張陳

我國造船企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)及其管理現(xiàn)狀研究
——以廣船國際為例

張陳

人民幣持續(xù)升值對中國的造船業(yè)產(chǎn)生了巨大的影響，匯率風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對和管理也成為造船企業(yè)面臨的重要難題。本文以廣船國際為例，分析我國造船企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)及其對匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的現(xiàn)狀，從中得出結(jié)論：我國造船企業(yè)面臨著很大的匯率風(fēng)險(xiǎn)，必須對匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，但是由于市場不完善等原因，我國造船業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施還不夠完善。

造船企業(yè)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；廣船國際

一、引言

近年來,中國造船業(yè)在國際市場上的地位逐步提高,造船企業(yè)的產(chǎn)品主要是靠出口.由于美元在國際市場上的領(lǐng)導(dǎo)地位，我國造船企業(yè)商品船的出口價(jià)格主要以美元標(biāo)價(jià)，并用美元結(jié)算。隨著人民幣的持續(xù)升值，以及匯率的頻繁波動，匯率風(fēng)險(xiǎn)成為我國造船企業(yè)不得不予以重視的重要風(fēng)險(xiǎn)之一。

目前由于我國造船企業(yè)的發(fā)展壯大以及我國外匯體制改革的推進(jìn)，再加上匯率波動的頻繁性，匯率風(fēng)險(xiǎn)對造船企業(yè)的凈利潤和現(xiàn)金流量都會產(chǎn)生重大影響。因而我國造船企業(yè)必須加強(qiáng)自身的匯率風(fēng)險(xiǎn)防范意識，盡早做好準(zhǔn)備，采取相關(guān)的措施來降低匯率風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)帶來的負(fù)面影響。

二、我國造船行業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)

造船企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)一般可分為三種類型：折算風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

折算風(fēng)險(xiǎn)又稱會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指跨國公司在將其世界范圍內(nèi)的經(jīng)營成果編制合并報(bào)表的過程中,由于交易發(fā)生日到折算日匯率可能會發(fā)生變化,使資產(chǎn)負(fù)債表上的相關(guān)項(xiàng)目發(fā)生變動的風(fēng)險(xiǎn)。

從廣船國際2012年的財(cái)務(wù)報(bào)表中我們不難發(fā)現(xiàn)，廣船國際有四家以外幣注冊的子公司需納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表的范圍。其中有兩家的注冊地在廣州，注冊資本均為美元，此外還有兩家境外子公司，分別是榮廣發(fā)展有限公司和泛廣發(fā)展有限公司，注冊地均在香港，以港幣注冊。但是廣船國際2010、2011、2012連續(xù)三年合并財(cái)務(wù)報(bào)表中外幣報(bào)表折算差額都為0，說明廣船國際所有納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表的子公司都是以人民幣作為記賬本位幣，不存在折算風(fēng)險(xiǎn)。

交易風(fēng)險(xiǎn)是指在采用外幣付款時(shí)，由于交易日期與實(shí)際的收款日期之間有一定的時(shí)間差，由于這個(gè)時(shí)間差內(nèi)匯率的變化導(dǎo)致最終收到的現(xiàn)金與本來預(yù)計(jì)的現(xiàn)金之間有差額，這個(gè)差額就是由于交易風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的。

從廣船國際2012年的財(cái)務(wù)報(bào)表中我們可以看到廣船國際存在大量外幣資產(chǎn)和外幣負(fù)債，包括外幣應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付利息和長期借款等，其中外幣涉及美元、港幣和歐元，這些項(xiàng)目都會影響廣船國際面臨的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。2012年末廣船國際影響外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目具體如表1所示：

表1 2012年末廣船國際外匯交易性風(fēng)險(xiǎn)敞口

從表1我們可以看出美元的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)敞口為-3億美元，港幣的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)敞口為1300萬港幣，歐元的外匯交易風(fēng)險(xiǎn)敞口為790萬歐元，因而廣船國際最大的風(fēng)險(xiǎn)敞口在美元。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指因經(jīng)濟(jì)前景的不確定性，各經(jīng)濟(jì)實(shí)體在從事正常的經(jīng)濟(jì)活動時(shí)，蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。造船行業(yè)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于匯率的變化導(dǎo)致企業(yè)的收益發(fā)生變化，在這一過程中很可能并未涉及到外匯交易。

近年來由于人民幣的持續(xù)升值，使得廣船國際的以美元標(biāo)價(jià)的產(chǎn)品銷售價(jià)格相對上漲，企業(yè)的市場競爭力明顯減弱，獲利能力也降低。

利用敏感性分析，考慮在其他條件不變的情況下，分析美元兌人民幣匯率變動對2011年和2012年損益和權(quán)益的影響如表2。

在人民幣持續(xù)升值的壓力背景下，廣船國際面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)對其凈利潤和所有者權(quán)益的影響是不容忽視的。假設(shè)其他條件不變的情況下，2012年如果美元對人民幣升值3%將會使當(dāng)期凈利潤減少2670萬元，使當(dāng)期損益減少2670萬元；2011年如果美元對人民幣升值3%將會使當(dāng)期凈利潤減少5760萬元，使當(dāng)期所有者權(quán)益減少5760萬元。2012年的影響比2011年降低了3090萬元，降低了53.65%?？梢?012年的美元的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口比2011年減低了53.65%。

