◎ 李 錚（湖南省聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所，長(zhǎng)沙 410000）

淺析股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)渡期間受讓方權(quán)益的保護(hù)

◎ 李 錚（湖南省聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所，長(zhǎng)沙 410000）

股權(quán)轉(zhuǎn)讓相比實(shí)物資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓活動(dòng)，有其自身的特殊性和復(fù)雜性。作為一種市場(chǎng)交易活動(dòng)，轉(zhuǎn)、受讓方的合法權(quán)益應(yīng)當(dāng)?shù)玫狡降缺Ｗo(hù)。本文試以國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓為例，粗略探析受讓方權(quán)益保護(hù)的相關(guān)問(wèn)題。

按照《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》的相關(guān)規(guī)定，國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓是以依法評(píng)估的、經(jīng)履行出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)認(rèn)可或者由履行出資人職責(zé)的機(jī)構(gòu)報(bào)經(jīng)本級(jí)人民政府核準(zhǔn)的價(jià)格為依據(jù)，確定掛牌轉(zhuǎn)讓價(jià)格的。資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)作出的委估資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值，是截止評(píng)估基準(zhǔn)日的價(jià)值。實(shí)際上，公司資產(chǎn)始終處于動(dòng)態(tài)變化之中，相應(yīng)的股權(quán)實(shí)際價(jià)值也隨之變化。國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，從評(píng)估基準(zhǔn)日至股權(quán)完成全部交割手續(xù)這一過(guò)渡期間（以下簡(jiǎn)稱‰過(guò)渡期間‰），處于權(quán)屬更迭時(shí)期（公司財(cái)務(wù)狀況也處于不斷變化之中），從法律權(quán)屬來(lái)說(shuō)，擬轉(zhuǎn)讓的相應(yīng)股權(quán)依然登記在轉(zhuǎn)讓方名下，但在過(guò)渡期間，可能已經(jīng)確定了最終的受讓方，受讓方也支付了交易對(duì)價(jià)，是實(shí)際的所有權(quán)人（只是尚未完成交割手續(xù)的辦理，特別是工商變更登記手續(xù)），但公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理權(quán)可能還掌握在轉(zhuǎn)讓方手中。這就客觀上面臨著一個(gè)問(wèn)題：在過(guò)渡期間如何有效維護(hù)受讓方的合法權(quán)益，以解除受讓方在股權(quán)收購(gòu)中的后顧之憂。換句話說(shuō)，就是要探討轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)在過(guò)渡期間承擔(dān)哪些義務(wù)和責(zé)任，以充分保障受讓方在股權(quán)并購(gòu)活動(dòng)中的合法權(quán)益。

1 轉(zhuǎn)讓方應(yīng)堅(jiān)守誠(chéng)實(shí)信用原則

2012 年《上海國(guó)資》刊登了沈立群同志的一篇文章《產(chǎn)權(quán)交易中典型的侵權(quán)行為》。這篇文章提到了這樣一個(gè)案例：受讓方買(mǎi)受了一家企業(yè)的整體產(chǎn)權(quán)，當(dāng)其進(jìn)入標(biāo)的企業(yè)行使股東權(quán)利之時(shí)，方才知曉該企業(yè)正處于承包經(jīng)營(yíng)期；而承包經(jīng)營(yíng)協(xié)議恰恰是在轉(zhuǎn)讓信息公開(kāi)發(fā)布后簽訂的。

就上述案例，沈立群同志認(rèn)為，轉(zhuǎn)讓方未將擬整體產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的標(biāo)的企業(yè)在信息公開(kāi)發(fā)布后又簽訂承包經(jīng)營(yíng)協(xié)議這一重要事項(xiàng)及時(shí)披露并明確告知意向受讓方的做法，有悖于誠(chéng)實(shí)信用原則。轉(zhuǎn)讓方在標(biāo)的企業(yè)整體產(chǎn)權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓時(shí)，明知自身的出資人權(quán)利處于待變動(dòng)狀態(tài)，卻與他人簽訂一定期限的承包經(jīng)營(yíng)協(xié)議，已經(jīng)涉嫌對(duì)受讓方構(gòu)成侵權(quán)。

