周新旺

互聯(lián)網(wǎng)金融構(gòu)建多層次金融體系

周新旺

新興的互聯(lián)網(wǎng)金融是對(duì)傳統(tǒng)金融的促進(jìn)還是顛覆，我們拭目以待，但可以肯定的是要發(fā)展多層次金融市場(chǎng)，互聯(lián)網(wǎng)金融必不可少

2012年以來(lái)，一系列新型的金融方式進(jìn)入大眾的眼球。阿里金融、人人貸、融360、點(diǎn)名時(shí)間等名字逐步被人熟知，這些新型的金融企業(yè)正在讓金融活動(dòng)變得越來(lái)越便捷。一個(gè)新的名詞“互聯(lián)網(wǎng)金融”也在報(bào)刊媒體得到了廣泛的傳播。進(jìn)入2013年，更多的企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域，帶來(lái)一片繁榮的景象，2013年因此被稱為中國(guó)的“互聯(lián)網(wǎng)金融”的元年。隨著時(shí)間的往后推移，人們對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融從陌生變得越來(lái)越熟悉，稍微關(guān)注金融行業(yè)發(fā)展的人士都能對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融講出點(diǎn)一二三，在微信的平臺(tái)上出現(xiàn)的各種各樣的關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融分析的文章也越來(lái)越多。

那么，什么是互聯(lián)網(wǎng)金融？有人說(shuō)余額寶就是互聯(lián)網(wǎng)金融，也有人說(shuō)P2P的網(wǎng)貸才算互聯(lián)網(wǎng)金融，也有人對(duì)各種各樣的形態(tài)進(jìn)行稍加歸納，提出只要是金融產(chǎn)品和互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合就是互聯(lián)網(wǎng)金融。實(shí)際上，無(wú)論是國(guó)際上還是國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)、實(shí)業(yè)界，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融都還沒(méi)有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)亩x。畢竟從互聯(lián)網(wǎng)金融的起源到現(xiàn)在也就不到20年的時(shí)間，互聯(lián)網(wǎng)金融還處于剛剛興起的狀態(tài)，要提煉互聯(lián)網(wǎng)金融的概念和歸納其涵義還為時(shí)尚早。從互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的發(fā)展歷程看，這一類企業(yè)有一些共同的特征：他們結(jié)合了互聯(lián)網(wǎng)和金融雙領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)，形成自身的獨(dú)特特征?；ヂ?lián)網(wǎng)從上世紀(jì)60年代出現(xiàn)到90年代大規(guī)模應(yīng)用，從最初作為工具讓大家的工作生活更便捷、知識(shí)傳播更廣泛，到產(chǎn)生像粉絲經(jīng)濟(jì)、維基經(jīng)濟(jì)、眾包經(jīng)濟(jì)等新經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，現(xiàn)在已基本形成了“開(kāi)放、平等、協(xié)作、分享”的互聯(lián)網(wǎng)精神。互聯(lián)網(wǎng)的精神代表著先進(jìn)生產(chǎn)力的發(fā)展方向，從互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)往各行各業(yè)發(fā)展，推動(dòng)著金融業(yè)、教育業(yè)甚至房地產(chǎn)業(yè)等多個(gè)行業(yè)的發(fā)展。金融業(yè)從最初的資金融通功能衍生了很多新的領(lǐng)域，從存貸匯的基本功能進(jìn)一步衍生，不同的金融工具被創(chuàng)造出來(lái)，新型的金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)被開(kāi)發(fā)?；ヂ?lián)網(wǎng)精神的廣泛應(yīng)用，加上金融的不斷創(chuàng)新，兩者迅速地滲透嵌套，形成了新興的領(lǐng)域——互聯(lián)網(wǎng)金融。

縱觀國(guó)內(nèi)外的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)，基本分為這樣幾個(gè)大類：傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)化的模式，互聯(lián)網(wǎng)精神影響下的金融創(chuàng)新模式。

傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)化，也可稱之為金融互聯(lián)網(wǎng)，這一類型的企業(yè)基本是把傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)搬到互聯(lián)網(wǎng)上，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)渠道擴(kuò)寬產(chǎn)品的銷售途徑，這是金融行業(yè)的一個(gè)漸進(jìn)式創(chuàng)新，只是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)造規(guī)模經(jīng)濟(jì)，帶來(lái)了一定的價(jià)值。