三、造船業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀

表2 美元匯率變動對廣船國際2012年以及2011年損益和權(quán)益的影響

廣船國際2012年財(cái)務(wù)報(bào)表披露了其面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)，表明美元匯率變動對其影響甚大，并利用敏感性分析方法，測算了美元匯率每上升或是下降3%對當(dāng)期損益和所有者權(quán)益的影響為2670萬元，比上一年期末匯率變動的影響減少了3090萬元，同比降低了53.65%。由以上數(shù)據(jù)可知，廣船國際已經(jīng)意識到了外匯風(fēng)險(xiǎn)對其影響的重要性，并采取了措施以減輕匯率波動對企業(yè)的影響。2012年廣船國際財(cái)務(wù)報(bào)表披露企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)主要來源于以外幣計(jì)價(jià)的未來交易及已確認(rèn)的外幣資產(chǎn)和負(fù)債。公司以外幣計(jì)價(jià)的交易主要是以美元結(jié)算。公司在新簽合同時(shí)已考慮其影響，并已使用遠(yuǎn)期外匯合同及外幣借款以降低風(fēng)險(xiǎn)。廣船國際出口收入主要是以美元計(jì)價(jià)，為了降低外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，廣船國際采用美元長期借款，用以匹配未來美元現(xiàn)金流入與流出。此外，為降低匯率風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)的影響，廣船國際還采用了套期保值工具對未來的外幣現(xiàn)金流量進(jìn)行套期保值。廣船國際2012年財(cái)務(wù)報(bào)表披露，2012年末公司尚未交割的美元遠(yuǎn)期結(jié)匯合約共18筆，金額23,303萬美元，交割期最長至2015年7月17日，期末公允值收益為人民幣2,263.85萬元；年末無尚未交割的美元遠(yuǎn)期購匯合約。廣船國際2012年比2011年美元匯率風(fēng)險(xiǎn)降低53.65%表明廣船國際對匯率風(fēng)險(xiǎn)的影響更加重視，并采取積極的措施降低匯率風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)當(dāng)期損益以及所有者權(quán)益的影響。

近幾年人民幣升值等匯率波動已對造船企業(yè)的產(chǎn)生了重大的影響，造船企業(yè)也紛紛開始采用匯率變動趨勢分析、金融衍生工具等手段來減輕匯率變動對企業(yè)的影響，但目前仍存在以下問題：

第一，中國造船企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)意識逐漸增強(qiáng)但風(fēng)險(xiǎn)管理體系并不完善。近年來，人民幣持續(xù)升值，造船企業(yè)都注意到了防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要性，但是外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的手段主要集中在外幣借款以及外匯金融衍生工具的運(yùn)用，并未形成完整的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

第二，我國造船企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理還存在制度性障礙。我國外匯管理?xiàng)l例明確規(guī)定了我國的結(jié)售匯制度，使得我國造船企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理明顯受到結(jié)售匯制度的約束。此外，由于我國外匯市場的組織體系并不健全，外匯市場的價(jià)格形成機(jī)制也不盡合理，再加上我國外匯市場交易的幣種和交易的品種較少，這些都給我過造船企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理帶來制度性的障礙。

第三，我國造船企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理范圍仍需進(jìn)一步完善。我國造船對會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的重視程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，但是這兩類風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)的凈利潤和現(xiàn)金流量都會產(chǎn)生重大的影響，是外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中不可忽視的一部分。我國造船企業(yè)要想求得發(fā)展與壯大，應(yīng)當(dāng)對這兩類外匯風(fēng)險(xiǎn)給予足夠的重視，對外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面的管理。

四、我國造船業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的對策建議

(一)靈活運(yùn)用多種貿(mào)易操作方法進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

貿(mào)易操作方法的運(yùn)用存在一定的局限性，并不是造船企業(yè)想用就可以使用的。只有當(dāng)造船企業(yè)處于有利的談判地位、擁有話語權(quán)的時(shí)候，造船企業(yè)才能靈活運(yùn)用多種貿(mào)易操作方法。運(yùn)用多種貿(mào)易操作方法進(jìn)行避險(xiǎn)的過程實(shí)際上是交易雙方利益博弈的過程。

(二)利用財(cái)務(wù)策略來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理

通過前面的分析,我們已經(jīng)知道匯率風(fēng)險(xiǎn)將最終通過改變企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債和權(quán)益賬面價(jià)值以及未來現(xiàn)金流量，造船企業(yè)應(yīng)該加大利用財(cái)務(wù)手段來降低企業(yè)面對的外匯風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該對匯兌損益這一科目給予足夠的重視，對匯率損益進(jìn)行監(jiān)控，當(dāng)發(fā)現(xiàn)很可能有異常變化時(shí)，積極采取措施，以降低其對企業(yè)營運(yùn)效益的影響。

(三)積極使用金融工具策略進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理

遠(yuǎn)期結(jié)售匯是目前我國進(jìn)出口企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要手段，此項(xiàng)業(yè)務(wù)開辦時(shí)間長,銀行和企業(yè)均比較熟悉,通過遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù),造船企業(yè)對于規(guī)避人民幣匯率波動風(fēng)險(xiǎn)具有現(xiàn)實(shí)意義。

此外造船企業(yè)還要加強(qiáng)對外匯管理人才的培養(yǎng)和引進(jìn)，建立企業(yè)外匯管理部門，將外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的責(zé)任落實(shí)到實(shí)處，為建立匯率風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制創(chuàng)造良好的內(nèi)外部環(huán)境。

[1]倪慶東,倪勤.匯改以來我國外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的行業(yè)特征——基于深市行業(yè)指數(shù)的分析[J].金融理論與實(shí)踐，2010(2): 60-63.

[2]張佳春,高杰.造船業(yè)匯率波動風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對措施[J].船舶工程,2006(6):67一70.

[3]趙星,王相寧.我國制造業(yè)上市企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露實(shí)證研究[J].中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)學(xué)報(bào)，2013(9):762-768.

（作者單位：中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會計(jì)學(xué)院）