財(cái)富管理在金融危機(jī)后成為美國銀行業(yè)最具前景和增值潛力的業(yè)務(wù)之一。而基金管理是財(cái)富管理的重要部分，其中最大的兩類基金是共同基金和養(yǎng)老金。養(yǎng)老金事關(guān)雇員退休后的生活保障，它在基金家族中是一個(gè)特殊群體，在法律監(jiān)管、客戶、產(chǎn)品、業(yè)務(wù)處理等方面具有特殊性。美國的養(yǎng)老金體系經(jīng)過幾十年發(fā)展已相對成熟，而銀行業(yè)是該體系的重要運(yùn)作者，在實(shí)踐中形成了相對完善的業(yè)務(wù)及管理經(jīng)驗(yàn)，可以給發(fā)展中的中國養(yǎng)老金體系及銀行服務(wù)一定的啟迪。

美國銀行業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)介紹

養(yǎng)老金是美國銀行業(yè)一項(xiàng)不斷創(chuàng)新的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。其特征之一是具有較高的綜合性。廣義養(yǎng)老金業(yè)務(wù)包含從在職雇員到退休者的一系列退休相關(guān)需要：退休計(jì)劃的設(shè)計(jì)和建立、賬戶管理、投資管理、參與者投資教育和交流、退休后基金發(fā)放管理等。其中投資管理是核心部分和關(guān)鍵盈利驅(qū)動(dòng)因素。銀行養(yǎng)老金投資管理有別于投資銀行業(yè)務(wù)，它以收費(fèi)為主要收入來源。這類業(yè)務(wù)種類繁多，但可劃分為兩大類：信托和非信托業(yè)務(wù)。美國對養(yǎng)老金的監(jiān)管法規(guī)主要針對其中的信托業(yè)務(wù)。監(jiān)管法規(guī)主要有“雇員退休收入安全法（ERISA）”和其他信托法、銀行法和證券法。相應(yīng)地，銀行被允許以兩種身份從事養(yǎng)老金業(yè)務(wù)：以信托人身份從事信托業(yè)務(wù)；以有限信托人身份從事托管、代理等非信托的管理類業(yè)務(wù)。

美國養(yǎng)老金的信托人主要包括：計(jì)劃資助者——雇主；銀行、獨(dú)立信托機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)。雇主作為完全信托人可承擔(dān)全部信托功能——投資和管理。但通常作法是：雇主承擔(dān)部分信托功能，而雇傭一家或多家金融機(jī)構(gòu)持有資產(chǎn)賬戶，作為信托人，承擔(dān)投資顧問、資產(chǎn)管理和交易等信托投資功能。

除完全信托人外，從事養(yǎng)老金業(yè)務(wù)更大的群體是有限信托人——只是按照計(jì)劃資助者或參與者的指令從事資產(chǎn)管理、交易和托管。根據(jù)美國勞工部解釋：有限信托人也受制于“審慎人規(guī)則”，承擔(dān)投資決策審慎性的基本職責(zé)，包括確定投資指令不在受禁交易之列、基于審慎決策和合乎程序、不違背ERISA和計(jì)劃要求以及對不恰當(dāng)?shù)闹噶钐岢鲑|(zhì)疑而不得盲從等。

