董志鵬 冉 哲 嚴(yán) 巍

（神華銷(xiāo)售集團(tuán)有限公司，北京市東城區(qū)，100011）

貨船比是作為衡量港口供需平衡情況的重要指標(biāo)，雖然目前監(jiān)測(cè)的范圍僅包含了北方主要港口，但貨船比的變動(dòng)趨勢(shì)在一定意義上直接反映了短期內(nèi)的供需關(guān)系，體現(xiàn)了后續(xù)市場(chǎng)的方向或由于前期市場(chǎng)環(huán)境變化所引起的需求變化，因此，貨船比與市場(chǎng)價(jià)格之間存在著相互作用。下面，通過(guò)對(duì)貨船比及市場(chǎng)價(jià)格歷史數(shù)據(jù)的分析，討論兩者之間存在的規(guī)律。

1 分析思路

首先，與市場(chǎng)價(jià)格相比，貨船比具有實(shí)時(shí)性和波動(dòng)較大的特點(diǎn)，能夠及時(shí)體現(xiàn)短期內(nèi)的供需情況，但單獨(dú)某一天的貨船比卻不具有準(zhǔn)確度量供需情況的代表性 （由于貨船比還受到其他隨機(jī)非市場(chǎng)因素的影響，如天氣、跨計(jì)劃周期的安排變化等）。

另一方面，市場(chǎng)價(jià)格的變化較為平緩，且更多的是受到供需關(guān)系作用一段時(shí)間后的反映。例如，通常作為動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格最為典型的秦皇島5500 kcal煤種價(jià)格，受到定價(jià)調(diào)整機(jī)制的影響，其變動(dòng)周期通常為一周，且在該周或多周內(nèi)基本保持穩(wěn)定。

討論兩者關(guān)系及相互作用的重點(diǎn)是在價(jià)格趨勢(shì)轉(zhuǎn)變的節(jié)點(diǎn)，以及在此轉(zhuǎn)變前后期貨船比數(shù)據(jù)波動(dòng)的累計(jì)作用。因此，分析的主要思路有以下兩點(diǎn)：

（1）對(duì)貨船比數(shù)據(jù)進(jìn)行周的平均，減小波動(dòng)使其平滑的同時(shí)，便于與價(jià)格數(shù)據(jù)的對(duì)應(yīng)與比較；

（2）通過(guò)對(duì)周平均化處理后的貨船比數(shù)據(jù)的絕對(duì)數(shù)值及漲跌幅度與價(jià)格數(shù)據(jù)的比較討論其對(duì)市場(chǎng)的影響。

2 貨船比與市場(chǎng)價(jià)格數(shù)量的關(guān)系

將2012-2014年貨船比數(shù)據(jù)進(jìn)行周平均的處理，并與秦皇島5500kcal煤種成交價(jià)相對(duì)應(yīng)，可得貨船比與市場(chǎng)價(jià)格在數(shù)值方面的直接比較，如圖1所示。

由圖可見(jiàn)，貨船比數(shù)據(jù)與市場(chǎng)價(jià)格存在一定的趨勢(shì)性關(guān)系，但是由于貨船比與價(jià)格存在反向的特征 （即貨船比越高，價(jià)格越趨向于下降），兩者間的趨勢(shì)并不直觀，為此將貨船比周平均值進(jìn)一步反向處理，即取倒數(shù)產(chǎn)生船貨比，可得如下曲線，如圖2所示。

船貨比周平均值與價(jià)格的波動(dòng)具有趨勢(shì)性規(guī)律，主要包括兩方面：

（1）船貨比的波動(dòng)更劇烈、更頻繁；

（2）船貨比變化趨勢(shì)的明確反轉(zhuǎn)通常較價(jià)格提前2～4周不等。

但是，貨船比與價(jià)格趨勢(shì)性變化的直接數(shù)量關(guān)系（即是否存在某一個(gè)貨船比數(shù)值或區(qū)間成為價(jià)格變化趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的觸發(fā)條件）還需要進(jìn)一步討論。

