任廣乾

(鄭州大學(xué)商學(xué)院，河南鄭州，450001)

媒體監(jiān)督對(duì)公司治理中的投資者保護(hù)

任廣乾

(鄭州大學(xué)商學(xué)院，河南鄭州，450001)

轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中正式制度的失靈或低效使得媒體監(jiān)督作為一種法律外替代機(jī)制在公司治理中發(fā)揮著重要作用，媒體監(jiān)督能夠降低外部投資者的信息不對(duì)稱程度，提升公司治理效率。結(jié)合媒體監(jiān)督與公司治理的耦合機(jī)理，分析了媒體監(jiān)督在公司治理中對(duì)投資者保護(hù)的作用，指出媒體的信息制造功能有利于緩解公司治理中的信息不對(duì)稱，從而迫使公司高管改變行為，并通過聲譽(yù)機(jī)制對(duì)投資者的決策行為發(fā)揮引導(dǎo)作用。從媒體公信力、公司公共關(guān)系努力以及共同社會(huì)價(jià)值取向等方面總結(jié)了影響媒體監(jiān)督發(fā)揮非正式治理作用的因素。結(jié)合我國實(shí)際情況分析了媒體監(jiān)督所遇到的困境，并給出了提高我國媒體監(jiān)督在公司治理和投資者保護(hù)中發(fā)揮作用的建議。

媒體監(jiān)督；公司治理；耦合機(jī)理；投資者保護(hù)

一、引言

企業(yè)所有權(quán)和控制權(quán)分離而導(dǎo)致的委托代理沖突使中小投資者利益保護(hù)成為了公司治理領(lǐng)域的研究熱點(diǎn)。在公司治理中，中小投資者處于信息劣勢(shì)，其利益很容易受到擁有信息優(yōu)勢(shì)的內(nèi)部代理人或大股東侵占。雖然完善法律水平有利于保護(hù)中小投資者利益，但在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中，正式法律制度的完善并非朝夕可就，因此，重視對(duì)法律外替代機(jī)制在公司治理中作用的研究就顯得非常重要。在這些替代機(jī)制中，媒體的公司治理作用受到了廣泛的重視。媒體監(jiān)督被認(rèn)為是一項(xiàng)可以彌補(bǔ)司法保護(hù)不足的制度安排，其在資本市場(chǎng)上的重要作用受到越來越多的關(guān)注。在西方國家，媒體監(jiān)督甚至被視為獨(dú)立于立法、司法、行政三者之外的“第四方權(quán)利”，成為市場(chǎng)和政治之外的另一種資源和財(cái)富配置機(jī)制。

對(duì)于媒體監(jiān)督的概念，新聞界一般認(rèn)為是指報(bào)紙、廣播、電視、刊物等對(duì)各種社會(huì)現(xiàn)象進(jìn)行的報(bào)道或評(píng)論，通過這些媒體報(bào)道的信息來約束那些對(duì)公眾產(chǎn)生不利影響的政治經(jīng)濟(jì)事件及行為。媒體監(jiān)督作為監(jiān)督體系中一種重要形式，不僅具有較強(qiáng)的政治性和政策性，也具有群眾性、廣泛性、公開性和及時(shí)性等其他監(jiān)督形式所不具備的特點(diǎn)。媒體作為重要的信息傳播工具，在社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、政治和法律等相關(guān)領(lǐng)域都備受關(guān)注，媒體自身的及時(shí)、客觀、公開、廣泛的特點(diǎn)對(duì)公司信息披露產(chǎn)生著重要影響，不論事前、事中或是事后的跟蹤報(bào)道對(duì)公司治理都起著有效的約束和警示作用。安然和世通公司因財(cái)務(wù)丑聞被媒體揭露而倒閉，顯示出了媒體監(jiān)督在公司治理中所發(fā)揮的積極作用。因此，保證媒體監(jiān)督的有效性有利于提高上市公司信息披露的透明度，約束其利益侵占行為，從而提高公司治理效率。

