孫春艷

對(duì)于剛剛過(guò)去的2013年，國(guó)內(nèi)VC、PE市場(chǎng)可謂有憂(yōu)有喜。憂(yōu)的是IPO關(guān)閘影響了資本所投項(xiàng)目的退出進(jìn)程；喜的是互聯(lián)網(wǎng)三巨頭：百度、騰訊、阿里巴巴，掀起了國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)史上最大并購(gòu)潮。與此同時(shí)，IPO的關(guān)閉也激發(fā)了A股上市公司的并購(gòu)熱潮。

而2014這一并購(gòu)趨勢(shì)仍將延續(xù)，加之IPO市場(chǎng)的重啟，資本并購(gòu)的代價(jià)也會(huì)隨之降低。

產(chǎn)融結(jié)合，找到你的“良性循環(huán)”

今后，產(chǎn)融結(jié)合是大趨勢(shì)。有兩種因素在驅(qū)動(dòng)這一趨勢(shì)，一是實(shí)業(yè)資本需要金融資本的服務(wù)。現(xiàn)在蘇寧也好，阿里巴巴也好，在做業(yè)務(wù)過(guò)程中都意識(shí)到金融的推動(dòng)作用。二是企業(yè)家前期積累的財(cái)富，需要通過(guò)財(cái)富管理的模式進(jìn)入金融行業(yè)。像史玉柱，用在實(shí)業(yè)里賺的錢(qián)，買(mǎi)銀行的股份，通過(guò)投資來(lái)增值。產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生的實(shí)業(yè)利潤(rùn)在中國(guó)資本市場(chǎng)上與資本對(duì)接，然后通過(guò)資本市場(chǎng)退出獲利，已經(jīng)逐漸形成一個(gè)良性循環(huán)。即：投資實(shí)業(yè)-增值-上市-退出-再投資-再退出。

截至目前，信中利投資的公司將近70家，其中有20多家已經(jīng)退出。早期投資的百度、搜狐、華誼兄弟等公司退出情況均表現(xiàn)良好。信中利現(xiàn)在的退出戰(zhàn)略是“三分天下”：1/3靠IPO退出，1/3靠并購(gòu)?fù)顺?，最后?/3爭(zhēng)取中長(zhǎng)期持有。要做到中長(zhǎng)期投資和持有并不容易。

新政大局下，延續(xù)投資理念

現(xiàn)代企業(yè)的成功，需要具備三個(gè)要素：資本、科技和國(guó)際化。資本直接助力企業(yè)家，對(duì)企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要?？萍紕t是推動(dòng)發(fā)展的動(dòng)力。資本運(yùn)作，要有戰(zhàn)略眼光，具有國(guó)際前瞻性，但現(xiàn)在資本與企業(yè)家的對(duì)接機(jī)制還沒(méi)有建立。

預(yù)計(jì)2014宏觀經(jīng)濟(jì)基本會(huì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，不會(huì)明顯回落。在調(diào)結(jié)構(gòu)的大背景下，一些行業(yè)的過(guò)剩產(chǎn)能將進(jìn)一步降低。很明顯的是，“三中全會(huì)”后市場(chǎng)化和混合所有制改革會(huì)成為主旋律。比如：降低某些行業(yè)的準(zhǔn)入限制，民營(yíng)企業(yè)參股國(guó)有企業(yè)，高度分散的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行大規(guī)模整合等。

因此，2014年，信中利基本上還是延續(xù)過(guò)去的領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注三高三大：高科技、高端消費(fèi)、高端服務(wù)；大健康、大文化、大環(huán)保。

2014管理（投資）風(fēng)向標(biāo)

Q：2014年您在中國(guó)市場(chǎng)會(huì)做很多并購(gòu)型投資嗎？

A：在中國(guó)，我做這種并購(gòu)型投資很少。因?yàn)樵谥袊?guó)金融機(jī)構(gòu)做并購(gòu)有些障礙。第一，不能拿到并購(gòu)的杠桿融資，像西方以小搏大的并購(gòu)在中國(guó)很難做。第二，PE管理團(tuán)隊(duì)缺乏，人才跟不上。第三是文化因素，很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)家還是第一代，他們不愿意被并購(gòu)。管理

（受訪(fǎng)者系知名投資人、信中利資本集團(tuán)創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)）

責(zé)任編輯：司空逸