陳希琳

自2007年起，美國股市在大跌之后逐步回暖。但近日基于美聯(lián)儲退出QE的可能性，歐美股市大幅下挫，令市場擔(dān)憂。對此，申銀萬國證券研究所總經(jīng)理陳曉升表示，未來全球流動(dòng)性總體上將繼續(xù)維持寬松的格局。

他在接受《經(jīng)濟(jì)》記者專訪的過程中，還結(jié)合2014年的政策預(yù)期，為投資者提供了一些投資方向和策略。

《經(jīng)濟(jì)》：在很多投資者看來，股市在2014年仍將是風(fēng)雨飄搖的一年。那么您對此怎么看？2014年投資者應(yīng)該采用什么樣的投資策略？

陳曉升：2014年的投資策略，從大局來看，一定是“謹(jǐn)慎不悲觀”的，因?yàn)楸M管存在各種風(fēng)險(xiǎn)，但從改革的大局來看，政府會做好預(yù)案和對沖措施，去防止出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。所以，2014年很有可能會出現(xiàn)各種信用違約事件，影響市場預(yù)期，造成某種程度的恐慌。

但政府會托底，政府為了改革大局，一定會通過各個(gè)方面的制度建設(shè)來設(shè)置“安全墊”，包括影子銀行和同業(yè)業(yè)務(wù)的規(guī)范化、存款保險(xiǎn)制度和金融機(jī)構(gòu)退出機(jī)制的建設(shè)、地方政府融資渠道的理順、編制政府資產(chǎn)負(fù)債表與法律建設(shè)等。

這種托底，就是我們不必悲觀的理由所在。目前，經(jīng)濟(jì)增速放緩的事實(shí)已經(jīng)被市場所接受，而且市場的預(yù)期可能還更加悲觀，甚至包含對于“金融危機(jī)”的預(yù)期，預(yù)期之內(nèi)的信息已經(jīng)充分反映在當(dāng)前的價(jià)格中來。而另一個(gè)方面，因?yàn)楦母锉厝皇且凇笆刈〉拙€”的前提下完成的，因此市場再繼續(xù)大幅下行的空間不大。

2014年最大的變數(shù)在于貨幣政策的轉(zhuǎn)向，如果新興市場出現(xiàn)危機(jī)或者國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯下滑趨勢，國內(nèi)貨幣政策會做出相應(yīng)調(diào)整來應(yīng)對。所以，從投資策略上需要“積極不瘋狂”。因?yàn)槟壳敖?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型已實(shí)實(shí)在在發(fā)生，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)模式都在發(fā)生巨大的變化。我們要積極關(guān)注，特別是輕資本、創(chuàng)新型企業(yè)以及傳統(tǒng)行業(yè)中的變革企業(yè)。當(dāng)然，這種環(huán)境下的投資，一定要去尋找確定性的機(jī)會，而不是一味博傻。

《經(jīng)濟(jì)》：按您分析，有哪些領(lǐng)域?qū)⒋嬖诟嗟耐顿Y機(jī)會？城鎮(zhèn)化布局對于整個(gè)資本市場來說又意味著什么？

陳曉升：投資的焦點(diǎn)將聚焦在六大變革：互聯(lián)網(wǎng)變革、消費(fèi)變革、貿(mào)易變革、國企改革、金融改革和生態(tài)變革，市場會在經(jīng)濟(jì)較為穩(wěn)定的背景下尋找結(jié)構(gòu)性的新變革力量。

自下而上的市場化的投資機(jī)會，主要來自互聯(lián)網(wǎng)變革和消費(fèi)變革。互聯(lián)網(wǎng)將顛覆幾乎所有行業(yè)的商業(yè)模式，目前我們只看到下游，未來會延伸到中游上游。消費(fèi)和消費(fèi)服務(wù)，包括政府轉(zhuǎn)型過程中培育的信息消費(fèi)、休閑消費(fèi)，或者從群體角度看的大眾消費(fèi)、個(gè)性化消費(fèi)等是政府大力倡導(dǎo)、努力培育的產(chǎn)業(yè)，這些領(lǐng)域的各種新生事物，都是投資的好標(biāo)的。