國內(nèi)外學(xué)者從不同視角分析了媒體監(jiān)督和公司治理之間的關(guān)系，得出了各種結(jié)論。Dyck和Zingales[1]較早關(guān)注了媒體監(jiān)督對(duì)公司治理產(chǎn)生的積極作用，研究指出媒體監(jiān)督能夠在一定程度上降低公司控制權(quán)私有收益。其后，Reuter和Zitzewitz[2]研究發(fā)現(xiàn)媒體評(píng)論的內(nèi)容往往具有偏袒傾向。Joe、Louis和Robinson[3]分析指出媒體對(duì)董事會(huì)決策失誤行為的曝光能夠產(chǎn)生積極的經(jīng)濟(jì)效果，促使董事會(huì)采取糾正措施以保護(hù)投資者的利益。此外，媒體所處的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境對(duì)其客觀性也有著雙重影響。國內(nèi)學(xué)者嚴(yán)曉寧[4]認(rèn)為媒體在公司治理活動(dòng)中具有解決信息不對(duì)稱的功能。李培功和沈藝峰[5]指出市場(chǎng)導(dǎo)向型媒體在公司治理中發(fā)揮了更加積極的作用。國外學(xué)者對(duì)媒體監(jiān)督在公司治理和投資者保護(hù)中發(fā)揮的作用存在一定的爭(zhēng)議，而國內(nèi)學(xué)者持積極觀點(diǎn)的占主流，如李培功和徐淑美[6]、楊德明和趙璨[7]、梁紅玉、姚益龍和寧吉安[8]等。

二、媒體監(jiān)督與公司治理的耦合機(jī)理

媒體監(jiān)督對(duì)投資者保護(hù)所發(fā)揮的作用是通過與公司治理機(jī)制的耦合而實(shí)現(xiàn)的。媒體監(jiān)督與公司治理的耦合機(jī)理主要體現(xiàn)在媒體監(jiān)督在公司治理和投資者保護(hù)中的作用機(jī)理以及影響媒體監(jiān)督在公司治理中發(fā)揮作用的因素，具體如圖1所示。

(一)媒體監(jiān)督在公司治理和投資者保護(hù)中的作用機(jī)理

1.緩解公司治理中的信息不對(duì)稱

公司治理根源于委托代理中的信息不對(duì)稱問題，擁有信息優(yōu)勢(shì)的一方利用信息不對(duì)稱損害信息劣勢(shì)方的利益，而媒體在其中起到了緩解作用。就資本市場(chǎng)而言，處于信息優(yōu)勢(shì)的經(jīng)理人員總會(huì)試圖隱瞞對(duì)自身不利的信息。雖然《公司法》和《證券法》等相關(guān)法律法規(guī)都對(duì)企業(yè)信息披露問題進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定，但企業(yè)經(jīng)理作為內(nèi)部人所掌握的信息總是優(yōu)于外界。媒體在社會(huì)大眾獲取信息的過程中充當(dāng)了意見領(lǐng)袖的角色，它們通過信息的收集和發(fā)布主導(dǎo)著社會(huì)的輿論導(dǎo)向，在公司治理中亦是如此。媒體通過信息的制造和二級(jí)傳播實(shí)現(xiàn)其非正式治理作用，監(jiān)督和約束信息優(yōu)勢(shì)者，使其不能或不敢做出損害信息劣勢(shì)者的行為。

媒體在公司治理中通常通過兩種方式來緩解信息不對(duì)稱進(jìn)而保護(hù)投資者的利益。一是媒體具有信息制造功能，媒體通過信息的采集和編輯并以新聞或評(píng)論的形式傳播。媒體在收集公司信息的過程中，并不是被動(dòng)地采集公司披露的公開信息，而是以自身的原則主動(dòng)獲取有價(jià)值的并且能夠被社會(huì)相關(guān)利益主體參考的信息。二是媒體具有企業(yè)信息披露的輔助和加工功能，其主要采用信息采集、評(píng)價(jià)和分析等手段實(shí)施對(duì)公司信息的披露。在上市公司進(jìn)行信息披露的過程中，由于公司高管層會(huì)考慮到自身利益問題，從而導(dǎo)致了其非主動(dòng)的信息披露行為，而媒體在此過程中常常充當(dāng)了真實(shí)信息第一披露人的角色，彌補(bǔ)了正式治理機(jī)制的不足。

