可轉(zhuǎn)債在境外又稱(chēng)為可轉(zhuǎn)股債（Convertible Bond），是各類(lèi)公司的主要融資手段，也是私募股權(quán)投資的一種常見(jiàn)投資工具。

投資者之所以選擇可轉(zhuǎn)債，而不是直接選擇購(gòu)買(mǎi)股權(quán)，主要是從防范風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮。因?yàn)閺募?jí)別上來(lái)講，可轉(zhuǎn)債屬于債權(quán)，在公司經(jīng)營(yíng)狀況不理想的情況下，優(yōu)先于股權(quán)得到償付。投資者可以使用這個(gè)工具實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。有些私募股權(quán)基金在正式?jīng)Q定投資公司之前，需要花幾個(gè)月的時(shí)間進(jìn)行詳盡審慎的盡職調(diào)查，為了鎖定項(xiàng)目，也通過(guò)可轉(zhuǎn)債的方式，將計(jì)劃投入的部分或全部資金以債的方式先借給目標(biāo)公司（可以通過(guò)銀行委托貸款的形式），約定利息和轉(zhuǎn)換為股票的權(quán)利及轉(zhuǎn)換價(jià)格。這樣既可以保留投資的權(quán)利，又不至于過(guò)于魯莽地成為股東，可以有效地減少不確定情況下的投資風(fēng)險(xiǎn)。與銀行貸款相比，可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)稍大，但可以收取更高利息。而風(fēng)險(xiǎn)卻遠(yuǎn)小于股權(quán)投資。投資者可以通過(guò)推后轉(zhuǎn)股時(shí)間實(shí)現(xiàn)最穩(wěn)妥的風(fēng)險(xiǎn)控制。

在歐美國(guó)家，可轉(zhuǎn)債的應(yīng)用范圍更廣，方式更為多樣。比如專(zhuān)門(mén)進(jìn)行可轉(zhuǎn)債投資活動(dòng)的基金，偏好已經(jīng)或即將產(chǎn)生現(xiàn)金流但運(yùn)營(yíng)中出現(xiàn)暫時(shí)資金困境的項(xiàng)目或企業(yè)。這是一種高超的資本運(yùn)營(yíng)技巧。巴菲特的投資組合中就有不少是可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目，當(dāng)索羅門(mén)公司陷入困境的時(shí)候，巴菲特向其提供可轉(zhuǎn)債融資，公司每年需支付9%的利息。如形勢(shì)好轉(zhuǎn)，則可以隨時(shí)轉(zhuǎn)為股份；若公司進(jìn)一步惡化，則可以債權(quán)人身份接管公司，處置變賣(mài)其資產(chǎn)還債?？赊D(zhuǎn)債的資金投放量一般較大，從幾百萬(wàn)美元到幾千萬(wàn)美元，投放與回收周期一般不超過(guò)3年。在國(guó)內(nèi)，近年也出現(xiàn)了以房地產(chǎn)項(xiàng)目為標(biāo)的的類(lèi)可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品，如夕陽(yáng)紅基金，據(jù)稱(chēng)募集后將投放于既有資產(chǎn)保障又有穩(wěn)定的預(yù)期現(xiàn)金流的老年公寓項(xiàng)目。這是可轉(zhuǎn)債與預(yù)計(jì)現(xiàn)金流資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新工具相結(jié)合的一種嘗試。