通過(guò)對(duì)2012-2014年價(jià)格變化方向轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)匯總，如表1所示。

圖1 2012-2014年貨船比與市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系

圖2 2012-2014年船貨比與市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系

表1 2012-2014年價(jià)格方向轉(zhuǎn)變關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)

當(dāng)價(jià)格較前一周上漲 （或下降）的時(shí)候，絕大多數(shù)情況下貨船比周平均值較前一周下降 （或上升），但很難確定某一個(gè)貨船比數(shù)值或區(qū)間使得價(jià)格趨勢(shì)產(chǎn)生必然的變化，例如，2012年5 月2 日價(jià)格較上一周下跌5元／t，貨船比為7，較前一周上升1.5，但2013年9月11日在貨船比9.4 （顯著大于7）時(shí)，價(jià)格上漲了15 元／t。如果將2012-2014年各周的貨船比分別歸類(lèi)于價(jià)格上漲、持平及下跌三個(gè)類(lèi)型進(jìn)行匯總，可得貨船比數(shù)值在各類(lèi)價(jià)格趨勢(shì)下的分布狀態(tài)，如圖3所示。

圖3 2012-2014年船貨比在不同價(jià)格趨勢(shì)下的分布

表2 2012-2014年船貨比在不同價(jià)格趨勢(shì)下的分布統(tǒng)計(jì)

可見(jiàn)，價(jià)格上漲趨勢(shì)中，貨船比的水平普遍低于下跌行情中，價(jià)格持平時(shí)貨船比則居中，但三個(gè)趨勢(shì)的貨船比區(qū)間存在相互重疊，并沒(méi)有明顯的界限，因此很難以貨船比數(shù)值來(lái)直接確定與價(jià)格趨勢(shì)性的變化。

3 貨船比漲／跌幅與市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系

由于難以建立貨船比與價(jià)格趨勢(shì)性變化之間的直接數(shù)量關(guān)系，但兩者之間又存在著趨勢(shì)性的規(guī)律，因此，下面針對(duì)貨船比變化趨勢(shì)的累積作用對(duì)價(jià)格趨勢(shì)的影響進(jìn)行分析，即貨船比漲／跌幅與價(jià)格趨勢(shì)的對(duì)比。

為了直觀體現(xiàn)兩者的規(guī)律，這里再次使用船貨比這一處理方式。另外，考慮到船貨比變化趨勢(shì)通常較價(jià)格提前2～4周，且為了既排除個(gè)別周異常波動(dòng)，又充分體現(xiàn)船貨比近期及前期變化的累計(jì)作用，分別計(jì)算船貨比較前一周、兩周、三周、四周的漲／跌幅并求和，作為累計(jì)漲／跌幅，體現(xiàn)其變化趨勢(shì)。將其與價(jià)格趨勢(shì)對(duì)比，如圖4所示。

可見(jiàn)，在價(jià)格趨勢(shì)轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，船貨比累計(jì)漲／跌幅都存在規(guī)律性變化。進(jìn)一步地，將價(jià)格趨勢(shì)轉(zhuǎn)向期間的重點(diǎn)數(shù)據(jù)標(biāo)注出來(lái)可得附表。從中可以得到以下規(guī)律：

（1）在價(jià)格趨勢(shì)轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)之前，都出現(xiàn)了船貨比累計(jì)漲／跌幅的轉(zhuǎn)向或幅度加劇。而且，價(jià)格止跌回升往往需要更大且持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)的船貨比累計(jì)漲幅，即需要積累更多的需求增長(zhǎng)才能夠觸發(fā)價(jià)格的反彈，而價(jià)格由上漲轉(zhuǎn)入下滑趨勢(shì)更加容易。這與近幾年煤炭市場(chǎng)整體供大于求，價(jià)格難漲易跌的基本情況相符。