2.提高投資者保護(hù)的力度和效能

投資者利益保護(hù)的核心是披露會(huì)計(jì)真實(shí)信息并降低會(huì)計(jì)舞弊機(jī)會(huì)。會(huì)計(jì)信息是投資者了解企業(yè)內(nèi)部質(zhì)量并保證公司金融契約有效執(zhí)行的核心手段，處于公司金融契約連接中心的信息優(yōu)勢(shì)者具有人為操縱會(huì)計(jì)信息披露的動(dòng)機(jī)，公司治理中的信息不對(duì)稱也使會(huì)計(jì)信息不真實(shí)和不及時(shí)披露具備了條件。另外，公司金融契約的多樣性也導(dǎo)致了信息優(yōu)勢(shì)者舞弊會(huì)計(jì)信息行為的復(fù)雜性，法律監(jiān)管和執(zhí)行效率較低是形成會(huì)計(jì)信息舞弊的重要原因。

媒體監(jiān)督在一定程度實(shí)現(xiàn)了會(huì)計(jì)信息的充分披露，利用媒體對(duì)信息的傳播所產(chǎn)生的社會(huì)輿論來形成一種精神約束。這種輿論監(jiān)督主要是通過媒體和受眾的互動(dòng)而實(shí)現(xiàn)的，是一種有力的軟控制方式。媒體監(jiān)督能夠較為方便和快捷地引導(dǎo)輿論，其所具備的社會(huì)功能可以有效彌補(bǔ)正式監(jiān)管部門的功能漏洞。媒體監(jiān)管通常憑借自身廣泛的新聞網(wǎng)絡(luò)和特有的職業(yè)敏感性，及時(shí)發(fā)覺公司治理事件和信息披露中存在的問題并予以挖掘和解釋，還事實(shí)以真相并把真實(shí)信息再披露給相關(guān)利益主體，尤其是處于信息劣勢(shì)的中小投資者，使其利益免受侵害，給投資者科學(xué)決策和正確投資提供了分析依據(jù)，從而能夠維系公司治理關(guān)系的持續(xù)并實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

3.強(qiáng)化聲譽(yù)機(jī)制在公司治理中的作用

圖1 媒體監(jiān)督與公司治理的耦合機(jī)理

雖然不對(duì)稱信息到處存在，但在現(xiàn)實(shí)中，市場(chǎng)失靈現(xiàn)象并不是常態(tài)，原因之一就是人們之間存在重復(fù)交往，聲譽(yù)機(jī)制在發(fā)揮治理作用。委托代理關(guān)系中的重復(fù)交往使得委托人依據(jù)代理人過去的行為來確定投資條件，遵守契約將會(huì)為代理人帶來未來收益。在這個(gè)意義上，聲譽(yù)機(jī)制在規(guī)制代理人方面發(fā)揮了治理效用，提升了市場(chǎng)中的重復(fù)交易從而達(dá)到帕累托最優(yōu)狀態(tài)。

媒體一般是通過兩種方式來影響聲譽(yù)機(jī)制在投資者保護(hù)中所發(fā)揮的作用。一方面，媒體可以在一定程度上促進(jìn)公司治理相關(guān)規(guī)章制度的修訂和完善，如《公司法》和《證券法》等。因?yàn)楸O(jiān)管層認(rèn)為如果他們?cè)诠局卫硎录袥]有表現(xiàn)出有所作為就會(huì)使他們?cè)诿襟w面前失去公信力，從而危及到自身政治生涯和地位。另一方面，媒體可以在公司治理事件中影響管理者的聲譽(yù)，經(jīng)理人市場(chǎng)的逐漸完善使得經(jīng)理人在行為時(shí)必須考慮自身聲譽(yù)問題，所以經(jīng)理人必須對(duì)自身長期行為負(fù)責(zé)，否則其將失去在經(jīng)理人市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。

4.引導(dǎo)投資者的科學(xué)和合理決策

投資者決策在很大程度上是依據(jù)上市公司披露的信息以及自身的投資經(jīng)驗(yàn)。由于個(gè)體經(jīng)驗(yàn)很難對(duì)整個(gè)市場(chǎng)準(zhǔn)確把握，因此，上市公司依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)披露的信息就成為投資者投資決策的最主要依據(jù)。但是資本市場(chǎng)上的投資者尤其是中小投資者常常處于信息劣勢(shì)地位，他們獲取的信息常常是經(jīng)過上市公司過濾后披露出來的正面信息，這種信息不對(duì)稱狀態(tài)導(dǎo)致了投資者很難做出科學(xué)合理的決策。

