企業(yè)投入資本的相對流動性和變現(xiàn)能力，為企業(yè)進行靈活的投資決策留下足夠的空間.企業(yè)面對現(xiàn)有的投資機會，不可盲目的過渡投資，造成企業(yè)資金資源的停滯，以至于企業(yè)未來可能遇到的更好的投資機會，卻因為企業(yè)柔性不夠，而錯失良機.保持適度的投資規(guī)模，同時也要求企業(yè)對外投資的規(guī)模與對內(nèi)投資的規(guī)模分別適度.這也是投資結(jié)構(gòu)上的柔性，當企業(yè)過度對外投資而面臨企業(yè)擴大規(guī)模的大好時機時，過度對外造成柔性不足，只能與之擦肩而過.最后，企業(yè)在進行投資決策時，需要充分考察部分投資投入資本的流動性和變現(xiàn)能力，流動性與變現(xiàn)能力強的投資項目與相對較弱的項目結(jié)合，保證企業(yè)的財務柔性，為企業(yè)更加游刃有余的面對企業(yè)未來的投資機遇.

3.3 基于柔性資本運營的決策

柔性資本運營的決策包括對流動資產(chǎn)規(guī)模、流動資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)以及流動資產(chǎn)各項目的決策.流動資產(chǎn)規(guī)模的決策要求保持適當規(guī)模的流動資產(chǎn)，當面臨企業(yè)經(jīng)營條件的變化的時候，能及時改變流動資產(chǎn)的比例，調(diào)整以適應變化.流動資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的決策要求企業(yè)保證流動資產(chǎn)內(nèi)部的各要素的合理比例，保證其時間上繼起和空間上的并存.流動資產(chǎn)各項目的柔性決策要求企業(yè)除了儲備必要的現(xiàn)金以防止突如其來的意外之外，還應該儲備必要的保險等，同時，企業(yè)為了生產(chǎn)除了儲備必須的存貨外，還需有一些保險的儲存.這可能與零存貨的觀點有差異，但是如果企業(yè)能夠與供應商很好的合作，同樣也能保證企業(yè)存貨方面的柔性.

3.4 基于柔性收益方面的決策

柔性收益分配要求企業(yè)在進行收益分配的決策時要保證收益分配的政策的柔性和分配數(shù)量的柔性，常見的四種股利分配政策一般來說，低正常加額外股利政策具有較大的彈性，即使企業(yè)盈利不多或需要多留存時，企業(yè)仍可發(fā)放較少的固定股利，這么做不會影響股東對企業(yè)的信心以及對企業(yè)的投資；而當企業(yè)盈利較多時，在分配給股東固定的股利基礎(chǔ)上再加上額外分配的股利.在分配數(shù)額上，企業(yè)應根據(jù)外部經(jīng)濟情況的變化和理財環(huán)境變化，充分考慮自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動情況，柔性的確定收益分配數(shù)額，給企業(yè)進一步發(fā)展留有足夠的資本和空間.在我國，雖然現(xiàn)金股利政策不斷在加強，發(fā)放金股利的企業(yè)數(shù)量在增加，但現(xiàn)金分紅的比例依然很低.根據(jù)鄧康林的研究[9]，從另一個角度來說，我國企業(yè)主要通過低現(xiàn)金股利政策來實現(xiàn)企業(yè)的財務柔性.有一定的現(xiàn)金股利是對投資者的一種投資激勵，同時低現(xiàn)金股利也能減少現(xiàn)金的支付，為企業(yè)留有適度的儲備資金，保證企業(yè)的財務柔性.

注釋：

①葛家澎,占美松.企業(yè)財務報告分析必須著重關(guān)注的幾個財務信息[J].會計研究,2008(5):3-9.

〔1〕李大元.不確定環(huán)境下的企業(yè)持續(xù)優(yōu)勢:基于戰(zhàn)略調(diào)適能力的視角[D].浙江大學，2008.

〔2〕戴鳶,武亞紅.企業(yè)財務柔性特征與柔性管理[J].經(jīng)濟師，2008（2）.

〔3〕鄧明然,王永華.企業(yè)理財系統(tǒng)柔性測度研究[J].武漢理工大學學報，2002(24):20-22.

〔4〕趙湘蓮,韓玉啟.企業(yè)財務管理柔性水平的動態(tài)監(jiān)控[J].工業(yè)經(jīng)濟，2005，4(24):131-133.

〔5〕趙華,張鼎祖.企業(yè)財務柔性的本原屬性[J].會計研究，2010(6).

〔6〕譚旭.高科技企業(yè)財務柔性[J].財會研究，2009（3）.

〔7〕周凝,梁萊歆.高新技術(shù)企業(yè)財務柔性與財務風險關(guān)系研究—來自我國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].南京財經(jīng)大學學報，2010(7).

〔8〕潘魏靈.淺析企業(yè)財務柔性和流動性管理[J].現(xiàn)代管理科學,2012(8).

〔9〕鄧康林,劉名旭.環(huán)境不確定、財務柔性與上市公司現(xiàn)金股利[J].財經(jīng)科學,2013(2).

F224.5

A

1673-260X（2014）09-0059-03