圖4 2012-2014年船貨比累計(jì)漲／跌幅及市場(chǎng)價(jià)格趨勢(shì)

（2）在價(jià)格趨勢(shì)形成之后，船貨比累計(jì)漲／跌幅的同向波動(dòng)減弱 （如價(jià)格上升趨勢(shì)中船貨比累計(jì)漲幅下降）或短期的反向波動(dòng) （如價(jià)格下降趨勢(shì)中出現(xiàn)短期的船貨比累計(jì)上漲）并不會(huì)改變價(jià)格走勢(shì)。例如2013年11月下旬船貨比已經(jīng)出現(xiàn)小幅下降，但市場(chǎng)價(jià)格仍然攀升到年底的635元／t水平。

4 當(dāng)前貨船比與價(jià)格的分析

根據(jù)以上的分析結(jié)果，下面通過(guò)目前的船貨比運(yùn)行趨勢(shì)對(duì)價(jià)格走向進(jìn)行判斷，今年以來(lái)的船貨比及價(jià)格數(shù)據(jù)圖如表3所示。

表3 2014年市場(chǎng)價(jià)格及船貨比

自年初以來(lái)，市場(chǎng)價(jià)格快速下跌，在2月下旬船貨比開(kāi)始回升以來(lái)，累積直至4月上旬才出現(xiàn)小幅回升。目前，船貨比累計(jì)漲／跌幅仍為正值，但已接近0%，近五期以來(lái)周漲幅明顯收窄，也導(dǎo)致船貨比累計(jì)漲／跌幅不斷下降，截至5月7日，船貨比較兩周前及一周前同時(shí)出現(xiàn)下降。根據(jù)前文分析的結(jié)果，目前市場(chǎng)價(jià)格處于本段漲勢(shì)接近末尾的弱勢(shì)平穩(wěn)狀態(tài)，預(yù)計(jì)在近兩周內(nèi)船貨比累計(jì)漲／跌幅若仍維持大于0%的狀態(tài)，則市場(chǎng)價(jià)格會(huì)在該時(shí)段內(nèi)繼續(xù)保持平穩(wěn)，但若船貨比進(jìn)一步下滑，導(dǎo)致累計(jì)漲／跌幅由正轉(zhuǎn)負(fù)，市場(chǎng)價(jià)格將再次進(jìn)入下行趨勢(shì)。

5 結(jié)論與不足

通過(guò)上述分析研究，貨船比的絕對(duì)數(shù)量與市場(chǎng)價(jià)格的趨勢(shì)轉(zhuǎn)變之間并不存在直接的必然關(guān)系，難以確定某個(gè)絕對(duì)的貨船比數(shù)值或區(qū)間觸發(fā)價(jià)格走勢(shì)的轉(zhuǎn)變，但市場(chǎng)價(jià)格的轉(zhuǎn)向需要貨船比一定時(shí)間段持續(xù)上升或下降的積累，且近兩年難漲易跌，而在明確的價(jià)格趨勢(shì)形成后，貨船比的短期波動(dòng)并不會(huì)馬上影響到市場(chǎng)價(jià)格的趨勢(shì)。

另外，本次分析的研究方式仍然較直接，對(duì)數(shù)據(jù)內(nèi)涵的挖掘仍然不足，后續(xù)進(jìn)一步分析的主要思路包括以下兩個(gè)方面： （1）通過(guò)對(duì)歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，尋找貨船比在不同價(jià)格趨勢(shì)中的概率分布，即對(duì)應(yīng)某一個(gè)貨船比數(shù)值，確定價(jià)格上漲、下跌、持平的概率分別是多少，再根據(jù)其他因素進(jìn)行綜合判斷。同時(shí)，通過(guò)不斷產(chǎn)生的新數(shù)據(jù)對(duì)原先的分布進(jìn)行修正與優(yōu)化。（2）引入其他參數(shù)對(duì)貨船比進(jìn)行修正，建立多個(gè)因素的數(shù)量關(guān)系。