獨(dú)立而又權(quán)威的媒體報(bào)道可以減少投資者獲取信息的成本，有助于投資者形成正確的投資理念。媒體在公司治理中發(fā)揮監(jiān)督作用主要依據(jù)的原則是及時(shí)、準(zhǔn)確且公正地報(bào)道相關(guān)信息，主要披露公司治理中的相關(guān)經(jīng)濟(jì)信息，從而保證市場(chǎng)交易雙方能夠處于公平的地位，緩解因信息不對(duì)稱導(dǎo)致的投資者決策失誤，維系正常的市場(chǎng)交易和市場(chǎng)秩序。另外，媒體在投資者搜尋決策信息的過程中承擔(dān)了一定的信息源角色，能夠降低投資者獲取信息的成本，從而發(fā)揮了投資者保護(hù)的作用。一方面媒體把企業(yè)的業(yè)績相關(guān)信息進(jìn)行了全方位的披露，減少了投資者的搜尋工作，另一方面媒體把不同來源的公司信息進(jìn)行歸納總結(jié)并糾偏，如分析師預(yù)測(cè)等。這些都對(duì)公司原有的信息披露進(jìn)行了更新且實(shí)施了再披露工作，媒體監(jiān)督能夠向投資者提供未來公司盈余預(yù)測(cè)的相關(guān)信息，為投資者決策提供更加充分的依據(jù)。

(二)影響媒體監(jiān)督在公司治理中發(fā)揮作用的因素

1.媒體的傳播度

媒體作為信息傳播的主要介質(zhì)，基本壟斷了信息傳播的主要渠道。當(dāng)有關(guān)上市公司的某一經(jīng)濟(jì)事件發(fā)生時(shí)，能夠形成持續(xù)且有效的傳播并為投資者所接收，決定了該事件的最終影響力和媒體的傳播度。因此，媒體的傳播度要引起一些利益相關(guān)者特別是投資者的關(guān)注，通過增加媒體對(duì)公司治理事件的傳播度迫使公司高管層做出回應(yīng)，才能達(dá)到有效的媒體監(jiān)督效果。在上市公司會(huì)計(jì)信息披露過程中有兩點(diǎn)尤其需要關(guān)注：一是公司治理事件報(bào)道之后是否能夠產(chǎn)生對(duì)該公司及其管理層的影響，如行政介入、立案調(diào)查等糾偏行為；二是某一媒體對(duì)公司治理事件報(bào)道之后，是否有其他相關(guān)媒體進(jìn)行跟蹤報(bào)道。這些是決定該公司治理事件傳播度大小的關(guān)鍵。

2.媒體的可信度

媒體可信度的確立來自于其提供的信息是否準(zhǔn)確可靠，信息越準(zhǔn)確對(duì)公司治理的作用越明顯，媒體的覆蓋度越廣，公眾獲得的信息量就越多，媒體的關(guān)注度越高，信息傳播的范圍就越廣，就越有利于投資者獲得廣泛的信息和做出正確的投資決策。如果媒體缺乏可信度且接受企業(yè)的賄賂，那么它們就會(huì)發(fā)布虛假信息，媒體自身也就失去了監(jiān)督功能。因此，媒體自身的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和所有權(quán)結(jié)構(gòu)是影響其監(jiān)督有效性的關(guān)鍵因素，這也決定了媒體的可信度。競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)境能夠維護(hù)媒體監(jiān)督的可行度，降低媒體的尋租行為，保證媒體監(jiān)督的客觀性。因此，加大新聞自由度的法律保護(hù)，逐漸形成政府監(jiān)管下的媒體充分競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，有利于提高媒體監(jiān)督的可信度，提高其在公司治理和投資者保護(hù)中的作用。

3.社會(huì)價(jià)值取向

新聞媒體所處環(huán)境的社會(huì)規(guī)范力量主導(dǎo)著整個(gè)媒體行為的方向。如果整個(gè)社會(huì)價(jià)值規(guī)范倡導(dǎo)追求股東價(jià)值的最大化，那么媒體對(duì)公司治理事件的解釋就會(huì)圍繞公司業(yè)績和股東價(jià)值。如果媒體所處的社會(huì)價(jià)值規(guī)范推崇商業(yè)英雄，那么企業(yè)經(jīng)理層就會(huì)尋求媒體對(duì)自身報(bào)道和肯定從而獲取聲譽(yù)和社會(huì)地位。媒體在監(jiān)督時(shí)的導(dǎo)向影響其對(duì)公司治理問題的報(bào)道角度和方向，對(duì)投資者了解公司的經(jīng)營狀況也有一定的影響。有時(shí)社會(huì)規(guī)范和價(jià)值取向并不一定完全符合股東價(jià)值最大化原則。如日本的終身雇傭制就曾是日本社會(huì)的一種共同價(jià)值取向，盡管從股東角度來講，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)采取裁員措施是度過困難并提升自身價(jià)值的一種途徑，但社會(huì)價(jià)值取向可能影響新聞媒體對(duì)該類事件的報(bào)道。