美國銀行業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)戰(zhàn)略

美國銀行業(yè)可廣泛從事投資相關(guān)業(yè)務(wù)，但實(shí)際上真正從事投資銀行業(yè)務(wù)的并不多。銀行在涉入資本市場業(yè)務(wù)中采取的發(fā)展戰(zhàn)略主要是從事投資銀行業(yè)以外的其他服務(wù)——證券或投資者服務(wù)。而養(yǎng)老金管理正是這些業(yè)務(wù)中的主要部分。和投資銀行業(yè)務(wù)相比，這類業(yè)務(wù)具有以下特征：收費(fèi)為主要收入來源，而收費(fèi)主要基于管理資產(chǎn)金額的比例；業(yè)務(wù)量和收入敏感于交易規(guī)模而非市場變動(dòng)方向，受經(jīng)濟(jì)周期影響較?。粯I(yè)務(wù)收入不受養(yǎng)老金資產(chǎn)負(fù)債狀況影響，例如目前美國許多大公司養(yǎng)老金計(jì)劃出現(xiàn)巨大赤字，使公司養(yǎng)老金成本大幅上升，但這對銀行則意味著業(yè)務(wù)和收入機(jī)會，因?yàn)楣緸榱藦浹a(bǔ)赤字必須對養(yǎng)老金資產(chǎn)組合重新調(diào)整，更加需要投資咨詢和管理服務(wù)；由于該業(yè)務(wù)以收費(fèi)收入為主，相應(yīng)地，信用和市場風(fēng)險(xiǎn)較低，而經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的利潤率（RAROC）更高，銀行股票價(jià)值通常也會得到市場高估。例如，次貸危機(jī)中主要投資服務(wù)銀行的安全性和贏利性高于其他銀行，股票價(jià)值下降也滯后于其他銀行。

美國銀行業(yè)在從事投資服務(wù)中采取不同的業(yè)務(wù)開發(fā)模式。一是從傳統(tǒng)商業(yè)銀行向投資者服務(wù)金融公司轉(zhuǎn)化，最典型的有道富、紐約梅隆、布朗兄弟哈里曼、北方信托等；二是在原有商業(yè)銀行業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上增加投資者服務(wù)產(chǎn)品組合。

美國銀行普遍采用兩種投資者服務(wù)產(chǎn)品組合開發(fā)戰(zhàn)略：一是合縱戰(zhàn)略，即從交易后處理，主要是在證券清算結(jié)算托管向交易中，主要是交易執(zhí)行，進(jìn)一步向交易前，主要是交易決策等過渡；二是聯(lián)橫戰(zhàn)略，即圍繞投資者服務(wù)，重新安排傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，將原有的公司銀行業(yè)務(wù)與投資相關(guān)業(yè)務(wù)連接形成更加立體化的產(chǎn)品組合。

養(yǎng)老金業(yè)務(wù)模式和投資組合

銀行在實(shí)踐中根據(jù)自己的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略形成了復(fù)雜的養(yǎng)老金業(yè)務(wù)模式和業(yè)務(wù)組合。以下幾個(gè)角度有助于更好地透視和理解美國銀行業(yè)的養(yǎng)老金業(yè)務(wù)。

根據(jù)信托關(guān)系可分為：信托業(yè)務(wù)與非信托業(yè)務(wù)

美國從事投資者服務(wù)的大銀行通常將業(yè)務(wù)分為兩大塊：資產(chǎn)管理、投資管理等交易前和部分交易中服務(wù)——以投資決策為核心的信托和非信托業(yè)務(wù)；投資服務(wù)、公司機(jī)構(gòu)服務(wù)等交易后和部分交易中非信托服務(wù)。

