張軍紅

近日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》（以下簡(jiǎn)稱《決定》）指出，境內(nèi)符合條件的股份公司均可通過主辦券商申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，公開轉(zhuǎn)讓股份，進(jìn)行股權(quán)融資、債權(quán)融資、資產(chǎn)重組等。至此，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)已成為繼滬深兩市之后，第三個(gè)經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的全國(guó)性證券交易所。為使中小企業(yè)深入了解“新三板”的實(shí)務(wù)操作知識(shí)及相關(guān)政策，提高中小企業(yè)上市融資能力，2013年12月20日，由《經(jīng)濟(jì)》雜志社主辦，中經(jīng)恒興（北京）文化傳媒有限公司、蜂窩私人董事會(huì)協(xié)辦，《經(jīng)濟(jì)》雜志社浙江辦事處承辦的中經(jīng)大講堂首場(chǎng)主題演講——“新三板培訓(xùn)活動(dòng)”在浙江杭州舉行。全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)市場(chǎng)發(fā)展部副總監(jiān)劉鵬、大通證券投行部副總經(jīng)理張繩良出席會(huì)議并作主旨演講，100多位中小企業(yè)代表和投資者參加了培訓(xùn)。

新三板累計(jì)掛牌已達(dá)348家

會(huì)上，劉鵬指出，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)期，以間接融資為主的金融體系使得中小企業(yè)很難進(jìn)入資本市場(chǎng)，中小企業(yè)多、融資難，民間資本多、投資難的“兩多兩難”問題比較突出，要解決投融資不對(duì)稱的問題，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)十分必要。他表示，作為面向創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)的資本市場(chǎng)，新三板的風(fēng)險(xiǎn)包容度較高，對(duì)申請(qǐng)掛牌企業(yè)不設(shè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)其經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)情況也不做實(shí)質(zhì)性判斷，有利于擴(kuò)大中小企業(yè)的融資渠道；其投資群體主要以注冊(cè)資本在500萬(wàn)元人民幣以上的機(jī)構(gòu)投資者為主，同時(shí)證券類資產(chǎn)不低于300萬(wàn)的個(gè)人亦可參與。對(duì)于掛牌企業(yè)，新三板不限所有制形式，無(wú)論是國(guó)有控股公司還是民營(yíng)企業(yè)、外商投資公司均可申請(qǐng)掛牌；除國(guó)家限制性行業(yè)之外，新三板對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)均予以開放。

據(jù)劉鵬介紹，近年來新三板發(fā)展迅速，截至2012年12月31日，新三板掛牌公司累計(jì)融資52次，共計(jì)融資22.87億元，平均單次融資額為4399萬(wàn)元。2013年前11個(gè)月，新三板定向發(fā)行融資次數(shù)超過前7年總和，達(dá)58次，募集資金9.93億元，平均單次融資額約為1712萬(wàn)元。其中，掛牌同時(shí)定向發(fā)行9次，掛牌后定向發(fā)行49次；單筆最大融資額9000萬(wàn)元，最小融資額59萬(wàn)元。

劉鵬表示，目前全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正在按照《決定》緊鑼密鼓地修改業(yè)務(wù)規(guī)則，并將于近期集中受理首批申報(bào)材料，截至2013年11月，新三板累計(jì)掛牌企業(yè)已達(dá)348家。

上市是解決投融資矛盾的關(guān)鍵

對(duì)于投融資之間的矛盾，張繩良認(rèn)為這是必然的，而要解決這一矛盾，上市是企業(yè)最好的選擇。因?yàn)橐环矫嫔鲜泄居忻鞔_的掛牌價(jià)格，能夠保障股權(quán)買賣不會(huì)像菜市場(chǎng)買菜一樣可以討價(jià)還價(jià)；另一方面，企業(yè)通過“準(zhǔn)確、完整、及時(shí)”的信息披露，不但減少了投資者不必要的盡職調(diào)查，節(jié)約了雙方的交互成本，還能夠贏得投資者的信任。同時(shí)，企業(yè)上市后，投資者也無(wú)需再“苦等”企業(yè)分紅，而可以直接通過市場(chǎng)交易獲取利潤(rùn)。

此外，張繩良還表示，上市對(duì)于企業(yè)自身發(fā)展也會(huì)帶來很多利好幫助。首先能夠擴(kuò)大融資渠道，解決融資問題，增加安全邊際。其次，能夠增加財(cái)富效益。福建永輝超市上市后，在全國(guó)20個(gè)省市設(shè)立了門店，目前市值已達(dá)300億元左右，其兩位實(shí)際控制人持有的25%的股份對(duì)應(yīng)的投資額也增值到75億元。三是廣告和宣傳效益明顯。且不論主板和創(chuàng)業(yè)板，僅就新三板掛牌公司而言，網(wǎng)上搜索結(jié)果就超過10萬(wàn)條，企業(yè)要引導(dǎo)好這種宣傳，發(fā)展好自己的主業(yè)。同時(shí)，上市后，公司在結(jié)構(gòu)上也會(huì)有明顯調(diào)整，雖然“三會(huì)一層”的決策周期會(huì)相對(duì)較長(zhǎng)，但能夠提高決策的科學(xué)性，為企業(yè)發(fā)展保駕護(hù)航。

張繩良強(qiáng)調(diào)，上市只是企業(yè)發(fā)展的一個(gè)步驟或一種手段，是某一階段的目標(biāo)而不是最終目標(biāo)。他表示，未來的市場(chǎng)將是一個(gè)重信用的市場(chǎng)，作為經(jīng)營(yíng)的高級(jí)形式，資本市場(chǎng)對(duì)信譽(yù)的要求也會(huì)越來越高，公開的信息是贏得投資者信任的保證，企業(yè)若想在信息披露方面踩紅線，以后將會(huì)很難發(fā)展下去。

新三板的融資核準(zhǔn)制度將倒逼滬深兩市的審批改革，但是由于兩市的審批權(quán)意識(shí)根深蒂固，改革何時(shí)進(jìn)行還是未知數(shù)。張繩良表示，如果滬深市場(chǎng)化改革不能及時(shí)跟上，新三板或?qū)⒊絻墒邪l(fā)展，新三板的制度和市場(chǎng)化氣氛將有利于企業(yè)快速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)持續(xù)、高效和成本集約的融資，掛牌企業(yè)不應(yīng)該將其視為過渡市場(chǎng)。

與會(huì)代表杭州博聯(lián)智芯科技有限公司總經(jīng)理林加繆表示，通過此次培訓(xùn)，不僅了解了當(dāng)前我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展情況，還加深了對(duì)新三板的認(rèn)識(shí)，為企業(yè)今后發(fā)展、擴(kuò)大融資渠道、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供了有益的啟迪，同時(shí)也很期待中經(jīng)大講堂接下來的培訓(xùn)。