4.公司公共關(guān)系

媒體在實(shí)施監(jiān)督的過程中需要搜集有關(guān)公司治理事件的信息。由于單獨(dú)搜集信息的成本高昂，他們往往依賴于外界提供的各種相關(guān)信息，其中最重要的來源是企業(yè)根據(jù)法律法規(guī)對(duì)外披露的信息。如果公司在面對(duì)媒體監(jiān)督和社會(huì)輿論時(shí)做出了較多的公共關(guān)系努力，那么這些公共關(guān)系努力就會(huì)在一定程度上削弱媒體監(jiān)督的效果，因?yàn)樗麄儚钠髽I(yè)披露中獲取的是經(jīng)過加工處理后的信息。雖然媒體可以從一些直接渠道(如采訪企業(yè)高管層或員工)獲取相關(guān)信息，但這些大都也是經(jīng)過公共關(guān)系努力后加工處理好的信息，大多是對(duì)管理層或公司有利的信息。這些信息會(huì)直接弱化媒體監(jiān)督的作用，使公司與高管的失當(dāng)行為和治理違規(guī)得不到相應(yīng)的曝光，對(duì)公司治理水平起到了抑制作用。

三、我國媒體監(jiān)督發(fā)揮公司治理和投資者保護(hù)作用的障礙

隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程的逐漸深入，我國新聞媒體也得到了較快的發(fā)展，媒體對(duì)公司治理和投資者保護(hù)起到了一定的積極作用。但由于我國媒體脫胎于計(jì)劃體制，在轉(zhuǎn)軌過程中還存在一定的問題。

(一)媒體監(jiān)督的獨(dú)立性不足

媒體發(fā)揮其監(jiān)督職能的核心是自身的獨(dú)立性。只有媒體具有了自由和獨(dú)立性，才能揭露損害投資者利益的侵占行為和違規(guī)行為，從而提升公司治理水平。媒體作為一種非正式治理機(jī)制，在緩解委托代理信息不對(duì)稱問題中發(fā)揮了不可替代的作用，在一定程度上彌補(bǔ)了正式治理機(jī)制存在的缺陷。對(duì)上市公司治理事件的報(bào)道和評(píng)論是新聞媒體言論自由權(quán)的主要體現(xiàn)，也是實(shí)現(xiàn)其監(jiān)督功能的重要保障。盡管我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)逐漸成熟且轉(zhuǎn)軌過程逐漸深化，相關(guān)的法律法規(guī)在一定程度上保障了新聞媒體的自由度，但政府對(duì)新聞媒體的干預(yù)導(dǎo)致了我國新聞媒體具有了一定的行政色彩。這就導(dǎo)致了媒體監(jiān) 督信息披露的客觀公正性失允，影響了媒體言論自由，從而導(dǎo)致媒體喪失獨(dú)立性，進(jìn)而弱化了其對(duì)公司治理有效的監(jiān)督和對(duì)投資者的引導(dǎo)作用。

(二)媒體監(jiān)督缺乏有效的法律保護(hù)

媒體對(duì)上市公司的監(jiān)督只有受到法律的保護(hù)，才能發(fā)揮其非正式治理機(jī)制的作用。我國很多上市公司因?yàn)槊襟w報(bào)道對(duì)其不利的內(nèi)容而頻頻起訴媒體，而在這些被起訴案中媒體往往敗訴。在類似的涉及媒體監(jiān)督案件中，美國媒體敗訴率僅為8%，而我國則高達(dá)80%。新聞媒體在報(bào)道和披露公司信息時(shí)，由于受到時(shí)間和信息來源的限制，它們自身也無法證明所報(bào)道的內(nèi)容完全真實(shí)，加上媒體報(bào)道自身就具有階段性和過程性，一般采取后續(xù)跟蹤報(bào)道的形式來彌補(bǔ)先前報(bào)道的不足。因此，媒體合法報(bào)道和新聞侵權(quán)的界限應(yīng)合理界定，在消除新聞媒體不負(fù)責(zé)任報(bào)道行為的同時(shí)，要保障新聞媒體監(jiān)督的自由和客觀。如果媒體監(jiān)督的保護(hù)機(jī)制得不到改善，媒體就會(huì)減少信息量的提供，也就起不到應(yīng)有的監(jiān)督作用。