比如在美國(guó)，以嘉信理財(cái)、E*Trade為代表的互聯(lián)網(wǎng)券商業(yè)務(wù)在上世紀(jì)90年代先后推出，他們充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)高效、低成本的優(yōu)勢(shì)，針對(duì)具有共性的中小投資散戶推出了折扣經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，迅速抓住了這批長(zhǎng)尾客戶，通過(guò)對(duì)中小額交易的傭金率提供相當(dāng)折扣，爭(zhēng)取了更多的重要投資者業(yè)務(wù)。嘉信提供的是單純的渠道服務(wù)，買賣每一萬(wàn)美元股票，收費(fèi)僅29.95美元，而傳統(tǒng)券商美林提供這種全套服務(wù)或全方位服務(wù)的券商傭金是257美元，傭金的巨大差異吸引了大批對(duì)傭金剛性的顧客，互聯(lián)網(wǎng)券商迅速擴(kuò)大市場(chǎng)份額。同時(shí)，一系列在互聯(lián)網(wǎng)上銷售基金、理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)產(chǎn)品的企業(yè)也紛紛成立，例如在英國(guó)，首家互聯(lián)網(wǎng)基金超市Fundsdirect于1999年12月推出，他是英國(guó)金融集團(tuán)Royal London旗下的成員公司，目前Fundsdirect基金超市平臺(tái)上覆蓋70余家基金公司名下超過(guò)1000支共同基金，其致力于幫助每位投資者以較高折扣購(gòu)買更合適的基金，現(xiàn)其互聯(lián)網(wǎng)基金超市平臺(tái)支持線上借記卡、信用卡支付，以及線下支票支付等多種支付手段，非常方便地便于客戶購(gòu)買這些產(chǎn)品。在銀行領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)銀行也紛紛成立，美國(guó)的Capital One銀行充分利用互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)，主動(dòng)地引入客戶，基于客戶提供的信息建立一定的統(tǒng)計(jì)模型，從而為每一類客戶提供有針對(duì)性的高附加值的產(chǎn)品?；ヂ?lián)網(wǎng)交易所也先后在世界上出現(xiàn)，在2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫出現(xiàn)后，為了解決大量投資人持有的私人股權(quán)交易，甚至有機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)實(shí)體股權(quán)交易所的模式建立互聯(lián)網(wǎng)交易所，例如美國(guó)的Second Market成立于2004年，在2010年已經(jīng)成為Facebook、Twitter和Dropbox等熱門公司非上市公司股權(quán)交易的領(lǐng)先平臺(tái)。SecondMarket是一個(gè)混合系統(tǒng)，既提供交易的平臺(tái)，又擔(dān)任著交易過(guò)程中經(jīng)紀(jì)商的部分職務(wù)。對(duì)投資者平臺(tái)采用注冊(cè)會(huì)員制，對(duì)資產(chǎn)出售者，平臺(tái)為賣家設(shè)立展示板。SecondMarket收費(fèi)金額的計(jì)算考慮包括交易價(jià)值，該交易的復(fù)雜性和資產(chǎn)類型等因素，傭金一般在2%和5%之間。Second-Market的最低交易金額為10萬(wàn)美元，最低傭金為2500美元。作為經(jīng)濟(jì)金融中的融資渠道，Second-Marke是多層次資本市場(chǎng)體系中的重要環(huán)節(jié)之一，一定程度上也可以解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。在我國(guó)，由于利率還沒(méi)有完全的市場(chǎng)化，最近出現(xiàn)了一大批以貨幣市場(chǎng)基金為基礎(chǔ)的“余額寶”、“現(xiàn)金寶”等各種“寶”類的互聯(lián)網(wǎng)金融模式，歸根到底，他僅僅是金融產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)化，利用長(zhǎng)尾帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)，從而產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)。綜合來(lái)看，金融互聯(lián)網(wǎng)基本是在傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)上延伸互聯(lián)網(wǎng)的功能，幾乎很少或不涉及金融產(chǎn)品或金融技術(shù)的創(chuàng)新，僅僅通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，從而創(chuàng)造一定的價(jià)值。