銀行作為信托人對養(yǎng)老金的管理。投資準(zhǔn)則，根據(jù)審慎規(guī)則，銀行作養(yǎng)老金投資決策時(shí)必須考慮以下因素：確保投資流動(dòng)性，預(yù)測養(yǎng)老金計(jì)劃的現(xiàn)金流量需求、投資風(fēng)險(xiǎn)和投資預(yù)期回報(bào)。投資組合，美國銀行業(yè)的養(yǎng)老金投資組合分兩大類：直接投資——投向最終籌資者，包括股票、債券、其他短期投資等；集體投資工具——投向直接投資工具集合或中間產(chǎn)品，包括共同基金、對沖基金、集體投資基金、保險(xiǎn)產(chǎn)品（年金合同）等。其中的集體投資工具是銀行特有的資產(chǎn)組合，它分為兩大類：一是銀行提供自己的信托基金資產(chǎn)組合，將分散少量的中小客戶養(yǎng)老金集中形成集體投資基金，投向有利可圖的資產(chǎn)。二是投入共同基金。隨著投資工具種類擴(kuò)展，銀行養(yǎng)老金投資面對著更多選擇，而共同基金是其中發(fā)展最快、最主要的一個(gè)。它是銀行養(yǎng)老金投資的泊來品，受證券投資相關(guān)法律和證監(jiān)會監(jiān)管，其中養(yǎng)老金部分則同時(shí)受ERISA和勞工部監(jiān)管。美國共同基金與養(yǎng)老金同為基金家族的兩個(gè)主要成員，都為基金所有者提供投資管理，在資本市場上都處于買方并面對相同的賣方：股票、債券、貨幣市場工具等籌資者。但二者也有很大差異：養(yǎng)老金只是資金來源不是投資工具，共同基金則既是資金來源又是中間產(chǎn)品——對賣方工具的包裝組合；養(yǎng)老金受ERISA和勞工部、國稅局監(jiān)管，共同基金受證券、投資等法規(guī)和美國證監(jiān)會監(jiān)管；養(yǎng)老金是機(jī)構(gòu)投資者，選擇基金經(jīng)理的程序更專業(yè)化、規(guī)范化，共同基金主要是個(gè)人散戶，選擇基金經(jīng)理的程序隨意性強(qiáng)。相對而言，養(yǎng)老金投資的監(jiān)管更嚴(yán)，信息披露要求更高，避險(xiǎn)意識更高，期限更長。從業(yè)務(wù)上看，銀行作為信托人參加養(yǎng)老金管理的復(fù)雜程度和難度相當(dāng)大。由于個(gè)人和公司客戶有不同的目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀態(tài)、風(fēng)險(xiǎn)收益偏好和限制等，信托人在為他們設(shè)計(jì)投資資產(chǎn)組合時(shí)必須考慮這些要素，避免重大損失。從監(jiān)管上看，銀行從事養(yǎng)老金信托服務(wù)受到的監(jiān)管更嚴(yán)，比從事其他非信托業(yè)務(wù)的限制更多。所以很多銀行選擇從事非信托的養(yǎng)老金業(yè)務(wù)。

銀行作為有限信托人對養(yǎng)老金的管理。有限信托人由信托人任命，主要從事托管、賬戶管理和對參與者教育交流等代理業(yè)務(wù)，它是銀行養(yǎng)老金業(yè)務(wù)中的另一大類和重要收入來源。特別是在ERISA要求銀行將養(yǎng)老金資產(chǎn)與公司資產(chǎn)分離之后，很多雇主開始將退休計(jì)劃資產(chǎn)交給專業(yè)機(jī)構(gòu)管理，促進(jìn)了銀行這類業(yè)務(wù)的發(fā)展。有限信托人的客戶有個(gè)人，但最大的客戶群則是機(jī)構(gòu)投資者——公司退休計(jì)劃。銀行可同時(shí)作為信托人和有限信托人，也可只作為有限信托人，而由其他機(jī)構(gòu)作信托人。銀行在其中的投資功能有限，主要是提供非收費(fèi)的投資顧問、介紹經(jīng)紀(jì)以及托管，而由參與者指令信托人選擇資產(chǎn)組合和交易。銀行早先主要從事交易后和部分交易中處理，但目前則發(fā)展到從事交易前——投資決策相關(guān)業(yè)務(wù)。實(shí)際上當(dāng)同一機(jī)構(gòu)承擔(dān)信托和托管兩種職能時(shí)，其間的界限有時(shí)會很模糊。一般來講，大銀行更多同時(shí)從事信托與非信托業(yè)務(wù)；而中小銀行更多從事信托業(yè)務(wù)，而將部分或全部托管業(yè)務(wù)外包給大銀行。因?yàn)閺募夹g(shù)和成本上看，托管等中后線處理更需規(guī)模和系統(tǒng)支持。這導(dǎo)致托管業(yè)務(wù)越來越集中到少數(shù)大銀行。

