5月下旬，上海四維文化傳媒股份有限公司（下稱“四維傳媒”）正式向中國證監(jiān)會遞交了申請，申請撤回在創(chuàng)業(yè)板IPO的申報材料。

此前，在撤還是不撤的問題上，四維傳媒管理層百般糾結(jié)。畢竟，從公司股份制改制以來，已經(jīng)經(jīng)歷了3年時間，其中，僅在證監(jiān)會排隊就達一年多。在2012年11月做完第一輪反饋后，原本以為IPO會順利推進，從去年10月份至今，IPO一直處于停滯狀態(tài)。其間整個管理層幾乎都圍繞IPO在走，不能全心地投入業(yè)務(wù)。公司董事長羅險峰稱，即便IPO年內(nèi)開閘，按照四維傳媒排隊的位置，估計還要再等近2年時間。

真正迫使四維傳媒下定決心的還不是這些。如果繼續(xù)在創(chuàng)業(yè)板排隊，四維傳媒的相關(guān)信息很快就要預披露，如果是兩年前的審批節(jié)奏，披露一兩個月就掛牌，但如果從披露到掛牌還要很長時間的話，四維傳媒的管理層擔心，關(guān)鍵技術(shù)、商業(yè)模式的公開，會給公司帶來無形的壓力。

作為一家成長型企業(yè)，四維傳媒的迅速發(fā)展仍然需要大量的資金。不過，他們已經(jīng)找好了融資渠道：盡快申請到新三板掛牌，然后通過定向增發(fā)募集資金。實際上，四維傳媒只是在即將到來的新三板熱潮中，希望搭上早班車的企業(yè)之一。

目前，因IPO停滯，800多家排隊上市的企業(yè)已然形成“堰塞湖”，轉(zhuǎn)到香港或境外上市仍面臨各種政策障礙，借道新三板無疑成為當下一個不錯的選擇。

三板市場起源于2001年的“股權(quán)代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，最早的功能是承接兩網(wǎng)公司和退市公司。2006年，經(jīng)國務(wù)院批準，中關(guān)村科技園區(qū)的非上市股份有限公司進入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，進行股份轉(zhuǎn)讓試點，謂之“新三板”，之后，新三板的覆蓋范圍又擴充至上海張江高新產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和天津濱海高新區(qū)。今年1月，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式掛牌。

5月28日，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則公布實施后，在新制度框架內(nèi)審核通過的首批7家企業(yè)正式在新三板掛牌。

但無論是四維傳媒，還是剛掛牌的這7家企業(yè)，他們有著共同特點，那就是都來自新三板目前覆蓋范圍內(nèi)的四個高科技園區(qū)。截至目前，在新三板掛牌的企業(yè)只有200多家。

青島一家從事網(wǎng)絡(luò)招聘的企業(yè)創(chuàng)始人抱怨“等得頭發(fā)都白了”，他看重的是新三板的融資功能，因為一家未上市企業(yè)如果進行私募融資，面對的可能只有幾個潛在買家，但在新三板平臺上，就可能有成千上萬個買家。

從現(xiàn)實的角度講，新三板擴容的確被多種力量寄予厚望。全國各地的高科技園區(qū)儲備了兩三千家創(chuàng)新型中小企業(yè)，備戰(zhàn)新三板，其中有1000余家在接受券商輔導。而根據(jù)證監(jiān)會披露的信息，目前終止IPO審查的企業(yè)已達194家，他們背后站著大量的VC/PE股東，有機構(gòu)初步測算，因IPO受阻而套牢的PE資金約達30億元，涉及120多家PE/VC機構(gòu)。深陷IPO堰塞湖的PE/VC急需找到新出口。

今年5月下旬，中國證監(jiān)會副主席劉新華曾在公開場合明確表示，將擴大新三板試點范圍。

雖然對新三板擴容很期待，但很多轉(zhuǎn)赴新三板的企業(yè)內(nèi)心也很矛盾，資本市場環(huán)境不好，“到哪里融資都可能遭賤賣”，而企業(yè)在新三板不能實現(xiàn)定向增發(fā)的話，只是掛牌，反而會增加企業(yè)的成本。

據(jù)Chinaventure的統(tǒng)計，截至今年5月，新三板存量掛牌企業(yè)為212家，雖然掛牌數(shù)量增長迅速，但流動性仍不樂觀，2012年僅成交638筆，平均每天不到2筆交易，一些公司全年都未出現(xiàn)成交。

有PE人士認為，新三板上20%的企業(yè)有投資價值，80%的企業(yè)最大的價值是被并購，未來新三板的并購會非常活躍，這為PE/VC提供了并購機會。