債轉(zhuǎn)股之所以有廣泛的應(yīng)用，與國(guó)外關(guān)于破產(chǎn)保護(hù)的立法有很大關(guān)系，它充分地保護(hù)了債轉(zhuǎn)股權(quán)益人。而國(guó)內(nèi)這方面的法律實(shí)踐并不充分。關(guān)于債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)所涉及的法律法規(guī)有《公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)登記管理辦法》，但《管理辦法》也對(duì)債轉(zhuǎn)股的使用范圍進(jìn)行了明確的規(guī)定。根據(jù)《管理辦法》第3條：“債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的登記管理，屬于下列情形之一的，適用本辦法：公司經(jīng)營(yíng)中債權(quán)人與公司之間產(chǎn)生的合同之債轉(zhuǎn)為公司股權(quán)，債權(quán)人已經(jīng)履行債權(quán)所對(duì)應(yīng)的合同義務(wù)，且不違反法律、行政法規(guī)、國(guó)務(wù)院決定或者公司章程的禁止性規(guī)定；人民法院生效裁判確認(rèn)的債權(quán)轉(zhuǎn)為公司股權(quán)；公司破產(chǎn)重整或者和解期間，列入經(jīng)人民法院批準(zhǔn)的重整計(jì)劃或者裁定認(rèn)可的和解協(xié)議的債權(quán)轉(zhuǎn)為公司股權(quán)?！睆倪@條規(guī)定來(lái)看，債轉(zhuǎn)股本質(zhì)上更像是一種不得已的救助行為，是企業(yè)遭遇困境時(shí)的無(wú)奈之舉。而債轉(zhuǎn)股的權(quán)益人通常并非主動(dòng)或者樂(lè)意接受這一結(jié)果。這是中外的顯著區(qū)別。

如果投資機(jī)構(gòu)想主動(dòng)地利用債轉(zhuǎn)股達(dá)到規(guī)避或推遲風(fēng)險(xiǎn)的做法時(shí)，很難援引該《管理辦法》。股權(quán)投資企業(yè)在將資金借貸給擬上市公司時(shí)，把形成的債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)，需留意企業(yè)間借貸合法性的問(wèn)題。

根據(jù)《貸款通則》第61條：“各級(jí)行政部門(mén)和企事業(yè)單位、供銷(xiāo)合作社等合作經(jīng)濟(jì)組織、農(nóng)村合作基金會(huì)和其他基金會(huì)，不得經(jīng)營(yíng)存貸款等金融業(yè)務(wù)。企業(yè)之間不得違反國(guó)家規(guī)定辦理借貸或者變相借貸融資業(yè)務(wù)?！绷硗庾罡呷嗣穹ㄔ阂苍掳l(fā)《最高人民法院關(guān)于對(duì)企業(yè)借貸合同借款方逾期不歸還借款的應(yīng)如何處理問(wèn)題的批復(fù)》，指出如果企業(yè)借貸合同違反有關(guān)金融法規(guī)，即屬無(wú)效合同。對(duì)于合同期限屆滿后，借款方逾期不歸還本金，當(dāng)事人起訴到人民法院的，人民法院除應(yīng)按照最高人民法院法（經(jīng)）發(fā)〔1990〕27號(hào)《關(guān)于審理聯(lián)營(yíng)合同糾紛案件若干問(wèn)題的解答》第四條第二項(xiàng)的有關(guān)規(guī)定判決外，對(duì)自雙方當(dāng)事人約定的還款期滿之日起，至法院判決確定借款人返還本金期滿期間內(nèi)的利息，應(yīng)當(dāng)收繳，該利息按借貸雙方原約定的利率計(jì)算，如果雙方當(dāng)事人對(duì)借款利息未約定，按同期銀行貸款利率計(jì)算。借款人未按判決確定的期限歸還本金的，應(yīng)當(dāng)依照《中華人民共和國(guó)民事訴訟法》第二百三十二條的規(guī)定加倍支付遲延履行期間的利息。

為使債轉(zhuǎn)股權(quán)益所有人符合法律規(guī)定并得到保護(hù)，一般做法是通過(guò)銀行委托貸款簽署三方協(xié)議提供貸款，讓借貸合法化，并將其設(shè)定為債轉(zhuǎn)股。這類(lèi)案例有鴻特精密、安納達(dá)、凌云股份、獨(dú)一味等，這幾家在上市前都曾參與過(guò)債轉(zhuǎn)股，但并未對(duì)其上市構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙。這為合法地使用好債轉(zhuǎn)股這一投資利器提供了可借鑒的途徑。