根據(jù)養(yǎng)老金種類分類

根據(jù)養(yǎng)老金種類可分為：福利確定型（Defined Benefit， DB）計(jì)劃服務(wù)，供款確定型（Defined Contribution， DC）計(jì)劃服務(wù)，以及混合計(jì)劃——完全退休方案服務(wù)。由于前兩種計(jì)劃的資金來源、累積方式、發(fā)配方式差異甚大，所以銀行服務(wù)的差異也很大（見表1）。

DB計(jì)劃服務(wù)特征。由于資產(chǎn)是機(jī)構(gòu)投資者的長期投資，不必每日定價(jià)，而且資產(chǎn)可在長期內(nèi)對沖盈虧，所以銀行更趨向于將之投入高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)資產(chǎn)。機(jī)構(gòu)投資者與銀行信息更加對稱，容易溝通。其難度在于需要對集資狀況作持續(xù)監(jiān)控，確保資產(chǎn)/負(fù)債匹配，避免赤字。會計(jì)方法也更復(fù)雜，需要采用保險(xiǎn)精算。

DC計(jì)劃主要是401K特征（美國1978年《國內(nèi)稅收法》新增的第401條k項(xiàng)條款）。資產(chǎn)大小不等，主要是個(gè)人賬戶，類似于共同基金，買賣頻繁，必須每日定價(jià)，客戶服務(wù)與會計(jì)須緊密工作?？蛻粲袃蓪樱河?jì)劃資助者和參與者，銀行必須同時(shí)滿足兩者需要。計(jì)劃參與者個(gè)人往往對資本市場知識有限，信息不對稱，投資隨意性較大，所以提供理財(cái)教育是銀行客戶服務(wù)的主要項(xiàng)目。

美國的大銀行更趨向于提供完全退休方案服務(wù)，而中小銀行則主要提供DC計(jì)劃服務(wù)。

根據(jù)服務(wù)的市場定位和客戶對象分類

根據(jù)服務(wù)的市場定位和客戶對象可分為：大公司客戶、中間市場客戶、小公司/個(gè)人客戶。美國銀行業(yè)的客戶市場戰(zhàn)略基本上遵循門當(dāng)戶對原則——大銀行服務(wù)大客戶，中小銀行服務(wù)中小公司和個(gè)人客戶。

養(yǎng)老金管理大鱷——道富、紐約梅隆等。這些銀行占據(jù)了養(yǎng)老金資產(chǎn)的大部分市場份額，主要目標(biāo)客戶是大公司DB計(jì)劃。例如道富將客戶細(xì)分為：大公司DB計(jì)劃，包括IBM、GM等計(jì)劃資金大于7.5億美金的戰(zhàn)略性客戶全面服務(wù)；資金小于7.5億美金的中小公司DB計(jì)劃專項(xiàng)信托服務(wù)；中小銀行及金融機(jī)構(gòu)養(yǎng)老金信托基金托管服務(wù)。

中間市場服務(wù)提供者——地區(qū)性銀行、專業(yè)投資服務(wù)銀行。它們集中在某些地區(qū)、業(yè)務(wù)或客戶群，不求最大，但求最佳。

個(gè)人和小公司客戶服務(wù)提供者——社區(qū)、地方小銀行。它們將小公司401K和個(gè)人IRA（Individual Retirment Account，個(gè)人退休賬戶）作為零售產(chǎn)品的一部分，為這些小賬戶提供銀行集體投資基金以及共同基金公司的主要產(chǎn)品系列。這些銀行主要作為投資顧問，信托功能有限，并且通常將托管功能外包給大銀行。