在評(píng)估基準(zhǔn)日至掛牌截止日，轉(zhuǎn)讓標(biāo)的公司如果發(fā)生重大經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)及時(shí)對(duì)外披露并明確告知意向受讓方，以利于意向受讓方作出是否參與受讓的決策。這些重大經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)主要包括：標(biāo)的公司對(duì)外重大融資事項(xiàng)，公司對(duì)外重大擔(dān)保事項(xiàng)，重大資產(chǎn)（包括商標(biāo)、專利等知識(shí)產(chǎn)權(quán)）處置事項(xiàng)，處分核心資質(zhì)，公司面臨的重大訴訟、仲裁事項(xiàng)，公司面臨的重大違約、賠償責(zé)任（尚未進(jìn)入訴訟、仲裁階段），以及公司面臨的大額應(yīng)收賬款可能難以收回等事項(xiàng)。如果轉(zhuǎn)讓標(biāo)的公司發(fā)生了重大經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)而轉(zhuǎn)讓方卻沒(méi)有及時(shí)披露或者未及時(shí)告知意向受讓方，導(dǎo)致意向受讓方在不知情的情況下受讓了標(biāo)的股權(quán)，則受讓方可以轉(zhuǎn)讓方違背誠(chéng)實(shí)信用原則為由，要求轉(zhuǎn)讓方承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任。

2 轉(zhuǎn)讓方應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)

為有效保障受讓方在過(guò)渡期間的合法權(quán)益，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任、義務(wù)，并作出相應(yīng)承諾。其目的，一方面是保障受讓方在股權(quán)并購(gòu)中的合法權(quán)益，另一方面也是為了避免日后糾紛，確保股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動(dòng)順利進(jìn)行。

2.1 轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)承諾，轉(zhuǎn)讓標(biāo)的公司不得在過(guò)渡期間處分公司重大財(cái)產(chǎn)

轉(zhuǎn)讓標(biāo)的公司不得在過(guò)渡期間處分公司重大財(cái)產(chǎn)，主要是指不得轉(zhuǎn)讓公司的核心資產(chǎn)、核心資質(zhì)、核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)（比如重要的專利技術(shù)、具有重大市場(chǎng)影響力的商標(biāo)等）。為何不能做這些處分行為呢？原因在于，如果轉(zhuǎn)讓標(biāo)的公司處分這些財(cái)產(chǎn)，實(shí)際上會(huì)導(dǎo)致受讓方收購(gòu)目的落空。比如，受讓方就是看中了轉(zhuǎn)讓標(biāo)的公司的一項(xiàng)核心技術(shù)，才決定收購(gòu)目標(biāo)股權(quán)的，如果轉(zhuǎn)讓標(biāo)的公司在過(guò)渡期間把這一核心技術(shù)轉(zhuǎn)讓出去了，無(wú)疑會(huì)嚴(yán)重影響到受讓方的利益。如此，轉(zhuǎn)、受讓方之間發(fā)生糾紛就在所難免了。

2.2 轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)承諾，過(guò)渡期間轉(zhuǎn)讓標(biāo)的公司不得非法轉(zhuǎn)移公司財(cái)產(chǎn)

由于截止評(píng)估基準(zhǔn)日，轉(zhuǎn)讓標(biāo)的公司已經(jīng)做了資產(chǎn)評(píng)估，其相應(yīng)股權(quán)實(shí)際上已經(jīng)評(píng)估作價(jià)，則過(guò)渡期間內(nèi)，轉(zhuǎn)讓標(biāo)的公司不得非法轉(zhuǎn)移公司財(cái)產(chǎn)（比如惡意低價(jià)轉(zhuǎn)讓公司資產(chǎn)或者將公司資產(chǎn)無(wú)償轉(zhuǎn)讓給第三方），不得在評(píng)估基準(zhǔn)日之后分配未分配的利潤(rùn)（因?yàn)槲捶峙淅麧?rùn)歸屬于所有權(quán)權(quán)益，已經(jīng)評(píng)估作價(jià)，體現(xiàn)在相應(yīng)的股權(quán)價(jià)值之中）。如果轉(zhuǎn)讓標(biāo)的公司存在非法轉(zhuǎn)移公司財(cái)產(chǎn)的行為，直接導(dǎo)致公司資產(chǎn)大幅減少，無(wú)疑最終會(huì)影響到受讓方在公司中的股東權(quán)益。