自上而下的改革的投資機(jī)會，主要來自于國企改革和生態(tài)變革。那些一度受制于治理結(jié)構(gòu)缺陷的國有企業(yè)也可能因?yàn)榧?lì)機(jī)制的完善煥發(fā)“第二春”，開啟價(jià)值重估之旅?；旌纤兄坪驼块T的管理重點(diǎn)轉(zhuǎn)型為管資本所帶來的國企的業(yè)績和估值“戴維斯雙擊”值得全年關(guān)注；與此相關(guān)的軍工國企，涉及國防安全、信息安全、消費(fèi)安全等都是可以值得關(guān)注的。與此同時(shí)，破除壟斷方面的油氣、通信、鐵路、醫(yī)院等也值得關(guān)注。生態(tài)變革是政府推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要抓手，是可以享受政策紅利的新時(shí)代新機(jī)會，所以環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈中，涉及的水污染、土壤治理等新的領(lǐng)域可以迎來一波長周期的發(fā)展機(jī)會。

市場化的改革機(jī)會中，尤其要關(guān)注金融變革和貿(mào)易變革。以貿(mào)易方面的變革為例，必須對例如物流行業(yè)的公司重新加以審視，由貿(mào)易變革帶來的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會值得關(guān)注。此外，盡管自貿(mào)區(qū)題材經(jīng)過上一輪猛炒之后關(guān)注度大幅下降，對于區(qū)內(nèi)落地政策的實(shí)際作用業(yè)內(nèi)也是分歧頗大，但我們依然很看好后期相關(guān)機(jī)會。

《經(jīng)濟(jì)》：絕大多數(shù)中小投資者很難在股市中賺錢，無論是炒新股、炒小盤股、炒虧損股，還是追漲殺跌往往都不能掘金成功。那么您能否給他們一些投資建議？

陳曉升：首先要說明的是，股市并不是中小投資者的唯一場所，這幾年信托、銀行和券商的理財(cái)產(chǎn)品市場的快速發(fā)展已經(jīng)提供了中長期投資更多的可能。2013年的錢荒更使得交易所的回購市場變得很有吸引力，無事每日做做逆回購也能有不錯(cuò)的收益率。余額寶和微信理財(cái)通更是突破了活期存款的防守底線，把貨幣基金與老百姓真正關(guān)聯(lián)起來了。

如果僅局限于股票投資，則需要說明股市投資對于任何類型的投資者都是件不容易的事，沒有證據(jù)表明中小投資者比其他投資者更難或者更容易“掘金成功”。如果要給中小投資者建議，可以有3個(gè)。

一要審時(shí)度勢往前看?，F(xiàn)在國家經(jīng)濟(jì)增長放緩，更加注重調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與改變增長模式，如果只在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中尋找投資機(jī)會，過多地看重靜態(tài)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，顯然是無法抓住市場熱點(diǎn)的。去年雖然上證指數(shù)以下跌報(bào)收，但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻是出現(xiàn)了80%左右的大漲。今年1月份，上證指數(shù)再跌3%以上，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)又是上漲超過了14%。

二要堅(jiān)持不熟不做。現(xiàn)在證券市場越來越復(fù)雜，單個(gè)品種的價(jià)格變化背后可能包含著融資融券的交易，包含著股指期貨的組合或者其他量化交易的組合，還有可能出現(xiàn)各種新時(shí)期的內(nèi)幕交易。純粹按照歷史經(jīng)驗(yàn)去做判斷，很容易被迷惑。只有堅(jiān)持對自己熟悉的上市公司進(jìn)行投資，才能把握上市公司的最新變化，才能理解股票價(jià)格變化背后的邏輯，才能找到投資機(jī)會。

三要學(xué)會止損認(rèn)錯(cuò)。選錯(cuò)標(biāo)的是很正常的，所以，投資就需要學(xué)會止損、認(rèn)錯(cuò)。下跌10%，需要盈利11.1%才能彌補(bǔ)虧損；下跌20%，就需要盈利25%才能彌補(bǔ)虧損；下跌34%，就需要盈利51.5%才能彌補(bǔ)虧損。只有及時(shí)止損認(rèn)錯(cuò)，才能保住本金，長期活著。及時(shí)止損必須作為一個(gè)投資紀(jì)律長期堅(jiān)持，才能立于不敗之地。endprint