客戶服務(wù)模式

銀行在養(yǎng)老金業(yè)務(wù)中針對不同的客戶群采用不同的客戶服務(wù)模式和相應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)。典型作法：一是大公司養(yǎng)老金支付金額巨大，同時(shí)也有完整嚴(yán)密的管理系統(tǒng)，它們可做到每日監(jiān)控其資產(chǎn)投資狀況，并要求基金管理機(jī)構(gòu)隨時(shí)保持聯(lián)絡(luò)，對其投資需求迅速反應(yīng)。銀行通常安排專門團(tuán)隊(duì)提供客戶服務(wù)，并采取以客戶為中心的組織結(jié)構(gòu)，并將客戶服務(wù)與產(chǎn)品運(yùn)作分離。例如道富的大客戶業(yè)務(wù)分為兩部分：客戶關(guān)系經(jīng)理，確?？蛻魸M意和交叉銷售；后線運(yùn)作，會計(jì)和交易處理等。二是中小公司和個(gè)人客戶資產(chǎn)分散，對銀行監(jiān)督松散，銀行往往采取客戶服務(wù)與產(chǎn)品運(yùn)作合二為一的模式，通過客戶關(guān)系經(jīng)理將客戶要求和運(yùn)作對齊。

總之，完整的養(yǎng)老金管理通常包括三根支柱：投資經(jīng)理，根據(jù)計(jì)劃參與者及信托人指導(dǎo)從事投資交易；投資顧問，對投資經(jīng)理業(yè)績作評估；托管人，從事投資中后線處理。不論銀行采取何種模式，以何種角色進(jìn)入養(yǎng)老金業(yè)務(wù)，它們的底線都是對客戶就這三方面提供最有效率的協(xié)調(diào)，形成一體化服務(wù)組合。

美國銀行業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)趨勢

投資組合趨勢

對銀行來說，養(yǎng)老金是一種資金來源或從事貨幣資產(chǎn)管理的對象，它不是一種獨(dú)立的投資工具。銀行從事養(yǎng)老金管理的關(guān)鍵職能和最大挑戰(zhàn)是選擇投資工具，安排投資資產(chǎn)組合。這項(xiàng)工作的結(jié)果直接關(guān)系到銀行養(yǎng)老金管理對客戶是否具有吸引力，是否能夠維持和擴(kuò)大客戶及資金來源，并為銀行創(chuàng)造利潤。美國的法規(guī)對養(yǎng)老金投資組合的種類和比例沒有具體規(guī)定，只是要求通過多元化投資分散風(fēng)險(xiǎn)，維持穩(wěn)定回報(bào)。上世紀(jì)80年代以前，養(yǎng)老金主要投向低風(fēng)險(xiǎn)的信用市場工具，如存款證、儲蓄存款等。但由于養(yǎng)老金資金來源的長期穩(wěn)定和多元化特性與資本市場投資工具更加接近，這使得20多年來養(yǎng)老金私有化、市場化和證券化進(jìn)程與資本市場工具發(fā)展形成互動(dòng)關(guān)系：養(yǎng)老金成為資本市場主要資金來源，促進(jìn)了資本市場增長和深化；資本市場則為養(yǎng)老金提供了廣泛的增值機(jī)會。相應(yīng)地，股票和共同基金等投資工具占養(yǎng)老金投資組合的比重從上世紀(jì)50年代的15%上升到目前的60%以上，而信用市場工具則從70%下降到22%。

養(yǎng)老金投資的最終籌資者是公司企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)等需要資金的實(shí)體，而最終投資工具則是股票、債券、貨幣市場工具、房地產(chǎn)等資產(chǎn)。但由于多元化和審慎要求，除了單個(gè)資產(chǎn)外，由金融中介機(jī)構(gòu)包裝組合的各種類型的投資基金，主要是共同基金等中間資產(chǎn)越來越成為養(yǎng)老金的主要投資工具。由于共同基金的特征：投資多元化、回報(bào)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)分散、每日定價(jià)和信息披露等，更加適合養(yǎng)老金，特別適合401K這類分散小額資金的投資標(biāo)準(zhǔn)，所以在過去十多年內(nèi)，共同基金在養(yǎng)老金投資組合中的比重持續(xù)增長，相應(yīng)地，養(yǎng)老金也成為共同基金的主要資金來源。其次，就銀行DC計(jì)劃投資工具增長速度看，第三方共同基金增長最快，其他依次為：銀行集體投資基金、現(xiàn)金/貨幣市場工具、銀行共同基金、年金和公司股票。