(三)媒體監(jiān)督公信力尚未建立起來

由于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)背景，我國媒體整體上還處于發(fā)展的初級(jí)階段，媒體監(jiān)督的功能較為單一，且自我約束力度不夠，從而導(dǎo)致了其公信力缺失。首先是我國新聞媒體缺乏市場(chǎng)營銷理念。很多新聞媒體還是事業(yè)單位制運(yùn)作，缺乏品牌塑造意識(shí)，一些新聞媒體在報(bào)道公司治理事件時(shí)往往采取跟風(fēng)盲從行為。另外我國文化體制改革的滯后導(dǎo)致媒體缺乏競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，沒能形成具有公信力且為廣大投資者認(rèn)可的知名媒體。其次是媒體從業(yè)人員的自律性不夠，素質(zhì)有待提高。一些媒體的從業(yè)人員喪失職業(yè)道德炮制假新聞，沒能承擔(dān)起監(jiān)督和倡導(dǎo)社會(huì)輿論的職能，濫用公眾的信任，誤導(dǎo)投資者。另外，存在一些媒體在報(bào)道公司治理事件時(shí)缺乏責(zé)任感，把公司治理事件的報(bào)道作為談判籌碼，“有償新聞”“人情案”等現(xiàn)象也不乏存在，使得對(duì)違規(guī)人員的監(jiān)督懲罰目的沒有達(dá)到，對(duì)公司治理的作用也難以奏效。

四、結(jié)論與建議

媒體監(jiān)督作為一種社會(huì)權(quán)力制衡方式是公司治理的外部非正式治理機(jī)制，其對(duì)公司的監(jiān)督緩解了委托代理中的信息不對(duì)稱，使處于信息劣勢(shì)的中小投資者利益得到有效保護(hù)，在一定程度上維系了委托代理關(guān)系的持續(xù)，促進(jìn)了公司治理水平的提升。由于以媒體為代表的中介治理及其作用機(jī)理比較復(fù)雜，相應(yīng)研究需要有合理的制度環(huán)境，以便準(zhǔn)確分離媒體所起的作用。因此，未來對(duì)于媒體監(jiān)督在公司治理中作用的研究可以以轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)為背景，結(jié)合更多的主題進(jìn)行探討，如媒體的性質(zhì)對(duì)監(jiān)督力度的影響，政治聯(lián)系與媒體關(guān)注度等。針對(duì)我國媒體監(jiān)督在公司治理和投資者保護(hù)中發(fā)揮作用的障礙，可以從以下幾個(gè)方面提高其作用效果。

(一)提高媒體報(bào)道的獨(dú)立性

我國資本市場(chǎng)的完善和上市公司治理水平的提高與新聞媒體的獨(dú)立性存在著相輔相成的關(guān)系。新聞媒體的自由度和獨(dú)立性越高越有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展，也就是說媒體監(jiān)督的力度越大且越自由，資本市場(chǎng)就越發(fā)達(dá)，也就越有利于上市公司治理和投資者保護(hù)。高度發(fā)達(dá)的媒體能夠及時(shí)地向公眾披露經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)，使市場(chǎng)各方都掌握充足的信息。建立有效的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，廣泛利用各種媒體提高其監(jiān)督水平，才能有效保障媒體作為非正式的外部監(jiān)督手段對(duì)公司治理和投資者保護(hù)的作用。

(二)完善媒體監(jiān)督權(quán)利的法律基礎(chǔ)

媒體監(jiān)督本身是一種法律外機(jī)制，在正式治理機(jī)制無法有效發(fā)揮作用的領(lǐng)域，媒體監(jiān)督能夠利用自身的力量強(qiáng)化外部約束，緩解公司治理中的信息不對(duì)稱，提高投資者保護(hù)水平。要實(shí)現(xiàn)媒體監(jiān)督的公司治理效果，則需要在法律上為媒體行使監(jiān)督權(quán)提供保障，盡管在市場(chǎng)體制不斷完善的情況下，媒體訴訟和媒體曝光事件不斷引起司法部門的重視，但媒體監(jiān)督的法律地位還不夠明確，且媒體監(jiān)督權(quán)力的范圍也處于模糊狀態(tài)。當(dāng)媒體與公眾人物發(fā)生法律訴訟時(shí)，即使媒體報(bào)道的出發(fā)點(diǎn)是為了維護(hù)公眾利益，也很難保障媒體監(jiān)督權(quán)的有效實(shí)施，因此，應(yīng)該在法律上逐漸完善媒體監(jiān)督權(quán)力的基礎(chǔ)。