互聯(lián)網(wǎng)精神影響下的金融創(chuàng)新模式是另外一個(gè)重要的分支，也代表著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展方向。隨著社會(huì)的進(jìn)步與發(fā)展，市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生著深度的變化，人的個(gè)性化需求越來(lái)越強(qiáng)烈，當(dāng)供給嚴(yán)重不足時(shí)，消費(fèi)者的個(gè)性化需求是不可能得到滿足的。一旦供給逐漸豐富，在基本需求上的個(gè)性化需求即出現(xiàn)了。以借貸領(lǐng)域?yàn)槔?，過(guò)去借款人和出借人都是依靠銀行或者金融機(jī)構(gòu)這個(gè)中介，出借人的錢以存款的形式放到銀行，銀行作為一個(gè)中心的節(jié)點(diǎn)來(lái)管理出借人的資金，這些資金如何利用由中心化的節(jié)點(diǎn)銀行說(shuō)了算，出借人拿到的是利息，其他所有的借貸環(huán)節(jié)對(duì)他們而言是一個(gè)黑箱，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足出借人許多個(gè)性化的需求。比如出借人可能愿意借給與其有一些共同價(jià)值觀的人，或者附帶一些其他特征的人群，在傳統(tǒng)的中心化借貸關(guān)系中，是沒(méi)法滿足這些需求的，而且出借人的這些需求是很難由中心化的機(jī)構(gòu)去采集和歸納的。于是一些新型的模式出現(xiàn)了，比如出現(xiàn)了一大批的P2P公司、眾籌融資的平臺(tái)，甚至在虛擬貨幣市場(chǎng)也出現(xiàn)了像比特幣這樣的新型金融產(chǎn)品。P2P公司通過(guò)平臺(tái)建立一定的交易規(guī)則，交易的雙方根據(jù)交易規(guī)則來(lái)自由買賣，交易雙方具有很強(qiáng)的自主權(quán)，這能帶來(lái)除利息外的其他消費(fèi)者剩余。同時(shí)，需求方深度的參與交易的過(guò)程，能更好地反映其真實(shí)需求。而在處理這些真實(shí)需求的工具層面，基于大數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)搜索統(tǒng)計(jì)分析的技術(shù)得到了長(zhǎng)足發(fā)展，通過(guò)新技術(shù)來(lái)分析這些需求，進(jìn)一步切割了市場(chǎng)，做到根據(jù)不同的消費(fèi)者剩余進(jìn)行差異化定價(jià)，即便需求的歸納和處理還達(dá)不到精確歸納出每個(gè)消費(fèi)者的特征，但根據(jù)不同類型的消費(fèi)者提供大規(guī)模定制已變?yōu)榭赡?。因此，一些服?wù)于特定對(duì)象的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)紛紛出現(xiàn)，比如 P2P 的平臺(tái) Lending Club、Prosper、Kiva、Kabbage，眾籌融資的平臺(tái)Kickstarter、crowdcube，征信領(lǐng)域的Zestfinance，虛擬貨幣的比特幣、Ripple等粉墨登場(chǎng)。以美國(guó)的P2P平臺(tái)Lending Club為例，他為出借人和借款人雙方都帶來(lái)了極大價(jià)值，把出借人的投資收益從銀行的平均年化2.2%提高到9.5%，把借款人的借款成本從銀行的平均年化18%以上降低為13.9%。在我國(guó)，互聯(lián)網(wǎng)精神影響下的創(chuàng)新模式出現(xiàn)得非常緩慢，一方面是由于我國(guó)相關(guān)人才的缺乏，另一方面也由于我國(guó)金融基礎(chǔ)設(shè)施的不完善。要想在商業(yè)模式和金融技術(shù)上實(shí)現(xiàn)雙創(chuàng)新，對(duì)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融類創(chuàng)業(yè)人才的挑戰(zhàn)實(shí)在是不小，一個(gè)企業(yè)往往要做完一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的事情，同時(shí)還要防止?jié)撛谶M(jìn)入者的復(fù)制或抄襲。

值得欣慰的是，經(jīng)過(guò)這幾年的發(fā)展，我國(guó)已經(jīng)有一大批有志于從事互聯(lián)網(wǎng)金融的人士越來(lái)越意識(shí)到創(chuàng)新的重要意義，他們?cè)谝I(lǐng)和帶動(dòng)這個(gè)領(lǐng)域的發(fā)展。比如清華大學(xué)五道口金融學(xué)院早在2012年4月就成立了互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)驗(yàn)室，系統(tǒng)性的研究互聯(lián)網(wǎng)金融的商業(yè)模式、核心技術(shù)和監(jiān)管政策，定期組織互聯(lián)網(wǎng)金融人士交流學(xué)習(xí)。另外，社會(huì)上也有很多行業(yè)人士自發(fā)組織活動(dòng)，他們通過(guò)一些線上線下的交流活動(dòng)，逐漸的形成合力，從產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)入手，形成互補(bǔ)、相互促進(jìn)的聯(lián)盟。更重要的是，我國(guó)政府和相關(guān)監(jiān)管人士也對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融持積極的態(tài)度，這為這一新興的行業(yè)營(yíng)造了很好的宏觀發(fā)展氛圍。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的深入發(fā)展，相信社會(huì)上對(duì)于其發(fā)展的爭(zhēng)論會(huì)越來(lái)越多，是對(duì)傳統(tǒng)金融的促進(jìn)還是顛覆，我們拭目以待。但是可以肯定的說(shuō)，要發(fā)展我國(guó)的多層次金融市場(chǎng)，互聯(lián)網(wǎng)金融必不可少。

作者為清華大學(xué)五道口金融學(xué)院互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)驗(yàn)室首席研究員、清控三聯(lián)創(chuàng)業(yè)投資（北京）有限公司總經(jīng)理