服務(wù)行業(yè)趨勢和挑戰(zhàn)

這一行業(yè)在美國已高度成熟。銀行面臨各方面競爭，使銀行定價(jià)能力下降，利潤趨薄。成本控制成為盈利的關(guān)鍵，而業(yè)務(wù)規(guī)模又是控制成本的關(guān)鍵。業(yè)務(wù)規(guī)模與成本間具有明顯負(fù)相關(guān)，這使得大銀行在成本上處于絕對優(yōu)勢。許多銀行面對競爭壓力，力圖通過合并、功能性專業(yè)合伙及外包等方式擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。特別是對DC、個(gè)人賬戶等小額分散資產(chǎn)的管理，維持自有簿記平臺，成本負(fù)擔(dān)相當(dāng)高，銀行則更多采取合伙、外包建立更大的共用平臺。

雖然養(yǎng)老金業(yè)務(wù)收入不受市場波動(dòng)直接影響，但收費(fèi)收入的多少取決于資產(chǎn)價(jià)值。養(yǎng)老金資產(chǎn)遭受市場損失，銀行的收入也會相應(yīng)下降。因此，銀行有動(dòng)力通過提高養(yǎng)老金資產(chǎn)的價(jià)值來增加收入。由于新的客戶和計(jì)劃增長有限，維持原有客戶，和競爭其他機(jī)構(gòu)的客戶成為盈利之道。而維持和吸引客戶的關(guān)鍵又在于提高資產(chǎn)回報(bào)和服務(wù)效率，將客戶抱怨降到最低。養(yǎng)老金服務(wù)已高度商品化、標(biāo)準(zhǔn)化，服務(wù)提供者之間區(qū)分自己的關(guān)鍵是客戶服務(wù)和投資回報(bào)。

福利確定型計(jì)劃DB

DB計(jì)劃目前的主要問題是計(jì)劃資產(chǎn)赤字，管理成本上升。而資產(chǎn)赤字的原因之一正是資產(chǎn)價(jià)值下降。因此，如何幫助客戶調(diào)整投資戰(zhàn)略和資產(chǎn)組合，以保證DB計(jì)劃具有充足的集資滿足福利支出，是銀行面對的最大挑戰(zhàn)。據(jù)估算，美國大型養(yǎng)老金投資回報(bào)變化的93%源于資產(chǎn)配置的變化。因此，在對DB計(jì)劃的管理中，關(guān)鍵是制定并調(diào)整長期、戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置計(jì)劃。提供DB外包服務(wù)是大銀行的業(yè)務(wù)機(jī)會。

退休服務(wù)的模式可分為捆綁式和非捆綁式。前者由單一服務(wù)提供者對計(jì)劃提供全部服務(wù)；后者則由多服務(wù)提供者分別提供部分服務(wù)。由于DB計(jì)劃特征是雇主及資產(chǎn)規(guī)模都較大，所以現(xiàn)有業(yè)務(wù)模式中非捆綁服務(wù)為主，但未來捆綁式服務(wù)可能會增加。DB計(jì)劃新的市場機(jī)會主要集中在中間市場——中小企業(yè)。

供款確定型計(jì)劃DC和完全退休方案

對于供款確定型計(jì)劃DC，第一，由于DC計(jì)劃資產(chǎn)大小不等，有能力提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)更多，所以競爭更激烈，定價(jià)空間更窄，盈利難度更大。第二，由于費(fèi)用更多由雇員承擔(dān)，所以政府和雇主對收費(fèi)及成本的監(jiān)控更嚴(yán)，要求更加透明。第三，在新客戶有限的環(huán)境中，盈利驅(qū)動(dòng)和市場機(jī)會將集中在個(gè)人賬戶展期服務(wù)，包括雇員退休以及轉(zhuǎn)換雇主或自己開業(yè)等狀況。銀行若能為這類賬戶提供簡便、低成本和完好連接的展期服務(wù)，則可能維持原有客戶，繼續(xù)為他們提供其他類型的計(jì)劃服務(wù)。第四，行業(yè)合并，擴(kuò)大規(guī)模將成為行業(yè)趨勢。途徑包括：大并小，功能、業(yè)務(wù)合伙，外包，少數(shù)大機(jī)構(gòu)將會控制更大市場份額。