(三)提升媒體公信力并加強(qiáng)自律性

公信力是媒體的立身之本，直接影響著媒體的號(hào)召力和對(duì)公司管理層和股東的制約作用，也減少了各利益主體特別是投資者搜索信息的成本和“理性無知”的損失。媒體監(jiān)督若要成為市場(chǎng)中的權(quán)威，還需要具有較強(qiáng)的自律精神，并提高媒體從業(yè)人員的素質(zhì)，他們不但要提供最豐富和最真實(shí)的信息，還必須秉持客觀立場(chǎng)，對(duì)信息的不對(duì)稱作出公正的報(bào)道。我國媒體尤其是財(cái)經(jīng)類媒體需要逐漸完善自身的治理結(jié)構(gòu)，這不但對(duì)媒體自身的發(fā)展有益，而且對(duì)媒體成為彌補(bǔ)司法保護(hù)不足的一項(xiàng)重要制度安排具有極大的推動(dòng)作用，更加有利于保護(hù)投資者的權(quán)益，幫助其如實(shí)了解企業(yè)及經(jīng)營者。

[1] Dyck A,Zingales L.The Media and Asset Prices [R].SSRN Working paper,2003.

[2] Reuter J,Zitzewitz E.Do Ads Influence Editors? Advertising and Bias in the Financial Media [J].The Quarterly Journal of Economics,2006,121(1): 197-227.

[3] Joe J R,Louis H,Robinson D.Managers’ and Investors’Responses to Media Exposure of Board Ineffectiveness [J].Journal of Financial and Quantitative Analysis,2009,44(3): 579-605.

[4] 嚴(yán)曉寧.媒體在上市公司治理中的角色和功能[J].經(jīng)濟(jì)管理,2008(9): 72-76.

[5] 李培功,沈藝峰.媒體的公司治理作用: 中國的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)研究,2010(4): 14-27.

[6] 李培功,徐淑美.媒體的公司治理作用——共識(shí)與分歧[J].金融研究,2013(4): 196-206.

[7] 楊德明,趙璨.媒體監(jiān)督、媒體治理與高管薪酬[J].經(jīng)濟(jì)研究,2012(6): 116-126.

[8] 梁紅玉,姚益龍,寧吉安.媒體監(jiān)督、公司治理與代理成本[J].財(cái)經(jīng)研究,2012(7): 90-100.

The Investor Protection Effect of Media Monitoring in Corporate Governance

REN Guangqian
(Business School,Zhengzhou University,Zhengzhou 450001,China)

The failure or inefficiency of formal systems in transition economies make media monitoring play an important role in corporate governance as alternative mechanism laws.Media monitoring can reduce the degree of information asymmetry of outside investors and enhance the efficiency of corporate governance.Combined with the coupling mechanism of media monitoring and corporate governance,this paper analyzes the media monitoring role for the protection of investors in corporate governance and points out that the information manufacturing capabilities of media will help alleviate asymmetric information in corporate governance,which will force company executives to change their behaviors and guide the decision-making behaviors of investors by reputation mechanism.Then this paper explores the impact factors of media monitoring from aspects of credibility of the media,corporate public relations efforts,and common social values.Finally,this paper analyzes the difficulties of media monitoring combined with China’s actual situation and makes policy recommendations.

Media monitoring; corporate governance; coupling mechanism; investor protection

F270.7

A

1672-3104(2014)03-0028-05

[編輯: 汪曉]

2013-10-26；

2013-11-20

國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目“競(jìng)爭(zhēng)與制度交互下的公司金融契約治理：行為分析與實(shí)驗(yàn)檢驗(yàn)”(U1304705)；河南省教育廳科學(xué)技術(shù)研究重點(diǎn)項(xiàng)目“媒體監(jiān)督、公司治理與中小投資者保護(hù)”(13A630594)

任廣乾(1982-)，男，河南商丘人，管理學(xué)博士，鄭州大學(xué)商學(xué)院副教授(直聘)，主要研究方向：公司治理