2.3 轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)承諾，過(guò)渡期間轉(zhuǎn)讓標(biāo)的公司不得擅自為公司設(shè)置重大負(fù)擔(dān)

為轉(zhuǎn)讓標(biāo)的公司設(shè)置重大負(fù)擔(dān)，主要是指公司不得擅自為他人提供涉及可能帶來(lái)巨大法律責(zé)任的擔(dān)保，包括以公司主要資產(chǎn)為抵押物為他人提供擔(dān)保。如果轉(zhuǎn)讓標(biāo)的公司擅自為他人擔(dān)保，一旦將來(lái)產(chǎn)生擔(dān)保責(zé)任，公司無(wú)疑要承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任，導(dǎo)致公司資產(chǎn)流出，最終影響作為股東的受讓方的權(quán)益。

2.4 轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)承諾，過(guò)渡期間轉(zhuǎn)讓標(biāo)的公司不得作出影響公司經(jīng)營(yíng)的重大事項(xiàng)

影響公司經(jīng)營(yíng)的重大事項(xiàng)主要包括：公司貨幣資金大額出借，重大資產(chǎn)長(zhǎng)時(shí)間對(duì)外出租或重大資產(chǎn)置換并由此影響公司后續(xù)正常經(jīng)營(yíng)的情況。此外，轉(zhuǎn)讓標(biāo)的公司不得作出其他損害公司利益的各類行為，以切實(shí)維護(hù)受讓方的合法權(quán)益。

值得說(shuō)明的是，如果轉(zhuǎn)讓方在轉(zhuǎn)讓標(biāo)的公司中的占股很少，比如僅僅占5% ，該轉(zhuǎn)讓方實(shí)際上無(wú)法左右轉(zhuǎn)讓標(biāo)的公司的決策事項(xiàng)，即便轉(zhuǎn)讓標(biāo)的公司作出一些重大經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)，其實(shí)際也是無(wú)可奈何的。因此，上述所稱的轉(zhuǎn)讓方，應(yīng)當(dāng)對(duì)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的公司具有實(shí)際控制權(quán)，才可能主導(dǎo)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，才能真正承擔(dān)起上述義務(wù)和責(zé)任。對(duì)公司不具有實(shí)質(zhì)影響力的轉(zhuǎn)讓方（小股東）只要不是惡意為之（比如：轉(zhuǎn)讓標(biāo)的公司發(fā)生重大事項(xiàng)，轉(zhuǎn)讓方故意不告知意向受讓方。轉(zhuǎn)讓標(biāo)的公司具有重大或有負(fù)債未按規(guī)定對(duì)外披露等），其無(wú)需也不必作出上文所列相關(guān)承諾。鑒于此，受讓方在收購(gòu)不具有實(shí)際控制權(quán)的轉(zhuǎn)讓方的股權(quán)時(shí)，應(yīng)充分考慮到在過(guò)渡期間存在的轉(zhuǎn)讓標(biāo)的公司發(fā)生重大經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)的不確定性，并可能由此帶來(lái)的相關(guān)損失和風(fēng)險(xiǎn)。

3 保障受讓方合法權(quán)益的必要措施

3.1 要求轉(zhuǎn)讓方適時(shí)披露重大經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)

轉(zhuǎn)讓方評(píng)估基準(zhǔn)日至掛牌截止日這段時(shí)間，是意向受讓方?jīng)Q定是否購(gòu)買(mǎi)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的股權(quán)的時(shí)期。轉(zhuǎn)讓標(biāo)的公司如果發(fā)生重大經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)承諾及時(shí)對(duì)外披露，以利于意向受讓方作出投資決策。

3.2 通過(guò)書(shū)面形式“鎖定”轉(zhuǎn)讓方的承諾

在過(guò)渡期間，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)就自身應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的義務(wù)和責(zé)任，通過(guò)書(shū)面形式予以承諾，并明確：如果違反承諾，則應(yīng)當(dāng)向受讓方依法承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任。