而完全退休方案與此不同，第一，同時(shí)提供DC和DB計(jì)劃的捆綁式服務(wù)，成為退休服務(wù)單一接口。由于這種服務(wù)的費(fèi)用可以從投資管理費(fèi)中扣減，成本更低，而且客戶通過單一接口獲得全部服務(wù)，所以更多的雇主會要求獲得這種服務(wù)。第二，建立業(yè)務(wù)規(guī)模是完全退休方案的共同目標(biāo)，但途徑有兩種：一是通過行業(yè)合并擴(kuò)大規(guī)模，形成自有投資、自有賬戶管理平臺與自有分銷渠道縱向一體化超級市場。其結(jié)果會出現(xiàn)機(jī)構(gòu)減少但市場更集中的格局。美國最大DC管理機(jī)構(gòu)的市場份額已上升到50%以上。二是通過功能、業(yè)務(wù)廣泛合作與外包，形成橫向網(wǎng)絡(luò)化連接的專賣店。采取這一途徑的通常是品牌和經(jīng)銷能力強(qiáng)但規(guī)模有限的機(jī)構(gòu)，它們期望通過與最好的服務(wù)提供者合作建立業(yè)務(wù)能力，成為價(jià)值合成者而非大而全的機(jī)構(gòu)。這是退休服務(wù)市場結(jié)構(gòu)主流趨勢。此過程的關(guān)鍵是合伙者之間的磨合和協(xié)調(diào)。

中國銀行業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)建議

美國銀行業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)可被中國借鑒的基本經(jīng)驗(yàn)有很多，第一，銀行業(yè)需要形成多層次多渠道的服務(wù)和經(jīng)銷體系，既有能滿足全球500家大企業(yè)退休計(jì)劃的財(cái)富管理大鱷參與，也有眾多社區(qū)小銀行參與，伸展到每一角落，服務(wù)于鄰里街坊的個(gè)人退休計(jì)劃。第二，銀行需要將退休賬戶管理與其他零售業(yè)務(wù)綜合捆綁銷售。例如針對普通個(gè)人：與儲蓄賬戶、房地產(chǎn)按揭貸款、共同基金、保險(xiǎn)、年金、信用卡捆綁；針對高端客戶：與信托資產(chǎn)、投資賬戶捆綁。第三，銀行需要根據(jù)個(gè)人短期需求——支付、流動(dòng)性、應(yīng)急，與長期需求——資產(chǎn)增值保值設(shè)計(jì)和提供產(chǎn)品組合，使個(gè)人能夠通過單一渠道獲得生命周期各階段的多種銀行需求。銀行也因此獲得穩(wěn)定、長期的客戶和收入流。第四，銀行退休金投資組合需要在風(fēng)險(xiǎn)等級、期限、流動(dòng)性、投資標(biāo)的、區(qū)域等方面高度多元化、分散化，以保證回報(bào)穩(wěn)定性。第五，大銀行需要采取金融控股公司方式將商業(yè)銀行與投資銀行在一個(gè)屋頂下集合，使財(cái)富管理更高效和專業(yè)。做法是商業(yè)銀行直接面對個(gè)人客戶，開設(shè)賬戶，提供產(chǎn)品和服務(wù)；投資銀行則專注于市場分析、資產(chǎn)組合、證券投資、風(fēng)險(xiǎn)控制和產(chǎn)品創(chuàng)新，形成前店后廠，經(jīng)銷與制造一體化整合的模式。中小銀行則可以更多采取橫向合作模式，自己從事商業(yè)銀行相關(guān)業(yè)務(wù)，而由投資銀行和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)從事投資業(yè)務(wù)。

（作者單位：中國銀行紐約分行）